雷特科技(832110) 2025H1实现营业收入9,006.75万元，归母净利润2,029.61万元 雷特科技2025H1实现营业收入9,006.75万元，同比减少3.38%，实现归母净利润2,029.61万元，同比增长12.13%，业务保持稳健的同时，技术壁垒持续强化，协同效应得到提升。因此我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.49/0.57/（原0.46/0.50）/0.66亿元，对应EPS分别为1.26/1.45/1.69元/股，对应当前股价PE为32.6/28.3/24.2倍，维持“增持”评级 智能家居开发“星际技术”，产品成功融入苹果智能家居系统 2025H1，在研发创新方面，公司成功开发出1款可整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充了产品应用场景及兼容性；并推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品，提升了产品性能优势；在智能家居方面开发“星际技术”，解决智能家居方案落地难的问题。在产品建设方面，公司实现了智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议，完成与小米、百度、亚马逊，Google等物联网平台“云云对接”，并将智能家居产品成功融入苹果智能家居系统，实现多系统互联智控。 智能照明市场逐渐扩大，2027年中国智能家居市场规模有望超过1.1万亿元 根据SKYQUEST数据，全球智能照明控制的市场规模预计将从2023年的124.4亿美元增长到2031年的202.2亿美元，2024-2031年预计以6.2%的年增长率增长。在全球范围内各国对智能照明的积极推广和政策支持下，智能照明市场逐渐扩大，全球智能电源市场在经历高增长阶段后仍呈现出良好的发展态势。根据TRANSPARENCYIARKETRESEARCH研究数据2023年全球调光电源市场规模达到159亿美元，预测到2031年将达到641亿美元，2023-2031年年复合增长率为19.0%。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元，未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计四年后达到28.84%。智研瞻研究院则预测，到2027年中国智能家居市场规模有望超过1.1万亿元。 提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险

     雷特科技(832110) 投资要点 事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.90亿元，同比-3.38%；归母净利润2029.61万元，同比+12.13%；扣非归母净利润1943.24万元，同比+22.59%。2025Q2公司实现营收0.48亿元，同比-5.00%，环比+16.23%；归母净利润971.27万元，同比-6.58%，环比-8.22%；扣非归母净利润925.60万元，同比-1.49%，环比-9.04%。 2025H1需求放缓致营收同比略有下滑，持续降本推动毛利率上行。分产品来看，2025H1智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现营收0.59/0.18/0.13/0.01亿元，同比-8.38%/-1.53%/+77.76%/+121.67%，主要系本期境内需求放缓，智能电源、LED控制器订单同比减少。盈利方面，2025H1公司实现毛利率49.58%，同比+5.55pct，其中智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实 5.81/+5.77/+0.80/+54.31pct，主要系公司持续降本增效导致各产品毛利率上升。公司持续稳健发展，1）在研发创新方面：2025H1成功开发出1款可整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充了产品应用场景及兼容性，并推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品，提升了产品性能优势，在智能家居方面开发“星际技术”，解决智能家居方案落地难的问题。2）在产品建设方面：公司实现了智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议，完成与小米、百度、亚马逊，Google等物联网平台“云云对接”，并将智能家居产品成功融入苹果智能家居系统，实现多系统互联智控。2025全年我们预计公司营收有望稳健增长。 期间费率略有提升。2025Q2公司期间费用0.13亿元，期间费率约27.9%，期间费率略有提升，主要系公司加大市场推广力度及研发支出。25Q2末存货约0.93亿元，较25Q1末上升18.0%，25Q2末合同负债0.06亿元；25Q2经营性净现金流为-0.01亿元，较去年同期增加0.04亿元。 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同比+14%/14%/13%，考虑到公司2025年智能电源销售额稳健增长，智能家居新兴领域市场份额快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）需求不及预期。

     雷特科技(832110) 事件：公司发布2024&2025Q1财务报告，2024年实现营业收入2亿元/+14.3%、归母净利润0.45亿元/+29.1%，2025Q1实现营业收入0.42亿元/-1.4%、归母净利润0.11亿元/+37.4%。 智能家居羽翼渐丰，盈利能力大幅提升。2024年公司充分发挥研发生产总部基地搬迁的良好契机，不断扩展全宅智能系列，推出迪拜智能旋钮、摩德纳智能面板等新品。2024年公司LED控制器与智能电源扩产建设、研发中心建设两个募投项目投入约0.56亿元、2022-2024年累计投入约0.71亿元，实现提前结项，目前产量约21万台/月，产能利用率约63%，处于产能爬坡中段。分业务看，2024年公司智能电源与LED控制器营业收入占比分别约66.5%与19.5%，智能家居营业收入同比高增约46.4%，第二成长曲线羽翼渐丰。分区域看，2024年公司海内外业务齐头并进，营业收入同比增速相当。2024年公司实现销售毛利率46.3%/+1.4pct、销售净利率22.4%/+2.6pct、加权ROE12.7%/+2.3pct，2025Q1实现销售毛利率48.8%/+6.2pct、销售净利率25.4%/+7.2pct、加权ROE2.9%/+0.7pct，盈利能力大幅提升，增长迅猛的智能家居业务毛利率高于整体，公司通过优化供应商选择，降低采购成本，通过募投项目购买先进生产设备，标准化作业，提升生产效率，同时公司美元存款增加与结构性存款集中到期，利息收入、汇兑收益、投资收益增厚利润。2024&2025Q1公司研发费用率在9%以上，主要研发项目包括“基于HomeKit协议的蓝牙Mesh智能网关”、“带485云码库智能窗帘控制模块”等。 智能电源与控制器产业升级，国内照明招标如火如荼。全球智能照明市场在历经高增长阶段后依旧呈现良好发展态势，智能电源与LED控制器是核心配套，据TransparencyMarketResearch数据，预计2031年全球调光电源市场规模将达159亿美元，2023-2031年CAGR约19%，据SkyQuest数据，预计2031年全球智能照明控制市场规模将达202.2亿美元，2024-2031年CAGR约6.2%，随着照明产业向联网化、交互多元化纵深以及绿色建筑的标准趋严，国内招标节奏进一步加快。目前智能家居逐步强调全屋智能，设备从“被动响应”向“主动服务”转变，同时开设体验门店、搭建展厅等销售渠道不断拓展，公司作为较早入行的智能照明综合解决方案提供商将集中受益。 投资建议：我们调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.5/0.58/0.69亿元，EPS为1.28/1.48/1.78元，对应PE31.4x/27x/22.5x，维持“推荐”评级。 风险提示：海内外智能照明与智能家居产业政策存在不确定性的风险；智能照明与智能家居行业技术变革加快的风险；产能扩张不及预期的风险等。

     雷特科技(832110) 投资要点 事件：公司2024年实现营收2.0亿元，同增14%，归母净利润0.45亿元，同增29%；其中2024Q4营收0.55亿元，同环比+3％/+8％，归母净利润0.15亿元，同环比+48%/+32％ 智能家居业务快速增长、高价库存物料消耗带动毛利率提升。分业务看2024年公司智能电源/LED控制器/智能家居/其他业务分别实现1.33/0.39/0.27/0.01亿元，同比+13.6%/+1.5%/+46.4%/-1.5%，第二增长曲线智能家居业务快速增长，推动公司稳步成长，毛利率分别为40.6%/64.6%/49.2%/30.9%，同比+2.7/-1.7/6.0/-27pct，主要业务的毛利率提升是公司前期高价物料库存逐步消耗，公司持续降本增效叠加国外收入占比提升所致。 财务费用减少带动期间费用下降。公司2024年期间费用0.47亿元，同比-3%，费用率23.35%，同比-4.1pct，其中2024Q4期间费用0.1亿元，同环比-28%/-26%，费用率18.36%，同环比-7.8/-8.4pct，主要系财务费用减少。 新基地提升客户认可度，智能家居有望持续高增推动公司成长。2024年公司新的研发生产总部基地投产，带动公司软、硬件条件及基础设施明显提升，有效提高客户认可度，促进了客户与公司合作，同时随着智能家居业务市场需求快速增长，公司第二曲线有望持续高增带动业绩提升。 盈利预测与投资评级：我们维持2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同增13%/15%/14%，对应PE为28/24/21倍，考虑公司智能家居业务有望持续高增，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

     雷特科技(832110) 投资要点 深耕智能照明领域，业绩逐步企稳回升。公司成立于2003年，主营业务是智能电源、LED控制器产品。逐步渗透智能家居等新兴领域。二十载苦练内功，2022年12月北交所正式上市。2023年受智能照明类产品海外需求下滑及原材料价格波动影响，营业收入增速有所放缓，2024年盈利企稳回升，公司预计2024年实现归母净利润0.44亿元，同增28%。 智能照明前景广阔，智能家居领域赋予新增长。1）智能控制器行业规模持续扩大，下游应用场景丰富：智能控制器处于整个产业链的中游，下游主要应用于智能家居、家用电器、汽车电子、电动工具等领域。全球智能照明控制市场规模持续扩大，预计在2031年达到202.2亿美元。2）智能照明市场空间广阔，2030年有望超700亿美元：下游需求引领智能照明市场规模高速增长，全球规模在2030年预计达723.5亿美元。中国智能电源的市场需求呈现增长趋势，未来中国智能电源市场成长空间广阔。3）智能家居市场需求持续高增：在AIoT技术发展的带动下，各种智能家居产品层出不穷，智能家居市场愈发广阔。2024年全球智能家居市场规模为1544亿美元，预计到2029年市场规模将达到2506亿美元，年均复合增长率为10.17%。 拓展智能家居新兴领域，产能扩张助力公司成长。1）产品矩阵丰富，锁定中高端场景，智能家居助力新成长。雷特科技以智能照明控制系统、智能电源和智能家居三大硬件产品线为核心，满足中高端市场对个性化和智能化照明控制的需求，公司产品广泛应用于世界各地的著名地标建筑、主题乐园、星级酒店等场所，形成全球化营销网络布局。2）雷特科技在智能电源领域展现出显著的技术优势和创新能力。公司紧跟行业技术发展趋势，通过多年自主研发，已经形成并熟练掌握嵌入式软件与多种算法控制技术、T-PWM超深度调光技术、长距离数据传输技术、信号自动识别与兼容技术等行业内多项核心技术。公司开创的T-PWM超深度调光技术，以闪、细、精、深四大特点，提升了调光技术水平。3）公司产能扩张，募资扩产助力公司成长：公司于北交所上市后募资1.38亿元用于LED控制器和智能电源扩产建设项目，新产能投放助力公司更好获取客户与订单，助力公司成长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.44/0.51/0.58亿元，同比增长28%/14%/15%，考虑到公司2025年智能电源销售额稳健增长，智能家居新兴领域市场份额快速提升，业绩有望继续高增，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、汇率波动风险、募投项目实施风险。