润农节水(830964) 2024年前三季度实现营收4.67亿元，归母净利润0.21亿元 润农节水2024年前三季度实现营收4.67亿元，同比+3.63%，归母净利润0.21亿元，同比-13.92%。2024Q3单季度实现营业收入1.82亿元，同比+38.95%，归母净利润0.11亿元，同比+115.5%。润农节水作为全国布局的节水灌溉行业的领军企业，产品线丰富，资质齐全，业务中标持续放量，我们看好公司所处行业及滴灌技术方向，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润40/53/66百万元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应当前股价的PE分别为28.0/21.3/17.1倍。三季度收入开始上升，估值也较低，依托国资背景，润农节水在高标准农田市场前景乐观，上调为“买入”评级。 公司费用管控良好，研发费用持续投入 润农节水战略布局围绕主业，外延产业链，以智慧农业为主轴，在加大新产品新技术研发基础上，扩充产业链，加大农业技术服务投入，提高EPC+O项目模式的实施经验占比。2024年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.2%/6.3%/0.8%/2.5%，同比增长0.05/0.58/0.67/0.13pcts。 湖北省国资入主，湖北乡投集团将成为控股股东 2024年10月22日，湖北乡投集团与薛宝松、李明欣等11名润农节水股东签署了《股份转让协议》，收购其持有润农节水18.01%股份，共4703.8万股，转让价格为5元/股。同日，薛宝松、李明欣签署了《表决权放弃协议》，放弃其持有的19.30%股份所对应的表决权，并出具《关于不谋求控制权的承诺》。此次变更完成后，湖北乡投集团持有润农节水4703.8万股股份，占公司股份总数的18.01%，并享有公司18.01%股份的表决权，成为拥有润农节水表决权数量第一的股东、控股股东，实际控制人由薛宝松、李明欣变更为湖北省国资委。湖北乡投集团将助力润农节水发展，依托国资背景，润农节水在高标准农田市场前景乐观。 风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险

     润农节水(830964) 投资要点 24Q3实现营收稳健增长，归母净利润同比环比均高增：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入4.67亿元，同比+3.63%；归母净利润0.21亿元，同比-13.92%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-22.74%。2024Q3公司实现营收1.82亿元，同比+38.95%，环比+18.02%；归母净利润0.11亿元，同比+115.50%，环比+835.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+105.64%，环比+677.70%。 费控管理能力较强，期间费用率稳中有降：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.09%/5.71%/1.87%/0.96%，同比-0.17/-0.85/-0.77/+0.79pct，环比+0.03/-0.82/-1.46/+0.07pct，财务费用增加主要系公司本期新增银行借款导致借款利息增加。 湖北国资委将控股公司，推动公司进一步发展：2024年10月22日公司发布停牌公告，湖北国资委收购公司18.01%的股权，公司实际控制人由薛宝松、李明欣变更为湖北省国资委，公司国资背景下将更有利于获取项目订单，充分利好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：考虑公司项目大部分集中在四季度确收，我们维持此前公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.47/0.62/0.76亿元，同比+40%/32%/24%，考虑公司持续拓展新订单，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险

     润农节水(830964) 投资要点 24Q3实现营收稳健增长，归母净利润同比环比均高增：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入4.67亿元，同比+3.63%；归母净利润0.21亿元，同比-13.92%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-22.74%。2024Q3公司实现营收1.82亿元，同比+38.95%，环比+18.02%；归母净利润0.11亿元，同比+115.50%，环比+835.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+105.64%，环比+677.70%。 费控管理能力较强，期间费用率稳中有降：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.09%/5.71%/1.87%/0.96%，同比-0.17/-0.85/-0.77/+0.79pct，环比+0.03/-0.82/-1.46/+0.07pct，财务费用增加主要系公司本期新增银行借款导致借款利息增加。 湖北国资委将控股公司，推动公司进一步发展：2024年10月22日公司发布停牌公告，湖北国资委收购公司18.01%的股权，公司实际控制人由薛宝松、李明欣变更为湖北省国资委，公司国资背景下将更有利于获取项目订单，充分利好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：考虑公司项目大部分集中在四季度确收，我们维持此前公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.47/0.62/0.76亿元，同比+40%/32%/24%，考虑公司持续拓展新订单，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险

     润农节水(830964) 国家级专精特新“小巨人”，高标准农田节水灌溉行业稀缺标的 润农节水是一家专业从事节水灌溉产品的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。2023年营业收入7.5亿元（+13.6%），2019-2023年营收CAGR为12.6%；毛利率和净利率分别为18.4%和4.4%。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.40/0.53/0.66亿元，对应EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应当前股价的PE分别为18.0/13.7/11.0倍，同时PB（LF）0.81倍也大幅低于可比均值1.56倍和中值1.44倍。公司资质齐全，盈利能力高于同行，我们看好政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。 “节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田受特别国债大力支持 随着我国农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行。同时，我国农业用水超总用水量60%，农田灌溉水有效利用系数为0.576，与国际先进水平（以色列、澳大利亚等高于0.8）仍有较大差距，政策持续推动农业拧紧“水龙头”。2023年四季度国家增加发行1万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区高标准农田建设。2024年中央一号文件进一步强调加强农业基础设施建设，节水灌溉行业面临良好的发展机遇。 专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒带动市场拓展 产品端：除销售节水材料外，公司拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质及电力工程施工总承包贰级资质，能独立承接大型节水灌溉施工项目，2023年节水工程占主营收入77.4%，贡献主要毛利。技术端：公司致力于智慧农业物联网的建设，河南省宝丰县、叶县高标准农田建设精品标杆项目年节水量可达到35万m3、年节肥可达11.69万元、粮食增产15%-20%。市场端：六大生产基地，覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域。 风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险，其他风险详见倒数第二页标注1