基康仪器(830879) 2024前三季度实现营收2.33亿元、归母净利润4,677.22万元 工程安全监测“小巨人”基康仪器2024前三季度实现营业收入2.33亿元（+13.25%），归母净利润4,677.22万元（-3.01%），毛利率/净利率分别比为56.02%/20.10%。我们看好公司在安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为84/97/112百万元，EPS分别为0.60/0.69/0.80元，当前股价对应P/E分别为22.1/19.3/16.7倍，维持“增持”评级。 水利和能源行业为收入主要来源，公司取得川藏铁路项目订单并开始供货 2024Q3，水利和能源行业为公司收入的主要来源。典型水利工程项目，如黄河古贤水利枢纽工程，南水北调后续调蓄结点工程，全国中大型库除险加固工程，水库、水闸、蓄滞洪区运行管理数字孪生等项目加速进行。金沙江上游水电群、雅砻江水电群、规模以上水电站建设和设备更新与技术改造等项目有序推进。抽水蓄能电站稳步发展，2024年公司在参与的抽水蓄能项目招标中的中标率接近50%，为30多个抽水蓄能电站提供了产品或安装服务，包括中标的湖北紫云山抽蓄、安徽宁国抽蓄等设备供应项目，以及厦门抽水蓄能电站安全监测自动化系统工程和陕西镇安抽水蓄能电站安全监测自动化系统工程项目。交通行业在前三季度变化不大。川藏铁路项目整体需要大量的安全监测设备，公司已经取得部分订单并陆续开始为该项目供货。 募投项目达到预期产能需求，机器视觉变形监测系统已应用于多个项目 机器视觉变形监测系统是基于数字图像与人工智能技术，通过工业相机实时拍摄监测部位图像，利用嵌入式图像识别算法，计算图像中监测部位靶标的位置，对比前后靶标位置的变化，实现工程的高精度相对变形监测，公司自2023年下半年推出该监测系统以来，已在多个工程项目中应用良好。公司正在进行相关技术的拓展应用研究。产能方面，公司在手订单充足，2023年已通过募集资金完成了智能监测终端产能扩大项目，达到预期产能需求，能够有效满足下游行业要求。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险;

     基康仪器(830879) 事件：近日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长13.25%；实现归母净利润4677.2万元，同比下滑3.01%；同期，公司加权ROE为8.35%，基本每股收益为0.34元。2024年第三季度，公司实现营业收入8473.2万元，同比增长17.32%，实现归母净利润1848.1万元，同比增长4.35%。 营业收入持续稳步提升，水利板块需求增长快：2024年前三季度，公司营业收入稳步提升，同比增长13.25%，主要系我国水利行业投资持续增长，带动存量项目和增量项目对安全监测传感器的需求增长，公司水利板块业务也随之提升。全国水利建设投资1-8月完成投资8019.4亿元，在去年同期较高水平的基础上，再增长10.7%；增发国债带动水利建设全面提速，全部项目正加快实施，已完成投资3037.7亿元，未来将带动公司订单持续稳增长。 公司盈利端增速欠佳，受股权激励费用短期影响：2024年前三季度，公司归母净利润同比下滑3.01%，主要系报告期内公司计提股权激励费用783.65万元，致使公司管理费用同比增加37.21%。根据公司公告，预计2025年全年摊销的股份支付费用约261.95万元，我们认为股权激励费用计提的影响对公司盈利端为短期影响，未来公司盈利水平将逐渐回升。 抽水蓄能项目中标率近50%，在手订单充足：今年公司为30多个抽水蓄能电站提供了产品或安装服务，签约订单较去年增长较大，包括中标的湖北紫云山抽蓄、安徽宁国抽蓄等设备供应项目，以及厦门抽水蓄能电站安全监测自动化系统工程等。今年，公司在参与的抽水蓄能项目招标中的中标率接近50%，预计抽水蓄能项目的合同仍将进一步稳步增长。同时，公司去年通过募集资金完成了智能监测终端产能扩大项目，达到预期产能需求，能够有效满足下游行业供货要求，因此我们认为公司全年业绩有望持续稳定增长。 投资建议：公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，布局和奠定公司高质量发展的基础；同时进一步加大研发投入，强化技术创新驱动，提升公司核心竞争力，有望赋能公司高质量发展。我们预计公司2024-2026年实现营收分别为3.80/4.42/5.12亿元，实现归母净利润分别为0.80/0.93/1.08亿元，对应EPS分别为0.57/0.67/0.78元/股，对应PE分别为21.88/18.84/16.14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险：市场竞争加剧的风险：新产品开发进度不及预期的风险，

     基康仪器(830879) 投资要点 营收增速可观，股权激励费用支出拖累利润水平 2024Q1-Q3公司实现营收2.33亿元，同比+13.25%；归母净利润0.47亿元，同比-3.01%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-2.85%。2024Q1-Q3公司营收实现增长但归母净利润走势背离，主要系24Q1-Q3计提了783.65万元的股权激励费用，管理费用提高拖累利润水平。 单季度来看，公司Q3单季度实现营收0.85亿元，同比+17.32%；归母净利润0.18亿元，同比+4.35%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+24.37%。 股权激励费用支出带动管理费用率高企，净利率有所下滑 2024Q1-Q3公司毛利率56.02%，同比-0.77pct；销售净利率为20.10%，同比-3.23pct。 费用端来看，2024Q1-Q3公司期间费用率30.51%，同比+2.87pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.05%/11.57%/-0.02%/7.92%，分别同比-0.12pct/+2.02pct/+0.52pct/+0.45pct，期间费用率提升较多。其中管理费用率增幅较大，主要系本期计提783.65万元的股权激励费用。管理费用率高企是销售净利率略有下滑的核心原因。 以强研发实力为基石，发展潜力与能力巨大 1）自主研发掌握核心技术：作为北京市及国家级“专精特新小巨人”企业，公司拥有安全监测精密传感器及智能数据采集设备制造的核心技术，获得多项专利，目前处于细分行业领先水平。公司主要产品及核心技术能满足我国能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害等领域的对产品高稳定性、高精度等各种需求，拥有较强的竞争力 2）服务领域布局广阔：细分监测传感器领域，公司不断拓展使用场景及地域范围，由点及面覆盖形成协同效应。公司生产的细分产品广泛应用于能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害等众多领域，发展空间大。 3）客户资源禀赋优异：公司下游客户多为国有企业、政府部门及事业单位，合作稳定，服务时间较长，订单较大。迄今为止，公司已经提供了上千个大中型工程项目的技术指导和安装服务，经验丰富，包含三峡水电站、中俄中缅油气管道、南水北调、京沪高铁、大兴国际机场、港珠澳大桥等，技术与服务获得下游客户认可，客户群体持续扩大。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为0.75/0.94/1.15亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，宏观经济波动风险。

     基康仪器(830879) 投资要点 我们为什么看好基康仪器？ 公司是安全监测领域精密传感器及智能数据采集设备的头部厂商，项目经验丰富，是南水北调等水利工程、三峡等水电站、沂蒙等抽水蓄能、红沿河等核电站此类重大工程的安全监测仪器设备主要供应商，未来业绩有望持续受益于水利工程、水电站、抽水蓄能、核电等新能源领域投资高景气周期。公司在手订单持续增长经营性净现金流良好，持续分红，综合来看，兼具价值和成长属性。 公司主要领域处于投资高景气周期 1）水利领域：2023年水利投资和规模均达到历史新高，未来万亿国债主要投资于水利领域，带动该领域进入景气周期。2）能源领域：截至2024年6月底，全国抽水蓄能累计装机容量达5439万千瓦，同比增长30.4%；核电项目核准加速，2022年和2023年连续两年各核准10台核电机组。3）地质灾害领域：防治投资额持续增长。 水利能源安全监测传感器核心供应商，在手订单稳健增长 公司2024年初在手订单达3.6亿，主要为抽水蓄能电站、引调水工程等能源、水利项目。以2021年为例公司2021年水利业务营收1.1亿元，占比42.1%，2023年营收同比增加16.9%；公司2021年能源收入7492万，占比32.4%。公司传感器广泛应用于三峡水电站等13大水电基地。在核电安全监测领域过去二十年市占率达到90%。 兼具价值与成长属性，给予“增持”评级 我们预计公司2024-2026年实现营收3.61/4.38/5.27亿元，CAGR（2023-2026E）为17.1%；2024-2026年实现归母净利润7824/9495/11459万元，CAGR（2023-2026E为16.4%。参照可比公司Wind一致预测和估值，综合考虑公司体量和成长性，我们给予公司2024年15-16倍PE，目标市值11.7亿-12.5亿，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：固定资产投资不及预期，应收账款回款慢，原材料价格波动。

     基康仪器(830879) 事件：2024年上半年，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长11.05%；实现归母净利2,829.13万元，同比下降7.29%；加权ROE为5.07%，去年同期为5.43%，同比下降0.36个百分点；上半年，公司每股收益为0.20元。 深耕水利能源优势行业，营收同比增长11%：2024上半年公司营收为1.48亿元，同比增长11.05%，主要系公司深耕主营业务，积极拓展市场，持续加大研发投入；同期公司归母净利润为0.28亿元，同比有所下滑，主要系计提股权激励费用使得管理费用增加。分产品看，公司智能监测终端/安全监测物联网解决方案及服务分别实现营收1.19亿元和0.29亿元，分别同比+1.10%/+84.83%，占营收比例为80.22%和19.78%。上半年，公司持续深耕水利能源优势行业，加速渗透交通智慧城市行业，参与了扎拉水电站、石岛湾核电站、三澳核电、黄梅抽水蓄能电站、南水北调引江补汉工程等一系列重大工程。由于公司所处行业存在一定的季节性，工程建设的资本开支多集中在下半年，因此展望全年，我们认为公司营业收入有望持续稳定增长。 整体毛利率略有下滑，智能监测终端产品毛利率超61%：2024上半年，公司的毛利率、净利率分别为54.85%和19.09%，分别下降2.21和3.67个百分点，主要系低毛利率业务的营收占比提升所致。分产品看，上半年公司智能监测终端/安全监测物联网解决方案及服务的毛利率分别为61.12%和29.42%，分别同比提升1.48个百分点和减少8.51个百分点。上半年，公司管理费用变化较大，较上年同期增加581.84万元，同比增长46.55%，主要系上半年计提股权激励费用542.29万元所致。未来，随着公司不断夯实自身竞争力，全面提升研发创新能力，优化资源配置，促进子公司业务规划向业绩转化，我们认为公司盈利能力仍有进一步提升空间。 坚持创新驱动，制造业投资带动下游需求提升：2024上半年，公司共获得发明专利6项，软件著作权1项。公司深入推进研发中心建设募投项目，研发费用为1226.69万元，同比+21.27%。公司坚持“转产一代、研发一代、预研一代”的科研方针，强化技术创新驱动，每年设立新的研发项目，同时进行产品迭代升级项目。受制造业投资增速较快，投资带动作用逐渐增强的影响，2024上半年，公司所处的仪器仪表制造业规模以上工业增加值累计同比为5.2%。随着下游水利、能源等行业的建设，对于安全监测自动化系统建设的需求提升，公司将受益于未来仪器仪表市场空间的不断扩大。 投资建议：公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，布局和奠定公司高质量发展的基础；同时进一步加大研发投入，强化技术创新驱动，提升公司核心竞争力，有望赋能公司高质量发展。预计公司2024-2026年营收分别为3.80/4.42/5.12亿元，归母净利润分别为0.86/1.06/1.26亿元，对应EPS分别为0.61/0.76/0.90元/股，对应PE分别为 12.71/10.21 /8.65倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。

     基康仪器(830879) 2024H1/Q2营收1.48/0.82亿元，经营活动产生的现金流量净额大幅回升2024上半年公司实现营收1.48亿元(+11%)，归母净利润为2829.13万元(-7%)，主要原因系股权激励导致管理费用增加582万元(+47%)。2024Q2营收0.82亿元(同比+8%，环比+25%)，归母净利润1479万元(同比-16%，环比+10%)。此外，公司营运情况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额+73%。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税），共预计派现2027.82万元（含税）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.97/1.12亿元，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元/股，对应当前股价PE分别为13.3/11.5/10.0倍，看好公司在安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长，维持“增持”评级。 深耕水利能源领域优势基本盘，交通智慧城市领域拓展新增长点 产品结构维度，2024H1智能检测终端营收1.19亿元(+1%)；安全监测物联网解决方案及服务营收2930.72万元(+85%)。在水利领域，2024年我国加速推进国家水网建设，云南滇中引水二期等水网骨干工程前期工作加快推进。上半年，公司参与了扎拉水电站、南水北调引江补汉工程等重大工程，在国家骨干水网建设工程、抽水蓄能电站等子行业市场份额不断扩大。2024年6月底万亿国债7800多个水利项目已全部开工，公司积极参与招标。在交通领域，上半年公司还参与贵州重庆长大桥梁健康监测项目等重大项目。公司监测传感器技术先进，参与的“公路隧道结构健康智能监测装备与工程应用”项目获2024年中国仪器仪表学会科技进步二等奖，预计在全国高速公路和普通国道公路桥梁隧道结构实时监测项目领域有较大增长机会。 GNSS、机器视觉等技术培育竞争新优势，子公司锦晖检测获CNAS实验室认可公司高度重视技术研发。2024H1，公司研发费用投入达1227万元(+21%)，新增6项发明专利和1项软件著作权。“特高拱坝智慧监测关键技术与应用”项目获科学技术奖励证书，还参加国标、行标及团标的撰写。在传感领域，公司已取得了GNSS型式批准证书，2024年还将对光纤光栅传感器迭代产品和长输水隧洞数据采集装置进行重点研发。在机器人领域，公司正联合科研院所和部分客户单位对机器视觉技术在现有行业场景的应用开展可行性论证和研究，公司正多维度布局下游应用领域。 风险提示：水利及能源投资建设不及预期、新业务开拓不及预期等风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     基康仪器(830879) 投资要点 营收增速可观，股权激励费用支出拖累利润水平 2024H1公司实现营收1.48亿元，同比+11.05%；归母净利润0.28亿元，同比-7.29%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-16.28%。分业务来看，2024H1智能监测终端业务营收1.19亿元，同比+1.10%；安全检测物联网解决方案及服务营收2931万元，同比+84.83%。2024H1公司营收实现增长但归母净利润走势背离，主要系24H1计提了542万元股权激励费用。 单季度来看，公司Q2单季度实现营收0.82亿元，同比+8.41%；归母净利润0.15亿元，同比-15.85%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-16.47%。 期间费用率提升较多，盈利能力有所下滑 2024H1公司毛利率54.85%，同比-2.21pct；销售净利率为19.09%，同比-3.67pct。分业务毛利率来看，2024H1智能监测终端的毛利率为61.12%，同比+1.48pct；安全监测物联网解决方案及服务的毛利率为29.42%，同比-8.51pct。低毛利业务占比提升使得公司综合毛利率有所下滑。 费用端来看，2024H1公司期间费用率31.42%，同比+4.63pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为10.76%/12.36%/0.02%/8.28%，分别同比+0.21pct/+3.00pct/+0.72pct/+0.70pct，期间费用率提升较多。其中管理费用率与财务费用率增幅较大，其中24H1管理费用同比+46.55%，主要系本期计提较多股权激励费用；财务费用同比+102.94%，主要系本期定期存款未到期未收到利息收入，利息收入同比减少。 以强研发实力为基石，发展潜力与能力巨大 1）自主研发掌握核心技术：作为北京市及国家级“专精特新小巨人”企业，公司拥有安全监测精密传感器及智能数据采集设备制造的核心技术，获得多项专利，目前处于细分行业领先水平。公司主要产品及核心技术能满足我国能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害等领域的对产品高稳定性、高精度等各种需求，拥有较强的竞争力 2）服务领域布局广阔：细分监测传感器领域，公司不断拓展使用场景及地域范围，由点及面覆盖形成协同效应。公司生产的细分产品广泛应用于能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害等众多领域，发展空间大。 3）客户资源禀赋优异：公司下游客户多为国有企业、政府部门及事业单位，合作稳定，服务时间较长，订单较大。迄今为止，公司已经提供了上千个大中型工程项目的技术指导和安装服务，经验丰富，包含三峡水电站、中俄中缅油气管道、南水北调、京沪高铁、大兴国际机场、港珠澳大桥等，技术与服务获得下游客户认可，客户群体持续扩大。 盈利预测与投资评级：考虑行业需求放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.75（原值0.91）/0.94（原值1.11）/1.15（原值1.30）亿元，当前股价对应动态PE分别为15/12/10倍，考虑公司具有长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，宏观经济波动风险。

     基康仪器(830879) 核心观点 基康仪器为工程安全监测行业领军企业：基康仪器成立于1998年，在工程安全监测领域深耕，掌握了包括振弦式传感技术、光纤光栅传感技术、光电传感技术、物联网集成应用技术、云服务平台应用技术等一系列具有自主知识产权的核心技术，实现了高品质工程安全监测仪器设备的国产替代。公司主营业务为智能监测终端（精密传感器、智能数据采集设备）的研发、生产与销售，同时提供安全监测物联网解决方案及服务，技术壁垒与附加价值较高。 主营业务增长可观，产能扩大助力业绩提升：公司主营业务为智能监测终端的研发、生产与销售，2023年收入占总营收82.92%。公司2023年智能监测终端业务实现营业收入2.73亿元，占比82.92%，同比增长23.70%，主要系公司产能扩大募投项目发挥效益，生产能力进一步提升。 毛利率居高企稳，现金流持续流入：公司在2021-2023年的销售毛利率分别为51.60%、50.79%和54.55%；销售净利率分别为19.44%、20.26%和22.04%。2024年第一季度，公司毛利率为51.65%，同比减少3.61个百分点；净利率为20.49%，同比减少1.91个百分点。 智能监测行业向智能化快速发展，技术创新助力制造强国：公司隶属仪器仪表制造业，细分行业的高质量发展助力制造强国战略实施。受制造业企业盈利改善及转型升级加快的推动，2023年制造业投资增长6.5%，其中仪器仪表制造业投资增长14.4%。公司深耕工程安全监测领域二十五年，特别是在国家重大工程中，凭借自主生产关键核心部件和智能化产品，确保产品高精度和稳定性，未来有望受益于行业的不断增长。 投资建议： 2024年，公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，布局和奠定公司高质量发展的基础，继续落实研发中心建设募投项目，进一步加大研发投入，对接和利用高校、科研院所等社会资源，强化技术创新驱动，提升公司核心竞争力，有望赋能公司高质量发展。预计公司2024-2026年营收分别为3.80亿元、4.42亿元、5.12亿元，同比分别增长15.73%、16.32%、15.72%，归母净利润分别为0.90亿元、1.07亿元、1.27亿元，同比分别为23.72%、19.27%、18.03%，EPS分别为0.64元/股、0.77元/股、0.91元/股，对应当前股价的PE分别为12.65倍、10.60倍、8.98倍。我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加剧的风险