武汉蓝电(830779) 2024年：营收1.75亿元，同比-14%，归母净利润7360万元，同比-26% 公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收1.75亿元，同比下滑14.10%，归母净利润7359.78万元，同比下滑25.93%；2025Q1，公司实现营收2724.16万元，同比下滑12.35%，归母净利润1152.66万元，同比下滑24.41%。受行业影响，企业类客户投资放缓，电池测试设备市场需求下降，导致订单减少。我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.84/0.96（原1.22/1.46）/1.06亿元，对应EPS分别为1.05/1.20/1.32元/股，对应当前股价的PE分别为44.2/38.7/35.3倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“买入”评级。 新能源电池新增产能放缓，动力电池有望带动大功率电池测试设备需求提升 2024年，受下游新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，导致订单有所减少。分功率来看，公司微小功率设备实现营收6195.25万元，同比下滑39.84%；小功率设备营收7020.71万元，同比增长4.68%；大功率设备营收3144.64万元，同比增长15.70%，公司主要大功率设备产品设计优化，部分关键零部件实现本土化，毛利率同比提升1.70个百分点。近年来，在相关产业政策的大力支持下，新能源汽车市场产销规模持续扩大，国内外电池企业积极扩大产能。随着动力电池出货量快速增长，有望带动相关大功率电池测试设备需求的迅速提升。 迭代小电流设备，进一步扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场份额 2024年，公司研发费用1694.63万元，同比增长10.01%，截至2024年12月31日，拥有专利71项，软件著作权34项。公司计划持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，以继续巩固公司在该领城内的竞争优势；继续大力拓展大电流、大功率动力电芯的检测市场，这是公司未来业绩增长的关键；充分利用已有的技术积累，进一步扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场占比，寻求进一步的业绩增长。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险

     武汉蓝电(830779) 投资要点： 为高校、科研院所、电池生产企业等提供电池测试设备，2024年归母净利润超7000万元。 公司主营电池测试设备的研发、生产和销售；公司设备依靠自身的软硬件组合，通过对可充电电池的充放电管理，记录分析电池各种模式下充放电过程中的性能指标，以实现对可充电电池或材料性能测试的功能，产品主要应用于高校、科研院所以及电池或电池材料生产企业的研发和质检。公司核心产品--“蓝和”(LANHE)系列电池测试系统可支持电池测试领域的大部分应用，包括材料研究、电池化成、容量分选、组合电池以及超级电容器的测试等，在电池检测设备技术上，公司已全面掌握从设备制作、特殊电池夹具加工、控制分析软件设计以及系统集成的全新技术。产品已覆盖锂离子电池、镍氢电池、镍镉电池、超级电容器等各类二次电池。截至2024年末，公司拥有专利71项、软件注册权34项；2024年公司研发费用率9.66%，研发费用同比上升10.01%。2024年实现营业收入1.75亿元、归母净利润7,359.78万元；2025Q1实现营业收入0.27亿元、归母净利润1152.66万元。 消费电子市场稳中有升延续小功率设备长远需求，2024年新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响下微小功率设备收入承压。公司小功率电池测试设备主要应用于3C消费电子类电池电芯的测试以及电池材料的测试，目前常见的消费电子类电池包括笔记本电脑电池、手机电池、无人机电池等消费类电池，主要客户为3C电池厂商、高校、科研院所等。2024年，公司小功率设备营收达到0.70亿元，同比增长4.68%，占营业收入总额的40%，毛利率达60.14%。小功率电池测试设备需求量与消费电子类电池产量具有相关性，随着国民经济及居民消费水平的持续增长，消费电子产品市场需求不断扩大，市场对各类消费电子类电池的需求更加多样化，消费类电池市场整体呈现稳中有升的发展态势。公司微小功率电池测试设备主要应用于电池材料研究领域，客户主要包括高校、科研院所以及电池和电池材料生产企业的研发部门。2024年，公司微小功率电池测试设备营收达到0.62亿元，占营业收入总额的35%，毛利率达77.52%。2024年微小功率设备收入下降较多主要系受下游新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，导致订单减少。 2024年大功率设备营收yoy+15.70%，动力电池、储能电池行业发展拓宽需求空间。公司大功率电池测试设备主要用于动力电池用电芯、模组等的测试。2024年营收达到0.31亿元，同比增长15.70%，占营业收入总额的18%，毛利率为34.93%，主要原因系公司主要大功率设备产品设计优化，部分关键零部件实现本土化，产品成本下降所致。大功率设备市场需求与动力电池出货量具有相关性，近年来，在相关产业政策的大力支持下，新能源汽车市场产销规模持续扩大，国内外电池企业积极扩大产能；随着动力电池出货量快速增长，有望带动相关大功率电池测试设备需求的迅速提升。目前公司大功率电池测试设备主要销往企业类客户，虽然公司进入大功率电池测试设备市场较晚，但公司设备具有性能稳定、精度相对较高等优势，在市场中快速占据一席之地。随着新能源汽车、储能等产业和下游动力电池、储能电池行业不断发展，以及未来更多电池应用场景的不断拓展，大功率电池测试设备的市场需求预计将不断增加，市场前景十分广阔。未来公司通过不断加大研发投入，有望提高产品在精度控制、能量回馈效率、快速响应能力等方面的性能指标，并降低设备生产成本。 高精度电池测试设备性能参数赶超外资企业，电池测试设备本土化提升提供发展基础。公司竞争优势体现在：（1）测试精度方面，公司的高精度电池测试设备以M340A、G340A、D340A为代表，对标国外高端电池测试设备，该设备电流、电压测试精度达万分之一，优于或与国内外竞争对手的设备性能参数持平；（2）产品稳定性方面，公司产品具有较高的稳定性，并得到了客户的广泛认可；（3）软件功能方面，公司产品的软件系统具备工步编辑功能、远程监控功能、测试校准功能、数据开放功能，功能完备、操作便捷、灵活高效。从行业宏观层面来看，由于国产设备的性能参数取得长足进步、具备更强的产品适应性和适配性、具备更强的快速反应能力、更具价格优势，电池测试设备本土化正逐步提升，为公司的发展提供更广阔的市场基础。公司募投生产基地项目预计可投入使用时间为2026年6月30日，项目建成后，公司预计新增5,000台微小功率设备、12,000台小功率设备、1,500台大功率设备和50套化成分容生产线的产销能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.89/0.99亿元，对应EPS分别为1.00/1.11/1.24元/股，对应当前股价PE分别为48.2/43.3/38.9倍。我们选取杭可科技、星云股份、盛弘股份作为可比公司，可比公司2025PE均值为48X。公司在立足于微小功率设备、小功率设备等已占据竞争优势地位的基础上，预计将进一步加大在大功率电池测试设备、高精度电池测试设备、电池工况模拟系统、动力电池包检测试及检修维护系统等领域的开发与销售，同时，公司也计划基于电池充放电测试技术，尝试开发串联化成、分容、测试生产线的设备。我们看好公司发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游的行业波动风险、技术革新风险、毛利率下降风险。

     武汉蓝电(830779) 2024Q1-3营收1.19亿，同比下滑12%；归母净利润5559万，同比下滑14%公司发布2024年三季度报告，实现营收1.19亿元，同比下滑12.39%；归母净利润5559.26万元，同比下滑14.15%；Q3公司实现营收3876.39万元，同比下滑23.42%，归母净利润2076.79万元，同比下滑9.45%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.00/1.22/1.46亿元，对应EPS分别为1.75/2.13/2.55元/股，对应当前股价的PE分别为25.2/20.6/17.2倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，公司持续开拓新产品并进行技术迭代+重视股东回报，维持“买入”评级。 增加企业端客户市场开拓力度，重点推广大功率设备 微小功率设备和小功率设备是公司的传统优势产品，主要针对高校、科研类用户以及电池和电池材料生产企业的研发、质检部门。公司微小功率设备和小功率设备产品在稳定性、精度等方面具有一定竞争优势，具有较高的客户粘性，随着公司在企业端客户市场开拓力度的增加以及下游市场需求的增长，微小功率设备和小功率设备收入有望保持稳定增长。大功率设备主要用于动力电池用电芯、模组等的测试，在新能源汽车及其所需的动力电池市场前景广阔的环境下，大功率设备为公司重点推广的产品。 大力拓展大电流、大功率动力电芯的检测市场，持续提高市场份额 研发费用方面，为增强公司的研发实力，公司不断扩大研发队伍，招聘研发人员，并根据市场情况对研发人员薪酬进行了调整，2024年前三季度，公司研发费用1179.98万元，同比增长15.12%，占营收比例9.88%。目前公司在研发的新产品未来主要应用于电池的生产、质检及研发等各个环节，应用场景较广，市场前景较为可观。公司未来计划持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，以继续巩固公司在该领城内的竞争优势；继续大力拓展大电流、大功率动力电芯的检测市场，持续提高市场份额，长期来看，大功率电池检测设备销售前景比较乐观，预计2024年全年大功率检测设备销售有望实现同比增长；充分利用已有的技术积累，逐步扩大化成分容设备市场占比。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险

     武汉蓝电(830779) 2024H1/Q2营收0.81/0.50亿元，归母净利润0.35/0.20亿元 2024上半年公司实现营收8065.51万元(-6%)，归母净利润3482.47万元(-17%)，主要原因系受电池及电池材料生产企业投资放缓，电池测试设备市场需求下降，订单减少。2024Q2公司营收4957.41万元(环比+60%)，归母净利润1957.60万元(环比+28%)。因为微小功率设备需求下滑，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.00/1.22/1.46(原1.20/1.53/1.80)亿元，对应EPS分别为1.75/2.13/2.55元/股，当前股价对应PE分别为11.1/9.1/7.6倍，公司持续开拓新产品并进行技术迭代+重视股东回报，维持“买入”评级。 微小功率设备因电池测试需求下滑而收入回调，产品应用于宁德时代等企业微小功率设备是公司的传统优势产品，主要针对高校、科研类用户以及电池和电池材料生产企业的研发、质检部门，在稳定性、精度等方面具有一定竞争优势。2024H1，公司微小功率设备营收3212.01万元(-34.81%)。受电池材料生产企业投资放缓影响，电池测试设备需求下降，导致订单减少，收入下降。公司的微小功率设备客户粘性较高，高等院校和科研院所客户包括清华大学、复旦大学、中科院物理研究所等。同时，公司积极开拓企业端客户，产品已应用于宁德时代、珠海冠宇等知名电池企业，随着客户需求的提升收入有望实现改善。 小功率设备2024H1营收增长35%，大功率设备有望打开第二曲线 公司小功率设备和大功率设备2024H1营收同比增幅明显，其中小功率设备营收2997.37万元(+35.45%)，大功率设备营收1466.29万元(+30.89%)。小功率设备主要应用于3C消费电子类电池电芯的测试以及电池材料的研发和质检，随着消费类电池市场需求回升，电池测试设备需求增加，推动小功率设备销售收入增长。另外，公司的大功率设备可用于新能源汽车领域动力电池用电芯、模组等测试，是公司重点推广的产品。动力电池出货量的增长，是大功率电池测试设备需求攀升的重要原因。公司目前已进入比亚迪等新能源汽车企业，2024年大功率设备占公司收入占比有所提高，有望打开公司第二增长曲线。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。