序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 太平洋 | 孟昕,赵梦菲,金桐羽 | 维持 | 买入 | 九号公司:以旧换新+新强标助推高端化利好两轮车品类,割草机器人业务增长强劲 | 2024-12-19 |
九号公司(689009)
报告摘要
一、电动两轮车:已成长为新基本盘。1)行业端:以旧换新+新强标催化短期,产品优化+即时零售发展赋能长期。我们认为,短期来看,政策背景下搭载铅酸电池的高端电动车或更能受益,本就符合较高安全标准、产品配备北斗定位系统的头部企业生产成本不会明显提升,从而有望在竞争中占优。中长期来看,功能+性能优化驱动“好用性”提升,电动两轮车亦可能作为主要配送工具受益于即时零售业扩张,行业仍具充足成长动力。东南亚“油改电”等政策则有望为出海带来机遇。
2)公司端:高端+智能+长续航产品力强劲,线下门店加速扩张支撑成长。产品方面,九号两轮车定位高端,契合行业升级趋势;机器人基因+强劲研发实力不断构筑智能化领域优势;自研RideyLong+RideyPOWER系统支撑长续航与电池安全,综合产品实力领先。渠道方面,截至2024年11月18日,公司两轮车线下门店累计超过7300家,中长期目标铺设至10000家,亮眼的成长速度之下未来可期,单店销售量或位居行业TOP3,多触点叠加高效率有望助力市场进一步打开。
二、割草机器人:有望复刻扫地机发展轨迹,产品+渠道助推业务强劲增长。1)行业端:欧美草坪维护需求较大,成本助力下割草机器人行业空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告,全球范围内分布着约2.5亿个私人花园,美国+欧洲合计占据了全球总量的72%。我们测算,以三年为周期看,雇人割草、购置割草机自用、购置割草机器人累计成本分别为4200美元、2070美元、1560美元,割草机器人初始成本较高,但是长期使用经济性优于人工维护。
2)公司端:产品矩阵持续丰富,渠道端线上线下同步发力。产品方面,相较于行业,公司割草机器人业务SKU更丰富、适用庭院面积更多、覆盖价格段也更全面,在性价比和性能方面皆具备较强竞争力。渠道方面,公司智能割草机器人产品已成功销售至全球30多个国家,并成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌,欧洲线下渠道的拓展进度快于北美市场,线上位居美亚Best Seller榜单首位。
投资建议:九号公司研发实力强劲,智能化优势明显产品附加值较高,定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强,布局服务机器人赛道前景广阔,成长动力充足,未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为11.04/17.10/22.55亿元,对应EPS分别为15.40/23.84/31.44元,当前股价对应PE分别为31.12/20.10/15.24倍。维持“买入”评级。
风险提示:行业政策趋严、国际贸易形势风险、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。 |
2 | 国海证券 | 袁冠,张馨月 | 维持 | 增持 | 2024年三季报点评:Q3电动两轮车同比高增,业绩逐步释放 | 2024-11-01 |
九号公司(689009)
事件:
九号公司于2024年10月28日发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入109.05亿元,同比+44.90%;归母净利润9.70亿元,同比+155.95%;扣非归母净利润9.37亿元,同比+169.52%。
投资要点:
收入稳健增长,利润逐步释放2024年Q3,公司实现营业收入42.39亿元,同比+34.75%;归母净利润3.74亿元,同比+139.07%;归母扣非净利润3.55亿元,同比+160.08%。
费用控制平稳,盈利能力同比提升2024年Q3,公司毛利率28.46%,同比+3.27pct;归母净利率8.82%,同比+3.85pct;销售/管理/研发/财务费率分别为8.57%/5.16%/4.68%/-0.01%,同比+1.44/-0.34/-0.86/-1.27pct。
Q3电动两轮车同比高增,割草机器人势头强劲2024年Q3,公司电动两轮车业务实现营收25.92亿元,同比+56.9%;销量93.76万台,同比+53.7%;ASP2764.51元,同比+2.1%。全地形车实现营收2.59亿元,同比+34.9%;销量5874台,同比+25.4%;ASP4.41万元,同比+7.6%。割草机器人实现营收1.45亿元,同比+625.0%,去年同期为0.02亿元。
盈利预测和投资评级预测公司2024-2026年营业收入分别为139.47/185.58/219.56亿元,同比+36.44%/+33.06%/+18.31%;归母净利润分别为10.95/15.15/19.34亿元,同比+83.04%/+38.41%/+27.64%;对应PE(每份存托凭证)分别为29.01/20.96/16.42X。我们看好公司未来业绩兑现能力,维持“增持”评级。
风险提示下游需求不及预期、新品拓展不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险、海外市场拓展进度不及预期等。
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3 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q3业绩维持高增,两轮车利润率维持高位,割草机器人淡季超预期增长 | 2024-10-29 |
九号公司(689009)
2024Q3业绩维持高增,割草机器人淡季超预期增长,维持“买入”评级
2024Q3公司实现营收42.39亿元(同比+34.8%,下同),归母净利润3.74亿元(+139.1%),扣非净利润3.55亿元(+160.1%)。单季度规模效应下业绩维持高增,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元,对应EPS为16.17/23.68/34.18元,当前股价对应PE为29.9/20.4/14.2倍。长期视角,两轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额,同时看好高成长赛道割草机器人收入利润持续高增以及潜力赛道E-Bike贡献增量,维持“买入”评级。
政策切换下两轮车销量增速阶段性放缓,割草机器人淡季超预期增长
(1)两轮车:2024Q3营收25.92亿元(+57%),销量94万台(+54%),均价2765元(+2%),截至目前数量已达7200家。单季度销量增速阶段性放缓主要系强标执行下控制渠道库存+部分新品重新认证延迟发货,但预计规模效应下利润率仍维持较高水平,预计环比Q2有所提升。(2)割草机器人:2024Q3营收1.45亿元(+625%),淡季期营收仍维持高速增长,公司坚持投渠道和售后,预计单季度盈亏平衡。公司已针对大面积草坪以及边缘修剪场景推出第三代割草机器人,定价较第二代提升,有机会逐步打开商用以及美国市场。(3)零售滑板车:2024Q3营收6.93亿元(-0.7%),销量36万台(-3%),均价1919元(+2%)。(4)全地形车:2024Q3营收2.59亿元(+35%),销量0.59万台(+25%),均价44093元(+8%)。长期视角,割草机器人在行业景气+自身渠道/技术先发优势共振下或维持高增态势;两轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额;此外E-Bike将于2025年发售,潜在空间大+技术渠道有复用,或将成为新增长曲线。
2024Q3毛利率延续同比提升趋势,长期维度有望维持较高利润弹性
2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别同比分别+2.26/3.13/+3.28pct,维持较大幅度提升主系规模效应下两轮车等业务毛利率提升。费用端,2024Q1/2024Q2/2024Q3公司期间费用率分别为22.81%/17.09%/18.41%,同比分别-4.5/+0.18/-1.03pct。其中2024Q3销售/管理/研发/财务同比分别+1.44/-0.34/-0.86/-1.27pct。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3公司净利率分别为5.29%/11.21%/8.82%,同比分别+4.2/+3.7/+3.8pct。展望后续,规模效应+产品结构升级+技术/供应链采购降本下各项业务盈利能力仍有较大提升空间,长期有望维持较高利润弹性。
风险提示:渠道拓展不及预期;新品开发不及预期;行业竞争加剧等。 |
4 | 华安证券 | 邓欣,成浅之 | 维持 | 买入 | 九号公司2024Q3业绩点评:强alpha持续兑现 | 2024-10-29 |
九号公司(689009)
主要观点:
公司发布2024Q3业绩:
24Q3:营业收入42.4亿(+34.75%),归母净利润3.7亿(+139.1%),扣非归母净利润3.5亿(+160.1%)。
24Q1-3:营业收入109.1亿(+44.9%),归母净利润9.7亿(+156.0%),扣非归母净利润9.4亿(+169.5%)。
Q3收入利润皆符合我们前瞻。
收入分析:全品类高增势头总体延续
两轮车:政策过渡期自主控制渠道库存,单季收入25.9亿同比+57%,销量同比+54%,ASP预计约2765元持续下探拓圈,同比+56元环比-42元。我们预计单车利润约300元(环比+7元)。两轮车收入增长边际降速但是九号仍大幅跑赢行业。
滑板车:自主品牌持平,单季自主品牌2C端收入同比-1%,销量同比-3%,ASP预计同比-2%;2B共享滑板车同比-34%,部分出货延迟至Q4。
全地形车:增长略有降速,单季收入2.6亿同比+35%,销量同比+25%,ASP预计同比+8%。
割草机:强势加速,单季收入1.5亿同比+625%,受益拓渠淡季不淡,但利润微亏,随着三代产品上市预计Q4环比改善。
利润分析:两轮车贡献核心利润
同比来看:Q3整体毛/净利率分别同比+3.3/+3.9pct,销售/管理/研发/财务费率+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct,总体改善。
环比分解:Q3净利率较Q2高点环比-2.4pct但较年初仍在提升,我们预计变动主要源于:两轮车预计贡献利润增量超6千万,但因割草机因季节性变化利润环比减少1亿以上,加上汇兑亏损2千万导致环比走弱。
我们拆分单季盈利:预计两轮车和滑板车各贡献利润占比约7:3,全地形车微盈利而割草机微亏损。
投资建议:维持买入
我们的观点:
第一利润源两轮车发展良性,全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升;割草机23Q4扭亏以来利润则波动增长,当前仍处投入期,远期盈利弹性大,期待25年全地形割草机新品贡献增量;滑板车维稳为主。
盈利预测:我们略调盈利预测,预计2024-2026年公司收入+35%/+26%/+19%,归母净利润11.3/14.6/18.2亿元(前值11.2/14.1/17.3亿元),同比+89%/+29%/+24%;对应PE31/24/19X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。 |