九号公司(689009) 2024Q4业绩阶段受非经等扰动，长期高业绩成长性不变，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2024年实现归母净利润9.5~11.2亿元，同比分别+59%~+87%；预计实现扣非归母净利润9.3~11亿元，同比分别+125%~+166%。单季度上看，预计2024Q4归母净利润-0.2~1.5亿元，同比分别-109%~-31%；扣非归母净利润-0.1~1.63亿元，同比分别-111%~+150%。考虑非经以及股份支付费用以及新业务投费用等影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润10.50/15.98/22.97亿元（原值分别为11.49/16.47/24.53亿元），对应EPS为14.65/22.30/32.05元，当前股价对应PE为36.3/23.8/16.6倍。长期视角，两轮车关注渠道升级+拓宽用户群继续扩大市场份额，同时继续看好高成长赛道割草机器人收入利润持续增长以及潜力赛道E-Bike贡献增量，维持“买入”评级。 两轮车：发布真智能3.0技术+拓宽用户群，2025年年初发货量显著改善 年初公司发布真智能3.0技术系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出ESP车身稳定系、AI视觉辅助系统等中高端功能。情绪价值方面，推出个性化主题商城、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性从而拓宽用户群。基本面角度，我们预计当前公司两轮车渠道数量7500~8000家，渠道扩张叠加年前备货补货，2025年1月发货量超2024年旺季单月发货量，我们预计2025Q1两轮车出货增速将较2024Q4显著改善，短期2025年营收增长仍有抓手，长期关注客群拓宽+渠道升级提升店效。 割草机器人产品和渠道依旧领先，关注X3新品切入轻商以及美国市场 随着玩家增加，割草机器人市场或逐步进入第二阶段竞争，产品将更注重“好用且稳定”，同时更注重线下以及售后服务，行业渗透率会继续提升但品牌分化会逐步显现。公司产品已经历两次迭代，经过数据积累二代产品避障性能以及信号强度得到优化，目前产品口碑领先。此外我们预计公司欧洲线下传统渠道和连锁渠道拓展进度仍领先同行，而完善的线下渠道布局以及售后服务体系有助于提升用户粘性。年初CES展中公司推出全新X3新品，对割草效率和RTK信号进行进一步优化升级，割草面积和效率的提升以及边缘割草组件的引入配合售后服务平台的搭建或有助于公司逐步切入轻商以及美国市场，为长期增长打基础。 风险提示：渠道拓展不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。

     九号公司(689009) 主要观点： 公司发布2024年预告： 24Q4：归母净利润-0.2~1.5亿元（同比-109%~-31.4%），扣非归母净利润-0.1~1.6亿元（同比-111.3%~+149.6%）。 24年：归母净利润9.5~11.2亿元（同比+58.9%~+87.3%），扣非归母净利润9.3~11.0亿元（同比+125.2%~+166.4%）。 以中值计，全年归母净利润/扣非归母净利润增速各+73%/146%；Q4扣非归母净利润同比+19%符合预期，23Q4有1亿+投资收益致归母净利润同比波动。 收入分析： 根据我们预计，全年收入约142亿，利润可能落在预告偏上限11亿，两者均符合预期。 两轮车：预计全年顺利完成250万台目标，对应Q4约40万台，新国标落地前主动控制供给出货节奏。 滑板车：预计2C全年同比约+10%/2B全年持平，因Q3出货有所延迟，对应Q42C同比高增/2B显著修复； 全地形车：预计全年有望达10亿（同比+46%），对应Q4收入约2.5亿，且有望微盈。 割草机：预计Q4收入约1亿，相比Q3微亏，盈利环比改善。 利润分析： 我们综合预计Q4收入同比+22%，扣非归母净利润同比+19%，对应Q4扣非净利率2.4%同比持平，其中割草机盈利或有改善，而归母净利润由于23Q4存1亿投资收益基数等原因导致表观下滑。 投资建议：维持买入 我们的观点： 第一利润源两轮车24年爆发，25年看点为推新拓店；割草机盈利Q4环比改善，远期盈利弹性较大，25年看割草机新品贡献；全地形预计微盈；滑板车则维稳为主。 盈利预测：我们略调盈利预测，预计2024-2026年公司收入 39%/+26%/+20%，归母净利润11.1/16.1/22.9亿元（前值11.3/14.6/18.2亿元），同比+85%/+45%/+43%；对应PE34/24/17X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。

    ：割草机器人——Navimow产品稳定性和口碑领先，线下渠道体系相对完善》研报附件原文摘录）
九号公司(689009) Navimow产品稳定性和口碑领先，渠道体系相对完善，维持“买入”评级 随着玩家增加，割草机器人市场或进入第二阶段竞争，产品将从“能用”向“好用且稳定”发展，渠道重在完善线下体系以及售后服务，行业渗透率快速提升但品牌分化会逐步显现。中短期公司将持续投入渠道和售后，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.49/16.47/24.53亿元（原值为11.59/16.97/24.49亿元），对应EPS为16.03/22.98/34.22元，当前股价对应PE为32.8/22.9/15.3倍，Navimow产品口碑以及稳定性领先同行，线下渠道体系搭建较其他新锐品牌完善，我们预计公司有望保持竞争优势。维持“买入”评级。 产品的第二阶段竞争：多传感器融合，从“能用”向“好用且稳定”发展 无边界产品推出至今已有两年时间，虽然无边界产品较有边界产品的使用体验有所提升，但在建图速度、避障精确度、信号稳定性等方面仍有比较大优化空间。随着玩家增加，我们预计割草机器人或逐步进入第二阶段竞争，产品将从“能用”向“好用且稳定”发展，行业渗透率将继续提升但品牌间分化会逐步显现，当前视角看Navimow产品口碑以及稳定性暂时领先同行，随着三代新品发布有望保持竞争优势。（1）Navimow：割草机器人已经历两次迭代，经过数据积累二代产品避障能力得到优化（可识别150+障碍物），亚马逊份额以及评分领先同行。Navimow二代产品短板较少，而同行或多或少在导航定位、避障存在问题。（2）Mammotion：类似Navimow经历两轮迭代，CES展中推出中小面积系列产品，在精度以及稳定性上预计有提升空间。（3）Dreame：子品牌MOVA推出3D激光雷达路径中小面积产品，补齐价格矩阵。多传感器融合稳定性有待验证。（4）Ecovacs：CES展首次推出多传感器融合的RTK和激光雷达产品，新品稳定性有待验证，产品口碑和稳定性预计有提升空间。（5）初创品牌：第一代产品大多采用多传感器融合但稳定性尚待市场验证。 渠道的第二阶段竞争：搭建线下渠道体系并完善售后体系 割草机器人品类售后维修相对频繁，部分线下渠道商除了承担销售任务亦为消费者提供售后维修服务，因此完善的线下渠道布局以及售后服务体系有助于提升用户粘性和品牌口碑。截至目前我们预计Navimow欧洲线下传统渠道和连锁渠道拓展进度仍领先同行（传统渠道和连锁渠道开拓速度快于Dreame等，初创品牌或集中在线上竞争），但各品牌均未较好突破美国市场。CES展Navimow推出X3新品对割草效率和RTK信号进行优化升级，割草面积和效率的提升以及边缘割草组件的引入配合售后服务平台的搭建或有助于公司逐步切入美国市场。 风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。

    ：电动两轮车——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务》研报附件原文摘录）
九号公司(689009) 两轮车产品功能价值和情绪价值全新升级，维持“买入”评级 公司发布真智能3.0，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能。产品智能化以及情感功能升级外，营销端开始聚焦新客群，服务聚焦用户全生命周期，我们认为有助于巩固公司中高端市场地位的同时将进一步拓宽用户群。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，对应EPS为16.17/23.68/34.18元，当前股价对应PE为30.2/20.6/14.3倍，维持“买入”评级。 两轮车发布真智能3.0，产品功能价值和情感价值迎来全新升级 近日公司在真智能2.0基础上推出3.0系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出ESP车身稳定系统（整合ABS+TCS+EBD）、AI视觉辅助系统（提供盲区监测、碰撞预警、异动哨兵等功能）、Moledrive2.0（对助力推行、OTD、一键倒车进行升级），进一步提升用户骑行安全性。其中ESP和AI视觉辅助系统预计将率先在高端车型普及，未来TCS和ABS也将继续下放。情绪价值方面，推出个性化主题商城（自定义皮肤等）、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性拓宽用户群。 产品智能化和情感功能升级外，营销开始聚焦新客群、服务聚焦全生命周期 产品智能化以及情感价值功能升级外，公司在营销侧重也有变化同时着重提升服务质量。营销聚焦女性客群，公司率先宣布与蛋仔派对联名，将在爆款Q系列基础上推出蛋仔派对联名款产品（Q85c/Q80c/Qz Mix），除整车涂装外还搭配了一系列同款联名周边，如联名头盔、NFC钥匙卡、主题UI和主题音效等。我们预计后续还将针对女性用户推出具备情绪价值和安全性的产品。服务聚焦全生命周期，售前搭建数字化平台，售中计划通过全国补能网络以及紧急呼叫中心提升用户体验，售后预计将较大幅度提升质保体系（三包件、非三包件、轮胎等）。 风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。