普冉股份(688766) 事件描述 公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入18.04亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长705.74%。Q4单季度公司实现营业收入4.37亿元，同比增长21.45%，环比下降7.09%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长26.94%，环比下降23.77%。 事件点评 行业温和复苏，公司把握增量市场机遇，营收创新高。2024年存储价格走势前高后低，市场需求温和复苏，行业伴有一定结构性增长机会，公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，不断开拓市场和客户，营收实现公司 成立以来的新高，达18.04亿元，同比增长60.03%。同时，公司把握增量市场机遇，提高产品渗透率，其中存储系列芯片出货67.72亿颗，同比上升33.09%，实现营业收入14.17亿元，同比增长40.10%，“存储+”系列芯片出货8.70亿颗，同比上升213.79%，实现营业收入3.86亿元，同比增长234.58%。 产品结构持续优化，叠加供应链管理，公司盈利能力同比提高。2024年公司毛利率为33.55%，同比增长9.26pcts；Q4单季度毛利率为34.14%，同比增长6.37pcts，环比增长1.5pcts，毛利率显著改善主要系原产品迭代和新产品量产带来的产品品类优化。在NORFlash产品方面，256Mbit以上大容量产品快速上量，在EEPROM产品方面，工业控制应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用。2024年公司净利率为16.21%，同比增长20.49pcts，净利率增长主因系公司毛利率上升。Q4单季度净利率为15.48%，同比增长0.67pct，环比下降3.39pcts，Q4环比下降主因系费用计提增加，包括研发投入、工资奖金等支出增加。 以存储为核心，有效推进“存储+”战略，驱动公司业绩长期发展。公 司坚持技术创新与研发，以特色工艺、低功耗、高性价比NORFlash和高可靠性EEPROM为核心，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的新产品线，布局“存储+”战略：（1）NORFlash：公司512Kbit-128Mbit的中小容量产品具备竞争优势，占据市场较大渗透率，同时256Mbit以上大容量产品已经量产，并持续推进客户进展，应用于智能音频/音响、传统/AI服务器、新能源车智能驾驶、ADAS系统、中央域控等场景，为公司成长打开空间。（2）EEPROM：持续推进在工控和车载领域的应用，高可靠性EEPROM产品目前覆盖了手机摄像头模组、可穿戴设备、工业和车载领域。（3）MCU：M0+产品系列在运行功耗和待机功耗上均有效降低，实现了高可靠性和低功耗并重；M4产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT等应用领域，今年有望发力。（4）模拟产品VCMDriver芯片：对存储器产品和微控制器产品形成有效协同。未来公司将持续优化产品性能、完善产品矩阵，在双战略驱动下，实现对消费、工业和车载应用的全终端支持。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为3.14\3.68\4.61，对应公司2025年4月9日收盘价92.26元，2025-2027年PE分别为29.4\25.1\20.0，在存储涨价周期背景下，公司产品结构不断优化、积极开拓增量市场，盈利能力不断改善，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期风险；存货跌价风险；市场竞争加剧风险；产品 迭代不及预期风险。

     普冉股份(688766) 2024年，存储行业的温和复苏与结构性增长并存，公司把握契机，不断开拓市场领域和客户群体，营收净利润实现显著增长。维持“买入”评级。 支撑评级的要点 2024年公司营业收入和净利润显著增长。公司2024年全年实现收入18.04亿元同比增长60.03%，实现归母净利润2.92亿元，扣非归母净利润2.69亿元，同比大幅扭亏。单季度来看，公司24Q4实现营收4.37亿元，同比+21.45%/环比-7.09%实现归母净利润0.68亿元，同比+26.94%/环比-23.77%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-9.10%/环比-44.98%。盈利能力方面，公司2024年毛利率33.55%，同比+9.26pcts，归母净利率16.21%，同比+20.50pcts，扣非归母净利率14.93%，同比+20.69pcts。单季度来看，公司2024Q4实现毛利率34.14%，同比+6.37pcts/环比+1.50pcts，归母净利率15.48%，同比+0.67pcts，扣非归母净利率9.57%，同比-3.21pcts 存储产品营收毛利率显著提升，产品类别持续优化。2024年公司存储系列芯片实现营收14.17亿元，同比+40.10%，毛利率34.61%，同比+10.62pcts，出货量67.72亿颗，同比+33.09%。Flash产品方面：SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品广泛覆盖智能可穿戴市场，并继续探求更低功耗、更高性价比，竞争力持续提升。基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOX NOR Flash完整产品线，ETOX产品获得了AEC-Q100国际权威第三方考核认证。EEPROM产品方面：SPIEEPROM全系列产品通过AEC-Q100Grade1国际权威第三方考核认证。 “存储+”向下扎根，向上增长。2024年公司“存储+”系列芯片实现营收3.86亿元同比+234.58%，毛利率29.63%，同比+2.75pcts，出货量8.70亿颗，同比+213.79%微控制器：2024年，公司的MCU M0+产品系列，在运行功耗和待机功耗上均有效降低。MCU M4产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT等应用领域。模拟产品：OISVCM Driver产品在国内终端实现量产，满足以手机应用为主的核心客户需求。新一代OIS VCM Driver产品更新升级，为未来快速增长做好准备。 估值 考虑公司存储产品毛利不断提升，“存储+”业务稳步增长，同时公司有望受益AI端侧应用落地。我们调整公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入21.81/25.80/30.09亿元，实现归母净利润分别为3.41/4.22/4.81亿元，EPS分别为3.23/4.00/4.56元，对应2025-2027年PE分别为28.6/23.1/20.2倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 基础工艺技术授权到期风险、研发工作不及预期、存储市场景气波动、各产品线业务存在市场竞争加剧、贸易摩擦升级的风险。

     普冉股份(688766) 事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入18.04亿元，同比+60.03%；实现归母净利润2.92亿元，较上年同期增加3.41亿元，扣非后归母净利润2.69亿元，较上年同期增加3.34亿元，实现扭亏为盈。 点评：2024年公司增速强劲，营收利润达历史新高，存储和“存储+”双战略并行，产品结构持续优化。2024年公司营业收入同比增长60.03%，净利润扭亏为盈主要系：1）2024年半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求回暖。公司丰富优化产品品类结构，开拓市场与客户群体，开展技术和产品创新；2）公司前期高投入的研发项目落地，在新兴领域抢占先机，提升新产品市场渗透率，推动营收创新高；3）公司优化产品结构、加强供应链管理，使毛利额增加，综合毛利率提升至33.55%，较上一年同期提高9.26个百分点。 NOR Flash产品方面，SONOS与ETOX工艺互补，全容量布局提供领先存储解决方案。SONOS工艺方面，40nm节点的Flash全系列产品已广泛应用于智能可穿戴市场，成为中小容量及低压低功耗市场领导者。且公司持续探索，致力于实现更低功耗与更高性价比，产品竞争力不断增强。ETOX工艺方面，平台结合公司既有的低功耗设计，构建了50nm及55nm工艺下中大容量且适用于不同电压的NOR Flash完整产品线，并成功拓展至行业领先的下一代制程。ETOX产品在可穿戴设备、安防、工控、商用等领域已实现规模量产出货，未来有望成为公司业务增长的关键驱动力。2024年，公司的ETOX产品顺利通过AEC-Q100国际权威第三方考核认证，进一步彰显了产品的可靠性和高质量。 EEPROM产品方面，车规、大容量数据中心产品出货顺利，持续挖掘更多应用场景，推进新项目及新终端导入。SPI EEPROM全系列产品通过AEC-Q100Grade1国际权威第三方考核认证，其中高可靠性EEPROM产品覆盖手机摄像头模组、可穿戴设备、工业、车载等领域，提高工业三表市场占有率，探索工控、通信等新市场空间。车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。超大容量EEPROM系列产品中，超低电压1.2V系列EEPROM已实现量产出货，涵盖32Kbit至512Kbit，是目前行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。 实施“存储+”战略，实现向更高附加值领域和更多元化的微控制器、模拟芯片领域拓展市场。在MCU领域，充分发挥工艺协同优势，持续完善产品矩阵。量产5大产品系列、百余款MCU产品；M0+产品系列实现高稳定性和低功耗并重；M4提升了系统在复杂环境下的可靠性和响应能力，适用于电机控制、智能穿戴、BMS电源管理系统、IOT等应用领域。模拟产品领域厚积薄发，协同EEPROM拓展更大手机市场份额。OIS产品在国内手机终端客户实现量产；新一代OIS产品更新升级了自有专利的防抖控制算法与客户定制的专有功能。 内修研发底功，加强自主知识产权体系建设。公司研发力度持续加大，研发投入金额2.42亿元，占营收比例13.42%，同比增长26.49%。截至2024年末，公司已获授权的发明专利达56项，集成电路布图设计证书55项，知识产权累计总数122项。 股权激励员工覆盖率超70%，2024年公司推出新一期限制性股票激励计划。2024年公司推出新一期限制性股票激励计划，授予限制性股票45.75万股，激励对象人数76人，授予价格为46.32元/股。根据股权激励考核目标，公司2024-2027年营业收入目标值分别为16.34、19.16、24.79、29.30亿元；触发值分别为12.96、14.09、15.78、18.03亿元。 投资建议：公司持续保持高水平研发投入，“存储+”战略及多元产品扩展有望长期驱动公司业绩增长，我们预测2025/2026/2027年公司实现归母净利润3.48/4.17/4.91亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户拓展不顺利，劳动力成本上升，研发技术人员流失，周期复苏不及预期

     普冉股份(688766) 主要观点： 事件 2025年3月31日，普冉股份公告2024年年度报告，公司2024年实现营业收入18.0亿元，同比增长60.0%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长705.7%，实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长515.0%。对应4Q24单季度营业收入4.4亿元，同比增长21.4%，环比下降7.1%，单季度归母净利润0.68亿元，同比增长26.9%，环比下降23.8%，单季度扣非归母净利润0.42亿元，同比下降9.1%，环比下降45%。 “存储+”快速成长，产品线不断拓宽 普冉股份2024年实现营业收入18.0亿元，同比增长60.0%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长705.7%，实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长515.0%。全年综合毛利率33.6%，同比增长9.3pct，净利率16.2%，同比增长20.5pct。期间费用投入3.4亿元，同比增长35.7%，期间费用率18.8%，同比下降3.4pct。其中研发费用投入2.4亿元，同比增长26.5%，研发费用率13.4%，继续保持积极稳健的投入比例。分业务来看，1）存储系列芯片，2024年营业收入14.17亿元，同比上升40.10%，毛利率34.61%，同比上升10.62个百分点，出货量67.72亿颗，同比上升33.09%。公司Flash产品线SONOS和ETOX工艺互补，SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品广泛覆盖智能可穿戴市场，ETOX工艺平台结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局，且已在可穿戴设备、安防、工控、商用等领域形成规模量产出货。公司的高可靠性EEPROM产品目前覆盖了手机摄像头模组、可穿戴设备、工业和车载领域，SPI EEPROM全系列产品通过AEC-Q100Grade1认证。 2）“存储+”系列芯片，2024年营业收入3.86亿元，同比上升234.58%，毛利率29.63%，同比上升2.75个百分点，出货量8.70亿颗，同比上升213.79%。2024年，公司的MCU M0+产品系列，在运行功耗和待机功耗上均有效降低，实现了高可靠性和低功耗并重。MCU M4产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT等应用领域，目前已有1个系列10余颗料号量产出货。 公司2024年的业绩表现较为强劲，在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法属性。从季度维度来看，虽然公司4Q24收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的AIoT相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在AI的驱动下，我们认为AIoT市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU两条业务线的增长。以无线耳机为例，2023年可以看到开放式耳机的爆发，2024年开始有AI加持下的耳机推出，预期后续还会有AI眼镜会陆续推出，下游产品的涌现，有机会激生新的需求带动行业及公司成长。 普冉股份在NOR Flash领域已经逐渐跻身市场前排，SONOS工艺加持下的低成本优势显著，并且在补齐ETOX工艺产品线，AIoT终端创新产品落地普及催生需求时，公司有望更大程度上获益。而在MCU领域，公司仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.2、4.0、4.7亿元，对应EPS为3.06、3.75、4.43元，对应2025年3月31日收盘价，PE为35.9、29.3、24.7倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

     普冉股份(688766) l事件 2025年2月25日，公司披露2024年度业绩快报公告，预计2024年实现营收18.04亿元，同比+60.03%；实现归母净利润2.93亿元，较上年同期增加3.41亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.70亿元，较上年同期增加3.35亿元。 l投资要点 需求回暖，扭亏为盈。2024年，公司所处的半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求带动下市场有所回暖，公司把握契机，持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新。随着公司近年持续高投入的研发项目逐步落地，公司快速把握新增领域增量市场机遇，提高新产品市场渗透率。2024年度，公司全年营业收入创历史新高，整体实现营收18.04亿元，同比+60.03%。产品线方面，公司基于“存储”与“存储+”并行的战略，原有存储产品线持续完善产品全系列布局及工艺性能领先性，重视中高端工控及车载客户的拓展机会，以及新增领域的增量机会，为有效拓展市占率奠定产品基础；“存储+”产品线下的MCU产品和VCM Driver产品迅速建立品牌知名度，实现了持续快速的发展。2024年公司实现扭亏为盈，利润较上年度有显著增长，主要系以下因素：1）营收较上期增长60.03%；2）公司综合毛利率同比有所增加；3）计提资产减值准备的影响：2024年确认存货跌价损失约为350万元，同比大幅减少；4）公司获得的各项政府补助相较2023年同比有较大幅度的增加。 端侧AI推动Nor容量提升。随着全球AI市场的快速发展，AI大模型等新兴场景的涌现，对存储需求的增长提供了强劲动力，存储技术升级和容量提升也将是存储行业的趋势所在，在这一背景下，存储芯片需求不断提升，这对存储芯片的性能、容量、读写速度、体积、功耗等方面都提出了更高的要求，公司前期积累的存储技术优势，为后续公司的产品发展和市场拓展奠定了基础。未来，公司在原有存储产品线的基础上将持续根据客户及市场需求补充、升级迭代产品，并研发出更多品类，探索先进技术，成为具有全系列、高竞争力的NORFlash和EEPROM产品的厂商；同时，公司继续探索存储领域不同工艺下的更先进制程，并进行创新下一代工艺的技术储备，研发其他类别存储技术，扩大存储芯片产品类别。 存储及存储+多点开花，M4MCU逐步起量。公司多举措并举，保持高强度研发投入，重视产品研发创新和工艺深化，在原有存储芯片领域，继续拓展品类，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，并加强向工规、车规领域发展的投入；公司中小容量NOR Flash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，未来公司将逐步推进全系列NOR Flash车规认证；此外，公司EEPROM全系列产品均已通过AEC-Q100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付。同时公司积极发挥特色工艺优势，延展“存储+”战略路径，持续增强公司的自主研发能力，推进新产品技术与应用布局，加强建立公司人才梯队建设。MCU作为公司重点发展的第二增长曲线，未来增长仍然具备较大潜力。公司的通用MCU产品采用32位M0+及M4内核，在低功耗、高性能及高性价比方面表现突出。过去三年时间，公司已经在智能消费电子和工业控制等领域持续布局，未来会推出更多满足市场需求的产品，覆盖从入门级到中高端等多种应用场景，以不断地适应市场需求和技术发展趋势。客户方面，公司未来也将继续深化与现有客户的合作，同时拓展新的客户。后续随着国产化替代持续推进、32位产品需求持续增加，以及物联网、工业控制、汽车电子等市场的快速发展，MCU产品线有望成为公司业务的增长新引擎。2024年公司人员数量较去年同期有所提升，期间费用合计相较于上一年同比增长幅度超25%。未来，预计公司存储及存储+两大产品类别规划及进展顺利，同时AI+新兴消费电子终端、智能汽车、网络通信等领域拓展也将为公司贡献新的增长点。 l投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/21/25亿元，实现归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45/38/32倍，维持“买入”评级。 l风险提示 产品研发风险，基础工艺技术授权到期风险，主营业务市场规模相对较小，公司竞争实力有待提高的风险，市场竞争加剧的风险等。

     普冉股份(688766) 主要观点： 事件 2024年10月26日，普冉股份公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入13.7亿元，同比增长78.1%，前三季度实现归母净利润2.2亿元，同比增长321.3%，前三季度实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长305.1%。对应3Q24单季度公司营业收入4.7亿元，同比增长57.6%，环比下降4.2%，单季度归母净利润0.89亿元，同比扭亏，环比增长3.1%，单季度扣非归母净利润0.76亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。 去库周期结束，进入稳健成长期 普冉股份3Q24单季度收入4.7亿元，同比增长57.6%，环比下降4.2%；毛利率32.6%，同比增长6.7pct，环比下降2.7pct；研发持续保持高投入，单季度研发费用0.61亿，同比增长18.9%，环比增长1.1%；单季度归母净利润0.89亿元，同比扭亏，环比增长3.1%，单季度扣非归母净利润0.76亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。 公司今年以来的业绩表现较为强劲，在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法属性。从季度维度来看，虽然公司3Q24收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的AIoT相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在AI的驱动下，我们认为AIoT市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU两条业务线的增长。以无线耳机为例，2023年可以看到开放式耳机的爆发，2024年开始有AI加持下的耳机推出，比如近期字节旗下Oladance推出AI开放式耳机Ola Friend，主打和豆包大模型的语音交互功能。 普冉股份在NOR Flash领域已经逐渐跻身市场前排，SONOS工艺加持下的低成本优势显著，并且在补齐ETOX工艺产品线，AIoT终端创新产品落地普及催生需求时，公司有望更大程度上获益。而在MCU领域，公司仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。 投资建议 我们更新了对公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0、3.3、3.9亿元（前次报告2024-2026原预测为2.0、2.5、3.1亿元），对应EPS为2.86、3.10、3.70元/股，对应2024年10月30日公司收盘价，PE为29.3、27.0、22.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

     普冉股份(688766) 投资要点 实际业绩超过预告，Q2收入创单季度新高。 1）24H1：收入8.96亿元，yoy+91%，归母净利润1.36亿元，yoy+274%，扣非1.51亿元，yoy+255%，毛利率34%，yoy+13pcts，净利率15%，yoy+32pcts。非经常性损益-1546万元，主要是持有华大九天股票带来的公允价值变动-1728万元。 公司此前预告，收入8.8亿元，归母净利润1.28亿元，扣非1.43亿元，实际超过预告值。 2）24Q2：收入4.91亿元，yoy+86%，qoq+21%，归母净利润0.86亿元，qoq+72%，扣非0.90亿元，qoq+46%。毛利率35%，yoy+16pcts，qoq+4pcts，净利率18%，yoy+35pcts，qoq+5pcts。因公司盈利，确认所得税费用853万元。Q2计提存货减值准备0.2亿元，存货减值转销0.13亿元，转销增厚毛利率3pcts左右。 3）收入构成：23H1存储/存储+收入占比90%/10%，24H1存储/存储+收入占比81%/19%。24H1存储收入7.24亿元，yoy+71%，毛利率34.81%，yoy+15pcts，出货量37.84亿颗，yoy+71%。“存储+”主要是MCU，收入1.72亿元，yoy+285%，毛利率29.24%，同比-2pcts，出货量3.73亿颗，同比上升275%。 4）费用率：24Q2销售费用率2.63%，yoy-1.4pcts，qoq-0.3pcts，管理费用率2.71%，yoy-1.5pcts，qoq-0.2pcts，研发费用率12.25%，yoy-5.6pcts，qoq-0.4pcts，三费合计费用率17.60%，qoq-0.9pcts，费用率下降。 收入：消费电子需求回暖+公司持续抢占份额，公司Q2收入创新高。23年NOR Flash、MCU行业价格全年处于下降通道，但公司自23Q1以来已连续6个季度实现营收环增，同时连续3个季度持续创历史单季度新高，公司凭借高性价比的小容量NOR、新产品大容量NOR和MCU在行业底部逆势抢占份额，出货量持续提升，彰显强阿尔法属性。 盈利：Q1存货转销金额0.13亿元，增厚毛利率3pcts，Q2存货转销0.13亿元，增厚毛利率3pcts，去除存货转销影响，Q2毛利率qoq+4pcts，主要是受益NOR Q2价格修复。公司净利率qoq+5pcts，主要是因为三费费用率环比下降0.9pcts，叠加毛利率环比提升4pcts。从利润看，公司23Q4率先扭亏，24年上半年扣非净利润持续稳步增长，24Q2扣非0.9亿元，逐步接近此前历史单季度最高点，21Q3扣非1.1亿元是此前单季度利润历史最高点、同时也是上轮周期最高点。 大容量NOR和MCU打开成长空间，逐步兑现。 1）NOR Flash： 中小容量：在1M-128M率先采用独特SONOS工艺，低功耗、高性价比优势显著，从55nm向40nm升级，制程全球领先。 大容量：自22年开始，开始推出主流ETOX工艺产品，进军128M以上，公司使用50nm和55nm制程，目前512M已量产出货。 在车规领域，中小容量SONOS NOR车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要用于部分品牌车型前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司全容量ETOX NOR通过AEC-Q100车规认证。 2）MCU：使用特色eFlash工艺，目前覆盖55nm、40nm工艺制程，22年ARM核M0+量产，24年M4内核量产去拓展中高端市场，23年报200+颗料号，24中报300+颗料号，料号数量持续增。新产品方面，公司研发电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，目前1个系列已量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等；M4已有1个系列10余颗料号量产出货，产品主要应用于智能家居、小家电、舞台灯光；基于家电控制和消费电子触控功能领域研发高性能触控技术MCU，研发设计已完成。 公司22年推出MCU产品，MCU快速抢占市场，23年出货量达到2亿颗以上，24H1出货量3亿颗以上，看好后续高成长。2022年全球MCU市场250亿美金，NOR Flash约30亿美金市场，公司拓展MCU打开数倍成长空间。 3）EEPROM：制程领先，向大容量、工业、汽车发展。覆盖2K-2M容量，产品制程领先、容量覆盖齐全，向车规、工业等更高附加值领域拓展。 4）模拟产品：VCM Driver方面，开环产品、OIS、VOIS产品均已出货，可以与公司EEPROM产品合封为客户供货。此外公司推出预驱产品线，用于BLDC电机驱动与MCU合封，帮助MCU更好的服务风机和水泵类客户需求。 投资建议 在NOR Flash、EEPROM，公司凭借强产品竞争力抓住行业机遇，成长为中国大陆NOR、EEPROM龙二，现拓展大容量NOR和MCU打开成长空间。此前预计24/25年归母净利润为1.3/2.0亿元，考虑下游需求复苏+公司MCU和NOR持续提升份额，预计24-26年归母净利润为2.73/3.90/5.07亿元，PE估值25/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、NOR和MCU竞争加剧的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险等

     普冉股份(688766) 事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入8.96亿元，同比增长91.22%。公司实现归属母公司净利润1.36亿元，同比增长273.78%。扣非归属母公司净利润1.51亿元，同比增长254.58%。点评：24H1业绩飙升：营收增91%，归母净利润扭亏为盈。2024年上半年，公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；归母净利润1.36亿元，同期由亏转盈；扣非后的归母净利润1.51亿元。上半年公司基本每股收益1.29元，同比增长2.03元，盈利能力大幅提升。24H1业绩增长主要因半导体设计行业正逐步走出低谷，展现出回暖迹象，在需求缓慢修复的同时，部分条线产品价格亦得以一定程度修复。公司管理层在此背景下，基于经济形势和市场供需情况，积极巩固、拓展市场份额，提高盈利能力，持续优化产品和客户结构，并大力推进海外业务布局。 1.2023年NOR Flash和EEPROM均排名全球第六，存储有效加强。公司聚焦“存储”这一基石战略，24H1公司实现存储系列芯片营业收入7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32个百分点；且出货量37.84亿颗，同比上升71.44%。据Web-Feet Research报告显示，2020年至2023年，公司NOR Flash和EEPROM的市场销售额排名均位列世界第六。NOR Flash产品方面，SONOS工艺已成功推出40nm-Shrink第一代产品，面积缩小超20%，并计划推出新一代ETOX宽电压系列，缩小尺寸、提升成本优势，并优化境内外产业链布局。同时，SONOS工艺产品出货量同比创新高，40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、晶圆产出率创造新高。又基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOX NOR Flash完整的产品线，应用于可穿戴设备、安防、 工控等领域并形成规模量产出货，未来将成为公司成长的主要动力之一。此外，全容量ETOX NORFlash系列产品通过AEC-Q100可靠性认证，为公司在汽车电子领域的深入拓展奠定了坚实基础。EEPROM方面，车载系列EEPROM产品成功荣获AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方证书，持续向国内外市场拓展。同时，公司创新推出了基于95nm及以下工艺的P24C系列高可靠EEPROM产品，该产品集低功耗、超宽压覆盖、高可靠性于一身，擦写寿命高达1000万次，数据保存稳定长达100年，产品性能达到业界领先水平，可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。并且行业领先的新一代1.2V EEPROM实现大批量产，支持超低电压和高速模式。 2.存储+战略显成效，MCU与VCM Driver双引擎驱动新增长。24H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。公司基于原本“存储”战略，积极发挥特色工艺优势，延展“存储+”战略路径，MCU与VCM Driver两大类产品线作为增长新引擎，与原本的存储产品系列形成协同出货，拓展了公司的市场份额，提振了公司的营收增速，打开了公司的第二增长曲线。微控制器业务方面，公司积极夯实M0+系列产品的市场地位，并重视M4中高端市场的拓展。M0+系列产品客户导入和市场拓展迅速，24H1MCU出货数量超过去年全年。截至24H1，公司累计推出了ARM M0+和ARM M4内核的超过300款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品支持24MHz~144MHz主频、24K~384KByte Flash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成宽电压、低功耗、支持105℃及125℃高温等高质量、高可靠性、高性价比通用产品矩阵，完成从入门级到主流MCU的多方位布局。且触摸系列MCU已小批量量产出货，应用于小家电等领域。模拟产品方面，公司成功实现了对存储器产品线和微控制器产品线的有效协同。一方面，内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一）实现多颗产品大批量出货，同时支持下一代主控平台的1.2V PD系列音圈马达驱动芯片也已量产出货。上半年，公司还实现了单独的中置产品大量量产，并交付给手机客户。另一方面，OIS VCM Driver产品线布局日益完善，既能支持传统OIS方案，也能满足新兴OIS方案的需求，与电机厂商紧密合作，在满足手机应用核心客户需求的同时，也向安防等领域拓展。此外，公司还推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片。 3.研发投入持续加码，技术实力与专利成果双丰收。2024年上半年，公司投入研发费用1.11亿元，占营业收入的比例达到12.42%，较上年同期增长18.68%。通过持续增加的研发投入，公司整体研发能力快速提升，原有产品迭代并实施性能优化，新产品按计划实现量产，产品竞争力和覆盖面进一步增强。截至24H1，公司研发及技术人员较上年同期增加11.27%。同时，公司取得10项发明专利，1项实用新型专利授权；新提交20项发明专利申请，1项实用新型专利申请；取得5项集成电路布图设计登记。 4.强化股东回报与员工激励，股权激励覆盖率超七成。24H1公司以资本公积向全体股东每10股转增4股，提议向全体股东每10股派发现金红利1.9元。承诺2022年至2024年年度累计现金分红比例不低于公司该三年年均归属于母公司股东的净利润的30%。员工股权激励方面，截至2024年6月底各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的75%。此外，公司持续优化、落实《员工购房借款管理办法》及《关爱互助基金管理办法》以及员工租房补贴等政策，减缓或消除员工生活上的部分顾虑，保障团队稳定。 5.品牌建设成果斐然，行业品牌力显著提升。品牌建设方面，2024年上半年公司荣获了“2024中国IC设计成就奖之年度创新IC设计公司”，该奖项是对公司在集成电路设计领域不断创新和突破的证明。同时，在AspenCore2024中国IC设计Fabless100排行榜中，公司获评“100家上市公司综合实力和增长潜力排名Top34”及“Top3存储器公司”。此外，公司还获选了“2024年上海市重点服务独角兽（潜力）企业”。且公司还于上半年入选“科创板芯片指数样本股”、“科创200指数”。以上评奖及入选增强了公司的品牌曝光度，提升了公司的行业品牌力。 投资建议：半导体设计行业回暖，公司持续保持高水平研发投入，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润由2.04/2.96/3.88亿元上调至2.77/3.59/4.35亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品研发风险，基础工艺技术授权到期风险，市场竞争加剧风险，研发技术人员流失，周期复苏不及预期。

     普冉股份(688766) 事件 普冉股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长273.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长254.58%。 投资要点 营业收入稳步提升，盈利能力快速回升 2024年上半年，公司实现营收8.96亿元，同比增长91.22%，主要系2024年上半年，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司产品出货量大幅提升。其中Q2单季度实现营收4.91亿元，同比增长85.60%，归母净利润0.86亿元，同比增长271.75%，环比增长72.38%；扣非净利润0.90亿元，同比增长273.98%，环比增长45.64%。 存储芯片需求提升，存储系列产品稳定增长 研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%。存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%。2024上半年公司实现存储系列芯片营收7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，出货量37.84亿颗，同比上涨71.44%。1）NOR Flash：目前NORFlash行业主流工艺制程为55nm，公司40nm SONOS工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平；2）EEPROM产品：公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的EEPROM产品系列，操作电压覆盖1.2V-5.5V，主要采用130nm工艺制程。 “存储+”系列高速增长，主要产品放量顺利 2024年上半年，公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。1）MCU产品：公司基于ARM内核研发了电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，提供自主知识产权的高效率基础算法和客户应用软硬件支持。目前该产品中1个系列已经量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等下游应用领域；2）模拟产品VCM Driver芯片：公司中置音圈马达驱动芯片也已经大批量出货，此外，公司结合行业发展趋势，与终端密切配合，研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产，OIS芯片也在手机和安防客户端批量交付。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.02、25.09、30.15亿元，EPS分别为2.82、3.39、3.96元，当前股价对应PE分别为22.8、19.0、16.2倍。随着存储市场的持续增长以及公司产品的快速放量，预计公司将实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     普冉股份(688766) 事件描述 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长273.78%。Q2单季度公司实现营业收入4.91亿元，同比增长85.60%，环比增长21.28%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长271.75%，环比增长72.38%。 事件点评 市场需求回暖和产品出货量提升推动营业收入大幅增长。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，上半年公司主营产品所处的市场需 求较去年同期有所提升，整体实现营收8.96亿元，同比大幅增长91.22%。同时，因为公司大力拓展既有产品的市场份额和积极推进新产品的量产落地，公司产品出货量同比也实现大幅度提升，其中存储系列芯片上半年实现出货37.84亿颗，同比上升71.44%，“存储+”系列芯片出货3.73亿颗，同比上升275.36%。 技术创新和应用结构优化显著提升公司的盈利能力。2024年上半年公司毛利率为33.74%，同比增长13.17pcts；Q2单季度毛利率为35.35%，同比增长16.01pcts，环比增长3.55pcts，毛利率显著改善主要系技术创新带来的成本优势和应用结构优化。在NORFlash方面，公司创新性的将SONOS工艺应用在NORFlash产品中，并与晶圆厂联合开发和优化55nm及40nmNORFlash工艺制程的NORFlash芯片，目前40nm工艺节点已经成为SONOS工艺结构下NORFlash产品的主要工艺节点，能进一步提高公司产品的成本优势；在EEPROM产品方面，公司联合晶圆厂优化130nm及95nm及以下工艺制程下的制造工艺，在保障可靠性的前提下有效的降低了芯片的单位成 本，同时公司持续推进EEPROM产品在工控和车载领域的应用，工控应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用。上半年公司净利率为15.18%，同比增加31.88pcts；Q2单季度净利率为17.52%，同比增长36.46pcts，环比增长5.19pcts，原因一是公司毛利率上升，二是受收入端基数影响，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率均有所下降，2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.78%/2.81%/12.42%，同比分别-1.43pcst/-1.85pcts/-7.59pcts。 以存储为核心，有效推进“存储+”战略，驱动公司业绩长期发展。公司坚持技术创新与研发，以特色工艺、低功耗、高性价比NORFlash和高可靠性EEPROM为核心，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的新产品线，布局“存储+”战略：（1）NORFlash：SONOS与ETOX双工艺协同，产品覆盖512Kbit到1Gbit，SONOS工艺以其低功耗和高可靠性在中小容量市场占据优势，ETOX工艺形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局。（2）EEPROM：持续推进在工控和车载领域的应用，车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，同时公司持续推进EEPROM产品全系列的车规认证。（3）MCU：具备自主嵌入式存储器IP的通用高性能，能进一步降低工作功耗、工艺复杂度，从而集中低成本及高性能资源。基于ARM内核的32位MCU芯片多个系列上百种型号的产品已实现研发量产出货。（4）模拟产品VCMDriver芯片：公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一）多颗产品大批量出货，支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货，同时OIS产品线布局也逐步完善，模拟产品VCMDriver对存储器产品和微控制器产品能形成有效协同。未来公司将持续优化产品性能、完善产品矩阵，在双战略驱动下，实现对消费、工业和车载应用的全终端支持。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为2.60\3.37\4.14，对应公司2024年9月3日收盘价64.16元，2024-2026年PE分别为24.7\19.1\15.5，在存储行业景气度回升背景下，公司市场份额逐步提升，盈利能力不断改善，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期风险；存货跌价风险；市场竞争加剧风险；产品迭代不及预期风险。

     普冉股份(688766) 事件: 8月27日，普冉股份发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%，其中2024Q2收入4.91亿元，同比增长85.6%，环比增长21.28%。毛利率方面，2024H1毛利率33.74%，同比增加13.17pct；其中2024Q2毛利率35.35%，同比增加16.00pct，环比增加3.55pct。净利润方面，2024H1归母净利润1.36亿元，同比扭亏为 盈；其中2024Q2归母净利润0.86亿元，同比扭亏为盈，环比增长72.38%；2024H1扣非归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈，其中2024Q2扣非归母净利润0.90亿元，同比扭亏为盈，环比增长45.64%。 投资要点: 财务分析：下游消费电子市场回暖，需求叠加产品放量带动业绩增长。2024H1公司营收同比增速明显，主要系IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等市场景气度回暖，公司主营产品所处市场需求同比有所提升。同时，公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先持续稳定，在既有产品的基础上大力拓展市场份额，同时积极推进新品顺利量产。公司产品出货量同比实现较大提升。毛利方面，受市场回暖影响，营业成本同比增幅少于营收同比增幅，毛利因此有所增长。研发方面，公司重视产品研发和下游应用结构的优化，保持高强度的研发投入，2024H1公司研发费用同比增长18.68%。 存储芯片业务大幅增长，车规产品进展顺利。2024H1公司存储系列芯片营收7.24亿元，同比增长70.81%；毛利率34.81%，同比增加15.32pct；出货量37.84亿颗，同比增长71.44%。NORFlash方面，公司40nm SONOS工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平。ETOX NOR Flash产品512Mbit容量产品实现量产出货，未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化，实现在大容量市场的快速导入，持续提升公司在NORFlash领域市占率。车规产品进展方面，公司中小容量SONOS NOR Flash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司全容量ETOX NOR Flash系列产品通过AEC-Q100车规认证，为未来增长打开更加广阔的市场空间。EEPROM方面，公司持续推进在工业控制和车载领域的应用，工业控制应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用；同时，公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。 “存储+”系列芯片高速增长，核心产品快速放量。2024H1公司“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比增长284.61%；毛利率29.24%，同比下降1.53pct；出货量3.73亿颗，同比增长275.36%。MCU产品方面，2024H1公司持续拓展MCU产品系列，并逐步导入消费电子、工业控制等众多下游应用终端中。新品方面，公司基于ARM内核研发的电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，目前该产品中1个系列已经量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等下游应用领域。模拟产品VCM Driver芯片方面，2024H1公司内置非易失存储器PE系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品量产，1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。公司中置音圈马达驱动芯片也已大批量出货，依托EEPROM产品的客户资源优势，实现下游的顺利交付。此 外，公司研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产，OIS芯片也在手机和安防客户端批量交付。 盈利预测和投资评级：在非易失性存储器芯片领域中，公司市场份额快速提升。同时围绕“存储+”发展战略，积极推进新品落地，以实现向更高附加值领域和更多元化市场的拓展。在市场需求景气度回暖的背景下，公司产品出货量同比大幅提升，因此我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.42/22.25/26.38亿元；归母净利润分别为2.76/3.67/4.34亿元，EPS分别为2.61/3.47/4.11元，对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游消费电子需求复苏不及预期；2）市场竞争加剧；3）汽车产品导入进度不及预期；4）新产品研发进度不及预期；5）国产替代不及预期。

     普冉股份(688766) 公司发布2024年半年报，公司24H1营收同比增长，受益下游消费电子等需求回暖，公司出货量增长明显，同时净利润实现转正，维持买入评级。 支撑评级的要点 景气复苏+品类扩充驱动公司24H1业绩全面向好。公司24H1实现营收8.96亿元同比+91.22%，实现归母净利润1.36亿元，实现扣非归母净利润1.51亿元，均实现扭亏为盈。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率33.74%，同比+13.17pcts，实现归母净利率15.18%，同比+31.88pcts，实现扣非归母净利率16.90%，同比+37.81pcts。单季度来看，公司24Q2实现营收4.91亿元，同比+85.6%/环比+21.28%，实现归母净利润0.86亿元，同比+271.75%/环比+72.38%，实现扣非归母净利润0.9亿元，同比+273.98%/环比+45.64%。公司24Q2实现毛利率35.35%，同比+16pcts/环比+3.55pct，归母净利率17.52%，同比+36.46pcts，扣非归母净利率18.28%，同比+37.79pcts。 存储系列芯片出货量同比上升明显，竞争力日趋凸显。存储业务24H1实现营收7.24亿元，同比+70.81%，毛利率34.81%，同比+15.32pcts，出货量37.84亿颗，同比+71.44%。1）NOR flash方面，SONOS工艺结构下40nm已成为主要节点，提高公司成本优势、满足下游应用面积需求，部分车载产品已完成认证，ETOX工艺制程达50nm，512Mbit容量产品实现量产出货，此外公司推出SPI NOR flash系列新产品；2）EEPROM方面，公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的产品系列，操作电压覆盖1.2V-5.5V，主要采用130nm工艺制程，在业内产品线完备。 “存储+”系列稳步拓展，与主业协同效应逐步显现。“存储+”系列芯片24H1实现营收1.72亿元，同比+284.61%，毛利率29.24%，同比-1.53pcts，出货量3.73亿颗，同比+275.36%。1）MCU产品方面，公司基于ARM内核研发电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用目前1个系列已经量产；2）模拟产品VCM Driver芯片方面，公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片多颗产品量产，支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。 估值 考虑24年存储市场边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展新产品及新应用场景，24H1已展现良好态势，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44亿元，实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18亿元，EPS分别为2.41/3.21/3.96元，对应2024-2026年PE分别为26.7/20.1/16.3倍维持买入评级。 评级面临的主要风险 存储芯片价格波动风险、下游需求不及预期、新品研发不及预期。

     普冉股份(688766) 公司发布2024年半年度业绩预告，受益于诸多消费电子下游应用景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用，公司24H1营收同比实现增长，利润同比扭亏，维持买入评级。 支撑评级的要点 1H24公司收入同比增长显著，利润同比扭亏，环比亦呈向上态势。公司预计24H1实现营业收入约8.80亿元，同增87.80%，实现归母净利润约1.28亿元，实现扣非归母净利约1.43亿元，同比皆扭亏。单季度来看，公司预计24Q2实现营业收入约4.75亿元，同增79.25%，环增17.32%，实现归母净利润约0.78亿元，同比扭亏，环增56.00%，实现扣非归母净利约0.81亿元，同比扭亏，环增30.65%。 消电回暖叠加新应用场景拓展，24Q2营收再创新高。24H1，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司24年1-5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番。截至2024年6月19日公告，公司在手订单1.7亿元左右（含税）。24Q2公司营收预计创成立以来单季度新高，产品出货量同比及环比亦呈不同幅度提升，为后续战略布局奠定坚实基础。 NOR及MCU修复在望，新领域+新产品通力打造新增长极。公司NOR Flash和MCU产品线均已止跌。NOR Flash产品单价已经开始逐步修复。电子烟市场：1）公司自23年末感受到海外电子烟需求快速增长，积极抓住导入和拓展机会，目前在NOR Flash和MCU领域均有出货，同时验证了产品低成本小体积、低功耗等优势显著，在通用市场具备较强竞争力，获得客户高度认可；Driver产品线：VCM Driver主要协同公司EEPROM下游占比最大的手机摄像头模组（CCM）领域出货，目前公司开环产品和OIS产品均已出货，可以与EEPROM产品合封为客户供货，后续有望推进客户拓展及大批量产。此外，公司推出预驱产品线，用于BLDC电机驱动与MCU合封，助力公司更好的获取市场份额。 估值 考虑24年存储市场边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展新产品及新应用场景，24H1已展现良好态势，我们上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44亿元，实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18亿元，EPS分别为2.41/3.21/3.96元，对应2024-2026年PE分别为36.1/27.1/22.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 基础工艺技术授权到期风险、市场竞争加剧的风险、主营业务市场规模相对较小、新产品的导入不及预期。