拉普拉斯(688726) 投资逻辑 光伏电池片核心工艺设备领先企业，创新推动行业技术进步：公司聚焦光伏电池片环节热制程、镀膜等核心工艺设备，创新研发光伏级大产能LPCVD设备、低压水平硼扩散等技术推动TOPCon产能落地，2024年公司IPO发行价17.58元/股，发行数量为4053.26万股，募集资金总额7.13亿元，用于建设“光伏高端装备研发生产总部基地项目”、“半导体及光伏高端设备研发制造基地项目”以及补充流动资金。 瞄准电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术迭代：PERC时期，公司成功开发第一代硼扩散、镀膜设备，应用于TOPCon电池核心钝化结构和P型发射极，协助客户逐步建立TOPCon量产产线，随着TOPCon完成技术迭代，公司业绩高速增长，预计2024年前三季度实现营收36.0-43.9亿元，同比增长147.4%-201.7%；实现归母净利润4.8-5.9亿元，同比增长247.0%-326.5%。 深度合作头部客户，蓄力下轮技术迭代：TBC有望接棒TOPCon成为下一代主流路线，其钝化结构沿用TOPCon技术，采用P/N区全面钝化，LPCVD仍是核心镀膜设备且所需工艺道数翻倍。在xBC路线上，公司深度参与两家领先企业产能落地，截至2024年6月末，公司在手订单金额为112.96亿元，爱旭股份、隆基绿能合计占比超过45%，xBC技术迭代推动的产能扩张有望为公司带来更大的市场空间和更强的业绩支撑。 半导体业务打造第二增长极，国产替代空间广阔：公司聚焦以碳化硅为主的“第三代半导体”热制程设备，完成了对比亚迪、基本半导体等指名客户的导入以及设备订单的落地，2024上半年实现收入2124万元，同比增长242.5%，有望充分受益于半导体设备国产化趋势，搭建第二成长曲线。 盈利预测、估值和评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，我们预计2024-2026年公司将实现营业收入分别为43.2/51.1/56.1亿元，同比+45.5%/+18.5%/+9.6%；分别实现归母净利润7.7/8.6/9.8亿元，同比+88.3%/+11.1%/+14.0%，对应EPS分别为1.91/2.12/2.42元，给予2024年25XPE，目标价47.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期；专利诉讼风险；应收账款增加风险；毛利率下降风险。

     拉普拉斯(688726) 投资要点 下周二（10月15日）有一只科创板新股“拉普拉斯”询价。 拉普拉斯（688726.SH）：公司是光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主要产品包括光伏电池热制程、镀膜及配套自动化设备等。公司2021-2023年分别实现营业收入1.04亿元/12.66亿元/29.66亿元，YOY依次为154.35%/1122.08%/134.32%；实现归母净利润-0.57亿元/1.18亿元/4.11亿元，YOY依次为-24.27%/307.00%/247.49%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入25.41亿元，同比增加133.99%，实现归母净利润3.52亿元，同比增加191.2%。公司预计2024年1-9月扣非归母净利润为4.4至5.3亿元，同比增长285.20%至363.99%。 投资亮点：1、公司在TOPCon、XBC等新一代电池技术热制程及镀膜设备上处于业内领先，与多名下游龙头客户形成了股权合作；同时，公司积极布局下一代钙钛矿电池所需设备。公司实控人林家继、核心技术人员张武、庞爱锁均拥有十余年的光伏领域产研经验，带领公司前瞻性布局新一代电池技术TOPCon、XBC所需生产设备并取得业内领先，包括公司在业内率先实现N型电池片工艺硼扩散设备量产、以及凭借成熟的LPCVD解决方案先后10余次帮助核心客户晶科能源和隆基绿能打破TOPCon转换效率世界纪录等。基于此，公司产品受到下游龙头隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份、正泰新能等的广泛认可，且与其中多名客户达成股权合作，包括隆基绿能董事长钟宝申旗下公司连城数控持有公司16.87%股份、晶科能源、林洋能源、正泰新能均间接持有公司股份。报告期内，TOPCon等新一代电池技术对PERC的替代快速进行，2022年TOPCon电池产量占比仅为3%、而到今年底预计将提升至73%（集邦咨询预测），带动公司业绩释放。与此同时，公司在下一代钙钛矿电池技术设备上已展开布局，目前已形成了适用于钙钛矿电池的核心真空工艺设备样机并送至客户处验证。2、依托已有技术积累，公司开拓第三代半导体分立器件设备业务，产品已获得客户批量订单。基于自身技术积累及对市场需求的感知，公司针对第三代半导体SiC基半导体器件生产工艺开发了高温氧化设备和高温退火设备，目前已经完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入。目前SiC仍处于产业化起步阶段、所需多款生产设备均由海外厂商主导，其中高温退火炉主要由海外厂商供应、高温氧化炉国产化率仅约20%，半导体设备中CVD设备的国产化率仅为5%-10%；公司有望受益于国产替代、打开业绩增长空间。 同行业上市公司对比：公司主要从事光伏电池片生产设备以及半导体分立器件生产设备的研产销，综合考虑所处行业、产品类型等因素，选取捷佳伟创、北方华创、微导纳米作为可比公司。从上述可比公司来看，24H1行业平均收入规模为65.81亿元，可比PE-TTM（算术平均）为36.03X，销售毛利率为38.66%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。