序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:国内市场α显著,海外Q2有望重回增长 | 2024-05-03 |
伟创电气(688698)
投资要点
24Q1营收同比+15%、归母净利润同比+25%,业绩符合预期。24Q1年收入3.3亿、同比+15%,归母净利润0.54亿、同比+25%,扣非净利润0.53亿、同比+33%,业绩符合市场预期。Q1毛利率40.1%,同比+1.9pct,主要系行业交付结构影响+伺服产品毛利率同比改善。Q1研发/销售/管理费用率分别同比+3.2pct/+1.5pct/+1.5pct,费用季度波动大,我们预计Q2起费用率均有望环比回落。
国内工控业务表现好于行业,α显著。24Q1工控OEM行业销售额同比-7%,其中低压变频/交流伺服分别同比-6%/-5%(23Q4同比-2%/-1%),23Q1下游备库高基数下,行业整体承压。据变频器公司披露的Q1收入增速,汇川(工控业务)/英威腾/正弦/众辰分别同比+10%/-6%/+3%/+5%。伟创Q1收入同比+15%,其中变频收入1.97亿,同比+4%;伺服收入1.2亿,同比+40%,整体表现好于市场。我们预计Q1国内收入同比+25-35%增长,其中:纺织、机床、光伏扬水等行业均保持较强增长,新行业3C、项目型市场等提供增量,而地产相关起重行业承压。
海外俄罗斯需求仍在、非俄部分增长较快。我们预计海外Q1同比-20%~-15%,俄业务交付及回款正常开展,但俄因23Q4备库透支Q1需求,叠加去年高基数,或拉低Q1收入整体增速。我们认为俄罗斯可看作“机会性市场”,非俄国家如印度、土耳其、摩洛哥等需要重视,预计增速可达30%+;此外,新能源光储产品重心也向海外转移,公司海外市场多点布局、已进入收获期。我们预计Q2俄以及非俄市场交付恢复正常,全年海外收入有望同比+30-40%。
盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元,同比分别+31%/+19%/+22%,对应PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等 |
2 | 信达证券 | 武浩,孙然 | | | 海外市场高增,伺服业务逆势扩张 | 2024-04-17 |
伟创电气(688698)
事件:公司2023年实现营业收入13.05亿元,同比44.03%;归母净利润1.91亿元,同比36.38%;实现扣非归母净利润1.82亿元,同比59.75%。2023Q4公司实现营业收入3.59亿元,同比49.51%;归母净利润0.34亿元,同比34.10%。
点评:
海外收入占比提升,国际化进行时。公司在国内21个主要城市设立常驻业务和技术服务团队,在海外成立了印度子公司,并拥有苏州、东莞、印度3个仓储中心,截至2023年12月,国内外共有304个经销商。公司积极布局国内外区域,同时加大海外展会和产品认证的投入,丰富海外出口产品种类,增强公司在海外市场的品牌影响力。2023年,海外实现收入为31,371.38万元,较上年同期增长54.64%,占比为24%。
变频器业务稳健增长,伺服业务逆势高增长。1)公司变频器产品线根据“全品类出击、全领域覆盖”战略,完善变频器的产品结构,形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系,收入同比增长30%。2)伺服及控制器业务方面,公司先后推出新品,新一代中大功率多传伺服SD810、新一代中小功率多传伺服SD860等多款新品,收入同比增长78%。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.1/4.0亿元,同比增长32%、25%、27%。截止4月17日市值对应24、25年PE估值分别是22/18倍。
风险因素:行业需求不及预期风险;技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。 |
3 | 民生证券 | 邓永康,李佳,王一如,李孝鹏,朱碧野,许浚哲 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:23年业绩稳步增长,盈利能力持续提升 | 2024-04-17 |
伟创电气(688698)
事件:2024年4月15日,公司发布2023年年度报告,23全年实现营业收入13.05亿元,同比增长44.03%;归母净利润1.91亿元,同比增长36.38%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长59.75%。分业务来看,变频器业务营收达8.14亿元,同比增长29.88%;伺服系统及控制系统业务实现营业收入4.23亿元,同比增加77.91%。单季度来看,23Q4收入3.59亿元,同比增加49.51%,环比增加11.98%;归母净利润0.34亿元,同比增长34.03%,环比下降32.00%。
盈利能力稳中有升。得益于变频器和伺服系统产品销售表现良好,产品结构和性能的持续优化,以及质量和服务优势的保持,公司盈利能力持续提升。盈利能力方面,2023年毛利率为38.08%,同比增长2.20Pcts,净利率为14.45%,同比下降0.79Pct;费用情况,23年期间费用率为22.79%,同比增长0.14pct,财务、管理、研发、销售费用率分别为-1.17%/4.08%/12.55%/7.33%,同比减少0.18pct/减少0.22pct/增加0.72pct/减少0.19pct,费用率保持稳定。
工控领域持续加强技术创新和产品研发,推动国产化进程。
变频器:产品线实施了全面的“全品类出击、全领域覆盖”战略,推出了新一代中大功率和中小功率多传伺服产品,全新一代V9E电机,增强了产品线的技术深度和广度;控制系统:建立了包括逻辑控制、定位控制、运动控制在内的全面产品布局,并且通过销售通用型PLC、远程IO模块和开发中型PLC,完善了控制层、驱动层、执行层的产品系列,形成强大的系统解决方案能力。未来计划继续开发中、大型PLC产品,整合硬件产品和工业物联网、智能算法等软件资源,提供综合的行业解决方案,以提升在智能制造领域的竞争力。
积极扩展业务,进入智慧能源、机器人、医疗设备和高端装备等新兴领域。
公司积极开拓新兴领域市场,推动产品创新和市场营销,以抓住行业发展机遇。
新能源领域:光伏、储能和氢能技术,提供全面的能源解决方案;机器人领域:
公司推出了一系列核心零部件和先进技术,以支持智能制造的发展;医疗领域:
开发了高效可靠的手术动力系统,服务于多个医疗专业;高端装备领域:公司提供专业的船舶和港口解决方案,支持绿色转型和智能化升级。
投资建议:公司传统变频器产品结构完善,伺服系统新产品持续推出,PLC推出补齐战略短板,我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元,对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%;归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元,对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%,以4月16日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为20X、15X、11X,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险等。 |
4 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩符合预期,工控出海高增 | 2024-04-16 |
伟创电气(688698)
投资要点
2023年营收同比+44%,归母净利润同比+36%,业绩符合市场预期。公司发布2023年年报,实现营收13.0亿元,同比+44%,归母净利润1.9亿元,同比+36%,扣非归母净利润1.8亿元,同比+60%。其中,23Q4实现营收3.6亿元,同比+50%,归母净利润0.3亿元,同比+34%,扣非归母净利润0.3亿元,同比+92%,业绩符合市场预期。
产品结构优化&核心零部件自研带动毛利率显著提升,研发持续投入。公司2023年毛利率为38.08%,同比上升2.19pct,主要系,1)自动化产线投产提升生产效率;2)高毛利的海外市场营收占比提升;3)伺服系统编码器自研率上升。2023年期间费用率为22.79%,同比+0.32pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.33%、4.08%、12.55%、-1.17%,分别同比-0.19pct、-0.22pct、+0.72pct、-0.18pct,主要系公司不断研发新产品,开拓新市场。
国内:解决方案+新行业拓展行之有效、下行期α显著。公司23年国内营收9.6亿、同比+43%。公司逆势增长主要系:1)公司变频器往更多电压等级延伸,形成高中低压、单传、多传全涵盖的产品体系,同时在伺服系统、PLC、工业制造软件等品类进一步补齐短板,实现解决方案能力再提升。相比过去单变频增长,23年在解决方案竞争优势拉动下机床、纺织、木工、印包等解决方案的增量显著;2)中长期,公司变频、伺服市占率均在2%左右空间大,同时品类沿着电力电子行业拓展至机器人(旋转关节、空心杯等电机)、新能源(光储一体机、氢能电解槽电源、电池测试设备等),存在业务期权。
海外:工控出海23年拉动显著、盈利高企。公司23年海外营收3.1亿,同比+55%。公司靠经销渠道布局海外市场,国内外经销商达304个,其中印度设有子公司。受益于俄、印、土耳其、摩洛哥等多个分散国家市场拉动,公司增速较为显著,且海外毛利率51%、超过国内17pct。去年高基数下,结合公司持续加大海外展会和产品认证的投入,我们预计24年全年海外收入增速同比+30%-40%。
盈利预测与投资评级:公司为工控新锐企业,海外布局深入,技术国际领先,成长空间较大。我们维持公司2024-2025年归母净利润分别为2.49/2.96亿元,预计26年为3.61亿元,同比分别+31%/+19%/+22%,对应PE分别为21/17/14倍。考虑到公司出海能力增强,第二增长曲线人形机器人方兴未艾,给予2024年35倍PE,目标价41.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险 |
5 | 西南证券 | 韩晨 | 维持 | 买入 | 研发投入持续加大,工控出海领先 | 2024-04-16 |
伟创电气(688698)
投资要点
事件:公司2023年实现营业收入13亿元,同比增长44%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长36.4%;扣非归母净利润1.8亿元,同比增长59.8%。2023年第四季度公司实现营收3.6亿元,同比增长49.5%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长34%;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长92%。
费用率管控较好,毛利率持续提升,研发投入持续加大。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为38.1%/14.5%,同比+2.2pp/-0.9pp;单Q4毛利率/净利率分别为38.4%/9.5%,分别环比+1.3pp/-5.9pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务费用率分别为7.3%/4.1%/-1.2%,分别同比下降0.2pp/0.2pp/0.2pp。公司研发费用率为12.6%,同比增长0.7pp,持续加深产品竞争“护城河”。
伺服系统毛利率大幅提升,降本成效显现。2023年公司伺服系统及控制系统实现收入4.2亿元,同比增长77.9%,毛利率为29.1%,同比增长4.9pp,主要系编码器自研、规模效应、产品迭代等因素降本所致。此外,公司依托多年电力电子和自动控制技术领域的经验积累,积极拓展智慧能源、机器人、医疗设备等领域。公司持续加大机器人业务投入,推出低压伺服系统、伺服一体轮、旋转关节模组、空心杯电机等核心零部件,其中空心杯电机研发项目已处于试产阶段,拟达到80000r/min转速,实现进口品牌替代,充分受益人形机器人量产后带动的核心零部件市场空间增长。
工控出海节奏加快,海外业务实现量利双升。2023年公司海外业务收入为3.1亿元,同比增长54.6%,毛利率为51%,同比增长1.8pp,海外业务较国内毛利率高16.6pp,盈利性更好。此外,海外工控市场空间广阔,目前工控企业出口以通用变频器为主,通过一体化方式带动伺服、PLC出口。公司以低压变频器起家,受高毛利海外业务快速增长影响,公司变频器板块2023年毛利率为43.7%,同比增长2.6pp。公司低压变频器已实现全品类覆盖,海外经销渠道完善,并持续拓展多地区、多产品销售,海外业务有望维持高增长,驱动公司整体盈利能力更上一层。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元、24.7亿元,未来三年归母净利润增速分别为32%、30.6%、22%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富,产品结构优化及降本增效提振盈利能力,多领域布局驱动可持续增长,海外业务快速发展,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动的风险;IGBT等原材料涨价风险;新产品开发不及预期的风险;汇率波动影响公司外销收入的风险。 |
6 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 首次 | 买入 | 变频为基伺服为径,工控新锐海外拓展 | 2024-03-04 |
伟创电气(688698)
投资要点
变频器+伺服“小巨人”企业:公司主营通用变频器、行业专机及伺服产品,绑定海内外行业龙头企业直销,对中小企业经销,22年海外业务同比增184%,占比约22%。核心产品变频器技术全球领先,采取自研方式丰富产品品类,品类由单一变频器,拓展新品类至伺服、PLC、运动控制系统,打开规模天花板。2018-2022年,公司营收/归母净利润CAGR分别为26.2%/41.4%,业绩长期稳健增长。
变频器为基石,深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争,看好海外市场及中高压产品放量带动中长期利润中枢上行。1)公司作为工控新锐,以变频器作为基石产品,采取深耕细分行业的战略主推行业专机,通过部分性能及参数的行业定制化,实现了业务的快速发展,并在起重、矿山机械等领域占据了一定的市场地位,根据MIR数据测算,2020年公司在起重行业市占率高达8.5%,2018-2022年公司低压变频器产品市占率由1.4%增长至2.0%。2)公司持续研发高压变频器,进军项目型市场,目前已具备2000kW以内高压变频器并正在开发2000kw至5000kW新产品,技术水平国内领先。3)针对海外广阔市场,公司早在2017年切入印度市场,并在北非、中东、南亚、东南亚等地建设销售及服务网点。目前公司出海以通用变频器为主,盈利空间大。同时公司持续追踪海外格局变化释出结构性机会的“东风”,利用俄乌战争窗口期快速切入,2022/23H1公司海外营收同比增幅高达184%/174%,我们预计2023-2025年海外收入复合增速有望达35-45%。
伺服&PLC产品拓展打开成长空间,积极布局机器人产品技术先进。1)公司伺服业务虽起步较晚但成长迅猛,2018-2022年CAGR达87.2%,其中22年伺服收入2.38亿元,同比+27%。同时公司自研编码器降本,提升利润水平。2)21年公司成立控制系统子公司,VC1S\VC3\VC5系列通用PLC面市,22年开始放量,后续将与成熟变频器、伺服产品配套销售打开市场。3)公司积极布局机器人行业,22Q2成立机器人行业部,“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发,剑指机器人大配套,产品综合性能比肩国内外龙头,预计未来将借行业大势创造增量。
盈利预测与投资评级:公司为工控新锐企业,海外布局深入,技术国际领先,成长空间较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.91/2.49/2.96亿元,同比分别+37%/+30%/+19%,对应PE分别为36/27/23倍。考虑到公司出海能力增强,第二增长曲线人形机器人方兴未艾,给予2024年35倍PE,目标价41.5元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险。 |