极米科技(688696) 事件：2026年10月30日，极米科技发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现总营收24.47亿元（+5.15%），归母净利润1.23亿元（+54.68%），扣非归母净利润1.25亿元（+103.88%）。 2026Q3海外市场驱动下营收实现双位数增长，利润持续大幅修复。1）收入端：2026Q3公司营收达8.41亿元（+19.90%），收入增速转正并实现双位数增长，主系公司坚定推进全球化战略、加快品牌出海步伐，海外业务收入快速攀升带动整体销售规模扩大。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达0.40亿元（+544.00%），业绩持续迅速修复。 2026Q3盈利能力显著提升，海外前置投入致使销售费用率短期波动。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为38.82%（+8.23pct），受益于高毛利海外收入占比提高、产品高端化升级以及供应链降本的综合驱动，盈利能力提升明显。2）净利率：2026Q3净利率为2.73%（+4.06pct），涨幅略小于毛利率主系期间费用率和其他收益率波动所致。3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.06/4.13/12.81/-0.46%，分别同比+3.32/-0.91/-1.27/+0.01pct，其中销售费用率提升主系公司拓展海外市场的前置性品牌营销与渠道投入增加。 投资建议：行业端，国内智能投影行业发展迅速，并且市场竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间；公司端，持续推进全球化战略，以海外市场作为新核心增长引擎，并从产品、品牌、渠道等多维度持续深耕；同时拓展商用显示、车载投影等产品应用新场景，积极培育新增长极，有望共同助力收入业绩持续迅速修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.05/4.08/4.93亿元，对应EPS分别为2.92/5.82/7.04元，当前股价对应PE分别为29.09/14.61/12.09倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心零部件供应、原材料价格波动、关税加征、汇率波动等风险。

     极米科技(688696) 2026Q3收入增长提速，归母净利润同比扭亏，维持“买入”评级 2026年Q1-Q3公司实现营业收入24.47亿元（同比+5.15%，下同），归母净利润1.23亿元（+54.68%），扣非净利润1.25亿元（+103.88%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入8.4亿元（+19.9%），归母净利润0.40亿元（同比扭亏），扣非净利润0.42亿元（同比扭亏）。公司业绩增长主要系公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，考虑到目前公司车载投影与商用投影等业务仍有一定亏损，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.37/3.94/4.87亿元（2026-2028原值为3.05/4.09/5.02亿元），对应EPS3.38/5.62/6.96元，当前股价对应PE为25.2/15.1/12.2倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场已成为公司核心增长引擎，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 盈利能力：公司毛利率提升明显，盈利能力显著增强 2026Q1-Q3公司毛利率39.0%（+6.6pct），期间费用率36.4%（+4.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/4.0%/12.9%/0.2%，同比分别+3.8/-0.8/+0.1/+1.5pct。综合影响下，2026Q1-Q3净利率5.0%（+1.6pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率38.8%（+8.2pct），期间费用率36.5%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/4.1%/12.8%/-0.5%，同比分别+3.3/-0.9/-1.3/+0.0pct，销售费用率的提升主要系公司加大海外业务的市场推广。综合影响下，2026Q3销售净利率4.8%（+6.0pct），盈利能力显著提升。 公司亮点：全球化出海加速贡献公司核心增量，新品预售稳步推进（1）海外市场拓展方面：公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，海外市场已成为公司核心增长引擎。2026Q3公司海外收入约5亿元、同比增长125%，收入占比提升至约60%。分区域看（含众筹口径），北美收入同比增长140%以上，欧洲增长100%左右，日本自有品牌增长150%，阿拉丁增长24%。 其中Q3海外众筹收入约1.1亿元，不含众筹收入接近4亿元、同比增长75%。对比上半年来看，2026H1海外收入7.48亿元（+87.63%），占比46.58%，Q3海外占比跃升至约60%，加速放量趋势明确。（2）研发投入方面：公司持续保持研发投入强度。2026年前三季度研发投入合计3.15亿元、同比增长6.25%，研发投入占营业收入比例12.86%（+0.13pct）；其中2026Q3单季度研发投入1.08亿元、同比增长9.06%，研发投入占营收比例12.8%（-1.3pct），占比下降主因Q3海外高增带动收入基数扩大，研发绝对额仍保持正增长。（3）新品预售方面：公司新系列激光电视产品（AURA3系列）在海外以众筹模式推进预售，众筹预计于2026年12月结束，大部分收入或将于明年确认。公司结合海外整机较长备货周期积极安排备货。截至2026年9月30日，存货达20.06亿元（较年初+119.4%），合同负债0.31亿元（较年初+81.8%），预收订单同步增长。 风险提示：行业销量不及预期，原材料价格波动，海外市场拓展不及预期。

     极米科技(688696) 2026H1收入端承压、Q2利润增速亮眼，维持“买入”评级 公司2026H1实现营业收入16.1亿元（同比-1.2%，下同），归母净利润0.83亿元（-6.2%），扣非归母净利润0.82亿元（+7.3%）。单季度看，2026Q2实现营业收入8.1亿元（-0.3%），归母净利润0.33亿元（+26.5%），扣非归母净利润0.33亿元（+57.3%），2026Q2盈利能力明显改善，利润端增速亮眼。考虑到公司海外业务高增，预计拉动盈利规模提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归 母净利润为3.05/4.09/5.02亿元（原值为：3.04/3.50/4.03亿元），对应EPS为4.36/5.85/7.17元，当前股价对应PE为17.3/12.9/10.5倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场高速增长，维持“买入”评级。 收入拆分：海外市场高速增长，高端产品实现突破 核心产品拆分：（1）投影仪整机及配件：2026H1收入15.0亿元，占公司总收入的93.6%。2026H1公司推出X50Ultra系列、RS30系列以及激光电视AURA3、MIRA4K等新品，其中X50Ultra系列为公司2026年上半年发布的旗舰产品。（2）互联网增值服务：2026H1收入0.63亿元，主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等。区域市场拆分：（1）境内市场：2026H1实现收入8.18亿元（-28.7%），预计主因消费需求疲软及行业竞争加剧而导致境内收入阶段性承压。（2）境外市场：2026H1实现收入7.48亿元（+87.6%），海外市场高速增长，营收占比从2025H1的24.5%提升至46.6%。公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000个点位。 盈利能力：产品结构优化下毛利率提升明显 公司2026H1公司毛利率为39.2%（+5.9pct），预计主受益于产品结构优化及高毛利海外收入占比提升，期间费用率为36.4%（+6.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比分别+3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.2%（-0.3pct）。单季度看，2026Q2公司毛利率42.1%（+9.5pct），环比+5.9pct，期间费用率为41.5%（+9.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%。综合影响下2026Q2归母净利率为4.0%（+0.9pct），Q2公司盈利能力环比改善明显。 公司展望：公司技术壁垒稳固，海外+高端市场双轮驱动 （1）技术端：公司加大研发投入，2026H1公司费用化研发费用2.07亿元（+4.9%），研发投入占营收比例12.9%（+0.7pct）。X50Ultra系列搭载DynaEye无级仿生光圈，实现10000:1原生对比度，首破国产DLP“万级”；公司联合紫光同创研发X-Vision独立画质芯片，技术壁垒持续巩固。（2）产品端：商用“华山”系列三色激光产品覆盖5000-8000流明，商用市场拓展顺利。（3）海外端：公司海外收入同比+87.6%，占比提升至46.6%，亚马逊等线上渠道快速发展，拥有全球超7000个零售点位；公司在越南的海外工厂已建成并投产，具备光机与整机的生产能力。（4）新业务：公司智能座舱产品搭载于尊界S800、问界M9等多款旗舰新能源车型；2026H1公司新增2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。 风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争恶化，国内需求复苏不及预期。