达梦数据(688692) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报。1）2024年Q1-Q3，公司实现营收6.29亿元，同比+40.96%；实现归母净利润1.74亿元，同比+47.48%；前三季度毛利率达86.32%。2）2024Q3：公司实现营收2.78亿元，同比+74.46%；实现归母净利润0.71亿元，同比+58.60%；24Q3单季度毛利率达72.59%。 三大费率均有下降，净利率有所增长。24Q1-Q3，公司前三季度费用端管控良好，销售、管理、研发费用率分别为33.57%、10.21%、22.51%，同比-7.95pct、-1.50pct、-3.31pct；前三季度实现净利率27.15%，同比+1.24pct，利润端改善显著。 研发为本，具备自主知识产权的数据库产品矩阵完善。公司坚持原始创新与独立研发核心技术，现已掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，并取得相应知识产权，具备一系列有自主知识产权的数据库软件产品矩阵。截止2024年8月底，公司已经与2000多家厂商的9000余款产品完成适配认证，并拥有授权专利200多项，获软件著作权300多项，核心源码自主率100%，成为国内鲜有拥有全部核心源代码、具有完全自主知识产权的数据库厂商。 中标频频，数据库产品持续赋能各大领域。凭借优质的产品和服务，公司产品已成功应用于金融、能源、航空、通信、央国企等众多行业领域，在不同领域连续中标重要项目。2024年8月，公司再次中标国家电网集采项目（调度类软件关系数据库标包），9月中标石家庄市全民健康信息平台互联互通能力全面提升（一期）工程项目，10月中标中粮E云—信创数据库及中间件采购项目。 盈利预测、估值及投资评级：公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8技术自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.50/4.18/5.10亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创进度不及预期的风险；技术落地进展不及预期的风险；市场竞争加剧 的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     达梦数据(688692) 事件概述：公司2024年10月29日发布2024年三季报，2024年前三季度公司营业收入6.29亿元，同比增长40.96%；归母净利润1.74亿元，同比增长47.48%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长45.88％。 2024Q3单季度收入、利润均高增，数据库龙头自身实力凸显。2024Q3公司营业收入2.78亿元，同比增长74.46%；归母净利润7117.54万元，同比增长58.6%；扣非归母净利润6377.62万元，同比增长50.25％。三季度公司收入利润大幅增长，主要由于软件产品使用授权业务和数据及行业解决方案业务收入增长所致。公司收入、利润均实现大幅增长，体现公司自身龙头地位及产品等方面的实力。 专注研发深化技术优势，重要订单持续落地。公司拥有完全自主知识产权，掌握了数据库领域的核心技术，构建了中国数据库的“代码根”，目前公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。 同时，公司一系列重要项目的落地和实施，进一步体现了自身实力。1）在金融行业，达梦数据库正式上线海通证券新一代核心交易系统，公司采用达梦数据主备集群DMDataWatch、单机版数据库管理系统DM8以及达梦数据复制软件DMDRS，目前已完成对经纪业务普通和信用交易全业务功能支持，应用高速消息总线和内存交易技术优化系统内部处理时延和委托吞吐能力，内部处理耗时低至微秒级，委托吞吐能力每秒达数万笔；满足千万级客户15分钟内完成数据上下场的同步需求。2）在电力行业，2024年8月，公司中标国家电网有限公司2024年第四十七批采购(数字化项目第二次设备招标采购)调度类软件关系数据库标包。这是今年继中标国家电网有限公司2024年第二十四批采购(数字化项目第一次设备招标采购)调度类软件关系数据库软件全部标包之后，公司再次中标国家电网集采项目。公司已经连续16年为国家电网有限公司提供数据支撑，市场占有率多年保持领先，重点客户的深度服务是公司长期发展的重要基础。 投资建议：公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为3.62/4.35/5.00亿元，当前股价对应PE分别为70X、58X、50X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。

     达梦数据(688692) 事件描述 8月28日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入3.52亿元，同比增长22.41%；上半年实现归母净利润1.03亿元，同比高增40.68%，实现扣非净利润0.95亿元，同比高增43.09%。24Q2公司实现收入1.86亿元，同比增18.76%；24Q2实现归母净利润0.48亿元，同比增19.45%，实现扣非净利润0.44亿元，同比增25.98%。 事件点评 受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长。今年以来党政及行业信创持续推进带来大量国产数据库的新增采购需求，同时公司通过优化市场渠道布局带动2024上半年收入及业绩快速增长。上半年公司毛利率为 97.16%，同比增加1.41%，主要是由高毛利率的软件产品使用授权业务占比提升所致，上半年该业务收入占比由上年同期的91.19%提升至94.78%。随着公司渠道销售体系优势逐渐显现，2024上半年公司销售费用率同比下降3.15%至38.83%，上半年公司研发费用率同比下降0.15%至26.13%，而受公司上市带来的宣传、中介咨询等费用增加影响，管理费用率同比增加0.03%至38.91%。2024上半年公司净利率达28.61%，相较去年同期提升3.47%。 数据库产品技术快速突破，多行业持续打造标杆案例。公司积极推进新型数据库技术的研究，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已取得多项技术突破，其中，公司于今年5月发布了深度兼容TimescaleDB的分布式时序数据库达梦新云时序数据库，提供批流一体的数据实时处理引擎，每秒可支持10000000级写入。基于产品和技术优势，公司持续获取标杆客户，其中在重点布局的党政、能源和金融领域：今年公司的数据库一体机等产品在宜昌市财政局上线；继国家能源、华能集团、华电集团之后，今年公司产品 再次应用于大型发电集团（大唐集团）司库系统；上半年公司还中标了长沙银行创新数据库软件授权采购项目，截至目前，公司服务的金融用户已超220家，上线的金融业务系统达2000多套。此外，今年公司还为创业慧康、上港集团罗泾港区码头等客户提供数据库支撑，向医疗、货运等领域拓展。投资建议 公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2024-2026年EPS分别为4.72\5.77\7.04，对应公司9月9日收盘价238.20元，2024-2026年PE分别为50.48\41.28\33.84，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。公司所处的数据库行业技术更新换代较快，若未来技术研发或产品迭代进展不及预期，可能导致公司丧失现有技术和市场领先地位，进而对公司业绩及发展造成不利影响。

     达梦数据(688692) 达梦数据：24H1业绩超招股说明书上限，核心产品高速增长 2024H1，公司营收3.52亿元，同比+22.41%，实现归母净利润1.03亿元，同比+40.68%，扣非归母9517万元，同比+43.09%，营收、利润增速均超招股说明书上限。单Q2，公司营收1.86亿元，同比+18.76%，实现归母净利润4753万元，同比+19.45%，扣非归母4429万元，同比+25.98%。 分业务而言，公司聚焦主业做强做优。2024H1软件产品使用授权3.34亿元，同比+27.24%，营收占比94.78%；运维服务1495万元，同比+31.09%，营收占比4.25%；数据库一体机销售233万元，同比+19.30%，营收占比0.66%；数据库及行业解决方案43万元，同比-96.14%，营收占比0.12%。 技术攻关+销售投入，行业信创替换迈入深水区 24Q2销售/管理/研发费用率分别为39.59%/14.34%/26.04%，环比分别+1.62pct/+3.29pct/-0.18pct。 销售服务方面，公司与众多头部级ISV开展了技术适配、联合解决方案等合作，形成深度绑定的联合解决方案，助力市场销售。建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。 研发方面，同时，2024Q2研发费用4844万元，同比+26.4%。公司持续推进分布式原生多模数据库、高可用共享存储与镜像系统的相关研发。 行业信创加速突破，生态和标杆项目优势凸显，市场份额有望持续提升根据公司招股说明书，受全国财政支出安排影响，党政信息化建设有所放缓，但金融、军工等领域的采购加速推进，或均实现双位数增长。生态上，截至2024年2月，达梦原厂服务人员超过500名，国内已获得达梦数据服务认证的工程师超过5000人。标杆项目上，达梦拥有南方基金（TA系统）、海通证券、东吴证券、上港集团等核心系统标杆项目，有利于数据库性能打磨和客户信任度提升。 我们认为，原厂+服务认证+标杆项目，有利于公司销售、服务半径拓展，或驱动市场份额加速提升。 投资建议：考虑半年报超预期及行业信创加速突破，我们调整盈利预测，收入从24-26年的9.25/10.79/12.57亿元调整为9.58/11.21/13.08亿元，归母净利润由3.30/4.29/5.32亿元调整为3.50/4.48/5.56亿元，对应24-26年54.4X/42.5X/34.2XPE，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险

     达梦数据(688692) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。1）公司2024年1-6月实现营业收入3.52亿元，同比 增长22.41%；归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比增加40.68%。2）公司24H1毛利率97.16%，同比上升1.41pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.83%/12.79%/26.13%，销售费用率及研发费用率较同期下降3.16/0.15pct；管理费用率同比抬升0.18pct。 营销体系趋于完善，对上建设服务生态、对下深化服务范围。24H1销售态势整体向好，公司着力于完善市场营销体系，通过优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源等方式驱动经营业绩增长。从下游服务客户来看，金融客户的应用范围持续扩大，建设范围从传统OA办公拓展至运营和生产领域，业务场景趋于多元和深入；从上游服务生态来看，公司与众多头部级ISV开展技术适配、联合制定解决方案，与之形成深度绑定关系，以此助力市场销售。 研发为本，具备自主知识产权的数据库产品矩阵完善。公司坚持原始创新与独立研发核心技术，现已掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，并取得相应知识产权，具备一系列有自主知识产权的数据库软件产品矩阵，2024年上半年，公司获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”，上榜工信部“国家技术创新示范企业”。截至2024年6月30日，公司累计获得发明专利333个，外观设计专利2个，软件著作权378个。目前，集群数据库存储容灾与高性能并发处理技术、面向核心业务应用的全国产数据库一体机、分布式数据库、文档数据库、图数据库等项目在研。 投资建议：公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8技术自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区，预计公司2024-2026年归母净利润为3.50/4.18/5.10亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创进度不及预期、技术落地进展不及预期、市场竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     达梦数据(688692) 事件概述：公司2024年8月28日发布半年报，2024年上半年营业收入约3.52亿元，同比增加22.41%；归母净利润约1.03亿元，同比增加40.68%。 政策高度关注国产化，公司作为行业龙头有望受益。国家“十四五”规划和党的二十大报告指出，要加快补齐基础软件等瓶颈短板，进行科技攻关，数据库产业发展被赋予重要任务。根据达梦数据2024年半年报以及赛迪顾问发布的《2023-2024年中国平台软件市场研究年度报告》，随着各行业信息化建设深入和IT基础设施换新周期影响，数据库产业市场将继续增长，金融、电信运营商、能源等行业将成为主要增量来源，预计到2026年中国数据库管理系统市场规模将达到558.70亿元。 在信创行业面临重大机遇的背景下，公司作为国内领先的数据库产品开发服务商，自设立以来先后完成并获得数十项国家级或省部级科研开发项目与奖项。产品端，公司面向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品及解决方案提供商，能够提供数据库方面的完整解决方案，有望充分受益于国产替代大趋势。 专注技术研发，不断加强自身优势。公司坚持自主研发为主，坚持原始创新、以用户为导向、强化产学研结合并实现研发流程体系化。公司掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，包括SQL优化与执行技术、存储管理技术、原生高安全等级数据库内核技术、高性能事务处理技术等，技术水平多为国际先进或国内领先，具有自主知识产权，并在主营业务和产品中发挥核心支撑作用。同时，公司积极推进面向未来的研发工作，集群数据库存储容灾与高性能并发处理技术、基于数据库一体机的通用型连接管理工具、高性能高可靠分布式数据处理技术等新技术作为在研项目，也正在积极推进中。作为数据库行业龙头，公司积极布局研发，从长期内真正奠定自身优势，有利于公司实现长期成长。 投资建议：公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为3.62/4.35/5.01亿元，当前股价对应PE分别为49X、40X、35X，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。

     达梦数据(688692) 核心观点 上半年业绩稳健增长。公司发布24年中报，上半年公司实现收入3.52亿元（+22.41%），归母净利润1.03亿元（+40.68%），扣非归母净利润0.95亿元（+43.09%）。单Q2来看，公司收入1.86亿元（+18.76%），归母净利润0.48亿元（+19.45%），扣非归母净利润0.44亿元（+25.98%）。公司市场销售态势向好，整体略超前期招股书预告上限。 核心产品保持高增长，费用保持稳定投入。分产品来看，公司软件产品使用授权收入3.34亿元（+27.48%），运维服务收入0.15亿元，数据库一体机收入0.02亿元。公司保持稳定投入，销售、管理、研发费用同比增长13.22%、24.11%、21.72%。销售层面，公司进一步完善市场营销体系，如金融客户应用范围持续扩大。研发方面，公司研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。 国产化进度有望加快，信创资金可期。随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。行业信创的推动下，金融、电信运营商、能源等先行行业将成为近几年数据库市场增量的主要来源。2024年5月，财政部发布超长期特别国债发行安排，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，有利于为信创提供资金活水。《信息化标准建设行动计划（2024-2027年）》的发布，明确了未来三年内信创行业标准化工作的目标与路径，信创产业推动进度有望加快。 公司数据库产品力持续升级。近期IDC公布了2024年度中国金融行业技术应用场景创新奖（FIIA）获奖名单，公司助力海通证券建设的基于多元化信创的新一代核心交易系统，荣获了“金融核心重构”赛道案例奖项，实现内部处理耗时低至微秒级，委托吞吐能力每秒达数万笔；满足千万级客户15分钟内完成数据上下场的同步需求。公司在产品力和应用场景持续突破，将不断打开信创替代空间 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为9.38/11.53/14.48亿元，增速分别为18%/23%/26%，归母净利润为3.53/4.36/5.65亿元，对应当前PE为50/40/31倍。公司24年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。

     达梦数据(688692) 国产数据库龙头，维持“买入”评级 公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.50、4.20、5.06亿元，EPS分别为4.61、5.53、6.65元/股，对应当前股价PE分别为49.9、41.6、34.6，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报，上半年业绩快速增长 2024年上半年，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长40.68%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长43.09%。2024年单二季度，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长18.76%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长19.45%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长25.98%。 盈利能力提升，彰显公司竞争优势 公司利润高增长，主要系（1）受益于行业信创推进及公司先发优势突出，收入实现快速增长，尤其是办公软件产品使用授权业务实现营业收入3.34亿元，同比增长27.24%；（2）高毛利的授权业务的收入占比提升3.59个百分点，带动综合毛利率提升1.41个百分点至97.16%；（3）公司运营管理能力不断深化，销售费用率为38.83%，同比下降3.15个百分点。 高层持续加码科技自强，超长期特别国债加快落地提供资金支持 2024年政府工作报告提出从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。根据新华网，2024年“两重”建设主要支持8大方向、17个具体投向，包括突出“卡脖子”技术攻关等。7月30日，中共中央政治局召开会议，进一步强调要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关。高层政策加码和超长期特别国债落地，或将加速信创推进，公司作为国产数据库龙头有望受益。 风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。

     达梦数据(688692) 引领国内数据库行业发展，业绩稳中向好 达梦数据成立于2000年，是国内领先的数据库产品开发服务商国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品与解决方案提供商。公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。伴随国内各行业信息化建设的不断推进，公司营收与利润实现快速增长，2019-2023年，公司营业收入复合增速为27.39%，归母净利润复合增速为34.92%。2024年上半年，公司预计将实现营业收入3.17-3.40亿元，同比增长10.27%-18.27%;预计实现归母净利润0.86-1.00亿元，同比增长17.25%-36.34%。 国产数据库空间广阔，公司产品位居市场前列 数据库软件深入渗透到关乎国计民生的各行各业，成为生产生活不可或缺的基础设施，成为保障经济发展、国家安全的战略性、基础性和先导性产业。《数据库发展研究报告（2024年）》显示，2023年中国数据库市场规模约为522.4亿元，占全球7.34%；预计到2028年，中国数据库市场总规模将达到930.29亿元，CAGR为12.23%。目前，国际主流的数据库厂商有Oracle、微软、IBM、MongoDB、亚马逊谷歌等，从2000年前后，我国开始陆续出现商业数据库厂商，其主要代表有达梦数据、人大金仓、神舟通用、通用数据等。近年来，国内互联网、通信科技巨头华为、腾讯、阿里等公司也纷纷加速布局数据库产业，借助云计算优势进行相关数据库服务的研发。 根据IDC发布的报告，2021-2023年，公司在中国关系型数据库管理软件(本地部署)市占率分别达到8.74%、6.63%及7.45%，排名分别为第三、第五和第四。与Oracle、DB2、SQL Server等国外主流数据库产品相比，达梦数据产品在终端服务器硬件条件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁。特别的，达梦数据实现了面向中高端应用领域的共享存储集群技术“零”的突破，填补了国产数据库高端产品的空白，提高了我国对海外数据库厂商“卡脖子”和“断供”风险的抵抗能力。 信创产业加速渗透，数据库筑牢信息安全基石 目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，体现在中石化、中交集团、中国稀土、中储粮等央国企及行业信创大单频现信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为2024年有望成为信创采购高峰期。自主可控的数据库管理系统，是我国构建数据中心等数字基础设施的重要基础软件，是数字中国建设整体布局规划的关键要素之一。在目前国际政治、经济形势较为复杂的大背景下，在党政、金融、能源、电信、交通、医疗、教育、航空等关乎国计民生的重要行业领域中，亟需使用自主知识产权的产品来保障国家信息安全。公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。 投资建议与盈利预测 公司是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，产品市场份额在国产数据库厂商中处于领先地位。伴随信创产业的进一步发展，预计公司2024-2026年EPS分别为4.55、5.44、6.49元，对应PE分别为49.05、40.98、34.38倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 技术创新不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策不及预期风险等。