迈信林(688685) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收2.94亿元，同比-9.37%，归母净利润0.15亿元，同比-64.11%。 国家不断发布行业相关政策，公司专注产品创新研发：公司2023年实现营业收入2.94亿元，同比-9.37%，营业成本2.10亿元，同比-4.58%，归母净利润0.15亿元，同比-64.11%。主要原因是受行业税收政策持续变化的影响，部分批量性产品价格下滑，导致营收和利率下滑。此外，公司增加航空异型精密机构件、高强度合金钢等研发费用增大，新增购买CNC加工设备等科研投入。产品的新技术开发是公司实现长期发展的战略规划，此次研发投入增加将巩固现有产品的技术优势，推动项目技术研发进程，保障优质产品供应。2023年，公司已获得授权发明专利36项，实用新型专利133项。 布局全方位的人工智能算力租赁服务，签订算力领域合作协议：2024年1月26日，子公司瑞盈科技成立，主要聚焦于智算业务平台的构建与优化，致力于为工业制造业等众多行业提供全方位的智能计算服务，包括但不限于人工智能算力服务、模型技术服务以及行业应用服务，3月22日公司在苏州与苏州算力科技有限公司签署《战略合作框架协议》，设立子公司苏州市人工智能（太湖）算力中心，旨在建设高水平的人工智能算力中心。在国家推行“东数西算”战略的背景下，公司通过合作可以抢先配置区域算力资源，提升公司发展潜力和市场竞争力。今年子公司规划上架500台高端智能算力设备，算力规模8000P左右。 军事航天部队领导管理关系调整，航空航天产业链持续向好：2024年4月19日，中国人民解放军信息支援部队成立，并相应调整军事航天部队、网络空间部队领导管理关系，有望带动军工板块需求复苏。公司主营业务收入集中在航空航天、兵器、船舶等军工领域，其中航空航天领域利润占比最高，高达30%以上。此次军事改革加强对军事航天领域的重视，对公司未来业绩表现起到积极作用。此外，“十四五”中期调整或将释放新型号军机需求，部分型号订单有望增加。公司作为飞机零部件制造领军企业，将有能力抓住机遇，完成有机联动。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天及民用零部件精密加工领域的领先地位及算力新业务的开拓，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至0.68/1.31亿元（前值0.48/0.55亿元），新增2026年归母净利润预测值2.11亿元，对应PE分别为64/33/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险；2）设备进口比例较高的风险；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险；4）与主要客户合作关系变化的风险。

     迈信林(688685) 规划上架500台全球先进的高端智能算力设备，算力规模8000P左右。近日公司与苏州市大数据集团全资控股的苏州算力科技有限公司在江苏省苏州市吴中区签署《战略合作框架协议》。由公司控股子公司苏州瑞盈智算科技联合苏州市大数据集团，在吴中区政府支持下，建设苏州市人工智能（太湖）算力中心，该算力中心由迈信林子公司苏州瑞盈智算科技投资建设，苏州算力科技协助瑞盈智算进行算力资源池的建设、运维、运营，双方在数字政府、数字金融、数字医疗、生物信息等领域也会开展合作，打造全链条的算力生态产业体系。其中苏州瑞盈智算科技是24年3月13日由上海瑞盈智算科技工商变更而来，苏州瑞盈智算科技注册资本1.68亿，迈信林持有51%股权，纳入合并报表范围，瑞盈智算着重于采购和部署高性能的GPU智算服务器，通过高效合理的算力调度，基于“算力运营”的云端软硬件及网络架构，打造的综合智算服务体系，以算力服务器租赁和设备销售来满足国内GPU算力需求，而苏州算力科技是苏州市大数据集团全资组建的市属二级国有企业，主要是统筹全市算力资源，抢先配置区域算力资源并打造区域算力枢纽中心。本次建设的苏州市人工智能（太湖）算力中心，地点位于吴中区太湖街道，共规划上架500台全球先进的高端智能算力设备，算力规模8000P左右。公司计划在24年度采购500台算力服务器，总投资规模约15亿元，截至24年3月23日公司已采购的60余台服务器均已到货，投资金额约2亿元。先期资金主要是瑞盈智算的注册资本金1.68亿及银行授信，银行授信不少于6亿，后期资金会由对应业务收入及银行授信来覆盖。迈信林及子公司会将自有算力资源上架苏州市公共算力服务平台。本次签约战略合作框架协议的同时公司还与东吴证券、哈工大苏州研究院、企查查、中国移动、中国电信、浪潮信息、新国脉成为生态合作伙伴，算力中心有望形成人工智能产业技术研发与商业应用双闭环。 算力供不应求，迎时代机遇。ChatGPT引发了人工智能的热潮，在大模型算力需求井喷以及GPU服务器价格高昂的现状下，只有借助算力租赁，才能有效降低大模型研发的门槛。算力租赁的商业本质是具有大模型训练需求的软件研发厂商向具有GPU资源的厂商租赁GPU算力。算力租赁受到了各地政府的重视，上海、北京和深圳纷纷出台相关政策支持算力租赁领域发展，鼓励国企、高校、科研机构等租用民间投资算力资源和数据储存，整合算力资源。“加快数字化发展，建设数字化中国”是“十四五”期间国民经济和社会发展的重要战略方针。因算力资源供不应求，公司抓住时代的机遇，大力发展算力服务器出售和租赁业务。 【评论】 公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造，在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验，形成了精密制造技术。2015年以来，公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，加工产品的复杂度、精度不断提升，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，产品结构、客户结构持续优化，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。受到市场环境及行业政策影响公司近两年业绩增长不达预期，但目前公司有对外在积极拓展新的客户群体，深挖现有客户业务体量，对内进行更加有效的成本管控，以提高公司整体的盈利能力。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收2.96/3.50/3.95亿元，实现归母净利润为0.15/0.46/0.58亿元，对应PE为354.00/119.36/94.42倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 设备进口比例较高的风险； 国有大型军工集团客户的经营或需求发生变化的风险； 半导体设备零部件业务处于开发早期可能有亏损风险。

     迈信林(688685) 【事项】 成立瑞盈智算，注册资本1.68亿，未来五年智算行业有望高增长。根据天眼查，2024年1月26日公司成立了上海瑞盈智算科技有限公司，瑞盈智算位于上海市，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业，企业注册资本1.68亿人民币，股东主要为迈信林、杨磊，其中迈信林为控股股东。算力租赁伴随23年AI技术爆发而兴起，并且吸引了众多实力雄厚的大企业进入此领域。据不完全统计，在2023年期间，增加算力租赁业务的A股上市企业不下于80家，其中既有传统的IDC、云服务商，也不乏如主营调味品的莲花健康、主营染料业务的锦鸡股份、主营园林绿化的农尚环境等跨界公司。AI技术对于算力的需求究竟有多大？市场是否需要越来越多企业跨界而来？从目前市场而言，答案是趋于乐观的。中国移动党组书记、董事长杨杰曾在23年10月表示，预计未来五年，中国智算规模的复合增长率将超过50%。2024年OpenAI推出首个文生视频模型Sora，被认为是“AI产业的‘Iphone’时刻来临”，多模态模型的爆发，视频数据的生成、调用等，对集群通信延迟要求更高、带宽需求暴增，800G甚至1.6T光纤网络将比预计更快普及。Sora的到来将推动数据中心规模的持续扩大，有望带动更多资本的进入，促进行业的繁荣，这一进程在23年ChatGPT问世、国内大模型研发应用加快、智算需要爆发之际便已经开始，Sora的到来无疑将起加速作用，以加快算力建设，推动智能化、数字化发展。 受主机厂采购价格调整，公司23年业绩下滑，逐步开拓半导体封测设备腔体、光器件封装设备。近日公司还发布了业绩预告，预计2023年实现营业收入2.9亿到3.2亿元，同比减少1.24%到10.50%，归母净利润1500万到2000万元，同比减少52.91%到64.68%，受行业政策、定价规则、税收政策变化等因素影响，主要客户即各航空主机单位对批量性产品采购价格进行了调整，导致了公司收入规模及产品毛利率有下滑，而且23年公司运营成本及相关费用类支出也有同比增加。2015年以来公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。立足航空航天领域的同时，公司将精密制造技术逐步推展至民用多行业，包括电子、半导体，产品有半导体封测设备腔体、电磁屏蔽柜、光器件封装设备等，其中3um设备是用在400GHz和800GHz光模块封装，目前已有多家客户通过测试，其中也有客户已开始分批下单采购，国内光通讯龙头将采用此设备做产品测试，公司3um的设计精度在国内领先水平，速度和精度能和国外设备竞争。 【评论】 公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造，在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验，形成了精密制造技术。2015年以来，公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，加工产品的复杂度、精度不断提升，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，产品结构、客户结构持续优化，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。受到市场环境及行业政策影响公司近两年业绩增长不达预期，但目前公司有对外在积极拓展新的客户群体，深挖现有客户业务体量，对内进行更加有效的成本管控，以提高公司整体的盈利能力。我们预计公司2023-2025年实现营收3.10/3.49/3.95亿元，实现归母净利润为0.19/0.45/0.57亿元，对应PE为161.08/68.56/54.85倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 设备进口比例较高的风险； 国有大型军工集团客户的经营或需求发生变化的风险； 半导体设备零部件业务处于开发早期可能有亏损风险。