序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 海通国际 | Wei Liu,Huaichao Zhuang | 维持 | 增持 | 公司季报点评:23年归母净利润同比+40.32%,24Q1归母净利润同比+6.62% | 2024-04-29 |
华恒生物(688639)
投资要点:
23年归母净利润同比+40.32%,24Q1归母净利润同比+6.62%。2023年,公司实现营业收入19.38亿元,同比+36.63%;实现归母净利润4.49亿元,同比+40.32%;实现扣非净利润4.38亿元,同比+44.28%。2023Q4,公司实现营业收入5.74亿元,同比+32%,环比+12%;实现归母净利润1.29亿元,同比+25%,环比0%;实现扣非净利润1.23亿元,同比+22%,环比-2%。公司2023年合计拟派发现金红利1.41亿元(含税),占归母净利润的比例为31.47%。2024Q1,公司实现营业收入5.01亿元,同比+25%,环比-13%;实现归母净利润8657.41万元,同比+7%,环比-33%;实现扣非净利润8591.07万元,同比+10%,环比-30%。
持续加强研发投入,打造高效开放式研发体系。2023年,公司持续加大研发投入,引进高端研发人才,完善公司合成生物研发平台建设,致力于打造国际领先的技术研发中心。在组织架构和研发体系的构建方面,公司通过优化研究院组织结构和建立高效的研发管理体系,确保资源的有效配置和研发项目的顺利推进,华恒合成生物研究院建立了三大核心研发及研发管理中心/平台,分别是系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和知识产权中心。2023年,公司新申请发明专利42项,新增申请实用新型专利9项。
高质量推进新产品项目建设,扩充公司产品矩阵。2023年,公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。2024年上述项目均可实现连续量产。公司产品技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,进一步打开公司业务增长空间。
推动国际化发展战略,提升服务全球客户能力。2023年,公司持续推动国际化发展战略,继续升级原有营销组织体系,进一步提升公司整体产品规划和产品能力,优化客户区域销售管理。公司通过细化市场分析和销售策略,强化了对客户区域销售管理的掌控。公司积极招募具有当地市场经验的海外销售人才,满足不同地域市场的特定需求,提升公司对国际市场的洞察力。
启动卓越制造项目,建设一流生物制造能力。2023年,公司启动生产基地卓越制造(HPAM)项目,引入目前世界最先进的运营管理系统WCM(World ClassManufacturing),自项目启动以来,公司特别组建了外部专业咨询机构与内部专家团队,积极整合资源,优化系统,快速在公司旗下的四大生产基地全面推广,目前已初步建立了华恒卓越智能制造体系。
盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.23、8.50和11.45亿元。参考同行业公司,我们给予公司2024年35倍PE(原为34x),对应目标价138.25元(+2%),维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济周期;安全生产预期;原材料价格波动。 |
2 | 天风证券 | 唐婕,张峰,邢颜凝 | 维持 | 买入 | 23年业绩高增,新产品布局逐步完善合成生物平台 | 2024-04-29 |
华恒生物(688639)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,23年实现营业收入19.4亿元,同比增长36.6%;实现营业利润5.1亿元,同比增长49.4%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长40.3%;按1.58亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益2.9元,每股经营现金流为1.9元。23年第四季度实现营收5.7亿元,同比增长32.0%,环比增长11.6%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长25.4%,环比基本持平。公司2024年一季度实现收入5.0亿元,同比+25.1%,环比-12.8%,实现营业利润1.0亿元,同比+4.6%,环比-32.3%,实现归母净利润0.9亿元,同比+6.6%,环比-33.0%。
产能释放带动产销规模增加。公司2023年业绩增长主要来源于产品产销量增加:氨基酸产品实现营收14.7亿元,占主营收入的86%,占公司总收入的75.6%,为主要营收来源;2023年氨基酸产品产量7.9万吨,同比增加1.5万吨,销量7.7万吨,同比增加1.15万吨;从价格上看,公司氨基酸产品均价同比略有下滑,2023年为1.9万元/吨,同比22年的2.0万元/吨下滑3.3%,其中根据博亚和讯,23年缬氨酸市场均价为22.7元/千克,较22年同期均价下行2.0%,24年缬氨酸价格继续下滑,24Q1均价为15.5元/千克,yoy-42.0%,qoq-16.1%。盈利能力方面,公司23年实现毛利7.9亿元,同比增加2.40亿元,yoy+43.0%;综合毛利率为40.5%,同比增加1.8个百分点;一季度综合毛利率33.58%,同比下滑5.26个百分点,环比下滑5.09个百分点
期间费用率保持稳定,2023年公司研发费用同比+38%。23年公司期间费用合计2.8亿元,同比增加0.7亿元,yoy+32.7%,期间费用率为14.7%,同比减少0.4个百分点。逐季度看,23Q4三项费用率分别为2.6%/5.7%/1.1%,24Q1为2.2%/6.5%/0.9%。公司高度重视技术创新与研发工作,2023年公司研发费用1.1亿元,较2022年增加0.3亿元,yoy+38.0%,研发费用率5.6%。
在建工程持续推进,巴彦淖尔基地再扩容。2023年,公司推进赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。2024年,上述项目均可实现连续量产有望为公司提供重要增量。24年3月,公司拟以全资子公司为主体建设“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”,基于市场需求情况,公司继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产品产能,有助于增加产品产量,提高企业的盈利能力,同时,扩大公司业务范围,丰富产品种类,增加市场竞争力。
盈利预测与估值:综合考虑公司新增产品产能、主营产品产销、成本端变化情况,预计公司2024~2026年归母净利润分别为6.6、8.4、10.3亿元(25年前值为8.1亿元),维持“买入”的投资评级。
风险提示:产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。 |
3 | 太平洋 | 王亮,陈桉迪 | 首次 | 买入 | 业绩同比增长,新建项目持续投产放量 | 2024-04-29 |
华恒生物(688639)
事件:公司近期发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营收19.38亿元,同比+36.63%,实现归母净利润4.49亿元,同比+40.43%,公司2023年度拟以1.57亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利9元(含税),共计派发现金红利1.41亿元,占2023年归母净利润的31.47%;同时每10股转增4.5股,合计转增7066.96万股。2024Q1实现营业收入5.01亿元,同比+25.12%,实现归母净利润8659.41万元,同比+6.62%。
2023年各项业务稳健增长,合成生物领军企业发展可期。公司作为合成生物行业领军企业,目前主要产品包括氨基酸系列产品(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-缬氨酸)、维生素系列产品(D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇)、生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)和其他产品(苹果酸、熊果苷)等,广泛应用于中间体、动物营养、日化护理、功能食品与营养、植物营养等众多领域。2023年,氨基酸/维生素业务稳健增长,分别实现收入14.65/2.18亿元,较2022年增长25.62%/574.96%;毛利率分别为43.32%/55.10%,较2022年提升0.95/18.52个百分点。据百川盈孚数据,缬氨酸产品(饲料添加剂)2023年均价为21.46万元/吨,2024年4月下降至15.7万元/吨。后续伴随饲料添加剂价格趋稳,叠加公司各项目投产放量,未来发展值得期待。
新建项目持续投产放量,产品矩阵不断丰富。2023年,公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸、年产5万吨的生物基1,3-丙二醇与秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸项目;据年报,2024年上述项目均可实现连续量产。公司产品也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,进一步打开增长空间。其中,1,3-丙二醇(PDO)作为PTT等高性能聚酯纤维的重要原料,生产技术长年为美国杜邦所垄断,公司在生物法1,3-丙二醇的研发和量产方面取得的成功,有效解决了原材料长期依赖进口的问题,为国内PDO-PTT产业链的独立自主提供了强有力的支撑,进一步增强国内纺织化纤产业的整体竞争力。
投资建议:基于产品价格情况及未来公司产能规划,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08/8.58/10.63亿元,对应EPS分别为3.86/5.44/6.74元,对应当前股价PE分别为27.7/19.7/15.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌、在建项目不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险等。 |
4 | 山西证券 | 冀泳洁,王锐 | 维持 | 买入 | 23年净利同比增长40%,24年重磅新品有望落地 | 2024-04-25 |
华恒生物(688639)
事件描述
2024年4月21日,华恒生物发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收19.38亿元,同比增长36.63%,实现归母净利4.49亿元,同比增长40.32%。2023年第四季度公司实现营收5.74亿元,同比增长32.02%,环比增长11.63%;实现归母净利1.29亿元,同比增长25.36%,环比增长0.31%。2023年,公司氨基酸产品实现营收14.65亿元,同比增长25.62%,毛利率为43.32%,同比提升0.95%。氨基酸产能持续增加,23年产量为78,739.14吨,同比增加22.67%。销售量77,184.91吨,同比增加29.87%。此外,公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲,2023年实现营收2.18亿元,同比增长574.96%,毛利率为55.1%;同比提升18.52%。
2024年第一季度,公司实现营收5.01亿元,同比增长25.12%,环比下降12.77%;实现归母净利0.87亿元,同比增长6.62%,环比下降32.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税),并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。
事件点评
24年重磅新品有望落地,后续成长动能强劲。2023年,公司按计划推进建设丁二酸、1,3-丙二醇、苹果酸建设项目,2024年均可实现连续量产。丁二酸有助于推动下游PBS可降解塑料等的规模应用;1,3-丙二醇项目顺利投产打破了国外公司对1,3-丙二醇技术及市场的长年垄断,进一步提升1,3-丙二醇的市场容量;苹果酸项目投产将极大地促进下游应用开拓,有效提高我国生物基苹果酸产业规模的全球占比。2024年,公司加快赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”落地,有望贡献营收;同时,公司今年将推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”建设,持续扩充产品矩阵。
投资建议
我们预测2024年至2026年,公司分别实现营收30.11/40.24/60.42亿元,同比增长55.3%/33.7%/50.1%;实现归母净利润6.04/8.61/11.5亿元,同比增长34.6%/42.4%/33.6%,对应EPS分别为3.84/5.46/7.3元,PE为27.4/19.2/14.4倍,维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;市场竞争风险;下游需求增长不及预期;宏观环境风险。 |
5 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:23年全年业绩高增长,看好公司长期发展空间 | 2024-04-24 |
华恒生物(688639)
事件。2024年4月22日,公司发布2023年度及2024年一季报。2023年全年,公司实现营收19.38亿元,同比增长36.63%;实现归母净利润4.49亿元,同比增长40.32%;实现扣非后归母净利润4.38亿元,同比增长44.28%。其中4Q2023,公司实现营收5.74亿元,同比增长32.02%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长25.36%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长21.68%。2024Q1,公司实现营收5.01亿元,同比增长25.12%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长6.62%;实现扣非后归母净利润0.86亿元,同比增长9.70%。
缬氨酸价格下降拖累业绩表现,以量补价持续高速增长。据wind引用自博亚和讯数据,缬氨酸价格自23年下半年开始直到24Q1均处于下降区间,23年缬氨酸均价为22816元/吨,同比降低1.41%;24Q1缬氨酸均价为15499元/吨,同比降低41.60%,环比下降17.28%。虽然缬氨酸产品价格出现下降,但对应到整体氨基酸产品的业务表现方面,23年全年公司实现氨基酸产品实现销量7.72万吨,同比增长29.87%;实现收入14.65亿元,同比增长25.62%;实现毛利率43.32%,同比增加0.95个百分点。公司通过以量补价的方式,依然保持了全年收入、利润率的正向增长,体现了公司主营产品的技术、成本及客户资源优势。进入24Q2以来,缬氨酸价格已经稳定在15000元/吨附近,伴随外部利空因素逐步消除,公司业绩面有望继续保持快速增长的趋势。
生物基新产品顺利实现投产,小品种氨基酸接力,产品矩阵持续丰富。23年内公司按计划推进赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目,2024年上述项目也已全部实现连续量产,也意味着公司的产品、技术从氨基酸、维生素等产品等扩产到生物基新材料单体,进一步扩宽公司业务增长新空间。此外,公司2024年将继续推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替生产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”的共同实施和落地,公司产品结构有望继续丰富,业绩也有望持续增厚。
投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品及新品种氨基酸产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利6.57亿元、8.43亿元和10.85亿元,EPS分别为4.17元、5.35元和6.89元,对应4月23日收盘价的PE分别为25、20和15倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失。 |
6 | 华安证券 | 王强峰,刘天其 | 维持 | 买入 | Q1业绩同比增长环比下滑,新产品有望放量打开成长空间 | 2024-04-23 |
华恒生物(688639)
主要观点:
事件描述
2024年4月21日下午,华恒生物发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收19.38亿元,同比增长36.63%;实现归母净利润4.49亿元,同比增长40.32%;实现扣非净利润4.38亿元,同比增长44.28%。2024年Q1实现营收5.01亿元,同比/环比变化+25.12%/-12.72%;实现归母净利润0.87亿元,同比/环比变化+6.62%/-32.56%;实现扣非净利润0.86亿元,同比/环比变化+9.70%/-30.08%。
产能持续扩张,主要产品逐渐放量助业绩稳健增长
公司2023年营收实现大幅增长主要系公司主要产品产能扩张,持续放量。2023年公司氨基酸产品产销齐增,生产量达7.87万吨,同比增长22.67%,销售量达7.72万吨,同比增长29.87%,实现营收14.65亿元,同比增长25.62%;维生素产品实现营收2.18亿元,同比增长574.96%。2024年Q1公司营收略低于预期主要系缬氨酸产品价格下滑及项目产线调试进度不及预期。据数据统计,2024年Q1缬氨酸均价为15550元/吨,同比/环比下滑17.42%/30.49%。
2023年公司销售毛利率为40.52%,较2022年销售毛利率38.66%有小幅增长。其中,氨基酸板块销售毛利率为43.32%,较2022年毛利率42.37%有小幅增长。2024年Q1销售毛利率为33.58%,较2023年Q4销售毛利率38.67%有一定下滑主要系缬氨酸价格承压所致。总体而言,尽管短期公司主要产品缬氨酸价格承压,毛利率有所下滑但叠加产品放量、产销同增,公司业绩依然可期。
产品矩阵逐渐拓展,投产进度符合预期,打开增长空间
报告期内,公司成功拓展新产品包括生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)、氨基酸产品(异亮氨酸、色氨酸、精氨酸)以及苹果酸。公司旗下赤峰基地年产5万吨生物基1,3-丙二醇项目、5万吨生物基丁二酸项目及秦皇岛基地年产5万吨苹果酸项目顺利投产。2024年将加速推动赤峰基地生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目、巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目。多个新项目的投产将快速拓展公司产品矩阵,为增长注入动能。
投资建议
根据公司主要产品的市场情况,我们调整公司业绩预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.03、8.41、11.29亿元(前值2024-2025年分别为5.05亿元、7.44亿元),同比增速为34.2%、39.5%、34.3%。对应PE分别为27、20、15倍。维持“买入”评级。
风险提示
(1)原材料价格波动风险;
(2)在建项目不及预期风险;
(3)国际局势及汇率波动风险;
(4)行业竞争加剧风险。 |
7 | 国联证券 | 柴沁虎 | 调高 | 买入 | 单产品低景气风险释放,高成长属性愈发凸显 | 2024-04-23 |
华恒生物(688639)
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报,23年公司实现营业收入19.4亿元,同比增长37%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长40%;实现扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长44%。同时,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股,每10股派发现金红利9.0元(含税)。
2024年一季度,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长25%,环比下降13%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长7%,环比下降33%。
缬氨酸Q1价格触底拖累增长,单产品周期下行风险释放
23年公司业绩大幅提升,氨基酸和维生素均有较好表现。23年氨基酸产品销售量同比30%至7.72万吨,产品营收提升了26%;维生素业务表现更为亮眼,营收同比提升575%,营收占比约13%,毛利率提升18.5pct至55.1%。公司24Q1业绩环比下滑,略低于预期,主要是缬氨酸业务表现不佳所致。由于行业竞争加剧,缬氨酸24Q1均价环比23Q4下滑16%至1.55万元/吨。展望后市,猪价上涨趋势有望推动饲料需求持续修复,缬氨酸价格有望底部回升。另外,随着公司苹果酸、丁二酸、肌醇等产品营收占比的持续增长,缬氨酸单一品种比重持续下降,单一品种周期属性影响逐渐减弱。
多种新产品项目陆续投放,高成长属性愈发凸显
继丙、缬氨酸顺利实现商业化后,公司生物法丁二酸、PDO新产品瞄准千亿新材料大市场,苹果酸产品有望对280万吨的全球柠檬酸市场形成替代。并且公司与郑裕国院士合作,进一步布局拥有逾300亿元规模的蛋氨酸市场。截至目前,公司5万吨PDO、5万吨丁二酸、5万吨苹果酸项目均已建成并投产。另有交替年产2.5万吨缬氨酸及精氨酸项目、年产1000吨肌醇项目、蛋氨酸项目、色氨酸项目等正在推进,高成长属性愈发凸显,持续商业化能力不断得到验证。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26年营收分别为31/39/48亿元,对应增速分别为61%/25%/23%,归母净利润分别为6.2/8.6/11.0亿元,对应增速分别为38%/39%/28%,EPS分别为3.94/5.46/6.98元,3年CAGR为35%。可比公司2024年平均PE为31倍,鉴于考虑到公司合成生物学产业商业化能力强,且多种新产品顺利投产落地,我们给予公司2024年35倍PE,目标价137.9元,上调为“买入”评级。
风险提示:新项目推进不及预期的风险、产品价格大幅波动风险、产线染菌风险、核心菌种被泄露的风险、部分产品客户集中度较高的风险
|
8 | 国信证券 | 杨林,张玮航 | 维持 | 买入 | 2023年净利润创新高,高质量推进新产品项目建设 | 2024-04-22 |
华恒生物(688639)
核心观点
2023年公司归母净利润创新高,氨基酸产销量持续增长。公司公布《2023年年度报告》《2024年第一季度报告》:近年来,公司产品和技术从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,已成为全球平台型合成生物学龙头。2023年,得益于氨基酸产品产销量持续增长且毛利率提升、维生素产品放量等,公司实现营业收入19.38亿元(同比+36.63%);归母净利润4.49亿元(同比+40.32%)创下历史新高。拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税),并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。2023年,公司氨基酸产品、维生素产品、其他产品毛利率分别为43.32%、55.1%、42.51%。2024Q1,氨基酸产销同比持续增长,缬氨酸价格下滑对毛利率有所拖累,公司实现主营收入5.01亿元(同比+25.12%);归母净利润8657.41万元(同比+6.62%)。
经营活动现金净流量持续为正值,高质量推进新产品项目建设。公司具有高效、先进的研究开发与工程产业化能力。研发上,2023年/2024Q1公司研发费用率5.6%/5.7%。项目建设上,截至2024Q1末,公司在建工程为16.78亿元。公司目前规划的主要新产品包括:生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)、氨基酸产品(异亮氨酸、色氨酸、精氨酸)以及苹果酸等。2024年,公司将进一步加快推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”的共同实施和落地。华恒生物公司持续高质量推进新产品项目建设、提升成本和产业链优势。多年来,公司ROE长期在15%以上,2023/2024Q1公司加权ROE分别为27.06%/4.63%,相对高于行业的平均回报。
缬氨酸价格下跌后企稳反弹,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等产品销售仍值得期待。2023Q4起缬氨酸价格承压,由22.68元/kg下跌至14.68元/kg,公司将持续积极推进欧洲等海外市场销售增长。此外,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO产品、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等需求前景广阔,公司将进一步加快新产品的市场推广速度,放量值得期待,公司成长性持续显现。风险提示:技术被赶超或替代的风险、下游需求不及预期、新项目建设及产业化进度不及预期、原材料成本上涨、客户集中度较高、汇兑风险等风险。
投资建议:考虑到2024Q1,缬氨酸及肌醇产品景气度仍有一定压力,新产品的市场推广仍需要一定过程。我们小幅下调公司2024年盈利预测、维持2025年预测,并新增2026年盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22/7.90/9.10(2024年调整前为6.40亿元),同比增速分别为38.5%/26.9%/15.2%;摊薄EPS为3.95/5.01/5.77元(2024年调整前为5.91元)。 |
9 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 事件点评:小品种氨基酸持续扩张,精制项目拓展高端下游 | 2024-03-07 |
华恒生物(688639)
事件概述。2024年3月6日,公司发布《关于签订技术许可合同暨关联交易的公告》及《关于全资子公司对外投资的公告》。(1)《关于签订技术许可合同暨关联交易的公告》称,公司拟与关联方欧合生物签署《技术许可合同》,欧合生物将其拥有的生物法生产精氨酸技术授权公司使用,该技术许可的性质为独占实施许可,独占实施许可期限为20年;(2)《关于全资子公司对外投资的公告》称,公司拟以全资子公司巴彦淖尔为实施主体,投资不超过7亿元人民币,建设“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”,本次投资项目资金来源主要为自筹资金,预计建设期为24个月。
精氨酸市场前景良好,生物法技术优势凸显。精氨酸是一种多功能的半必需或条件性必需的碱性氨基酸,已经广泛应用于动物营养、医药保健、个人护理等领域。其生产方法主要为毛发水解法和生物法,毛发水解法具有生产工艺操作复杂、生产成本较高,且容易造成环境污染的问题,无法大规模生产应用;而欧合生物开发的生物法生产精氨酸技术克服了蛋白水解法制备精氨酸过程中存在的工艺复杂、环境污染严重等缺点,且具备生产条件温和、产品纯度高和生产成本低等的优势。目前行业主流生产企业主要有日本味之素、韩国大象、韩国希杰、阜丰生物、伊品生物等。我们认为,公司具备良好的合成生物技术平台及客户资源优势,能够为精氨酸的产业化落地及市场推广提供良好基础;精氨酸产品布局有利于进一步丰富产品结构,为公司创造新的利润增长点。
继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产能,氨基酸精制拓展高端下游。色氨酸又被称为第二必需氨基酸,广泛应用于医药、食品和饲料添加剂领域。色氨酸有三种同分异构体,L-色氨酸、D-色氨酸及两种异构体的消旋混合物DL-色氨酸,只有L-色氨酸参与人体的代谢功能。L-色氨酸主要工艺为天然水解法、化学法及生物法,其中天然法具有成本高、污染严重和工艺复杂等问题,无法大规模生产,化学法则面临生产步骤繁琐、环境污染较大、无法保证产品安全性的缺点,对比来看,生物法工艺具有成本低、工艺环保、生产效率高等突出优势,成为未来色氨酸工业化生产的首选技术。公司在巴彦淖尔基地已有的1.6万吨支链氨基酸的基础上,继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产品产能,且计划布局1万吨精制氨基酸项目,氨基酸产品纯度、附加值有望进一步提升,有利于长期盈利能力提升。
投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.50亿元、6.82亿元和8.66亿元,EPS分别为2.86元、4.33元和5.50元,对应3月6日收盘价的PE分别为39、26和20倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失。 |
10 | 海通国际 | 庄怀超 | 维持 | 增持 | 2023年归母净利润同比增长40.84%,拟拓展高丝族氨基酸 | 2024-02-27 |
华恒生物(688639)
2023年归母净利润同比增长40.84%。公司实现营业收入19.39亿元,同比增长36.66%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长40.84%;实现扣非净利润4.39亿元,同比增长44.68%。公告称,2023年度营业总收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益增加较大,主要系公司产品产销量显著增加,产品毛利率亦有所提升所致。2023年,公司紧紧围绕全年发展战略和年度经营目标,坚持“强组织、高质量、拉增长”的年度管理方针,积极面对市场需求及竞争形势的变化,继续夯实组织管理能力,高质量拉动业务增长,提升企业整体增长力,进一步巩固了市场竞争优势。
拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000万元,其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后,优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术,实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设,加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务,通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势,整合双方的优势资源,培育新的业务增长点。
拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过人民币16.89亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目:1)年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目:总投资8.50亿元,拟投入募集资金7.58亿元;公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44亿元,达产后公司预测综合毛利率为13.38%,运营期第1-4年项目贡献净利润分别为293、7489、9552和12576万元。2)年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目:总投资6.84亿元,拟投入募集资金6.70亿元。公司预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92亿元,全面达产后综合毛利率为28.77%,预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789万元。以上项目公司预计建设期为30个月,项目投产后,运营期第1年综合达产率为15%,第2年综合达产率为60%,第3年综合达产率为80%,第4年实现全面达产。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.51亿元(+3%)、6.28亿元和8.50亿元,公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价,我们给予公司2024年34倍PE,对应目标价为135.57元(上次目标价为136.19元,基于2023年49倍PE,0%),维持“优于大市”评级。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;产品技术迭代。 |
11 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 2023年度业绩快报点评:归母净利润同增41%,产品管线丰富,看好长期发展 | 2024-02-26 |
华恒生物(688639)
事件概述。2024年2月24日,公司发布2023年度业绩快报。2023年全年,公司预计实现营收19.39亿元,同比增长36.66%;预计实现归母净利润4.51亿元,同比增长40.84%;预计实现扣非后归母净利润4.39亿元,同比增长44.68%。其中4Q2023,公司预计实现营收5.75亿元,同比增长32.18%;预计实现归母净利润1.31亿元,同比增长27.18%;预计实现扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长21.57%。据公告,公司营收及利润增长主要系公司产销量显著增加,产品毛利率亦有所提升所致。
生物基新产品持续建设,构建新利润增长点。公司按计划积极推进赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目,以及秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目,三大生物基新材料产品的建设将公司核心业务点从小品种的氨基酸、维生素扩充到生物基新材料单体,下游市场空间广阔;另一方面,传统氨基酸系列产品产能利用率已趋于饱和,2023上半年丙氨酸、L-缬氨酸产能利用率已分别达到99.64%、92.67%,三大新产品的的建成投产有望进一步丰富公司产品结构,提升生物基产品的综合产能,构建新的利润增长点。
新氨基酸品种接力发展,产品管线不断丰富。据公司于2023年10月26日发布的《关于设立合资公司暨关联交易的公告》,通过成立合资公司的方式,公司持续布局新品种高丝族氨基酸业务(包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等)发展。以蛋氨酸为例,据博亚和讯数据,蛋氨酸2023年产量及需求量预计分别在58.1万吨、43.0万吨,相较于公司传统氨基酸产品丙氨酸、缬氨酸等产品,市场空间进一步扩大。我们认为,以蛋氨酸为代表的新氨基酸品种的布局发展,有望接力三大生物基产品放量生产,为公司打造合成生物平台公司奠定坚实基础,产品管线的不断丰富更是利好公司业绩的长期发展。
投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.50亿元、6.82亿元和8.66亿元,EPS分别为2.86元、4.33元和5.50元,对应2月23日收盘价的PE分别为38、25和20倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失。 |
12 | 国联证券 | 柴沁虎 | 首次 | 增持 | 持续成长的合成生物学产业领军企业 | 2024-02-04 |
华恒生物(688639)
投资要点:
得益于合成生物学的技术革新和快速降本,业内新产品层出不穷。公司将自研与专家合作模式相结合,凭借优秀的选品、工程菌放大和产品应用推广能力,持续推动多种产品商业化落地。生物基丙氨酸产品已成为公司利基产品,缬氨酸、苹果酸、PDO、丁二酸、蛋氨酸等产品接续成长。
公司是合成生物学产业领军企业
公司总部位于合肥长丰,专业从事生物基产品的研产销,拥有合肥长丰、内蒙赤峰、巴彦淖尔、秦皇岛四个主要生产基地,现有L-丙氨酸年产能3.2万吨、缬氨酸产能2.5万吨,并有1.2吨β-丙氨酸及其衍生物、1.6万吨三支链氨基酸、5万吨生物基苹果酸和5万吨生物基丁二酸等产能在建。
丙氨酸业务受益MGDA需求增长持续强化
全球洗碗机渗透率持续提升推动MGDA螯合剂需求加速增长,2016年至2023年复合增长率达28%,进而拉动原料L-丙氨酸需求持续提升。公司创新性地实现了L-丙氨酸低成本的厌氧发酵制备,迅速实现了商业化,发展成为全球生物法丙氨酸龙头企业。公司也开发了β-丙氨酸、泛酸钙等丙氨酸衍生产品,进一步拓展丙氨酸应用领域,扩大业务规模。
多种氨基酸、新材料、日化食品等产品接续成长
丙氨酸以后公司实现了缬氨酸产品商业化,且受益于豆粕减量替代趋势,缬氨酸的饲料添加需求趋势性提升。在建的生物法丁二酸、PDO新产品瞄准千亿新材料大市场,苹果酸产品有望对280万吨的全球柠檬酸市场形成替代。并且公司与郑裕国院士合作,进一步布局拥有逾3000亿元规模的蛋氨酸市场。公司业绩有望持续高增长,持续商业化能力也将不断得到验证。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营收分别为19/31/39亿元,对应增速分别为33%/65%/25%,归母净利润分别为4.2/5.9/8.0亿元,对应增速分别为32%/41%/35%,EPS分别为2.68/3.77/5.08元,3年CAGR为36%。可比公司2024年平均PE为29倍,鉴于考虑到公司合成生物学产业商业化能力强,且多种新产品推动公司持续成长,我们给予公司2024年33倍PE,目标价124.4元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新项目推进不及预期的风险、产品价格大幅波动风险、产线染菌风险、核心菌种被泄露的风险、部分产品客户集中度较高的风险
|
13 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,杨丽蓉 | 维持 | 买入 | 深度报告:全球丙氨酸龙头,持续突破新品助成长 | 2024-01-17 |
华恒生物(688639)
全球丙氨酸龙头,小品种氨基酸放量驱动业绩增长
公司是全球利用生物制造技术生产小品种氨基酸的领先企业,现有L-丙氨酸2.8万吨/年、DL-丙氨酸2500吨/年、β-丙氨酸2000吨/年。公司基于厌氧发酵技术,由丙氨酸向缬氨酸拓展,年产2.5万吨丙氨酸/缬氨酸交替项目和1.6万吨三支链氨基酸项目以生产缬氨酸为主,驱动业绩快速增长。2013-2022年,公司营业收入CAGR26%,归母净利润CAGR43%。2023H1,公司实现归母净利润1.9亿元,同比+48%。
公司厌氧发酵技术领先,L-丙氨酸和L-缬氨酸不断降本
合成生物学技术工业化应用的核心点在于降低生产成本。公司在国际上首次成功实现微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸和L-缬氨酸,以2019年数据为例,L-丙氨酸厌氧发酵法成本较酶法低55%(厌氧发酵法成本0.80万元/吨,酶法1.76万元/吨);公司通过菌种迭代和后端提取工艺升级,不断降低发酵法成本,2019年发酵法成本与2013年相比,降幅为33%(2013年成本1.2万元/吨,2020H1成本0.8万元/吨)。公司将厌氧发酵技术迁移至L-缬氨酸中,以2022H1原材料价格测算,公司缬氨酸成本1.1万元/吨,对比伊品生物成本1.57万元/吨,公司成本优势明显。
公司持续拓展新品,成长动力充足
公司拟新建5万吨/年PDO、5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸,新品市场空间广阔,且延续小品种氨基酸低成本优势。PDO:1)市场空间:据我国“十四五”生物基化学纤维及原料发展规划研究,预计2030年生物基PTT纤维产能将达到100万吨,PDO需求有望达到47.4万吨,2020-2030年CAGR27%。2)成本优势:以2023年1-9月原材料价格测算,葡萄糖发酵法成本1.44万元/吨,甘油转化法1.90万元/吨。丁二酸:1)市场空间:可降解塑料PBS及生物基BDO有望带动丁二酸需求增长,我们预计到2030年丁二酸需求约21万吨,2022-2030年CAGR15%。2)成本优势:以2023年1-9月原材料价格测算,电解法和加氢法成本均在1.1万元/吨左右,葡萄糖发酵法成本0.8万元/吨左右,顺酐价格高时,发酵法成本优势更突出。苹果酸:市场空间:苹果酸可以和柠檬酸复配,苹果酸一定程度上也具有替代柠檬酸的潜力,假设替代率为10%,对应苹果酸需求约27万吨。此外,公司储备产品还有精氨酸、高丝族氨基酸等,有望持续为公司注入成长动能。
盈利预测与投资评级:公司现有小品种氨基酸基本盘稳定,新品PDO、丁二酸、苹果酸、肌醇产品持续突破。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.62/6.19/8.21亿元,EPS分别为2.93/3.93/5.21元/股,对应PE为39/29/22倍,维持“买入”评级。
风险提示:现有产品价格回落风险、原材料价格上涨风险、核心技术流失风险、行业竞争格局加剧风险、新项目投产不及预期风险、丁二酸/苹果酸/PDO等新产品下游客户开拓低于预期风险。
|
14 | 国信证券 | 杨林,张玮航 | 首次 | 买入 | 平台型合成生物学龙头,扩充“氨基酸+维生素+新材料”产品矩阵 | 2024-01-03 |
华恒生物(688639)
核心观点
厌氧发酵法小品种氨基酸龙头地位巩固,丙氨酸及缬氨酸业务持续快速放量。
丙氨酸方面,公司生物制造技术工艺升级和迭代能力突出,其首创的“以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产L-丙氨酸”的关键技术现已达国际领先水平,比传统酶法工艺成本降低约50%。目前丙氨酸系列产品全球市场份额约50%,稳居全球丙氨酸龙头地位。缬氨酸方面,在氨基酸精确配方饲料大发展的背景下,2020-2023年缬氨酸市场规模CAGR达24%。公司采取全程厌氧法制备缬氨酸,工艺与丙氨酸有所相通,其产品在纯度、色度及粒度分布多方面表现优异,成本优势显著。自2021年以来公司缬氨酸销量高速增长,工艺持续优化,销售渠道进一步拓展。丙氨酸及缬氨酸快速放量,推动近2年来公司业绩大幅增长。
丙氨酸产品竞争优势将愈加突出,积极布局维生素肌醇、泛酸钙等产品产能。
随着合肥基地β-丙氨酸衍生物及秦皇岛基地β-丙氨酸项目的建成及产能释放及工艺优化,公司丙氨酸产品竞争优势将愈加突出。同时,公司现已成功突破发酵法D-泛解酸内酯技术,在β-丙氨酸酶法生产技术等基础上,形成了具有自主知识产权制备D-泛酸钙的核心技术。随着全产业链技术产品落地,公司D-泛酸钙产品竞争力有望进一步加强。此外,公司还与欧合生物合作获得肌醇发酵生产工艺,已逐步实现产业化。近2年来同行受环保政策影响,肌醇成本及价格大幅提升,公司肌醇工艺生产条件温和,绿色降本优势明显,需求前景可期。
扩充高丝族氨基酸、PDO等产品矩阵,拟定增募资约17亿元建设丁二酸、苹果酸项目。公司产品和技术从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体:(1)2022年年底公司计划通过孙公司智和生物,利用自筹资金于赤峰基地建设5万吨1,3-丙二醇产能,预计建设期24个月;(2)公司拟定增不超过16.89亿元分别在赤峰、秦皇岛投资建设5、5万吨丁二酸、苹果酸产能,预计建设期均为30个月,预计提前利用自筹资金先行投入;(3)拟与关联方杭州优泽生物投资设立优华生物子公司,加速布局高丝族氨基酸。公司有针对性地进行产品开发和应用开拓,加速扩充产品矩阵、提升产业化能力,中长期成长动能仍充足。
投资建议:华恒生物已打造出了“氨基酸+维生素+新材料”产品矩阵,成长性显著。我们认为股票合理估值区间在138.01-145.33元之间,2023年动态市盈率30-35X,相对于目前股价有9.6%-17.8%溢价空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别达到4.59/6.40/7.91亿元,每股收益4.24/5.91/7.30元/股,对应当前PE分别为29.7/21.3/17.2倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、原材料成本上涨、客户集中度较高、定向发行或摊薄即期回报、汇兑风险等风险。 |
15 | 首创证券 | 翟绪丽,甄理 | 首次 | 买入 | 公司简评报告:2023前三季度利润逐季提升,新项目奠定未来成长 | 2023-11-19 |
华恒生物(688639)
核心观点
事件:
公司发布2023三季度报告,公司2023年前三季度实现营业收入13.64亿元,同比增加38.67%;实现归母净利润3.2亿元,同比增加47.42%;2023年Q1/Q2/Q3营业收入分别为4亿元/4.5亿元/5.14亿元,分别同比+48.02%/+25.42%/+44.92%;2023年Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.81亿元/1.1亿元/1.29亿元,分别同比+47.03%/+49.18%/+46.19%。
氨基酸产品产销量增加,前三季度利润同比快速增长。
公司是国内合成生物学龙头企业,主营产品包括氨基酸系列产品(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-缬氨酸)、维生素系列产品(D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇)等。公司掌握发酵法和酶法工艺,拥有以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产L-丙氨酸和L-缬氨酸的微生物细胞工厂,国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸、L-缬氨酸产品。根据博亚和讯,2023年前三季度缬氨酸均价为24.25元/千克,同比增长6.22%。随着IPO项目25000吨/年丙氨酸、缬氨酸交替生产项目以及5000吨/年丙氨酸技改项目陆续放量,公司氨基酸产品产销量快速提升,今年前三季度业绩同比大幅提升。
掌握泛酸钙合成核心技术,维生素产品竞争力逐步增强。
D-泛酸钙广泛用于医药、饲料等领域,是维持人和动物生理机能重要的微量物质,公司突破发酵法生产D-泛解酸内酯技术,同时公司具有?丙氨酸成熟的酶法工艺,上下游配套完善,成本优势突出,产品竞争力强。
产品结构不断丰富,新募投项目有望打开盈利空间。
公司经过多年发展,已经拥有成熟的氨基酸及其衍生物生产技术,公司以此为平台不断向外延伸,丰富产品类别。目前公司5万吨/年生物基丁二酸、5万吨/年的生物基1,3-丙二醇以及5万吨/年生物基苹果酸等项目按计划推进,待项目达产后,有望打开公司盈利空间。
投资建议:
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.42/6.29/8.82亿元,EPS分别为2.79/3.97/5.57元,对应PE分别为37/26/18倍。考虑公司作为国内合成生物学龙头,具备成熟生物发酵和酶法工艺,氨基酸等产品竞争能力强,新项目投产有望打开空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:氨基酸产品价格下跌,新项目投产不及预期。
|
16 | 天风证券 | 唐婕,张峰,邢颜凝 | 维持 | 买入 | 单季度业绩持续增长,拓展高丝族氨基酸业务 | 2023-10-31 |
华恒生物(688639)
事件:公司发布2023年第三季度报告,2023年1-9月实现营业收入13.64亿元,同比增长38.64%,实现营业利润3.69亿元,同比增长50.30%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长47.42%;按1.575亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益2.03元,每股经营现金流为2.35元。
其中第三季度实现营收5.14亿元,同比增长44.92%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长46.19%;折合单季度EPS为0.82元
前三季度氨基酸类产品产销量增加,缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力:从价格上看,2023年前三季度公司缬氨酸产品价格同比上行,根据博亚和讯,2023年前三季度缬氨酸市场均价为24.15元/千克,较2022年同期缬氨酸市场均价22.83元/千克同比上行5.81%。2023年第三季度,缬氨酸市场均价为20.72元/千克,同比-6.83%,环比-17.97%。盈利能力方面,公司2023年前三季度实现毛利5.63亿元,同比增加3.80亿元,yoy+45.42%,毛利率为41.29%,同比增加1.93个百分点;2023年三季度实现毛利2.08亿元,同比增加0.62亿元,yoy+42.67%,毛利率为40.35%,同比减少0.6个百分点。
高度重视研发工作,持续增加研发投入。2023年前三季度公司期间费用合计1.98亿元,同比增加0.45亿元,yoy+29.84%,期间费用率为14.50%,同比减少0.98个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作,2023年前三季度研发费用0.77亿元,同比增加0.19亿元,yoy+31.65%,研发费用率5.67%。2023年上半年新增发明专利9项,新增实用新型专利7项,累计获得专利数为180项。
增资睿嘉康、设立优华生物丰富公司下游产品技术布局。8月11号,公司发布公告称认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本,完成后公司持有睿嘉康11.0345%的股权,睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用,主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。10月25号,公司发布公告称拟与关联方杭州优泽生物科技有限公司(以下简称“优泽生物”)共同投资设立优华生物科技有限公司。设立完成后,优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术,实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设,加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资主要基于公司的发展战略布局,有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务。
盈利预测与估值:综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化,预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.7、6.6、8.1亿元(前值为4.3、6.1、7.5亿元),维持“买入”的投资评级。
风险提示:产品系列单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险、技术产业化风险 |
17 | 山西证券 | 叶中正,冀泳洁,王锐 | 维持 | 买入 | 三季度业绩创上市以来新高,氨基酸品类销售顺利 | 2023-10-27 |
华恒生物(688639)
事件描述
2023年10月26日,华恒生物发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收13.64亿元,同比增长38.67%;实现归母净利润为3.2亿元,同比增长47.42%。单三季度实现营收5.14亿元,同比增长44.92%,环比增长14.38%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长46.19%,环比增长16.97%,均创上市以来最好业绩表现。
事件点评
三季报业绩创上市以来新高,氨基酸品类销售顺利。得益于公司募投项目持续放量及产品品质优异,公司氨基酸类产品产销量规模增长,公司单三季报业绩创上市以来新高。根据Wind资讯及博亚和讯数据,缬氨酸Q3均价为20.72元/kg,环比-17.97%,同比-6.83%。在产品价格下降的背景下,公司降本增效成果显著,盈利能力稳中有升,前三季度毛利率为41.29%,较上半年环比下滑0.57pct,净利率为23.41%,较上半年环比提升0.93pct。2023年前三季度公司销售费用率为2.58%,较2023年上半年下降0.23pct;管理费用率为12.17%,较2023年前三季度下降0.88pct。
设立合资公司搭建高丝族氨基酸相关产品中试平台建设,突破量产瓶颈后有望贡献业绩新增量。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物(暂定名),自主构建高性能微生物菌种与生物酶,实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设。高丝族氨基酸广泛应用于制药、食品、饲料等行业,经济价值重大,下游领域使用量大。但由于高丝族氨基酸共用代谢网络,菌株生产能力低,目前市场产品的生产效率低下。优泽生物目前在小试中部分产品的发酵产量和转化率等指标已达到行业领先水平,公司将基于自身成熟的工业化体系突破相关产品的量产瓶颈。
新产品新项目持续推进,巩固公司未来成长性。一方面,豆粕减量替代叠加产能提升,公司主力产品缬氨酸成长性强劲。根据Wind资讯及博亚和讯数据,四季度以来缬氨酸均价为21.98元/kg,较三季度均价环比提升6.11%。近年来技术进步推动了缬氨酸价格“平民化”,加速了缬氨酸在饲料领域的豆粕减量替代步伐。根据杭州维高,赤峰华恒拟建设年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇项目,预计2025年5月投产。另一方面,公司在丁二酸、丙二醇、苹果酸、肌醇、非粮生物基材料等领域的布局有序推进,平台型发展步伐有望持续兑现。
投资建议
我们预测2023年至2025年,公司分别实现营收19.07/31.54/44.84亿元,同比增长34.4%/65.4%/42.2%;实现归母净利润4.31/6.3/8.72亿元,同比增长34.8%/46.0%/38.4%,对应EPS分别为2.74/4/5.53元,PE为33.8/23.2/16.7倍,维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;市场竞争风险;下游需求增长不及预期;宏观环境风险。 |
18 | 西南证券 | 黄寅斌 | 首次 | 买入 | 2023年三季报点评:业绩快速增长,产能或迎持续扩张 | 2023-10-27 |
华恒生物(688639)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现收入13.6亿元,同比+38.7%,实现归母净利润3.2亿元,同比+47.4%;其中单Q3实现收入5.1亿元,同比+44.9%,实现归母净利润1.3亿元,同比+46.2%。
下游需求旺盛,公司业绩有望持续向好。公司23年前三季度业大幅增长,其中Q3单季度创下新高,环比二季度向好势头不减,营收环比增长14.2%,归母净利润环比增长17.3%。公司氨基酸类产品产销量增加,其中缬氨酸产品受到豆粕价格维持高景气影响,需求出现提升,推动公司业绩增长。随着下游需求稳定增加,维生素业务逐步放量,公司业绩有望维持增长。
在建产能丰富,业绩增长空间大。公司现有丙氨酸系列产能32500吨/年,缬氨酸产能25000吨/年,维生素系列产品产能500吨/年。在建及规划产能有16000吨/年三支链氨基酸及衍生物,50000吨/年1,3-丙二醇,7000吨/年beta丙氨酸衍生物,50000吨/年生物基丁二酸,50000吨/年生物基苹果酸。公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。目前,上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后,公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,加速扩充公司产品矩阵,进一步打开公司业务增长空间。
国内合成生物学龙头,产品多元应用范围广。公司于2005年成立,经过多年的创新发展,公司已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一,尤其是公司以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产L-丙氨酸和L-缬氨酸的关键技术已达到国际领先水平,目前公司L-丙氨酸的市场份额全球第一。随着合成生物学等新技术的迅速突破,公司继续加大研发投入,23年上半年新增发明专利9项,新增实用新型专利7项,未来有望持续成长,丰富产品种类,成长空间进一步扩大。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.82元、3.71元、5.15元,对应动态PE分别为33倍、25倍、18倍。公司新建产线陆续投产,合成生物学发展前景广阔,给予公司24年35倍PE,目标价129.85元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、原料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。 |
19 | 华安证券 | 王强峰,刘天其 | 维持 | 买入 | Q3业绩持续增长,投资布局高丝氨基酸 | 2023-10-26 |
华恒生物(688639)
主要观点:
事件描述
2023 年 10 月 25 日, 华恒生物发布 2023 年第三季报报告, 前三季度公司实现营业收入 13.64 亿元,同比增加 38.67%;归母净利润3.20 亿元,同比增长 47.42%;扣非归母净利润 3.15 亿元,同比增长 55.57%。
Q3 业绩大幅增长, 氨基酸+维生素两大系列产品持续放量
公司三季度业绩大幅增长。 2023 年前三季度公司实现营业收入13.64 亿元,同比增长 38.67%;归母净利润 3.20 亿元,同比增长47.42%;扣非归母净利润 3.15 亿元,同比增长 55.57%。 其中2023Q3 公司实现营业收入 5.14 亿元,同比增长 44.92%,环比增长 14.38%;归母净利润 1.29 亿元,同比增长 46.19%,环比增长16.97%;扣非净利润 1.26 亿元,同比增长 54.86%,环比增长12.94%。 报告期内公司巴彦淖尔及秦皇岛两大生产基地氨基酸产品稳步放量。 2023 年以来公司维生素系列产品营收迅速增长,据公司公告, 2023H1 公司维生素类产品销售收入为 8,144.89 万元,同比增长约 4 倍; 占主营收入 10.98%,同比+8.34pct;实现毛利率56.27%,同比+19.69pct。维生素板块营收高增主要系 2023 年公司实现新产品肌醇的生产与销售及恢复 D-泛酸钙销售所致。未来公司泛酸钙、泛醇、肌醇三大维生素产品将有望持续放量,与氨基酸产品协同推动业绩增长。
联手优泽生物成立合资公司优华生物,布局高丝氨基酸市场
合作推进高丝氨基酸产业化, 创造新利润增长点。 2023 年 10 月26 日,公司发布公告拟与关联方杭州优泽生物科技有限公司共同投资设立合资公司优华生物, 优华生物注册资本为 1,000 万元,其中公司拟认缴出资 400 万元,占注册资本 40%。 高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等,广泛应用于制药、食品、饲料等行业, 具有较高经济价值。传统的合成方法中,菌株生产效率低下、能量损耗突出。优泽生物经过多年技术沉淀,自主构建了高性能菌种及生物酶,在小试中发酵产量、转化率已达行业领先水平。 合资公司优华生物成立后, 将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术,加快推进中试平台建设。公司有望依托于自身研发实力及资源优势, 与优泽生物深度合作,推进高丝氨基酸产品的产业化进程,进而进一步丰富公司产品矩阵,创造新的利润增长点。
投资建议
预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.32、 5.05、 7.44 亿元,同比增速为 34.9%、 17.0%、 47.2%。对应 PE 分别为 34、29、 20 倍。 维持“买入” 评级。
风险提示
(1) 项目投产进度不及预期;
(2) 原材料产品价格上涨;
(3) 市场需求放缓及市场容量有限的风险;
(4) 行业竞争加剧风险。 |
20 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:3Q2023归母净利润同比增长46%,进一步布局高丝族氨基酸业务 | 2023-10-26 |
华恒生物(688639)
事件概述。2023年10月26日,公司发布2023年第三季度报告。23年前三季度,公司实现营收13.64亿元,同比增长38.67%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长47.42%;实现扣非后归母净利润3.15亿元,同比增长55.57%。其中3Q2023实现营收5.14亿元,同比增长44.92%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长46.19%;实现扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长54.86%。据公告,公司营收及利润增长主要系公司氨基酸产品产销增加所致。
三大生物基新产品稳步推进,有望构筑“华恒2.0”。目前,公司已拥有成熟的氨基酸及衍生物生产技术,为充分发挥公司以构筑的合成生物平台研发和生物制造能力,实现公司业务的横向扩展,公司将战略方向延伸至生物基丁二酸、生物基PDO和生物基苹果酸等产品的应用开发。据公司最新募集说明书(申报稿)公告,预计丁二酸及苹果酸项目全面达产后将新增年均销售收入22.44亿元,毛利率13.38%/收入7.92亿元,毛利率28.77%,基于公司现有业绩体量,如果新产品能够实现顺利投产,将助力华恒生物业绩迈入新的台阶。
新设合资公司优华生物,进一步拓展高丝族氨基酸相关产品业务。同日,公司公告拟于关联方杭州优泽生物共同投资设立优华生物,其中,优泽生物和华恒生物分别占优华生物注册资本的60%/40%。优泽生物经过持续研发,自主构建了高性能微生物菌种和生物酶,成功突破了高丝族氨基酸菌株的有关技术瓶颈,在小试中实现了部分产品的发酵产量、转化率等主要技术经济指标达到行业领先水平。公司拟与优泽生物共同投资设立优华生物,设立完成后,优华生物将从优泽生物受让高丝族相关产品技术,以实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设。
投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.48亿元、6.02亿元和8.05亿元,EPS分别为2.85元、3.82元和5.11元,对应10月26日收盘价的PE分别为33、25和18倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失。 |