翔宇医疗(688626) 公司公布2026年半年报，2026H1实现营业收入3.73亿元，同比增长3.93%；归母净利润0.40亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长25.59%。考虑到公司营收增长稳健，脑机接口布局稳步推进，有望逐步贡献营收，维持增持评级。 支撑评级的要点 收入稳健增长，利润增速表现亮眼。2026H1公司实现营业收入3.73亿元，同比增长3.93%；归母净利润0.40亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长25.59%，剔除股份支付影响后净利润为0.59亿元，同比增长87.79%。2026H1毛利率为67.63%，同比下降0.27个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为29.48%、8.69%、21.19%和-1.37%，同比分别变动-2.87、+0.72、-2.27和+0.37个百分点。单季度来看，2026Q2实现营业收入1.80亿元，同比增长4.10%；归母净利润0.14亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润0.06亿元，同比增长30.29%。2026Q2毛利率为67.02%，同比下降3.68个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为32.53%、9.06%、22.84%和-1.90%，同比分别变动-4.10、+0.56、-3.74和+2.94个百分点，四项费用率合计62.52%，同比下降4.35个百分点，控费成效显著。其中，公司推动营销团队的结构优化和效率驱动，销售费用下降明显。整体来看，公司二季度利润增速表现亮眼，盈利质量改善。 脑机接口产品加快临床落地，定增加码前沿产品布局。2026年公司牵头申报的河南省脑机接口康复设备技术创新中心获批建设，重点突破脑电信号高精度解码、多模态人机交互等关键技术，推动脑机接口与康复机器人、AI医疗融合。产品注册方面，公司已取得多款非侵入式脑电诱发设备医疗器械注册证，并协助多家三甲医院建设脑机接口研究型病房及临床研究与转化创新中心。2026年上半年公司脑机接口脑控设备已推广至全国数百家三甲医院，脑机接口市场拓展稳步推进。公司同期披露向特定对象发行A股股票预案，募集资金拟主要用于脑机接口康复医疗产品、康复机器人产品及其他康复医疗创新产品研发，进一步加码前沿康复产品储备，增强长期竞争力。 全品类产品矩阵构筑竞争优势，海外市场拓展贡献增量。公司已形成覆盖康复理疗、康复训练、康复护理、康复辅具、康复评估、中医诊疗、保健养生、医美生美、康养家具和居家康复等10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局，是国内少数能够提供全品类康复医疗器械和全院临床康复一体化解决方案的企业。2026年公司加大院外、居家和出口业务营销力度，积极开辟第二增长曲线；海外方面，公司聚焦“一带一路”沿线国家和地区推进市场布局，持续开展CE、FDA注册认证，优化出口产品序列并搭建国际市场营销网络体系。随着公司海外市场布局推进，未来有望贡献营收增量。 研发投入维持较高水平，创新成果储备持续丰富。2026H1公司研发投入8,669.14万元，同比下降4.89%，占营业收入的比例为23.23%，同比下降2.16个百分点。公司及子公司拥有研发人员630人，占员工总数的29.23%，公司持续加大研发投入，提供强有力人才保障，整体研发实力得到持续提升。2026年上半年，公司新增医疗器械注册证及备案凭证34项，累计达到428项；新增软件著作权33项，累计达到291项；累计获得授权专利2,641项，其中有效专利1,910项，为后续产品研发和注册提供技术储备，构建公司长期核心竞争优势。估值 受行业外部压力影响，院端购买力恢复仍需时间，我们调整公司收入预测，考虑到公司持续加大前沿技术布局，且受股份支付影响，同步调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.01/1.25/1.46亿元（原26-27年归母净利润为1.18/1.45亿元），截至2026年9月10日收盘价，对应PE分别为60.2/48.5/41.6倍。考虑到公司营收增长稳健，脑机接口布局稳步推进，有望逐步贡献营收，维持增持评级。 评级面临的主要风险 新产品市场拓展不及预期，行业政策及集中采购风险，市场竞争加剧风险。

     翔宇医疗(688626) 核心观点 收入稳健增长，利润增速亮眼。2026H1公司实现营收3.73亿元（+3.93%），归母净利润0.40亿元（+12.04%），扣非归母净利润0.29亿元（+25.59%）；26Q2单季营收1.80亿元（+4.10%），归母净利润0.14亿元（+15.19%），扣非归母净利润0.06亿元（+30.29%）。公司收入保持稳健增长，利润增速高于收入增速，盈利质量有所提升。 毛利率基本稳定，费用率持续优化。2026H1公司毛利率为67.63%（-0.27pp）。费用端，销售费用率29.48%（-2.87pp），管理费用率8.69%（+0.72pp），研发费用率21.19%（-2.27pp），财务费用率-1.37%（+0.37pp），四费率57.99%（-4.05pp），费用管控得当。 脑机接口及AI医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域持续推出新产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，进一步丰富产品矩阵。 投资建议：考虑研发投入力度与招投标节奏，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收8.1/9.1/10.5亿元（2026、2027年原为9.2/10.6亿元），同比增长6%/12%/15%；归母净利润1.1/1.3/1.6亿元（2026、2027年原为1.3/1.7亿元），同比增长37%/25%/20%；当前股价对应PE为61/49/41x，维持“优于大市”评级。 风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。