力芯微(688601) 事件 力芯微发布2024年第一季度报告：公司2024年Q1实现营业收入2.20亿元，同比增长23.57%；实现归母净利润5347.70万元，同比增长93.35%；实现扣非归母净利润5056.86万元，同比增长113.38%。 投资要点 Q1消费电子结构性回暖，客户需求增长拉动营收 2023年各季度营业收入分别为1.78亿元、1.95亿元、2.62亿元、2.52亿元。2024年一季度，随着全球消费电子市场的结构性回暖，公司主要客户群体对公司产品的需求进一步提升，新产品导入良好，拉动销量增加，实现营业收入2.20亿元，同比增长23.57%。目前公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等国内外知名消费电子品牌，并且通过对产品的反复验证测试，使产品具备较高的客户认证壁垒，形成了良好的客户优势。 研发投入占比维持高位，持续扩产完善产品线 公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进公司自主研发，维持高水平的研发投入，近两年研发投入总额占营业收入在10%以上。截止2023年年底，公司累计获得知识产权项目授权148件。2024年Q1，公司推出超低内阻负载开关ET3565，通过选择IN/OUT双向供电，从而实现控制时序和降低功耗的效果；推出用于SIM卡接口的电平转换芯片ET4557，具有双电源设计，其中主机处理器侧电源电压为1.08V至1.98V，SIM卡侧电源电压为1.62V至3.6V。它包含三路电平转换，用来将SIM卡的I/O、RST和CLK信号进行电压转换，来实现主机平台与SIM卡之间的通信，并成功进入Qualcomm（高通）的中高端平台参考设计，获得最高推荐等级（GOLD）。公司在高性能、高可靠性的电源管理芯片、信号链芯片、高精度霍尔芯片等类别上不断拓展和完善产品线，以满足市场的多元化需求，形成较强的竞争力。 深耕消费电子市场，紧密服务主流品牌供应商 公司持续深耕消费电子市场，并在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场领域进行了积极的拓展，并取得一定的销售业绩。消费电子领域，特别是手机领域的市场格局高度集中，公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系，通过以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。在消费电子的电源管理芯片细分市场，公司具有较强的竞争力，已建立了相当的品牌影响力，是国内主要的电源管理芯片供应商。公司的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品。同时公司致力于全球化业务的拓展，2023年公司在韩国设立了全资子公司，更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为11.09、13.57、14.28亿元，EPS分别为2.06、2.63、3.15元，当前股价对应PE分别为20.0、15.6、13.1倍，公司深耕消费电子领域，在电源管理芯片细分市场已建立了相当的品牌影响力，并进入主流消费电子品牌供应商体系，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.5%，归母净利润增长37%。由于消费电子市场需求结构性回暖，以及公司推出的新产品和升级产品顺利销售，公司2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.54%)，归母净利润2.01亿元(YoY+37.37%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.68%)；毛利率下降1.2pct至43.47%。其中4Q23营收2.52亿元(YoY+65.0%,QoQ-3.9%)，归母净利润0.82亿元(QoQ+63%)，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.70亿元(QoQ+50%)，同比扭亏为盈；毛利率为45.31%（YoY+3.2pct，QoQ+1.1pct）。 除显示驱动芯片外，其他产品线收入均增长。分产品线看，2023年公司电源转换芯片收入3.49亿元(YoY+6.51%)，占比39%，毛利率下降2.48pct至43.94%；电源防护芯片收入3.04亿元(YoY+14.34%)，占比34%，毛利率下降1.05pct至43.14%；智能组网延时管理单元收入1.12亿元(YoY+54.23%)，占比13%，毛利率提高2.08pct至40.10%；信号链芯片收入5167万元(YoY+36.32%)，占比6%，毛利率提高6.32pct至52.98%；显示驱动芯片收入3250万元(YoY-3.54%)，占比4%，毛利率下降0.64pct至41.78%。 产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。 智能组网延时管理单元2023年收入增长54%，海外电子雷管替代空间较大。公司子公司赛米垦拓的智能组网延时管理单元2023年收入增长54%至1.12亿元，该产品在物联网中实现远程链接、精确延时、远程检测等功能，主要应用于数码电子雷管。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管基本已经完成替代；但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，市场空间较大。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.78/3.34/3.88亿元（2024-2025年前值2.82/3.39亿元）。对应2024年4月15日股价的PE分别为20/16/14x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     力芯微(688601) 核心观点 受益于下游客户新机发布及需求复苏，公司2023年业绩实现快速增长。公司预计2023年实现收入8.87亿元，同比+15.60%；实现归母净利润2.00亿元，同比+36.87%。单季度看，2023Q4公司实现收入2.52亿元，同比+65.34%，环比-3.68%；实现归母净利润0.81亿元，同比扭亏，环比+61.91%。 盈利能力稳步回升，高毛利产品占比持续提升。公司预计2023年归母净利润率为22.52%，同比+3.50pct；预计2023Q4归母净利润率为32.21%，同比+38.03pct，环比+13.05pct。2023Q4单季度归母净利率大幅提升，主要受四季度公司产品结构大幅改善，高毛利率产品占比提升所致。展望2024年，伴随公司产品在客户新机型的顺利量产、高价值量高毛利率新产品的推出以及老产品的持续升级，公司盈利能力有望维持稳定。 消费电子占比较高，汽车、工业深入拓展。根据公司在投资者关系活动记录表中披露，目前公司收入结构中，下游消费类占比约60%-70%，电子雷管占比接近15%，剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位，公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。 2023Q4全球智能手机出货同比回正，预计2024年有望延续增长。根据Canalys数据，2023年全球智能手机出货量11.4亿部，同比-4.0%。其中，2023Q4全球智能手机出货量3.2亿部，同比+8.0%，结束了连续七个季度的下滑。市场结构方面，2023Q4华为强势回归，在中国大陆地区出货量同比+47%，市占率达高达14%，排名第四。根据Canalys预测，2024年全球智能手机市场将扩张4%。 子公司赛米垦拓新三板挂牌，数码雷管业务有望迎来新发展。公司控股子公司赛米垦拓于2024年1月22日在新三板正式挂牌，其主营民爆行业电子控制模块、编码器及起爆控制器等产品的研发、设计及销售。赛米垦拓本次在新三板挂牌，有利于其拓展融资渠道，增强市场竞争能力。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00/2.81/3.79亿元，对应2月28日股价PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

     力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.6%，4Q23归母净利润创季度新高。根据公司2023年业绩快报，2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.60%)，归母净利润2.00亿元(YoY+36.87%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.92%)。其中4Q23实现收入2.52亿元(YoY+65%,QoQ-3.7%），归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈，分别为0.81亿元和0.70亿元，环比增长62%和51%。2023年收入和利润均实现增长，主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖，主要客户对公司产品需求进一步提升，同时公司围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍，积极推动新产品线开发与升级，新产品在客户端导入情况良好。 4Q23全球智能手机出货量同比正增长，预计2024年AI手机占比近15%。根据IDC的数据，2023年全球智能手机出货量11.7亿部，同比下降3.2%，其中4Q23出货量3.26亿部，同比增长8.5%；2023年中国智能手机出货量2.71亿部，同比下降5.0%，其中4Q23出货量7363万部，同比增长1.2%，结束了连续10个季度的下滑。展望2024年，AI手机成为亮点，小米、三星等品牌相继推出AI手机，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长2.8%至12亿部，其中AI手机达1.7亿部，占比近15%。公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片，有望继续受益2024年AI手机推动的行业复苏。 海外电子雷管替代空间较大，控股子公司在新三板正式挂牌。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从2019年的0.58亿发增长到2023年的6.70亿发，替代率从5.29%提高至92.54%，基本已经完成替代。但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，大部分场景未实现电子雷管替代，市场空间较大。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广，开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于2024年1月22日在新三板正式挂牌。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由前次预测值2.05亿元调整至2.00亿元，2024-2025归母净利润预测值保持不变，为2.82/3.39亿元。对应2024年2月23日股价的PE分别为31/22/18x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。