中科星图(688568) 投资要点 中科院空天院控股的数字地球产业领军企业：中科星图由中科院空天院实际控制，中科曙光为第二大股东，分别为中科星图提供了顶尖科研技术支撑与市场拓展资源，以及强大的超算支持与数据处理能力，共同助力在数字地球领域保持领先地位并推动技术创新与市场拓展。 我国数字地球行业有力竞争者较少，中科星图龙头地位显著：数字地球行业缺乏能够整合空天大数据从获取到应用所有环节的企业，整体尚处于发展初期。尽管谷歌地球全球领先，但因涉及国家敏感信息，其在中国的使用受到限制。就更广泛的地理信息行业而言，由于行业整体技术门槛高，准入严格，市场竞争者规模小且分散。中科星图凭借其先发优势，预计将在行业集中度提升的过程中进一步扩大市场份额。 集团化，生态化发展战略实现资源优化与业务协同，拉动业绩持续上行：集团化战略实现了各业务板块间的紧密连接与资源高效配置。母公司通过设立或收购优势子公司，并为其提供数据与技术支持，促进子公司快速成长，形成良性循环。子公司间则通过资源共享、技术协作与市场信息交流，实现优势互补与协同效应。这种多板块布局不仅分散了经营风险，还拓宽了市场空间。赛马机制更激发了内部竞争活力，推动星图测控与星图维天信等子公司快速成长并成功挂牌新三板。多层次策略协同下，中科星图不仅拓宽了资金来源，还通过并购与赋能细分行业领军企业，提升了整体实力。人才团队的汇聚则为持续创新提供了不竭动力，共同推动中科星图业绩显著提升。 国防信息化筑基，智慧政府领航，企业及个人需求星辰大海：数字地球作为地理信息技术的补充与升级，不仅拓展了地理信息应用边界，还以三维可视化显著提升了地图精度与表现力。尽管卫星赋能地面产业面临技术复杂性与需求多样性挑战，数字地球作为桥梁，整合空天信息与地面需求，简化应用流程。中科星图突破数据处理瓶颈，实现低成本高效能，推动数据处理全程自动化智能化，降低了应用成本，促进了数字地球技术的广泛普及与应用深化。 盈利预测与投资评级：中科星图作为国内数字地球产业的领军者，依托中科院空天院与中科曙光两大股东的背景资源，不仅掌握顶尖科研技术支撑与市场拓展资源，还拥有强大的超算支持与数据处理能力。通过持续的技术创新和产品迭代，进一步拓展了其在空天信息领域的市场份额，行业竞争优势地位显著。随着国家对数字经济和空天信息产业支持力度的加大，以及商业航天与低空经济等新兴领域的快速发展，中科星图迎来发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.87/6.77/9.41亿元，对应PE分别为33/23/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）数字地球产品的市场拓展风险；2）产品升级换代的风险；3）技术风险；4）财务风险。

     中科星图(688568) “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为0.88、1.22、1.67元/股，当前股价对应2024-2026年PE为34.5、24.9、18.1倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 收入和归母净利润高速增长，公司战略不断落地 公司发布业绩预告，2024年半年度预计实现营业收入10.50-11.50亿元，同比增长45.40%到59.25%；预计实现归母净利润5,500.00-6,700.00万元，同比增长55.73%到89.70%；预计实现扣非归母净利润200.00-700.00万元，同比减少36.61%到81.89%。其中Q2单季度预计实现营业收入6.31-7.31亿元，同比增长38.91%-60.91%；预计实现归母净利润5306-6506万元，同比增长75.68%-115.42%；预计实现扣非归母净利润1476.83-1976.83万元，同比减少19.41%到增长7.87%。随着“集团化、生态化、国际化”的发展战略不断落地，公司营业收入及归母净利润均实现高速增长，我们判断扣非归母净利润下滑主要由于基数较小，同时应收账款减值损失计提所致。公司非经常性损益增加较多，主要由于收到计入当期损益的政府补助增加。 自足自身优势，布局商业航天全产业链 7月8日，2024空天信息大会暨数字地球生态峰会在江苏无锡召开，公司总裁邵宗有先生表示，作为中国科学院空天信息创新研究院控股的国有上市公司，公司要承担起作为我国空天信息产业生态建设先行者和“国家队”的使命，并将在未来五年持续推进“4+2”空天信息商业航天全产业链建设计划，包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座，以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息“星图云”。此外，公司与无锡市签署了一系列合作协议，加速该市在空天信息领域的全产业链布局。 风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

     中科星图(688568) 事件概述： 7月8日-7月9日，公司在无锡举办2024空天信息大会暨数字地球生态峰会，期间公司推出多款新品，并达成多个行业战略合作协议。 发布多款新品助力生态构建，推出“4+2”星座夯实数据能力7月8号，公司在2024空天信息大会暨数字地球生态峰会上推出多款新品1）GEOVIS洞察者商业航天测控：包括空间信息分析基础平台3.0、天路地面站网建设服务平台1.0、天控太空资产管理应用平台2.0，推出了更多更全面的天地一体化卫星测运控功能，并且加大了通信卫星的覆盖；2）星图云开发者平台：具备十圈层数据能力，超算中心算力支持，并推出各类套件、低代码平台、AI智能问答等功能，加速遥感行业应用落地。3）GEOVIS数智低空大脑：布局空中建模、气象、电磁等解决方案，核心针对低空中空域划分复杂、气象波动频繁、班次多互相之间电磁干扰情况等低空空域痛点。公司同日推出“4+2”卫星星座计划，即建设1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感卫星星座、1个新型卫星星座+1个全球测运控网络与运营服务中心、1朵空天信息“星图云”，进一步夯实底层数据能力，加大遥感卫星数据精度，提升应用体验感。 此外，星图本次签订多个战略合作协议1）无锡经开区与中科星图签约落地全国首个空天信息全产业链基地，总投资30亿元。未来将在卫星制造、星座运营、卫星测运控、卫星数据运用和增值服务等方面实现合作。2）中科星图与星图测控、微纳星空、深蓝航天等18家企业签订商业航天产业生态战略合作协议。 云上数据+云上计算+云上应用，云服务体系持续完善 2023年公司持续升级云服务，形成三大线上服务体系，1）云上数据：推出星图地球数据云和星图地球今日影像等线上产品，采用全新的遥感数据服务模式，提供“订阅推送+即查即用+场景定制”；2）云上计算：推出星图地球超算数据工场(GEOVIS Earth DataHyper)，集成了100+遥感卫星处理算法、国内外200+卫星资源，实现光学、雷达、高光谱等空天大数据的智能处理、应用以及知识信息的自动提取、分发和服务；此外，公司基于自主遥感智能大模型推出星图地球智脑引擎(GEOVIS Earth Brain)，构建可计算的数字地球；3）云上应用：不断更新星图地球(GEOVIS Earth)、星图地球工作室(GEOVIS EarthStudio)、星图地球开发者平台(GEOVIS Earth Dev)三项应用服务，满足C端用户在地球探索、场景设计、应用开发等方面的需求。2023年，公司云服务业务已实现0.21亿收入，毛利率86.18%，业务进展顺利。 积极布局低空经济新场景，产品和解决方案卡位核心基础设施2023年开始多个省份将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告，并陆续出台支持政策，“低空经济+”应用加速发展。公司自2020年开始部署低空经济领域，相关业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发，目前已具备低空通航产品及项目基础，可提供面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，有望受益于低空经济发展。此外，根据公司官方公众号，公司子公司星图智慧结合公司及参股子公司北斗伏羲、星图测控、维天信科的空域数据、北斗网格码、气象系统等技术，推出低空飞行管控和服务平台，其具备物联感知、低空活动大规模计算、空域建模、航线规划、指挥飞行管控等功能。根据北斗伏羲公众号，公司于2023年8月与衢州市智慧新城管委会签约，联合建立低空空域建设平台，项目总投资2.5亿元；2024年5月8日签约张湾区低空经济智联网项目，总投资10亿元。我们认为，公司低空经济空域平台有望优化低空飞行活动中最复杂的空域划分、飞行活动高频次、气象气流多变等问题，有望卡位低空经济基建建设领先地位。 投资建议： 公司作为国内数字地球龙头企业，深耕特种领域，基本盘稳固，且积极拓展商用领域布局云服务业务，打开长期成长空间并优化商业模式。此外，公司布局低空空管领域产品，解决低空空域活动核心痛点，有望卡位低空基建领先者。我们预计公司2024-2026年收入分别为36.3/51.4/68.5亿元，归母净利润分别为4.6/6.5/8.8亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价34元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：宏观环境风险、云服务业务发展不及预期、市场竞争加剧、低空经济发展不及预期。