国盛智科(688558) 投资要点 受国际环境影响，下游需求疲软，Q4及全年营收、利润下滑：2023年公司实现营收11.04亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.43亿元，同比-23.1%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-16.6%。其中2023Q4单季度实现营收2.57亿元，同比-9.0%，环比-7.6%；实现归母净利润0.275亿元，同比-22.3%，环比-11.0%。公司2023年业绩出现下滑主要系受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，机床行业需求萎靡。分业务收入看：2023年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收6.00/3.12/0.84/1.00亿元，同比分别-1.58%/-5.57%/-2.28%/-22.75%。 行业低景气情况下利润端短期承压，看好2024年恢复性增长：2023年公司销售毛利率为24.7%，同比-1.6pct。分产品来看，2023年高档数控机床毛利率为27.93%，同比-1.83pct；中档数控机床毛利率为18.91%，同比-1.37pct；智能自动化生产线毛利率为17.74%，同比-2.14pct；装备部件毛利率为27.33%，同比-2.71pct。 2023年公司销售净利率达12.9%，同比-3.1pct。期间费用率达11.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比+0.24pct/+0.50pct/-0.42pct。展望2024年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。 持续加码核心功能部件自制，新产品有望带动业绩快速增长： 公司持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。公司始终坚持研发创新，持续巩固模具行业应用优势，研发端紧跟行业需求，数控机床产品研发方向从通用机向行业机型转化，针对外销市场研发的产品系列化和品类拓展，智能补偿等新功能开发完善，核心功能部件研发围绕行业痛点，聚焦五轴机型核心部件的研发和自制。公司新增产能聚焦新能源、航天军工等高景气行业，产能释放下业绩有望迎来高速增长。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.80（原值2.21）/2.29（原值2.85）亿元，给予2026年归母净利润预测为2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为15/12/10倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。

     国盛智科(688558) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收11.0亿元，同比下降5.1%；归母净利润为1.4亿元，同比下降23.1%。Q4单季度来看，实现营收2.6亿元，同比下降9.0%，环比下降7.6%；归母净利润为0.3亿元，同比下降22.3%，环比下降11.0%。 下游装备投资乏力，营收有所下降；行业竞争加剧，毛利率降低。2023年公司数控机床板块收入同比下降3.0%，装备部件收入同比减少22.8%，总营收有所下滑。2023年公司综合毛利率为24.7%，同比降低1.6个百分点，主要行业竞争加剧。Q4单季度公司综合毛利率为22.5%，同比降低2.1个百分点，环比降低2.6个百分点。 规模效应下降，全年期间费用率小幅提升，净利率小幅降低。2023年公司期间费用率为11.7%，同比增加0.3个百分点，其中研发费用率为5.0%，同比增加0.6个百分点；Q4单季度为14.6%，同比增加0.5个百分点，环比增加2.3个百分点。2023年公司净利率为12.9%，同比降低3.1个百分点；Q4单季度为11.1%，同比降低1.4个百分点，环比降低0.1个百分点。 国内市场高端机床自主可控需求旺盛，大规模设备更新政策刺激需求；海外市场拓展空间大。（一）中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，金属切削机床进口依赖度接近30%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外，2月下旬以来，总书记强调推动新一轮大规模设备更新，机床作为工业母机，上一轮消费高峰期在2011-2012年，按照机床10年以上的生命周期，当前正处于机床行业的更新周期之内，与推动大规模设备更新政策节奏一致。（二）海外机床市场规模是国内的2倍以上，以公司为代表的国产机床领军企业，产品性能稳步提升，性价比优势明显，在海外的市场竞争力不断凸显，海外市场未来将成为公司的重要增长来源。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为14%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。