日联科技(688531) 事件： 2025年10月28日，日联科技发布2025年三季报：公司2025前三季度实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54%。 点评： 公司2025年前三季度营收同比增长44.01%，扣非归母净利润同比增长41.54%，公司订单充足且持续增长。2025前三季度，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%；归母净利润1.25亿元，同比增长18.83%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54%。公司2025Q3单季度实现营业收入2.77亿元，同比增长54.57%；归母净利润0.42亿元，同比增长48.84%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长126.09%；Q3毛利率为44.23%，同比下降0.40pct。公司核心竞争力持续夯实，下游行业新增订单高速增长，驱动业绩增长。 X射线源不断迭代，X射线检测为新兴场景提供解决方案。日联科技已经实现了闭管微焦点射线源、开管射线源、大功率射线源等多类型射线源的全谱系覆盖，2025年上半年，日联科技新增8款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现产业化，开管射线源已获得部分头部电子半导体领域客户认可，开始小批量出货。新场景、新技术、新工艺带来对X射线检测的新需求，针对不同厚度PCB产品，日联科技产品可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测，已经为下游部分知名PCB厂商提供先进的工业X射线检测解决方案，日联科技X射线检测产品及电性能检测产品能为客户提供丰富的检测解决方案，已向部分半固态电池厂商提供X射线检测设备及解决方案。 公司拟收购SSTI，践行“横向拓展、纵向深耕”的发展战略。公司拟并购新加坡半导体检测设备供应商SSTI66%股权。SSTI总部位于新加坡，深耕半导体检测诊断与失效分析设备领域超过30年，是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造核心技术的企业之一。SSTI在半导体高端检测诊断与失效分析设备领域拥有丰富的技术积累和市场资源，与日联科技的现有业务具有较强的互补性。本次拟并购SSTI，将推动相关设备国产化，有望打破国外技术垄断，提高中国半导体检测设备的自主可控能力。 盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计公司2025-2027年EPS分别为1.15、1.70和2.43元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。

     日联科技(688531) 2025Q3扣非净利润翻倍增长，在手订单饱满奠定增长基础 公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收7.37亿元，同比+44.01%；归母净利润1.25亿元，同比+18.83%。其中，2025Q3单季度实现营收2.77亿元，同比+54.57%；归母净利润0.42亿元，同比+48.84%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+126.09%。这主要得益于下游锂电、电子半导体等行业景气度普遍较好，公司新增订单高速增长。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.78/3.17/4.62亿元，对应EPS分别为1.08/1.91/2.79元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为62.6/35.3/24.2倍，维持“买入”评级。 国产开管X-ray设备实现量产，携手思朗科技打造“产业+算力”新范式公司坚持在核心部件、人工智能及检测设备领域修炼内功。一方面，公司宣布成功研发出国内首款开放式射线源，并实现量产。该产品凭借纳米级分辨率，160kV超强穿透、2000X超级放大等优势成功扭转高端检测装备长期依赖进口的产业格局，公司半导体检测覆盖范围也从封测环节拓展至晶圆检测环节；另一方面，公司与思朗科技达成战略合作，双方将携手开发更适合工业检测专用算力芯片，全面提升公司AI检测技术能力。未来，公司与思朗科技将共同推进更多项目落地，进而打造高端工业智能检测与人工智能+算力融合发展新范式。 面向全球的收并购计划如期推进，工业检测平台型龙头启航 继收购创新电子和珠海九源两家公司后，公司再次宣布收购全球半导体高端故障分析设备领导者SSTI。该公司是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造技术的企业，全球前20大半导体制造商中近一半为该公司客户，2025年H1实现净利润3,135.55万元。通过本次收购，一方面2026-2028年后利润不低于6,270万元的业绩承诺有望增厚公司业绩；另一方面公司将平均进一步开拓在高端半导体检测装备领域的业务布局，提供适配3nm、7nm等先进制程以及14nm成熟制程的高端检测设备，填补国内高端需求。 风险提示：下游需求不及预期、研发项目失败或无法产业化、行业竞争加剧财务摘要和估值指标

     日联科技(688531) 事件描述 公司披露2025年第三季度报告：报告期内，公司实现营收7.37亿元（yoy+44.01%），归母净利润1.25亿元（yoy+18.83%），扣非后净利润0.96亿元（yoy+41.54%）。25Q3，公司实现营收2.77亿元（yoy+54.57%），归母净利润为0.42亿元（yoy+48.84%），扣非后净利润0.36亿元（yoy+126.09%）。事件点评 公司新签订单增速表现出色，在手订单执行情况良好，未来业绩有望逐季度高增。截至2025Q3末，公司合同负债为0.97亿元，同比增长46.97%，相对2025上半年末增长29.33%，在手订单充沛。公司新签订单增速表现出色，主要系：（1）公司主营业务覆盖领域众多，下游电子半导体行业需求旺 盛，锂电池行业需求修复改善以及汽车零部件、食品异物等领域检测需求稳步增长，下游各个领域新签订单均实现同比增长；（2）公司深耕工业X射线检测领域近二十年，在核心部件、AI软件、检测设备等方面建立了强大技术 壁垒；（3）公司上市公司品牌效应凸显，积极拓展全球化制造能力及营销网络建设，目前已形成“3大国内基地+3大海外基地”全球化布局。 公司近期公告拟收购SSTI66%股权，标的为行业领先的半导体检测诊断与失效分析设备供应商，业绩承诺2026-2028年平均税后利润不低于6,270万元。目标公司客户已覆盖众多国内外知名芯片设计、晶圆制造、封装测试厂商，目前全球前20大半导体制造商中近一半为目标公司的客户。公司践行“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，此次收购有望进一步开拓在高端半导体检测装备领域的业务布局，在市场拓展方面形成协同效应。 公司在电子半导体高精密检测领域取得重大进展。在多层PCB、固态电池等新兴场景持续构筑优势。随着PCB制程工艺的不断提升，公司应用于PCB相关领域的工业X射线智能检测设备在检测缺陷精度、检测厚度范 围、检测影像维度等多方面均实现了技术迭代升级。针对不同厚度PCB产品，公司可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测，已经为下游部分知名PCB厂商提供先进的工业X射线检测解决方案。在固态电池方面，公司X射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱、极耳焊接不良等缺陷，确保内部无结构缺陷。公司控股子公司珠海九源电性能检测设备可用于检测电池及电池模组的电压、容量、内阻、循环寿命等电性能参数。公司X射线检测产品及电性能检测产品能为客户提供丰富的检测解决方案。公司已向部分半固态电池厂商如清陶能源提供X射线检测设备及解决方案。公司在半固态、固态电池等新工艺的检测技术应用研究方面处于领先地位。投资建议 公司持续强化技术壁垒+全球化拓展增强内生动力，收并购打开业务边界，工业检测平台型企业建设启航。随着公司产品力、品牌力、渠道力等核心能力的持续增强，公司综合竞争力、市场占有率不断提升，得到下游客户度、更广泛的认可，公司订单规模实现快速增长。海外工厂开办及建 设费用、股份支付费用等短期费用在未来会逐步下降，随着公司高速增长的新签订单逐步转化为营收，公司未来营收及净利润有望实现加速释放。 综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润1.8/3.2/3.9亿元，同比增长25.4%/76.9%/21.1%，EPS为1.1/1.9/2.3元，对应11月3日收盘价67.41元，PE为62/35/29倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 下游行业景气度波动的风险：如果全球集成电路、电子制造和新能源汽车制造等下游行业景气程度下降，将对公司的经营业绩将产生较大影响。

     日联科技(688531) 本报告导读： 公司是国内唯一一家实现自研工业X射线源产业化又从事工业X射线智能检测装备研发制造的企业，各业务板块稳健增长，在研项目丰富，看好公司长期发展空间。 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司作为工业X射线检测设备龙头企业，预计2025-2027年营收分别为11.10/16.36/24.1亿元，EPS分别为1.30/2.16/3.34元，结合PE和PS估值，考虑到公司是国内唯一一家实现自研工业X射线源产业化的X射线装备制造企业，且公司长期业绩高增，因此给予公司2026年45倍PE，合理估值为161.28亿元人民币，对应目标价97.39元。 25H1新签订单接近翻倍，核心部件国产化驱动业绩进入高增通道。公司营收端持续维持高增速，2020-2024年收入CAGR达38.64%，2025H1公司营收达4.6亿元，同比增速38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍，下游电子半导体行业以及泛AI等领域需求旺盛；随着公司短期费用逐步下降，高速增长的新签订单逐步转化为营收，未来营收及净利润有望实现加速释放。 微焦点X射线源自研破局，解决行业关键“卡脖子”问题。90kV、110kV、120kV、130kV、150kV等型号微焦点射线源已实现量产和销售，公司成功研发出180kV新型号微焦点射线源并实现产业化，进一步缩小了在核心部件领域与国外的差距。2024年公司销售的X射线检测智能设备，在电子制造检测领域应用自产射线源的比例为90.02%,新能源电池检测领域应用自产X射线源的比例为84.89%。随着射线源自产自用的比例提高，公司电子制造检测业务近三年毛利率水平分别为44.96%、45.71%、46.38%，呈稳步增长趋势。 公司专注X射线全产业链技术，多领域全方面稳健发展。日联科技是中国唯一一家既实现自研工业X射线源产业化又从事工业X射线智能检测装备研发制造的企业，也是唯一一家实现X射线智能检测装备大批量应用所有工业领域的企业，正重塑全球X射线检测行业竞争格局。公司针对下游多领域（包括电子制造、新能源电池、铸件焊件等）提供检测应用，拓展业务板块，软硬件核心竞争力凸显，随着“设备更新”“智能制造”等政策持续推进，叠加“低空、机器人、AI+”等行业需求起量，国产X射线智能检测空间广阔。 风险提示：市场竞争加剧的风险，下游行业景气度波动。