纳睿雷达(688522) 事件： 1月25日，纳睿雷达发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现营业收入3.20-3.50亿元，同比增长51%-65%；预计实现归母净利润0.75-0.90亿元，同比增长18%-42%。 点评： 1、2024年新增项目签署合同金额约8亿元，天气雷达和水利测雨雷达销售业务同比大幅增长。公司X波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测和水利测雨领域，2024年在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长，公司新增项目签署合同金额约8亿元，同比大幅增长。归母净利润增幅相对较小主要由于公司持续加大新产品研发投入、毛利率因销售项目成本等综合因素上升而有所下滑、应收账款回款稍缓及资产处置损失从而导致计提坏账准备增加所致。 2、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。低空领域，公司发布的Ku波段双极化有源相控阵雷达可实现“低小慢目标”+“低空微气象”全天候、主动式、多目标、精细化探测，公司低空雷达产品已按照客户需求进行多轮严格测试，效果超预期。民航空管领域，公司与国内多个空管局及机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。低空、民航空管以及海外等雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板。 3、拟收购天津希格玛100%股权，打造第二增长曲线。2025年1月22日，公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%股权。希格玛是一家专业集成电路设计公司，以光电传感器芯片为核心，布局PC外设、移动机器人、可穿戴三大市场，目前希格玛芯片产品已成功进入华为、科沃斯、科大讯飞等国内头部科创企业的供应链体系。收购希格玛有助于公司布局上游雷达ASIC芯片产业，落实公司纵向一体化发展战略，同时，将丰富公司产品线和产品应用领域，有望打造公司第二增长曲线。 4、我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.83亿元、4.24亿元和5.29亿元，对应当前股价PE为173、34、27倍，维持“增持”评级。 风险提示： 天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。

     纳睿雷达(688522) 事件 10月29日，纳睿雷达发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入1.36亿元，同比增长20%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降22%。 点评 1、2024年上半年新签订单5.4亿元，2024Q3单季度业绩同比较快增长。2024H1，公司新增项目已经签署合同金额约5.4亿元，相当于公司2023年收入的254%。由于合同多数集中在5-6月份完成签署且部分项目受甲方负责建设的雷达配套基础设施进展缓慢等因素影响，上半年交付、验收项目较少，2024H1，公司营收0.73亿元，同比增长1%。2024Q3单季度，公司营收0.63亿元，同比增长53%，归母净利润0.20亿元，同比增长45%。 2、毛利率维持高位，公司积极备产、备货。2024Q1-Q3，公司销售毛利率76.08%，同比小幅降低0.26pcts。费用端，2024Q1-Q3公司销售、管理、财务和研发费用率分别为13.88%、14.36%、-17.82%和39.46%，分别同比-0.07pcts、-4.31pcts、+6.40pcts和+0.02pcts。财务费用率变化主要由于利息收入有所减少，同时公司收入规模同比增长。2024Q3末，公司存货2.41亿元，同比增加1.24亿元，环比2024Q2末增加0.62亿元。根据公司2024年半年报，截至2024Q2末公司存货1.79亿元，其中，原材料0.47亿元、在产品1.16亿元、发出商品0.10亿元。存货增加反映公司积极备产、备货。 3、持续拓展市场、完善产业布局，水利测雨领域有望成为公司X波段雷达重要市场方向。公司X波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。2024H1，公司除进一步巩固和提升气象探测领域市场份额外，在水利防洪领域实现业务销售，公司水利测雨雷达凭借稳定的产品质量以及优异的产品性能，获得了较高的品牌知名度与美誉度。 4、低空和民航空管雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板。在低空领域，2024年7月，公司发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，丰富了公司的产品线，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景，有助于巩固和提升公司的核心竞争力。此外，公司加入了珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，旨在加强技术产业交流研讨，探索低空经济产业链协同合作。在民航空管领域，公司已与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段。 5、我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.16亿元、4.05亿元和5.37亿元，对应当前股价PE为58、31、23倍，维持“增持”评级。 风险提示 公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

     纳睿雷达(688522) 事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营业收入1.36亿元，同比增加20.00%；归母净利润2600.87万元，同比减少21.75%。 投资要点 业绩拐点显现，后续支撑可期：公司销售业务的显著增长是业绩提升的主要原因，新增签署合同金额较大，且所有新增合同均按要求正常履约，2024年前三季度实现营业收入1.36亿元，同比增加20.00%；归母净利润2600.87万元，同比减少21.75%。下半年随着对气象探测和相关技术需求的增加，公司的产品在市场上的接受度和需求量提升。2024Q3实现营业总收入0.63亿元，同比大增53.45%，归母净利润0.20亿元，同比增加45.11%，公司进入业绩拐点，后续考虑到公司在手订单充足，且客户主要为政府和事业单位，受财政预算管理影响，回款周期较长，随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，预计后续业绩将持续改善。 技术创新保持领先，有望在低空经济的快速发展中占据重要地位：公司在低空经济领域深度布局，首先，公司自主研发的全极化多功能相控阵雷达，该雷达能够解决空管气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问题，是低空经济基础设施建设的重要部分。其次，纳睿雷达作为珠海高新区低空经济产业联盟的理事长单位，积极参与低空经济相关市场机遇的把握。此外，公司还在研发毫米波雷达，该技术可应用于无人机、自动驾驶等低空经济相关应用场景。纳睿雷达的低空雷达产品已经开始布局低空经济基础设施建设，展现出公司在低空经济领域清晰的增长点。 低空雷达产品推出，公司低空布局重要一步：纳睿雷达在2024年7月4日首次公开发布了其自主研发的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达。这款雷达集成了双极化全相参技术、智能雷达数据处理以及多源数据融合技术，具备全天候、主动式、多目标和精细化探测能力特别针对“低小慢目标”和“低空微气象”。它能够在5公里范围内对飞鸟和无人机等目标进行主动探测、识别和跟踪定位，并能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。该雷达的应用领域广泛，包括立体交通、边界防护、空域管理等，并且有潜力进一步应用于岸海监视和机场驱鸟等场景。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到传统主业与低空经济的订单节奏，看好公司长期发展机会，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/4.30/5.28亿元，对应PE分别为54/29/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。

     纳睿雷达(688522) 事件: 纳睿雷达于10月28日发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入13,620.46万元（yoy+20.00%），取得归母净利润2,600.87万元（yoy-21.75%），取得扣非归母净利润2,966.11万元（yoy-2.56%）；2024Q3公司营业收入6,342.79万元（yoy+53.45%），取得归母净利润2,011.95万元（yoy+45.11%），取得扣非归母净利润2,008.98万元（yoy+48.20%）。 投资要点: 2024下半年订单收入确认加快，公司Q3业绩实现较好增长，2024年累计新增项目已签署合同约6.7亿元（预计雷达数量100套左右），保障公司后续业绩确定性。（1）收入方面：2024年前三季度公司实现营业收入13620.46万元（yoy+20.00%），其中Q3营业收入6342.79万元（yoy+53.45%），同比增长较多，我们预计主要系三季度下游雷达配套基础设施进展加快，下半年项目逐渐开始交付和验收，订单收入逐步确认。截至2024年9月30日，公司2024年新增签署合同金额约为6.7亿元，其中三季度新增合同金额约1.3亿元，2023年公司雷达系统单价约664.32万元/套，我们预计2024年前三季度新增雷达订单达100套以上。（2）利润方面：2024年前三季度公司归母净利润2600.87万元（yoy-21.75%），扣非归母净利润2966.11万元（yoy-2.56%），利润未和营收增长保持同步的原因主要系前三季度公司持续加大研发投入、计提坏账准备及进行部分捐款。单从三季度来看，公司利润回升明显，2024Q3公司归母净利润2011.95万元（yoy+45.11%），扣非归母净利润2008.98万元（yoy+48.20%）。 公司管理费用同比下降较多、经营效率显著改善，持续加大研发投入为机场空管/防务/低空经济等领域储备产品技术，经营现金流同比改善，应收账款周转加快。（1）毛利率方面：2024前三季度公司毛利率76.08%（yoy-0.25pct），其中Q3毛利率72.95%（yoy-8.69pct），盈利水平有小幅下滑。（2）期间费用方面：2024前三季度公司销售费用（yoy+19.42%）占比营收为13.88%，管理费用（yoy-7.69%）占比营收为14.36%，管理费用下降体现公司经营效率显著改善；公司持续加大研发投入，2024前三季度研发费用（yoy+20.05%）占比营收为39.46%，研发项目相较2023年新增两项：“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“单兵便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”产品，业务布局逐步从气象/水利领域、向机场空管/防务/低空经济等领域延伸。（3）经营性现金流净额方面：2024Q3为-1291.63万元，同比缩窄35.18%，主要系应收款项回款增加。（4）应收账款方面：2024前三季度应收账款账面约为2.72亿元，应收账款周转天数为517.14天，较2024H1下降了约128天，下游交付能力好转。 财政政策较为积极，下游交付问题或较预期好转，水利、气象领域订单持续推进。（1）政策的持续催化下交付问题预期好转：10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署；10月12日财政部部长蓝佛安在发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措；公司业务订单和交付均受到财政支出影响较大，积极的财政政策将提升下游政府客户的交付能力。（2）气象/水利项目建设有望提速：9月26日水利部部长李国英表示近三年我国数字孪生水利建设取得阶段性成效，已由积极探索、 先行先试进入全面深化和强化应用阶段，李部长认为数字孪生水利是发展水利新质生产力的重要标志，是实现水利现代化的关键举措。我们认为在积极的财政政策和化债政策推动下，气象、水利项目或将于2025年、“十五五”期间继续加速建设。 盈利预测和投资评级：考虑2024Q4财政支出压力客观存在，对交付预期有不确定性影响，以及潜在的坏账账面计提，我们小幅下调2024年当年业绩预期，维持对2025-2026年的收入预测。我们预计公司营业收入分别为5.49/9.90/13.88亿元，同比增速分别为158%/80%/40%，归母净利润分别为2.18/4.39/6.17亿元，同比增速分别为245%/101%/41%。对应2024-2026年PE分别为57/28/20倍。公司未来有望受益于双偏振有源相控阵雷达在气象/水利领域渗透率的加速提升及产品技术迭代，同时在民航、防务、低空经济等新领域有望形成量产突破；考虑到公司核心技术壁垒深厚，我们认为具备较好的长期成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧造成高毛利率难以维持；低空经济发展不及预期；募投项目进度或经营成果不及预期；经营业绩存在季节性波动；产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；资产减值准备与信用减值准备增高风险；中小市值股票面临流动性风险。