芯朋微(688508) 投资要点 业绩总结：2024年4月13日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%。其中2023Q4单季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长4.3%，环比增长2.4%%；实现归母净利润-54.8万元，实现扣非归母净利润-730.2万元。 智能家电持续增长，毛利率承压。2023年：1）营收端：公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元，分别同比增加28.2%/减少-13.8%/减少-6.2%/减少-35.3%，公司实现销售量11.5亿颗，同比增长29.0%。2）利润端：公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%；公司毛利率/净利率分别为37.9%/7.2%，分别同比下降3.2pp/下降5.1pp，其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4%/26.7%/49.1%，分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/5.0%/27.0%，分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp，其中研发费用为2.1亿元，同比增长11.6%。 新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求，公司份额提升、增速高于行业。2023年，公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户。展望未来，新能效标准下，待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升；消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。 标准电源复苏迹象呈现，工控功率新品有望放量。标准电源领域，消费类电子经过一年半的需求低迷，23Q3开始呈现需求复苏迹象，23H2环比23H1增长16.8%。展望2024年，网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入，适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域，公司重点布局的“光储充”、服务器及电力电子多款新品推出，包括8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等，有望逐步放量产生收入。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位，白电价值量提升，以及光储充的高景气与新品放量，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价37.60元，维持“买入”评级。 风险提示：家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。

     芯朋微(688508) 核心观点 2023年收入同比增长8%，四季度毛利率承压。公司2023年实现收入7.80亿元(YoY+8.45%)，归母净利润5948万元(YoY-33.80%)，扣非归母净利润3356万元(YoY-42.14%)，毛利率由于价格承压下降3.2pct至37.94%，研发费用增长11.63%至2.11亿元，研发费率提高0.8pct至27.05%。其中4Q23营收2.00亿元(YoY+4.34%,QoQ+2.42%)，归母净利润-55万元，扣非归母净利润-730万元，毛利率35.89%（YoY-4.4pct，QoQ-2.2pct）。 家用电器类芯片收入增长28.87%，标准电源类芯片下半年需求复苏。分产品线看，2023年公司家用电器类芯片收入4.83亿元(YoY+28.87%)，占比62%，毛利率下降3.83pct至38.38%；标准电源类芯片2023年下半年需求复苏，下半年收入比上半年增长16.75%，全年收入1.46亿元(YoY-15.87%)，占比19%，毛利率下降3.06pct至26.73%；工控功率类芯片收入1.45亿元(YoY-3.13%)，占比19%，毛利率下降5.54pct至49.09%。 光储充产品研发和销售推广顺利，2023年收入同比翻倍增长。公司定增募投项目之一是“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。伴随着募投项目的实施，2023年公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发0到1、销售推广1到N的突破，“光储充”收入同比增长108.33%。 沿着“消费级-工业级-车规级”开发产品，向客户提供功率全套解决方案。公司沿着“消费级-工业级-车规级”需求路线开发系列产品，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。2023年推出8/12/20相数字电源控制器、50-70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800VSmartSuperJunctionMOSFET、车规级1200VSiCMOSFET、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、工业级5V DC-DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等新产品。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 由于价格竞争和产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调2024-2025年归母净利润至1.51/2.30亿元（前值1.79/2.58亿元），预计2026年归母净利润为2.79亿元，对应2024年4月12日股价的PE分别为26/17/14x。公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 事件：4月12日，芯朋微发布2023年年报，公司2023年全年实现营收7.80亿元，同比增长8.45%；归母净利5947.80万元，同比下降33.80%。 Q4业绩增长稳健，高研发投入&计提资产减值导致利润亏损。公司Q4营收达2.00亿元，环比增长2.42%，同比增长4.34%，主要系家电市场销售额增长推动。Q4毛利率为35.89%，环比下降2.18pct。公司持续高研发投入，研发费用率32.7%，且由于计提资产减值损失1184万元，导致公司Q4归母净利-54.79万元，净利润转亏。 家电市占率持续提升，标准电源需求复苏。在家电市场整体增速放缓的背景下，公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2023年公司适配于白电的AC-DC、DC-DC、Gate Driver市占率持续提升，推动家电类芯片销售额同比增长28.87%。标准电源方面，受手机、机顶盒等消费类电子需求低迷影响，全年营收同比下降15.87%。不过2023年Q3消费电子开始呈现复苏迹象，其中手机市场率先复苏，推动公司2023年标准电源市场H2环比H1增长16.75%。 产品结构持续优化，光储充增长显著。公司持续优化产品结构，基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，在2023年推出包括推出8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800V Smart SuperJunction MOSFET、车规级1200V SiC MOSFET、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、800V~1500V系列工业辅源芯片、工业级5V DC/DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等不同的领域的众多产品。 此外，公司重点布局新领域，谋求新的发展。伴随着前期定增募投项目“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”的落地，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发“0到1”、销售推广“1到N“的跨越式发展，“光储充”同比2022年增长108.33%。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.64/2.30亿元，对应现价PE分别为34/24/17倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

     芯朋微(688508) 核心观点 家电市场持续拓展，公司前三季度收入同比实现正增长。2023年1-9月公司实现收入5.80亿元，同比+9.94%；实现归母净利润0.60亿元，同比-23.89%。单季度看，2023Q3公司实现收入1.96亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润0.12亿元，同比-41.79%，环比-56.70%。 受消费电子市场竞争激烈等因素导致，公司综合毛利率有所下滑。2023 年1-9月公司实现毛利率38.64%，同比-2.83pct；净利率为9.98%，同比-4.86pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为38.07%，同比-3.37pct，环比-0.72pct；公司净利率为5.78%，同比-7.57pct，环比-7.97pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.08%、4.43%和25.09%，同比分别+0.89pct、-0.69pct和+0.63pct。 家电领域产品种类持续丰富，市占率有所提升。家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，营收快速成长。公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，2023H1营收同比增长超25%。 光伏储能领域进展顺利，推动工业领域收入增长。公司前期大力投入研发的工业类芯片报告期内推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域2023H1实现营收超2500万元，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长，2023H1公司工控功率类芯片营收同比增长近10%。 沿着“消费-工业-车规”的路线升级技术平台，前瞻性布局相关产品。 公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V半桥驱动芯片、200VSOI集成LIGBT驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥PFC芯片等。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.87/1.85/2.87亿元，对应11月14日股价PE分别为88/41/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

     芯朋微(688508) 投资要点 事件：10月27日，公司发布2023年三季报。1）2023前三季度：营收5.80亿元，同比+9.94%，归母净利润6003万元，同比-23.89%，毛利率38.64%，同比-2.83pct，净利率9.98%，同比-4.87pct；2）2023Q3：收入1.96亿元，同比+28.6%，环比-0.8%，归母净利润1195万元，同比-41.8%，环比-56.7%，毛利率38.1%，同比-3.4pct，环比-0.7pct，净利率6.1%，同比-7.4pct，环比-7.9pct，三季度末存货2.15亿元，相比二季度末+9.3%。 不同下游复苏进程分化，整体收入保持稳健。公司23Q3收入环比23Q2基本持平，同比实现较高增长，整体表现稳健，结合公司上半年情况，从各个下游业绩贡献来看：家电方向复苏状况较好，公司基于技术优势持续扩大白电和黑电市占率，贡献主要增长；标准电源方向需求仍然较为低迷，拖累整体业绩增长，随着产品导入手机大厂，预计未来表现将呈现向好趋势；工业市场方面，传统工业和通信市场需求相对疲弱，新能源市场则得益于前期的大力投入布局，目前持续兑现，表现优秀。 持续高研发投入，盈利能力暂时承压。公司23Q3毛利率环比稳健，归母净利润和净利率环比有所回落，主要系公司进一步提高研发投入，23Q3研发费用达到5543万元，环比二季度增长37.2%，研发费用率从23Q2的20.5%提升至23Q3的28.3%，环比提升7.8pct，未来随着公司研发成果的持续商业化，营收体量提升，规模效应将推动主要期间费用率下降，进而提升盈利能力。 高压技术平台优势明显，关注新能源业务持续高增长。公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片等，今年其高压技术能力的可迁移性再次得到充分验证，即使在新能源市场库存去化节奏较慢的情况下，相关板块营收亦实现了快速放量，看好公司未来高压技术能力潜力的释放和相关板块营收快速成长。 投资建议：在行业下行周期中，公司整体经营稳健，短期收入受标准电源、通信、传统工业需求疲软影响，短期利润受到高研发投入一定影响，预计公司2023-2025年归母净利润为0.92/1.36/1.96亿元（此前为1.48/2.01/2.87亿元），2023/11/3收盘价对应PE估值为81/54/38倍。公司新能源业务收入已开始接力成长，未来高压技术能力有着更大应用潜力，持续看好公司长期成长，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧

     芯朋微(688508) 核心观点 前三季度收入同比增长约10%，三季度收入环比微降。公司前三季度实现收入5.80亿元(YoY+9.94%)，归母净利润6003万元(YoY-23.89%)，扣非归母净利润4086万元(YoY-29.77%)。其中3Q23营收1.96亿元(YoY+28.64%,QoQ-0.77%)，归母净利润1195万元(YoY-42%，QoQ-57%)，扣非归母净利润767万元(YoY-40%，QoQ-65%)。前三季度公司研发投入1.46亿元，同比增长12.8%，研发费率为25.09%，同比提高0.6pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降2.8pct至38.64%，期间费率同比提高1.3pct至32.19%，其中研发费率提高0.6pct，管理费率下降0.7pct，销售费率提高0.9pct，财务费率提高0.5pct。三季度毛利率为38.07%（YoY-3.4pct，QoQ-0.7pct），期间费率为35.59%（YoY+1.1pct，QoQ+8.7pct）。截至2023年9月底，公司存货为2.15亿元，相比6月底的1.97亿元有所提高。 定增发行完成，有助于公司开拓工业和新能源车市场。根据公司公告，公司2022年启动的向特定对象发行A股股票发行完成，发行数量约1790.50万股，发行价格为54.11元/股，募集资金总额约9.69亿元，募集资金净额约9.60亿元。本次募投项目包括1）新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，2）工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，3）苏州研发中心项目。通过募投项目的实施，有利于促进公司科技创新水平的提升，以便开拓工业和新能源车市场。公司预计未来3-5年，工业和车的营业收入占比将从2022年的20%不断提升至50%。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.96/1.79/2.58亿元，同比增速+6/+88/+44%；EPS为0.73/1.37/1.97元，对应2023年10月30日股价的PE分别为76/40/28x。公司定增发行完成，新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 事件概述 8月29日晚，公司发布2023年半年报，23H1实现营收3.84亿，同比+2.36%；归母净利润0.48亿元，同比-17.59%。23Q2公司实现营收1.97亿元，同比+3.66%，环比+5.40%；归母净利润0.28亿元，同比+11.69%，环比+34.77%；23Q2毛利率38.79%，环比-0.3pct。 分析与判断 终端需求回暖，家电业务稳步提升，光储等新兴业务持续发力。1）家电芯片：23H1营收同比增长超25%左右，据全国家用电器工业信息中心数据显示，23H1国内家电市场同比+2.8%，其中Q2环比+53.48%，23H1大、小家电市场零售额分别同比+4.1%/-1.5%，而23H1家电累计出口规模同比+5.2%，其中23Q2环比+10.13%，我们认为伴随终端需求复苏，公司在原有AC/DC的产品上搭配GateDriver、IGBT等器件，提升了公司在白电市场SAM，增长动能充足；2）标准电源芯片：23H1营收同比下滑35%左右，据Canalys数据，23H1中国智能手机市场出货量1.32亿部，同比-8%，需求的下滑导致下游客户在备货策略上保守，新产品的推出时间有一定程度的延后；3）工控功率类芯片：公司推出全系列功率芯片新品，整体营收同比增长近10%。 公司加码汽车以及光储、服务器等泛工业领域，未来成长空间广阔。公司积极加大工业与车规产品的开发力度，23H1研发投入合计0.9亿元，同比+2.84%；分业务来看，汽车：公司多款产品通过车规认证，高压DC-DC、GateDriver处于客户送样测试中；泛工业：1）光储：22H2公司光储产品实现出货，23H1以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超0.25亿元；2）服务器：DrMOS研发进展顺利，正在与客户密切合作。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.17/1.76/2.44亿元，同比+29.8%/+50.8%/+38.6%，对应EPS为1.03/1.55/2.15元，对应PE估值分别为59/39/28倍。 风险提示 国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期。

     芯朋微(688508) 投资要点 事件：8 月 29 日，公司发布 2023 年中报。1）2023 上半年：营收 3.84 亿元，同比+2.36%，归母净利润 4808 万元，同比-17.59%，毛利率 38.94%，同比-2.55pct，净利率 12.12%，同比-3.34pct；2）2023Q2：收入 1.97 亿元，同比+3.66%，环比+5.40%，归母净利润 2760 万元，同比+11.69%，环比+34.77%，毛利率 38.8%，同比-2.7pct，环比-0.3pct，净利率 14.0%，同比+1.0pct，环比+3.0pct，二季度末存货1.97 亿元，相比一季度末+5.4%。 家电市占率持续提升，新能源布局效果兑现，推动 Q2 营收和利润同环比双双增长。公司二季度收入利润同环比齐增长，分业务来看：1）标准电源类芯片受到市场需求持续低迷的情影响，下游客户在备货策略上更为保守，其新产品推出时间也有一定程度的后延，导致上半年营收同比下降 35%左右；2）家电类芯片基于技术优势，进一步扩大白电和黑电市占率，公司 2017 年开始布局白电，2020 年下半年量产，产品品类持续丰富，上半年营收同比增长超过 25%；3）工控类芯片方面，公司前期大力投入布局，上半年推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超 2500 万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近 10%。 针对不同市场，持续推出和丰富新产品。1）白电冰空洗市场：持续完善驱动芯片、功率器件等系列产品，在 AC-DC 产品已覆盖的整机上搭配 Gate Driver（HV&LV）、IGBT，提升公司在白电市场销售额；2）手机品牌商市场：自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及 PD 协议芯片的全套片方案逐渐上量，下游应用场景从 10W 到 200W、从硅基到氮化镓全覆盖；3）工业级电源市场：上半年开发了新一代高性能、高可靠、耐冲击、可交互的工业级电源管理及驱动芯片，逐步形成系列化产品，为通讯设备电源管理及驱动芯片领域实现自主可控做出贡献。 持续大力投入，高压技术平台优势明显。2023 年上半年度研发投 9008 万元，占收入比重达到 23.44%。公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于 700V 单片集成 MOS 电源管理芯片、1500V 智能 MOS 电源管理芯片、1700V 集成 SiC 电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V 半桥驱动芯片、200V SOI 集成 LIGBT 驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥 PFC 芯片等。公司将始终沿着“消费级-工业级-车规级”的产品路线升级技术平台、持续丰富产品线。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.48/2.01/2.87 亿元，2023/9/4 收盘价对应 PE 估值 45/34/24 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧

     芯朋微(688508) 核心观点 上半年收入同比增长2%，二季度收入同比环比均增长。公司1H23实现收入3.84亿元(YoY+2.36%)，归母净利润0.48亿元(YoY-17.59%)，扣非归母净利润0.33亿元(YoY-26.81%)。其中2Q23营收1.97亿元(YoY+3.66%,QoQ+5.40%)，归母净利润2760万元(YoY+12%，QoQ+35%)，扣非归母净利润2191万元(YoY+41%，QoQ+94%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降2.6pct至38.94%，净利率下降3.3pct至12.12%，研发费率同比持平为23.44%；2Q23毛利率为38.79%(YoY-2.7pct,QoQ-0.3pct)，净利率为13.75%(YoY+0.9pct,QoQ+3.3pct)。 上半年家电类芯片收入同比增长，标准电源类芯片收入同比下降。在家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等，上半年进一步扩大白电和黑电市占率，相关芯片收入同比增长25%左右。由于上半年消费电子需求较弱，客户在备货策略上更为保守，新产品的推出时间也有一定程度的后延，公司标准电源类芯片收入同比减少35%左右。 上半年新能源领域收入超2500万元，车规级功率芯片合作客户不断丰富。 工控功率市场，虽然上半年传统基站业务出现收缩，但得益于公司前期大力投入研发推出的全系列功率芯片新品，上半年以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现收入超2500万元，带动工控功率类芯片收入同比增长约10%。公司已从家电品牌厂商的主流高压电源和驱动芯片提供商延伸至新能源领域的领先国产功率芯片提供商，未来将继续扩充至服务器、新能源车等领域，目前已有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。虽然上半年车规级功率芯片收入尚未突破千万，但合作客户群体不断丰富。截至6月底，公司有效产品型号超过1700个。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润1.32/2.12/3.00亿元，同比增速+47/+61/+41%；EPS为1.16/1.87/2.65元，对应2023年8月29日股价的PE分别为47.5/29.6/20.9x。公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩快报，上半年实现收入3.8亿元，同比+2.4%，实现归母净利润4807.7万元，同比-17.6%。其中23Q2单季度实现收入2.0亿元，同比+3.7%，环比+5.4%；实现归母净利润2760.0万元，同比+11.7%，环比+34.8%。业绩符合市场预期。 家电市场持续回暖态势明确，工控功率类芯片高研发即将迎来业绩兑现。1）营收端：2023H1，公司家电类芯片/标准电源类芯片/工控功率类芯片营收分别同比+25%/-35%/+10%，对应的23Q2单季度营收来看，家电类芯片与工控功率类芯片环比微增，标准电源类芯片环比微降。2）利润端：23Q1毛利率/净利率分别为39.1%/10.4%，23Q2单季度毛利率进一步趋于稳定，23Q2单季度净利率约14%，环比提升。3）费用端：23Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为3.7%/4.3%/26.6%，单季度研发费用为4967.7万元；23Q2，公司持续加大工业、车规产品的饱和投入，人员薪酬、研发材料等费用有所增加。 家电基本盘回稳，GateDriver+AC-DC依靠客户优势持续在白电领域渗透；标准电源继续摩底。在家电市场，公司白电AC-DC于2020H2量产，产品品类持续拓展至GateDriver和IGBT，营收快速成长，公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等。未来公司家电类芯片基于技术优势，预计将进一步扩大白电和黑电市占率。标准电源面临市场持续需求低迷，预计仍将摩底，随着未来经济恢复以及快充AC-DC在手机客户渗透率提升，公司标准电源业务有望迎来反转。 光储充成长迅速，车和服务器芯片预计中长期将接力光储充。受益于国内智能电表招标回暖、海外“一带一路”贡献增量，公司电力电子快速增长；借助安趋电子研发优势，持续完善电机产品线，电机驱动稳步增长。23H1，公司前期大力投入研发的功率芯片推出全系列新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超2500万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%。公司注重产品品质，随着工业类、车规类项目的陆续产出，盈利性将逐季好转。 盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为1.17/2.12/3.48元，对应动态PE分别为49/27/16倍。公司家电基本盘稳定向上趋势确定，产品拓展预计将持续在工业和汽车获取份额，定增后研发进展有望加速，看好公司利润端进一步的弹性释放，给予2024年35倍估值，对应目标价74.20元。维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复持续低于预期风险，产品研发不及预期风险。

     芯朋微(688508) 事件 2023年8月15日，公司发布2023年半年度业绩快报，2023H1公司实现营收3.8亿元，同比+2.36%；归母净利润0.5亿元，同比-17.59%。单二季度实现营收2.0亿元，同比增长3.66%，环比增长5.40%，归母净利润0.3亿元，同比增长11.69%，环比增长34.77%。 投资要点 Q2业绩环比持续提升，家电基本盘稳固，新能源领域迅速放量。2023H1公司实现营收3.8亿元，同比+2.36%；归母净利润0.5亿元，同比-17.59%。单二季度实现营收2.0亿元，同比增长3.66%，环比增长5.40%，归母净利润0.3亿元，同比增长11.69%，环比增长34.77%。从毛利率角度来看，在当前市场竞争环境下，公司凭借独有技术优势，产品差异化能力突出，2023年Q1、Q2毛利率趋于稳定。分应用市场来看： 1）家电领域立足ACDC拓展GateDriver（HV&LV），在提高单机价值量的同时获取市场份额，上半年营收同比增长超25%； 2）AC-DC、驱动等全系列功率芯片产品在光伏和储能领域起量迅速，上半年实现营收超2500万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%； 3）标准电源类芯片需求持续低迷，营收同比下降35%左右，下半年有望随手机市场需求复苏逐步回暖。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润1.1/2.1/3.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；新品研发不及预期；客户导入节奏放缓；半导体周期下行风险。

     芯朋微(688508) 事件： 公司发布2023年半年度业绩快报。23H1公司实现营业收入3.84亿元，同比增长2.36%；归母净利润0.48亿元，同比下滑17.59%；扣非净利润0.33亿元，同比下滑26.81%；基本每股收益0.42元/股，同比下滑19.23%。业绩符合预期。 家电、工控逆势增长，标准电源类继续承压 上半年，公司营业收入逆势保持增长，主要原因系家电类芯片市占率提升、工控类芯片新品推出。标准电源类芯片在市场持续需求低迷的情况下，营收同比下降35%左右；家电类芯片基于技术优势，公司进一步扩大白电和黑电市占率，营收同比增长超25%左右；上半年公司推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超2500万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%。 Q2单季业绩稳步改善，持续高研发投入策略 单季度来看，公司业绩稳步改善，23Q2公司营收同比增长3.66%，环比增长5.40%；归母净利润同比增长11.69%，环比增长34.77%。上半年，公司也持续加大了工业、车规产品的饱和投入，人员薪酬、研发材料等费用增加，导致归属于母公司所有者的净利润同比下降；随着工业类、车规类项目的陆续产出，盈利性将逐季好转。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司家电产品、工控产品持续扩大技术优势以及研发投入力度，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.57/12.83/16.66亿元，同比增速分别为32.96%/34.12%/29.79%；归母净利润分别为1.69/2.63/3.42亿元（原值为1.82/2.81/3.66亿元），同比增速分别为87.72%/56.01%/29.94%；EPS分别为1.49/2.32/3.02元/股，3年CAGR为56.12%。鉴于业绩逐步改善&新品上量，参照可比公司估值，我们给予公司2023年50倍PE，目标价74.06元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

     芯朋微(688508) 投资要点 ACDC领域龙头，技术对标海外大厂。公司推出700V单片MOS集成AC-DC电源芯片系列，在中小功率段提供外围极为精简、小体积的电源芯片方案，打破进口产品垄断；掌握超低功耗高压启动技术，可使的芯片启动时间相对传统技术减少90%，同时待机损耗相对传统技术降低70%；此外，公司智能功率器件高低压集成工艺技术实现了多个500V到1200V功率器件集成在同一个硅衬底上，显著提升芯片集成度及可靠性；并推出一系列强竞争力产品，1500V智能MOS开关电源管理芯片、零瓦待机的高压工业开关电源芯片、200VSOI集成驱动电源芯片、大功率数字图腾柱无桥PFC芯片等，沿“消费级-工业级-车规级”路线不断筑起企业护城河。 布局驱动等产品，为整机系统提供功率全套解决方案。公司在ACDC产品覆盖的整机上搭配Gate Driver（HV&LV），提升在白电市场的SAM，2022年整体销售同比+8.28%；公司掌握GaN驱动技术，推出针对第三代半导体器件特性设计专用驱动芯片，具有负压关短功能，通过动态调整开启速度，优化系统的EMI；持续推进“数字隔离驱动芯片开发及产业化”项目及“高频大电流氮化镓驱动芯片研发”项目，以求在工业市场、及GaN功率器件持续突破。 定增方案布局数字电源、汽车领域，打开第二、三成长曲线。公司此前首次公开发行部分限售股，募集资金将用于“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化”项目及“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化”项目；在研项目“服务器应用DrMOS和多相并联控制器”目前进展顺利；汽车方面，已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中；新能源方面，公司的AC-DC+驱动产品23Q1开始上量；多条景气赛道有望带来公司亮眼成长曲线。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润1.1/2.1/3.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；新品研发不及预期；客户导入节奏放缓；半导体周期下行风险。

     芯朋微(688508) 公司发布2023年第一季度报告，2023年Q1公司营收为1.87亿元，同增1.03%，环减2.6%；归母净利润0.2亿元，同减39.1%，环增86.53%；扣非归母净利润0.11亿元，同减62.19%，环比扭亏为盈。 公司定增已于2022年9月获得证监会同意注册批复；募投项目涉及汽车、新能源芯片及功率器件，将为公司注入新的增长驱动力。公司先后发布了股权激励计划和员工持股计划，对2023年至2025年数字电源产品线销售额和营收进行考核。 市场下行+高研发投入导致22年业绩承压，22Q4营收出现改善 2022年公司营收为7.2亿元，同减4.46%；归母净利润0.9亿元，同减55.36%；扣非归母净利润0.58亿元，同减61.82%；研发投入1.89亿元，同增43.53%，占营收的比例为26.28%，同增8.79pcts。业绩变化主要原因包括： （1）受半导体下行周期影响，市场需求波动。（2）为抓住“国产替代”的黄金窗口期，公司积极扩充以研发为主的高素质人才团队，随着人员增加、平均薪资提升，对应的人员薪酬较上年同期大幅增加。（3）公司持续加大研发投入，随着工业及车规产品项目的大力推进，研发直接材料等投入较上年同期大幅增加。2022年Q4营收为1.92亿元，同减11.74%，环增26.28%；归母净利润0.11亿元，同减84.8%，环减46.52%；扣非归母净利润-17.54万元。 功率全套解决方案提供商，产品线协同效应显著提升 2022年公司料号数量突破1500款，已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户送样测试中。公司主要产品覆盖了电源管理芯片的大部分技术种类，覆盖了家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域。随着产品线的丰富完善，已实现从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。同一台整机中可以应用AC-DC、DC-DC、GateDriver（HV&LV）、IGBT等多品类电源管理芯片，缩短了终端客户的开发周期，显著提升公司各产品线的协同效应，提高销售效率。 三大业务协同发展，白电芯片市占率大幅提升 2022年公司适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升，家用电器芯片实现营收3.74亿元，同增8.28%，占总营收的比例为52.03%，毛利率为42.21%。工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，销量和营收均实现增长；工控功率芯片营收为1.49亿元，同增26.76%，占总营收的比例为20.74%，毛利率为54.64%。标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，实现营收1.74亿元，同减32.74%，占总营收的比例为24.18%，毛利率为29.78%。 两项计划绑定核心人才，双重考核彰显发展信心 公司先后发布了2023年限制性股票激励计划（草案）和第一期员工持股计划（草案），大幅提高了核心团队的稳定性。公司对2023年至2025年数字电源产品线销售额和营收两方面进行考核，彰显了对未来发展的十足信心。股权激励计划考核目标为2023年至2025年数字电源产品线销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿元。员工持股计划考核目标为2023年至2025年营收不低于10/13/17亿元；以此计算2023年营收增速不低于38.97%。 投资建议：考虑到公司作为国产AC-DC龙头，技术优势明显，产品已获得大规模应用，市占率不断提升，预测公司2023年至2025年营业收入分别为10.06/13.2/17.11亿元，增速分别为39.8%/31.3%/29.6%；归母净利润分别为1.65/2.4/3.33亿元，增速分别为84%/45.1%/38.8%；对应PE分别47.5/32.7/23.6，首次覆盖，给予买入-A建议。 风险提示：下游需求恢复不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧。