芯朋微(688508) 事件 公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入7.07亿元，同比+21.95%；归母净利润0.77亿元，同比+28.68%。 投资要点 单季度营收新高，光储充市场强劲。公司前三季度公司实现营业收入7.07亿元，同比+21.95%，其中家电市场的白电受季节性影响较大，三季度产量环比下降，预计四季度白电排产增长，家电市场回暖；标准电源市场，公司的手机品牌Inbox Charger历经多个大客户项目攻坚进入量产；工控功率市场，公司重点布局“光储充算车”领域，在多个细分市场获得较多新品Design-win项目，推动工控整体营收增长。单季度来看，Q3实现营业收入2.54亿元，环比+1.60%，归母净利润0.33亿元，环比+65.59%，毛利率37.61%，环比+1.34%，主要系产品结构调整和晶圆端成本变化。 布局服务器领域，产品陆续推出。公司基于自身工艺开发优势，与国内厂商合作，目前已经在服务器市场量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的DrMOS和数字多相控制器开始陆续在客户端验证。此外，公司在Efuse和POL等相关系列也陆续推出样品。未来公司将继续沿着从高压一次电源到中低压二次/三次电源产品思路，推出全系列功率芯片创新产品及方案。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润1.0/1.5/2.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户验证不及预期。

     芯朋微(688508) 核心观点 前三季度收入同比增长22%，三季度创季度新高。公司2024年前三季度实现收入7.07亿元(YoY+21.95%)，归母净利润7724万元(YoY+28.68%)，扣非归母净利润6670元(YoY+63.23%)，净利率提高0.7pct至10.72%。其中3Q24实现收入2.54亿元(YoY+29.78%，QoQ+1.60%)，实现归母净利润3331万元(YoY+178.81%，QoQ+65.59%)，扣非归母净利润2124万元(YoY+176.84%，QoQ-27.85%)，净利率为13.09%(YoY+7.3pct，QoQ+5.3pct)。 三季度毛利率同比微降，环比提高。公司2024年前三季度毛利率为36.89%，相比去年同期下降1.76pct，其中3Q24毛利率为37.61%，同比下降0.5pct，环比提高1.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长12.59%至1.64亿元，研发费率同比下降1.9pct至23.16%；管理费率、销售费率、财务费率分别同比下降0.8pct、0.9pct、0.4pct至3.61%、2.22%、-0.81%。其中3Q24研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均下降，四个期间费率合计同比下降7.5pct，环比提高2.9pct。 服务器领域多款产品量产，DrMOS和数字多相控制器陆续在客户端验证。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了家用电器类、标准电源类和工控功率类等三大类应用系列产品线，有效产品型号超过1700个。在服务器市场已量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的DrMOS和数字多相控制器陆续在客户端验证，结果跟目前全球主流友商同规格产品的效率相当。此外，公司Efuse和POL等相关系列也陆续推出样品，将继续推进从高压一次电源到中低压二次/三次电源的全系列功率芯片创新产品及方案的中长期战略布局。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于研发投入仍在加大，我们略下调2024-2026年归母净利润至1.23/1.69/2.24亿元（前值1.27/1.90/2.34亿元），对应2024年10月25日股价的PE分别为46/34/26x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 事件：公司10月25日晚发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现收入7.07亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长63.23%。对应3Q24单季度，公司实现收入2.54亿元，同比增长29.78%，环比增长1.6%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长178.81%，环比增长65.59%，扣非归母净利润0.21亿元，同比增长176.84%，环比下滑27.85%。 家电市占率持续提升，标准电源稳步增长。2024年以来，随着家电市场“以旧换新”政策的出台，同时公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2024年上半年，公司家用电器市场实现营收同比增长超20%，芯朋微已全面成为家电行业标杆企业美的、海尔、海信、格力、TCL国产功率芯片的首选品牌。标准电源领域，公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产功率芯片提供商，另外在工控领域，公司是智能电网、通信基站的领先国产功率芯片提供商。 产品结构持续优化，光储充增长显著。公司产品线包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过1700个。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了三大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒的适配器、车载充电器、光伏逆变器/储能/智能电网/充电桩(统称“光储充”)等众多领域。伴随前期定增募集资金项目“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”、“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”等逐步落地，公司在新能源车领域进展顺利。目前公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。目前公司已推出系列数字电源芯片、高压智能驱动芯片、隔离驱动芯片、智能DrMOS、IGBT、SuperJunction MOSFET、SiCMOSFET器件系列、工业级电源模块系列，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.48/2.10亿元，对应现价PE分别为52/41/29倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

     芯朋微(688508) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收4.5亿元，同比增长18.0%；归母净利润0.4亿元，同比下降8.6%。其中单Q2实现营收2.5亿元，同比增长26.8%；归母净利润0.2亿元，同比下降27.1%，业绩符合市场预期。 营收稳健增长，现金流改善显著。24H1，在终端市场需求复苏、公司新产品逐步放量的态势下，公司营收实现稳健增长。1）利润率方面，受营收结构变动及公司所持有交易性金融资产公允价值损失影响，24H1公司毛利率和净利率分别为36.5%/9.4%，分别同比-2.5pp/-2.7pp；2）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.6%/23.0%，分别同比-0.9pp/-0.7pp/-0.4pp；其中，研发费用为1.0亿元，同比增长16.0%。3）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为0.4亿元，同比增长447.9%。 手机品牌Inbox Charger成功量产，工控和汽车领域潜力巨大。公司广泛布局包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件等产品，沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，目前有效的产品型号超过1700个，报告期内产品在多个终端市场实现突破。1）家电领域，公司持续完善产品布局，推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，营收同比增长超20%。同时，“以旧换新”政策的出台，未来将推动家电市场需求显著提升，家电领域营收有望在未来保持可持续增长。2）标准电源领域，手机品牌InboxCharger进入量产，叠加消费电子行业复苏，营收同比增长近20%；公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产功率芯片提供商，未来标准电源应用场景的多元化与技术进步将带动标准电源类芯片需求强劲增长。3）工控功率领域，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品Design-win项目，服务客户群体逐渐拓宽，推动工控整体营收同比微增；新能源车领域是继家电、标准电源、工业之后公司正在积极布局的全新领域，目前公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，未来有望为公司注入成长动力。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.3/1.7/2.1亿元。考虑到公司产品导入客户进展顺利、下游家电领域需求复苏明显、工控及汽车领域未来潜力巨大，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。

     芯朋微(688508) 核心观点 上半年收入同比增长18%，二季度收入创季度新高。公司2024上半年实现收入4.53亿元(YoY+17.96%)，归母净利润4392万元(YoY-8.64%)，扣非归母净利润4546万元(YoY+36.97%)，毛利率由于产品结构调整同比下降2.5pct至36.48%，研发费用同比增长16%至1.04亿元，研发费率同比下降0.4pct至23.04%。其中2Q24营收2.50亿元(YoY+26.75%,QoQ+22.91%)，创季度新高，归母净利润2012万元(YoY-27.10%,QoQ-15.48%)，扣非归母净利润2944万元(YoY+34.39%,QoQ+83.76%)，毛利率36.27%（YoY-2.5pct，QoQ-0.5pct）。 上半年家电类芯片收入同比增长超20%，手机品牌标准电源类芯片进入量产。分产品线看，在家电类市场，公司持续推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，上半年营收同比增长超20%；在标准电源类市场，手机品牌InboxCharger历经多个大客户项目攻坚进入量产，同时叠加消费电子复苏，营收同比增长近20%；在工控功率类市场，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品Design-win项目，服务客户群体逐渐拓宽，推动工控整体营收同比微增。 有效产品型号超1700个，向终端客户提供更高效完整的功率方案。公司主要产品为功率半导体，包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过1700个。公司沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，丰富拓宽“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”全功率技术平台，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案，为终端客户提供更高效完整的功率方案，可缩短客户开发周期，显著提升公司各产品线的协同竞争效应，提高销售效率。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调2024-2026年归母净利润至1.27/1.90/2.34亿元（前值1.51/2.30/2.79亿元），对应2024年8月16日股价的PE分别为34/23/19x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 投资要点 事件：4月26日，公司发布2024年一季报。一季度主要财务表现如下：收入2.03亿元，同比+8.7%，环比+1.5%；归母净利润2380万元，同比+16.2%，环比扭亏为盈；毛利率36.7%，同比-2.4pcts，环比+0.9pcts。 家电业务表现良好，标准电源业务进入高增长阶段。公司Q1收入实现同环比增长，其中：1）优势主业家电业务表现良好，尤其白电业务维持较高的增速，新品不断放量、份额持续提升；2）标准电源业务在市场竞争较为激烈的情况下，仍然取得不错增长，尤其随着国内重要手机品牌的导入，相关收入后续有望迎来高增长；3）工业市场方面，受到通信市场去库存、需求不佳的影响，表现较为一般，但其中的光储充部分仍然维持较好的表现。 光储充业务进入“从1到N”阶段，推动营收增长。基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，公司在高压应用场景有着天然的竞争优势，在光伏新能源市场处于去库存的背景下，公司2023年“光储充”业务收入仍然取得同比108.33%的高增长，未来有望持续推动营收增长。 服务器市场实现产品的“从0到1”突破，打造新增长曲线。公司配套服务器产品主要包括高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片、大电流DrMOS、数字多相并联控制器等，其中高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片已开始转量产出货，大电流DrMOS在客户端已验证通过，数字多相并联控制器也已经完成第一代研发。在AI服务器需求持续旺盛的背景下，有望成为新的高增长曲线。 多款车规产品推出，有望再造新增长点。汽车市场是公司高压技术应用的又一重要领域，2023年公司新推出车规级1200V SiC MOSFET、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等多款车轨级产品，在汽车IC市场竞争趋于激烈的背景下，公司的高压技术能力能够带来差异化产品，我们认为未来有望复制在家电和光储充市场的成功表现。 投资建议：公司的高压技术能力天然有着众多的优势应用领域，在家电和光储充市场已经得到充分验证，未来在服务器和汽车市场亦有望重现这一成功路径。短期受到通信等部分市场景气度和行业竞争对毛利率的影响，适当调整前期的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.93/1.26/1.62亿元（此前预测2024/2025年为1.36/1.96亿元），2024/5/10收盘价对应PE为49/36/28倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

     芯朋微(688508) 投资要点 业绩总结：2024年4月13日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%。其中2023Q4单季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长4.3%，环比增长2.4%%；实现归母净利润-54.8万元，实现扣非归母净利润-730.2万元。 智能家电持续增长，毛利率承压。2023年：1）营收端：公司实现营业收入7.8亿元，同比增长8.4%，其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元，分别同比增加28.2%/减少-13.8%/减少-6.2%/减少-35.3%，公司实现销售量11.5亿颗，同比增长29.0%。2）利润端：公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%；公司毛利率/净利率分别为37.9%/7.2%，分别同比下降3.2pp/下降5.1pp，其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4%/26.7%/49.1%，分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/5.0%/27.0%，分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp，其中研发费用为2.1亿元，同比增长11.6%。 新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求，公司份额提升、增速高于行业。2023年，公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户。展望未来，新能效标准下，待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升；消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。 标准电源复苏迹象呈现，工控功率新品有望放量。标准电源领域，消费类电子经过一年半的需求低迷，23Q3开始呈现需求复苏迹象，23H2环比23H1增长16.8%。展望2024年，网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入，适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域，公司重点布局的“光储充”、服务器及电力电子多款新品推出，包括8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等，有望逐步放量产生收入。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位，白电价值量提升，以及光储充的高景气与新品放量，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价37.60元，维持“买入”评级。 风险提示：家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。

     芯朋微(688508) 核心观点 2023年收入同比增长8%，四季度毛利率承压。公司2023年实现收入7.80亿元(YoY+8.45%)，归母净利润5948万元(YoY-33.80%)，扣非归母净利润3356万元(YoY-42.14%)，毛利率由于价格承压下降3.2pct至37.94%，研发费用增长11.63%至2.11亿元，研发费率提高0.8pct至27.05%。其中4Q23营收2.00亿元(YoY+4.34%,QoQ+2.42%)，归母净利润-55万元，扣非归母净利润-730万元，毛利率35.89%（YoY-4.4pct，QoQ-2.2pct）。 家用电器类芯片收入增长28.87%，标准电源类芯片下半年需求复苏。分产品线看，2023年公司家用电器类芯片收入4.83亿元(YoY+28.87%)，占比62%，毛利率下降3.83pct至38.38%；标准电源类芯片2023年下半年需求复苏，下半年收入比上半年增长16.75%，全年收入1.46亿元(YoY-15.87%)，占比19%，毛利率下降3.06pct至26.73%；工控功率类芯片收入1.45亿元(YoY-3.13%)，占比19%，毛利率下降5.54pct至49.09%。 光储充产品研发和销售推广顺利，2023年收入同比翻倍增长。公司定增募投项目之一是“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。伴随着募投项目的实施，2023年公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发0到1、销售推广1到N的突破，“光储充”收入同比增长108.33%。 沿着“消费级-工业级-车规级”开发产品，向客户提供功率全套解决方案。公司沿着“消费级-工业级-车规级”需求路线开发系列产品，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。2023年推出8/12/20相数字电源控制器、50-70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800VSmartSuperJunctionMOSFET、车规级1200VSiCMOSFET、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、工业级5V DC-DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等新产品。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 由于价格竞争和产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调2024-2025年归母净利润至1.51/2.30亿元（前值1.79/2.58亿元），预计2026年归母净利润为2.79亿元，对应2024年4月12日股价的PE分别为26/17/14x。公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     芯朋微(688508) 事件：4月12日，芯朋微发布2023年年报，公司2023年全年实现营收7.80亿元，同比增长8.45%；归母净利5947.80万元，同比下降33.80%。 Q4业绩增长稳健，高研发投入&计提资产减值导致利润亏损。公司Q4营收达2.00亿元，环比增长2.42%，同比增长4.34%，主要系家电市场销售额增长推动。Q4毛利率为35.89%，环比下降2.18pct。公司持续高研发投入，研发费用率32.7%，且由于计提资产减值损失1184万元，导致公司Q4归母净利-54.79万元，净利润转亏。 家电市占率持续提升，标准电源需求复苏。在家电市场整体增速放缓的背景下，公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2023年公司适配于白电的AC-DC、DC-DC、Gate Driver市占率持续提升，推动家电类芯片销售额同比增长28.87%。标准电源方面，受手机、机顶盒等消费类电子需求低迷影响，全年营收同比下降15.87%。不过2023年Q3消费电子开始呈现复苏迹象，其中手机市场率先复苏，推动公司2023年标准电源市场H2环比H1增长16.75%。 产品结构持续优化，光储充增长显著。公司持续优化产品结构，基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，在2023年推出包括推出8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800V Smart SuperJunction MOSFET、车规级1200V SiC MOSFET、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、800V~1500V系列工业辅源芯片、工业级5V DC/DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等不同的领域的众多产品。 此外，公司重点布局新领域，谋求新的发展。伴随着前期定增募投项目“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”的落地，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发“0到1”、销售推广“1到N“的跨越式发展，“光储充”同比2022年增长108.33%。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.64/2.30亿元，对应现价PE分别为34/24/17倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。