索辰科技(688507) 2025年10月29日，公司发布2025年三季报。 前三季度收入增速符合全年预期，Q3增速超预期。1-3Q25公司实现营收1.06亿元，yoy+27.8%；1/2/3Q25分别实现营收0.39/0.19/0.49亿元，yoy+21.7%/-6.6%/56.1%，边际显著提速。 OpEx微降，经营费用率显著改善。1-3Q25公司OpEx约为1.57亿元，yoy-1.8%。其中，销售/管理/研发费用率为16.0%/56.4%/76.0%，yoy-7.5pct/-5.1pct/-32.1pct。研发费用率大幅优化主因部分研发人员工资计入项目成本。 毛利率及净利率相对稳定。1-3Q25公司综合毛利率41.9%，yoy-0.6pct，同比持平。1-3Q25公司实现归母净利润-0.76亿元（前值为-0.71亿元），3Q25公司归母净亏损0.30亿元，单季度同比亏损扩大主因子公司增多导致支出扩大以及闲置资金理财收益较上年同期减少所致。 边际看点：10月布局航天物理AI赛道，9月低空物理AI中标落地。①10月9日，公司收购航天科技标的昆宇蓝程，昆宇蓝程的卫星应用与空间安全监测、数字工程与系统研制等业务有望助力公司实现商业航天的场景落地。②9月24日，公司绍兴低空三维物理地图项目中标落地，项目金额3,170万元（超预期）。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，同比增速分别为30.6%/25.5%/26.0%；归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元，同比增速分别为34.5%/45.2%/46.8%，对应19X/15X/12X PS，维持“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

     索辰科技(688507) 投资逻辑 “中国Isaac Sim”：中国市场唯一有卡位、有场景、有收入的物理AI稀缺资产。物理AI的诞生源于真机数据匮乏限制机器人迭代，而仿真合成路线能够提供较高的性价比+泛化能力。我们认为，公司基于自主可控的物理求解器与CAE工程经验积累，旗下开物平台/机器人训练平台有望分别对标英伟达Omniverse/Isaac Sim：1）有卡位：25年2月推出索辰开物平台，7月推出机器人虚拟训练平台。2）有场景：物理Al风电平台+低空三维物理地图+机器人训练。3）有收入：25/26年物理AI有望实现3,000/5,000万收入，25中报物理AI收入0到1落地，收入占比6.5%。 “中国Ansys”：国产CAE龙头，产品解决方案、并购历程、财务成色均有望对标海外巨头。1）CAE是什么：计算机辅助工程，虚拟验证替换高成本试错，综合数学、物理学、计算机科学、工程学知识壁垒极高。2）市场透视：全球CAE市场百亿美元VS国内51亿元，中国工业增加值与CAE占比存在剪刀差。3）竞争格局：据IDC及我们推算，CAE国产化率或不足10%，公司市占率4.5%为国产厂商绝对龙头，海内外CAE差距或呈现缩小态势。4）中国Ansys：产品解决方案方面，公司在流体、结构、电磁、声、光等全学科仿真产品与Ansys高度对标，且均有布局云平台+AI；并购历程方面，公司近年来收购阳普智能、富迪广通、麦思捷、力控元通、昆宇蓝程，在补齐学科模块的同时积极拓展行业渠道，走上类似工业软件巨头的外延成长之路；财务质地方面，公司与Ansys均为高毛利高费用的产品型标准化软件公司，经营杠杆较高，规模化之后公司稳态净利率有望对标Ansys提升至20-30%水平。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元。采用市销率法，给予公司26年20倍PS估值，目标市值124亿元，目标139.34元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

     索辰科技(688507) 事件描述 8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入0.57亿元，同比增长10.82%；上半年实现归母净利润-0.46亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48亿元，同比增32.62%。2025年第二季度公司实现收入0.19亿元，同比减少6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元，实现扣非净利润-0.29亿元，同比减亏0.17亿元。 事件点评 工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主 营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达41.89%，较上年同期提高3.90个百分点。同时，2025上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低44.19个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低4.99个百分点，管理费用率较上年同期提高4.81个百分点。得益于费用率下降，2025上半年公司净利率较上年同期提高44.61个百分点。 今年以来公司加速布局物理AI业务，目前已开始贡献增量收入。今年3月，公司正式发布物理AI产品，并聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年7月，公司在世界人工智能大会上发布物理AI风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理AI创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所 在物理AI的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理AI产品已实现375.47万元收入。 投资建议 公司作为国内CAE行业领军者，正加速布局物理AI方向，且已带来增量收入，未来有望快速放量。预计公司2025-2027年EPS分别为1.12\1.39\1.75，对应公司9月8日收盘价96.60元，2025-2027年PE分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。CAE的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在CAE领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。

    ：物理AI风起，赋能机器人及低空多维场景》研报附件原文摘录）
索辰科技(688507) 报告内容摘要： 索辰科技五大核心技术引领物理AI发展。1)生成式建模仿真一体化：突破“经验依赖”瓶颈，借物理AI算力与算法，自动生成海量设计样本并快速验证，从方案池中筛选最优解，提效产品创新设计。2)实时生成式物理AI计算引擎：构建高保真虚拟验证环境，替代真实物理测试，模拟复杂工况预测装备性能，降本（减少实体试验）、缩周期、增可靠性。3)智能实时真实物理环境感知：实现“虚实数据闭环”：实时采集物理数据→传输虚拟空间分析→智能体决策→反作用现实，让装备动态适配环境，提升作业质量与效率。4)自动测控仿真验证模块：融合“试验+实测+仿真”，驱动虚实自动迭代验证，自动采集分析数据、发现问题并优化，直接提升产品性能。5)实时数据库+智能体协同：实时数据库保障数据存管实时性/准确性，智能体基于数据推理、决策、执行，支撑装备自动化控制与优化运行。 具身智能领域：公司基于物理AI核心体系及计算物理引擎，推出具身智能虚拟训练平台，可打通真实与虚拟世界数据壁垒，实现真实场景环境与机身结构数据实时生成分析，精准复刻物理世界参数，形成“采集-训练-生成-评估”完整链路；该平台解决了机器人训练成本高昂（每千次动作调试耗数十万元）、场景局限（仅覆盖未来可能遇到场景的1%）问题，且算法迭代速度较传统方式提升万倍量级。 低空飞行器领域：针对低空环境复杂（风场多变、电磁场密集易干扰）、传统测量难全面捕捉信息的问题，索辰低空三维物理地图搭载自研物理AI引擎，能秒级生成厘米级分辨率的风场（含风速、压力等）、电磁场等全场物理信息，具备完全无源的精准感知与定位能力（无需主动发射信号，可定位非合作目标）；其计算性能较传统数值模拟提升数万倍，综合效率提高99.8%，显著提升低空飞行安全性。 新能源领域：在2025世界人工智能大会上，索辰科技展示了物理AI在新能源领域的落地成果。物理AI风电平台通过“AI驱动气动外形优化算法”与“气象-设备耦合预测模型”双引擎，从气动布局迭代、流场感知预报、全工况强度载荷解析、风场协同效能升级等维度赋能风电系统；全流程设计优化平台“智能工坊”实现参数采样到优化决策的无缝闭环，可自动衍生、验证与训练成千上万样本，提升工程研发效率，降低设计迭代成本与时间。 股权激励目标锚定物理AI。公司2025年7月4日公司股权激励公告显示，激励考核目标设定为2025/2026/2027年物理AI产品累计收入触发值分别为2000/4000/7000万元，目标值分别为3000/5000/8000万元。我们认为，该激励项目充分体现了公司对于物理AI业务发展的决心以及对应赛道快速发展的信心。 盈利预测与投资评级：基于公司所处赛道国产替代空间较为显著，公司自身竞争力较为突出，我们预计公司2025-2027年营业收入为5.15/6.93/9.11亿元，同比增长36.1%/34.4%/31.4%。2025-2027年预计归母净利润1.08/1.38/1.64亿元，对应当前股价PE分别为84.1/65.7/54.8倍。维持“买入”评级。 风险因素：物理AI业务开展不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。