索辰科技(688507) 事件： 公司于2024年4月25日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，工程仿真软件表现亮眼 2023年，公司实现营业收入32038.14万元，同比增长19.52%；实现归母净利润5747.70万元，同比增长6.89%；实现扣非归母净利润5169.47万元，同比增长92.72%。分产品来看，工程仿真软件实现收入18763.77万元，同比增长39.37%，毛利率为95.11%；仿真产品开发实现收入13102.42万元，同比下降1.78%，毛利率为33.23%；技术服务实现收入33.28万元。2024年第一季度，公司实现营业收入3186.42万元，同比增长346.22%；实现归母净利润-2126.80万元；实现扣非归母净利润-2553.73万元。 维持高水平研发投入，探索AI+CAE应用 2023年，公司研发投入达10524.83万元，收入占比达32.85%，维持了高水平的研发投入。在工程仿真软件领域，公司加大软件功能的技术攻关，持续夯实算法求解能力，基于自主内核优势对软件涵盖的多种求解器进行升级，不断增加多种物理模型。在仿真产品开发领域，公司将人工智能与CAE相结合，进行基于AI的生成式数字孪生探索，引入最新的神经网络决策算法，生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制，索辰数字孪生系统将不仅能够模拟和分析复杂系统的性能，还能够预测未来的趋势和潜在的问题，从而提供更加智能化的决策支持。 战略布局进展顺利，加速开拓民用领域 2023年，为了进一步拓展业务范围并增强产业链的整合能力，公司设立子公司上海索辰数字科技有限公司，用于进行投资和并购活动。参股产业基金 南京国鼎嘉诚混改股权投资合伙企业（有限合伙），用于投资公司的上下游产业链，包括计算硬件设备、工业领域研发制造以及最终的客户应用等各个环节。公司并购了在民用领域拥有一定的市场份额和经验积累的广州阳普智能信息系统科技有限公司，用于丰富客户资源，填补华南地区市场空白，同时增厚产品优势，加速开拓民用领域。 盈利预测与投资建议 公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，在政策和技术的双轮驱动下，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为4.55、6.26、8.35亿元，归母净利润为0.76、1.03、1.42亿元，EPS为1.25、1.68、2.32元/股，对应的PE为68.87、51.02、36.98倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 研发失败风险；人才流失及技术人员成本上升风险；业务开拓风险；收入存在年度和季节性波动的风险；应收账款收回风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境风险；募集资金投资项目的实施风险。

     索辰科技(688507) 事件概述： 1） 4 月 26 日， 索辰科技发布《2023 年年度报告》。 2023 年公司实现营业总收入 3.20 亿元，同比增长 19.52%；归母净利润为 0.57 亿元， 同比增长 6.89%， 扣非归母净利润为 0.52 亿元，同比增长92.72%。 2） 同日，公司发布《2024 年一季报》。 2024Q1 公司实现营收 0.32亿元，同比增长 346.22%；归母净利润为-0.21 亿元， 扣非归母净利润为-0.26 亿元。 Q1 收入高增， 毛利率有望持续优化 收入端， 公司 2023 年实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 19.52%，保持较快增长，部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动，24Q1 已成功确认收入。 分产品来看， 23 年公司 1)工程仿真软件收入为 1.88 亿元（YoY+39.37%），获高增， 我们认为主要由于下游军工领域国产替代持续推进且公司行业地位有所提升； 2）仿真产品收入为 1.31 亿元（YoY-1.78%），下滑主要由于收入确认递延。总体来看，公司营收结构有所优化， 2023 年毛利率较高的工程仿真软件（23 年毛利率 95.11%） 占比由 22 年的 50.23%提升至 58.57%，带动公司 23 年毛利率上升 6.03pcts 达 69.44%。此外，值得一提的是，公司仿真产品毛利率自 21 年以来呈现持续提升态势， 23 年上升3pcts 至 33.23%，我们认为主要由于其中数字孪生等毛利率较高的产品比例上升所致。 利润端， 2023 年公司归母净利润为 5747.70 万元，增速为 6.89%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设， 23 年研发费用率达到32.85%。 截至 2023 年底，公司研发人员数量为 202 人， 占公司总人数的 63.92%;研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到 62.87%，公司的人才聚集效应不断显现。 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断 1）下游拓展方面： 根据公司公众号， 2 月 20 日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。 其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、 六维力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE 积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。 2）产品及推广方面： 根据公司公众号， 3 月 5 号公司发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如23 年 11 月收购阳普智能、 1 月 19 日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。 3） AI 方面： 公司积极布局 AI 领域技术，将生成式人工智能技术与传统的 CAE 仿真软件相结合， 进行基于 AI的生成式数字孪生探索， 生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制。 国内 CAE 仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长 目前国内 CAE 行业遇双重机会， 1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为 5%，国产替代需求强、空间大。 2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而 CAE 为正向设计必须的软件之一，为 CAE 行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内 CAE 龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点： 1)国防科技领域 CAE 国产化率的持续提升； 2）民用市场的开拓； 3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。 投资建议： CAE 作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内 CAE 行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头 Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。 我们预计公司 2024 年-2026 年的营业收入分别为 4.53/5.99/7.80 亿，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 148.04 元，相当于 2024 年 20 倍的动态市销率。 风险提示： 军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。

     索辰科技(688507) 公司发布年报和1季报：2023年公司收入3.20亿元，同比增长19.52%；归母净利润5757.70万元，同比增长6.89%；扣非净利润5169.47亿元，同比增长92.72%。2024Q1公司收入3186万元，同比增长346.22%；归母净利润-2127万元，亏损增大175.64万元；扣非净利润-2554，亏损增大550.97万元。 2023年虽然公司整体收入增速较为平稳，但是在高附加值的工程仿真软件销售上取得了较好的成绩。分产品来看，公司工程仿真软件和仿真产品开发两大产品的毛利率分别为95.11%和33.23%，前者作为公司最具潜力的业务在2021和2022年都只取得了个位数的增长，而与此同时毛利率较低的仿真产品开发的高增长带动了整体收入的增长。2023年，我们看到工程仿真软件取得了39.37%的增速，在公司整体收入占比中提升了9个百分点到59%，也带动公司整体毛利率提升了6.03个百分点到69.44%。 外延式并购对公司业绩和发展带来积极的影响。2023年11月14日，公司子公司数字科技以6439.02万元的价格，合计获得了阳普智能48%的股权，实现并表。阳普智能的经验和客户积累，可以帮助公司加快在民用领域的拓展，填补华南区域的空白，增厚产品优势。2023年，阳普智能实现收入5462.83万元，同比增长61%，远高于当前4420万元业绩考核目标，净利润从上年亏损181万元变为盈利592万元。2023年为公司贡献了2195.64万元收入和364.50万元净利润，占当期公司收入7%，还并表因素将在2024年1-10月对公司收入增长贡献积极的影响，并减弱公司收入的季节性。 积极进行人员投入，表现出对发展前景的乐观态度。2023年公司员工数量大幅增长了63%至316人，其中在下半年增长数量达到了106人。而我们注意到计算机行业企业普遍在2023年，特别是2023年下半年有人员缩减的状况。在积极的人员扩张策略的背后，公司展现出了对市场积极的预期。虽然会面临短期在人员费用方面的压力，但有利于整体竞争实力的增强。 人员增长、外延式扩张，仍将加大短期费用压力。2023年，公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了68.09%、34.42%和20.14%。由于公司研发人员上半年增长8人，下半年增长了64人，所以我们预计2024年公司研发费用还将会有较为明显的增幅。从2024Q1的费用情况来看，公司销售费用和管理费用分别增长了91%和130%，也都处于快速增长势头中。 后续公司在机器人领域的布局值得期待。2024年2月，公司机器人事业部成立，并由领域内知名科学家高峰担任机器人首席科学家。将从事机器人行业的专业软件和解决方案的开发，产品将极大地降低机器人研发的技术门槛；提供专为机器人设计的仿真解决方案，实现脱离硬件的同步开发和多样的场景虚拟仿真；公司计划推出了高性能六维力与力矩传感器，满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量的需要，性能达到国际领先水平。 2024年公司将采用代销模式扩大在民用领域市场覆盖。2024年1月，公司任命了原西门子工业软件（上海）有限公司副总裁雷晓疆为副总裁，负责公司的营销市场工作，也将对公司从军工领域向民用领域的市场开拓发挥积极的作用。 2023年，公司应收账款5.10亿元，较上年增长了1.79亿元，给当期经营性现金流给带来了较大的压力，同时也导致了当期计提了4304万元应收账款坏账损失。我们认为随着公司加大在民用领域的拓展，公司在应收账款增长方面的压力或有望得到缓解。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国产CAE头部厂商，受益于国产化的发展趋势，同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展，在机器人领域的布局也同样值得期待。预计24-26年公司EPS分别为1.21元、2.28元、3.45元，按4月29日收盘价88.02元计算，对应PE为73.03倍、38.57倍、25.52倍。 风险提示：国产化推进不及预期；短期费用压力加大；民用市场推进不及预期；回款情况低于预期。

     索辰科技(688507) 事件概述663365999 2月26日，索辰科技发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%；实现归母净利润5777.91万元，同比增长7.45%，扣非归母净利润5175.83万元，同比增长92.96%。 收入实现较快增长，研发投入持续加大 收入端，公司2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%，营收增速略低于股权激励目标，但仍保持较快增长，我们认为主要由于公司部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动。单Q4情况进一步验证，公司单Q4收入为2.70亿，同比增长17.30%，较前三季度放缓，我们认为公司递延的订单收入有望在24Q1确认。利润端，2023年归母净利润为5777.91万元，增速为7.45%，单Q4来看，公司归母净利润为0.95亿元，同比下降5.94%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，23年公司持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设。 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断 1）下游拓展方面：根据公司公众号，2月20日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。2）产品及推广方面：根据公司公众号，3月5号公司将发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。 国内CAE仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长 目前国内CAE行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。近年来，CAE相关工业软件国产化政策持续推出，CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE为正向设计必须的软件之一，为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。 公司为目前国内CAE龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性，特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用，产品优势得以持续深化；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。我们认为，短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰。 投资建议： CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.22/4.90/6.50亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为160.20元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示： 军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。

     索辰科技(688507) 【事项】 索辰科技发布业绩预告，2023年公司实现营业总收入3.22亿元，同比上升20.10%；实现营业利润5,559.24万元，同比下降0.79%；实现利润总额5,542.63万元，同比下降4.25%；实现归属于母公司所有者的净利润5,777.91万元，同比上升7.45%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,175.83万元，同比上升92.96%。 2月20日，索辰科技宣布成立机器人事业部，旨在将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，以推动工业软件与机器人技术的融合创新。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人（包括人形机器人）本体的完整研发过程，从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化。这些软件的推出将极大地降低机器人研发的技术门槛，协助企业提高产品创新水平、研发效率和设计质量，从而促进机器人技术的广泛应用和行业的繁荣发展。 【评论】 公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇，客户群体覆盖度进一步扩大。由于交付节奏影响，部分收入从23Q4移至24Q1确认，整体营业收入持续增长。 公司持续推动研发创新，研发投入持续增加。加强研发项目投入与人才队伍建设，增强公司内外部竞争力。公司已经成立了机器人事业部，将提供专为机器人设计的仿真解决方案。无论是基于模型(ModelBased)还是人工智能（AI Learning Based）的技术路线，机器人运动控制算法的开发都需要仿真的支持。一方面软件若想克服对硬件的依赖，实现同步开发，需要借助仿真进行测试验证；另一方面，用于机器学习训练的丰富而多样的场景也需要通过虚拟仿真来提供。公司将提供一个虚实融合的机器人仿真解决方案，通过环境交互机制、虚拟-现实误差迭代技术实现更精准的仿真。 公司也已成立大模型部门，通过机器学习和传统仿真的算法融合，以及通过生成式大模型表现实际工况环境，以改进传统仿真将工程抽象化建模的能力。 【投资建议】 我们认为公司目前处于研发大力投入期，在机器人、大模型、多模态等多个领域均有涉猎和探索，公司作为国内首家成功上市的国产CAE软件企业，有望在科技浪潮中，推动工业软件和机器人、AI领域的融合创新，建议关注公司未来的发展，预计公司2023-2025年实现营收3.22/4.56/5.90亿元，实现归母净利润0.58/0.79/1.21亿元，对应EPS为0.94/1.29/1.98元，对应PE为106.93/78.35/50.94倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 研发进展不及预期； 市场竞争加剧。