南芯科技(688484) 投资要点 2025年01月21日，公司发布关于拟以现金方式收购珠海昇生微电子有限责任公司100%股权的公告。 拟不超过1.6亿收购昇生微，向全球领先的模拟与嵌入式芯片企业迈进。公司拟以现金方式收购昇生微100%股权，根据公告披露，昇生微归属母公司所有者权益评估价值1.61亿元为基准，经交易各方协商一致，确定昇生微100%股权的初步交易价款总额为人民币1.60亿元。昇生微通过RISC-V处理器、POWERMCU微控制器芯片及配套的电源管理芯片，为端侧设备提供解决方案，已量产的RISC-V处理器芯片和高可靠性电源管理芯片产品已经进入知名品牌客户，在可穿戴、消费、工业等场景中具有良好的应用前景。本次交易符合公司“持续对现有产品进行迭代升级，不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，拓展在工业和汽车电子领域的应用，致力于成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业”的发展战略，能够丰富公司在消费电子领域的产品种类，增强对客户需求的覆盖能力，也能够助力公司更好的拓展嵌入式芯片产品应用于汽车电子、工业、AI等领域。同时，通过整合昇生微的MCU系统架构、算法和工具链等嵌入式开发技术，能够增强公司在嵌入式领域的技术实力。 增强公司嵌入式能力，在产品、技术、客户等方面能够形成良好的协同效应。（1）整合嵌入式开发技术，强化公司在嵌入式领域研发。昇生微已形成兼具嵌入式开发和芯片研发能力，是业内稀缺的同时拥有电源管理电路能力和嵌入式MCU设计厂商。截至2025年01月21日，昇生微已获得18项发明专利，11项实用新型专利，同时还有41项发明专利在申请中。通过本次交易，公司将整合昇生微在MCU芯片设计和开发的技术能力与研发团队，有助于公司深化掌握嵌入式内核，具备自主可控IP和工具，进一步强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的技术优势，有利于公司的产品研发。（2）拓宽产品布局，增强公司产品在细分应用领域品牌效应。昇生微拥有POWER-MCU、RISC-VMCU、PMIC芯片共有22个系列200多款料号量产在售，主要客户有小米、荣耀、vivo、华勤、龙旗、Anker等，双方在产品和技术方面高度互补。通过整合昇生微，公司将拥有更为完备的模拟与嵌入式产品结构，提升产品能力的齐备性和竞争力，为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的解决方案，有望进一步提升公司的品牌价值。（3）客户和供应链端的协同，有助于促进公司经营规模的发展。昇生微产品主要应用于可穿戴、消费、工业等场景，目前已经具备被一线客户认可的大批量供应POWERMCU、RISC-VMCU、PMIC的能力。通过整合昇生微，公司可为现有消费领域的品牌大客户提供更多嵌入式产品，提升公司的经营规模。在供应链端，双方的整合有助于发挥规模效应，有助于昇生微提升原材料采购的成本优势，从而促进公司经营发展。 投资建议：根据下游应用复苏节奏，我们调整原有业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/31.41/40.83亿元，增速分别为40.0%/26.0%/30.0%；归母净利润分别为3.40/4.36/6.33亿元，增速分别为30.2%/28.2%/45.1%；PE分别为46.0/35.9/24.7。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，叠加收购后嵌入式领域协同效应，产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域拓展。维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，收购后业务整合以及协同效应不达预期风险，系统性风险等。

     南芯科技(688484) 事件 公司拟以现金方式收购珠海昇生微电子有限责任公司100%股权，收购对价合计不超过人民币1.6亿元。 投资要点 打造处理器芯片和提供数模搭配多芯片解决方案，服务AI端侧应用。珠海昇生微电子主要提供高可靠性MCU、RISC-VMCU/MPU、POWER管理、BMS电池管理等产品线组合，持续建设嵌入式集成开发环境和RISC-V平台化生态，主要应用于家居家电、可穿戴、工业、储能、消费电子等领域。 整合产品、技术等资源，在嵌入式领域发挥协同效益。南芯科技拟以现金收购珠海昇生微电子有限责任公司100%股权，收购对价合计不超过人民币1.6亿元。收购后，公司将整合昇生微电子在嵌入式芯片设计开发领域的技术能力与研发团队，加强嵌入式芯片的硬件、IP、算法、软件等技术优势，扩充公司在端侧处理器领域的产品品类。 补贴政策落地，进一步刺激换机需求。全国各地将从1月20日开始陆续实施手机等数码产品购新补贴，最高补贴可达500元，进一步刺激消费者换机意愿。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商如华为、荣耀、OPPO、小米、vivo、传音等知名手机品牌达成深度合作关系，并积极推进无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等产品线在手机领域的导入，提高产品在手机中的单机价值量。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.4/5.2/6.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险。

     南芯科技(688484) 核心观点 事件：公司发布2024年三季报。 公司2024年第三季度营收6.49亿元，较上年同期增长19%；实现归属于母公司所有者的净利润0.67亿元，较上年同期下降16.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.63亿元，较上年同期下降20.64%。 三季度研发投入占比和增速均有提升。 今年第三季度公司研发投入合计1.17亿元，同比增长52.99%，研发投入占营业收入比例为17.97%。今年前三季度研发投入合计2.99亿元，同比增长48.94%，研发投入占营业收入比例为15.76%。相比较中报，三季度的研发投入增速和占比均有提升。 为获得可持续发展，公司在消费、汽车等领域加大投入。 根据公司投资者关系活动公告：公司目前处于经营规模不断扩大、产品布局不断丰富的发展阶段。主要在消费、汽车、工业等领域有较高的研发投入。在消费领域，公司发挥芯片集成化设计能力与系统级解决方案能力，继续巩固在智能手机充电管理业务方面的竞争优势，并持续推动智能设备端到端的全链路电源管理芯片业务的协同发展，如在电源适配器、锂电保护、屏幕显示控制等领域，公司不断推出新的料号，切入多个品牌客户及其中高端产品中，业务规模快速提升。在汽车领域，把握汽车行业智能化、电动化大趋势，积极投入各新产品线，丰富产品库，提升单车价值量。公司目前重点投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS领域，主要聚焦在智能电源管理、智能驱动芯片等产品类别。 研发投入的效果逐渐呈现。 公司汽车电子产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂，国际客户亦有突破。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.86/5.84/7.35亿元，对应11月12日股价PE分别为41/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

     南芯科技(688484) 事件 2024年前三季度，公司实现总营业收入18.99亿元，同比增加57.49%；归母净利润2.72亿元，同比增加50.82%。 投资要点 电荷泵业务稳定增长，新品成长动能强劲。2024年前三季度，公司实现总营业收入18.99亿元，同比增加57.49%；其中移动设备收入占比约七成，充电管理产品线业务规模稳定成长，DCDC、开关充电、无线充电芯片业务规模持续提升，BMS、DisplayPower产品线实现了关键突破，成长动能强劲，未来业务规模有望继续快速提升；智慧能源业务中inbox的业务体量较去年明显攀升，POWERQUARK？全集成方案在客户业务中加速渗透；通用产品业务得益于品类不断扩充，在泛消费领域实现了更强劲的业务增长；汽车电子业务规模快速提升，公司将继续保持在汽车电子方面的投入，围绕车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS等领域，不断扩充新品，持续贡献强劲增长动力。 立足产品定义与创新，持续加大研发投入。公司前三季度研发投入达2.99亿元，占营业收入的15.76%，公司持续在消费、汽车、工业等领域强化投入，在消费领域，公司持续推动智能设备端到端全链路电源管理芯片业务的协同发展；在汽车领域，积极投入各新产品线丰富产品库，提升单车价值量；在工业及其它前沿领域扩充研发团队强化新品开拓，包括在高压工业电源、AI等领域的布局。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.4/5.2/6.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户验证不及预期。

     南芯科技(688484) l事件 公司在24年前三季度实现收入18.99亿元，同比增长57.49%；归母净利润2.72亿元，同比增长50.82%；毛利率40.86%，同比下降1.34pct。公司在24Q3实现收入6.49亿元，环比增长0.12%，同比增长19.00%；归母净利润0.67亿元，环比下降36.30%，同比下降16.27%；毛利率40.02%，环比略降0.08pct，同比下降3.12pct。 l Q3维持稳健增长，研发费用加大致使利润承压 在模拟芯片行业温和复苏背景下，公司Q3收入和毛利率环比维持稳定。在研发方面，公司Q3单季研发费用1.17亿元，环比增长25.54%，同比大幅增长52.99%，致使单季利润承压。 l公司正积极从手机拓宽到多个下游，不断增加抗风险能力 公司自手机快充芯片起家，近年来不断加大研发投入，基于电源管理优势，将产品应用从手机单一下游，逐渐拓宽至新领域和新客户：在移动设备领域，有线充电方面，公司推出10W-300W有线充电方案和集成多功能芯片；无线充电产品已通过Qi2.0认证，应用于智能设备；显示屏电源管理芯片逐步渗透智能手机和平板市场，并计划进入智能穿戴和电脑领域；锂电管理芯片已量产。在汽车电子领域，公司产品已进入国内外知名汽车Tier1和OEM车厂。在智慧能源领域，公司POWERQUARK方案受客户认可，推动业务快速增长。通用类产品覆盖消费电子、工业等领域，正加紧进入高压工业电源和AI市场。 l投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.18、4.87、6.18亿元，对应的EPS分别为0.75、1.14、1.45元，最新收盘价对应PE分别为46x、30x、24x，维持“增持”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     南芯科技(688484) 投资要点 2024年10月30日，南芯科技发布2024年第三季度报告。 24Q3营收稳健增长，高研发投入致利润短期承压 2024年前三季度公司实现营收18.99亿元，同比增长57.49%；其中移动设备收入占比约七成，智慧能源、通用产品、汽车电子业务收入占比约三成。归母净利润2.72亿元，同比增长50.82%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长52.90%。2024年前三季度公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新，同时伴随行业复苏、终端市场需求回暖所致。 24Q3公司实现营收6.49亿元，同比增长19.00%，环比增长0.12%；归母净利润0.67亿元，同比减少16.27%，环比减少36.30%；扣非归母净利润0.63亿元，同比减少20.64%，环比减少40.67%；毛利率40.02%，同比减少3.13个百分点，环比减少0.09个百分点；研发费用1.17亿元，同比增长52.99%，环比增长25.54%。 产品布局覆盖端到端全链路应用，多领域布局拓宽增长空间 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。业务涵盖移动设备、智慧能源、汽车电子及通用产品四大产品类别。 移动设备：依靠端到端策略的有效执行，公司充电管理产品线业务规模稳定成长，在移动设备业务中稳居主导地位。DCDC、开关充电、无线充电芯片业务规模持续提升，BMS、DisplayPower产品线实现关键突破，成长动能强劲，未来业务规模有望继续快速提升。BMS业务现以锂电保护芯片为主，已进入多个品牌客户；后续还会出货电量计芯片产品，并与锂电保护芯片形成搭配，共同推动BMS业务持续增长。公司AMOLEDPIMC已进入更多手机品牌客户的中高端手机中，未来有望推出在智能穿戴、平板、PC等领域的AMOLEDPIMC产品。 智慧能源：智慧能源业务前三季度收入同比提升明显，其中在inbox的业务体量同比明显攀升。顺应适配器小型化、集成化、通用化的发展趋势，公司加大力度推动GaN合封方案向更多客户导入。自研的全集成反激方案POWERQUARK？全集成方案能为适配器进一步大幅减小体积的同时提高转换效率，为客户降低成本，深受客户认可。目前POWERQUARK已在多家头部企业产品中量产，并持续加速渗透。 汽车电子：汽车电子业务规模快速提升。公司目前重点投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS领域，主要聚焦智能电源管理、智能驱动芯片等产品类别。智能座舱现已成为智能汽车标配，同时功能也在快速升级。公司已面向智能座舱应用打造了涵盖降压转换器、升降压转换器、高边开关驱动、USB充电芯片、天线LDO、电源管理芯片等在内的一揽子产品，可为客户提供安全高效的一站式解决方案。通过轻载降频技术提高转换效率，通过集成展频技术、对称式输入输出引脚和封装等方法降低EMI，满足客户在智能座舱开发中的高转换效率与强抗电磁干扰述求。通用产品：公司通用产品实现较快成长，主要得益于公司在通用产品中的品类不断扩充，在泛消费领域实现更强劲的业务增长。公司在工业及其它前沿领域加大投入，扩充研发团队，强化新品开拓，包括在高压工业电源、AI等领域的布局。 投资建议：鉴于当前市场需求温和复苏，但供给侧竞争相对较为激烈，同时公司持续维持高研发投入，我们调整此前对公司的利润预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为3.40/5.16/6.60亿元（前值为4.07/5.38/6.98亿元），增速分别为30.2%/51.5%/28.0%；PE分别为42.8/28.2/22.1。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。