赛恩斯(688480) 投资要点 事件：公司发布2024年年度业绩预告，公司预计2024年归属于母公司所有者的净利润为1.7~2.0亿元，与上年同期相比，将增加7967.21~10967.21万元，同比增加88.20%~121.42%。预计2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.1~1.3亿元，与上年同期相比，将增加2471.83~5471.83万元，同比增加32.83%~72.68%。 产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率同比上行。公司预计2024年归属于母公司所有者的净利润为1.7~2.0亿元，同比增加88.20%~121.42%，比我们的预期略低，判断主要系解决方案业务收入确认延后，未计入2024年度业绩中所致。公司预计2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.1~1.3亿元，同比增加32.83%~72.68%，主要系毛利率较高的运营服务以及产品销售业务板块收入增长所致；非经常损益主要为2024年2月并购紫金药剂（现已改名为龙立化学）带来的0.6亿元投资收益。2024前三季度公司销售毛利率35.32%，同比提升2.71pct；销售净利率25.19%，同比提升10.66pct；在毛利率较高的产品销售和运营服务业务的带动下，公司业务结构改善，毛利率&净利率同比提升。 紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。公司预计2025年向紫金矿业销售商品/服务收入发生额5.2亿，期待相关业务持续推进。2024年2月，公司使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，公司持有紫金药剂100%股权；交易完成后公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。 股权激励目标树立信心，期待2025年收入确认加速。根据公司股权激励目标，2023+2024年营收将不低于19亿元、2023+2024+2025年营收将不低于34亿元，彰显高增信心。 盈利预测与投资评级：我们下调公司2024年、维持2025-2026年归母净利润预测，预计2024-2026年归母净利润为1.92（原值2.02）/2.15/2.67亿元，同比增加112.35%/11.85%/24.56%，当前市值对应2024-2026年PE14.0/12.5/10.0倍（估值日期2025/1/22）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期。

     赛恩斯(688480) 事件: 2024年10月28日，赛恩斯公布2024年三季报：公司前三季度实现收入5.85亿元（yoy+46%）、实现归母净利润1.43亿元（yoy+164%）、扣非归母净利润8066万元（yoy+78%）；2024Q3单季度实现收入2.29亿元（yoy+74%）、实现归母净利润2790万元（yoy+56%)、扣非归母净利润2658万元（yoy+113%）。 投资要点: 盈利能力维持稳定：2024年前三季度毛利率为35.32%（同比+2.71pct、环比-1.77pct），净利润率为25.2%，扣除非经常性损益后利润率为13.8%（同比+2.48pct、环比-1.40pct）；期间费用率为18.93%（同比-1.28pct、环比-0.58pct），销售/管理/财务费用率为5.96%/7.02%/0.3%，研发费用率为5.65%（同比-0.64pct、环比+0.34pct）；应收账款周转天数203天（同比增加33天），经营性现金流净流出1669万元。 2024年业绩增长驱动力路径清晰：（1）外延并购：公司提出在聚焦主业的基础上，适时开拓外延式发展路径。2024前三季度实现投资收益6231万元，主要来自于2024年2月4日完成对福建紫金药剂并购后，原持有39%股权在购买日按照公允价值重新计量所增加的5929万元投资收益。福建紫金选矿药剂有限公司于2024年2月开 始并入合并报表，此次并购实现商誉增加1.65亿元。紫金药剂2023年实现净利润1748万元，较2022年的909万元增长92%；2024H1赛恩斯药剂收入1.17亿元（yoy+110%），主要系紫金药剂并表影响，紫金药剂并表带来收入增长，上半年紫金药剂实现净利润1509万元，我们预计下半年药剂收入增长的趋势将继续维持。（2）收入结构持续性更强，运营服务收入大幅度增长：2023年综合解决方案收入增速较高达到88.03%，综合解决方案经过试运行后部分项目转换为运营收入，将带动2024年运营收入增长、占比提升。（3）研发创新+紫金重大工程进展顺利：公司研发持续推进，2024年实现在某铜矿山淋溶水铜回收现场中试实验，获得高纯度铜板样品（99.99%纯度），我们认为污酸资源化技术为未来公司新的回收收入模式打开空间；紫金西藏巨龙二期项目全面开启建设，二期达产后矿产铜产量将从2023年15.4万吨提高到30-35万吨。紫金矿业在重大项目的逐步扩产也为公司带来确定性较高的增量收入，公司2023年在西藏巨龙一期项目获得解决方案收入5182万元、运营收入4227万元，未来收入增长空间可观。 盈利预测和投资评级：公司作为紫金系旗下重金属废酸、废水处理业务平台，将直接受益于紫金矿业环保资本开支提升。我们预计2024-2026年营业收入为11.9/15.5/17.8亿元，归母净利润为2.12/2.28/2.90亿元，同比增速为135%/8%/27%，对应PE为14/13/11倍。公司持续保持竞争优势，业绩实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示：（1）环保政策、监管放松；（2）宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓；（3）应收账款回账较慢；（4）出现新技术路径替代公司技术路径；（5）关联交易降低整体公司毛利率；（6）二级市场流动性风险；（7）收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。

     赛恩斯(688480) 投资要点 事件：2024年前三季度公司实现营业收入5.85亿元，同比增长46.14%；归母净利润1.43亿元，同比增长164.03%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长78.16%。 产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率同比上行。2024年前三季度公司实现营业收入5.85亿元，同比增长46.14%；归母净利润1.43亿元，同比增长164.03%；扣非归母净利润0.81亿元同比增长78.16%；非经常损益主要为2024年2月并购紫金药剂带来的0.6亿元投资收益。2024年单三季度公司实现营业收入2.29亿元，同比增长73.52%；归母净利润0.28亿元，同比增长56.40%，符合我们预期。2024前三季度销售毛利率35.32%，同比提升2.71pct；销售净利率25.19%，同比提升10.66pct；系毛利率较高的产品销售和运营服务业务板块收入占比增加所致。公司业务结构改善，毛利率&净利率同比提升。从2024半年度各业务板块的表现来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入1.05亿元，同比-15.8%，占营业收入29.39%，同比-16.91pct，毛利率30.58%。2）运营服务：收入1.31亿元，同比+54.1%，占营业收入36.88%，同比+5.12pct，毛利率34.73%。3）产品销售：主要包含药剂产品、铜萃取剂产品销售以及一体化重金属废水处理设备产品销售，收入高增主因紫金药剂并表。销售业务收入1.17亿元，同比+109.8%，占营业收入32.88%，同比+12.08pct，毛利率45.03%。 紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024年公司预计与紫金矿业相关收入发生额4.5亿期待相关业务持续推进。2024年2月，公司使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，公司持有紫金药剂100%股权；交易完成后公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。 股权激励目标树立信心，期待四季度收入确认加速。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2024-2025年营收将达11/15亿元，彰显高增信心。公司收入确认具备一定季节性，2021-2023年公司单四季度收入占全年43/40/50%，期待2024年四季度公司收入确认加速。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE15/14/11倍（估值日期2024/10/30）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期

     赛恩斯(688480) 业绩概况：2024年上半年，公司实现营业收入3.56亿元，同比+32.68%；归母净利润1.15亿元，同比+216.75%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+64.97%。“三位一体”支撑公司业绩高增，看好下半年解决方案确认收入 24H1公司各业务分部情况如下： 1、重金属污染防治综合解决方案业务：实现营收1.05亿元，同比-15.8%，占总营收比重29%。公司解决方案业务的收入确认存在季节因素，多在下半年确认，22-23年上半年公司解决业务分部的收入只占该分部全年收入的25%左右。 2、产品销售业务：实现营收1.17亿元，同比+109.8%，占总营收比重33%。该分部收入高增主要紫金药剂并表贡献（24H1紫金药剂实现收入0.61亿元、净利润0.15亿元）。 3、运营服务业务：实现营业收入1.31亿元，同比+54.1%，占总营收比重37%。三位一体业务商业模式下，公司以增量（解决方案）促进存量（产品销售与运营服务），以存量平滑增量，相互促进、协同发展。 二股东紫金矿业持续赋能，全资收购紫金药剂增厚产品护城河 24H1公司与第二大股东紫金矿业实现关联交易收入0.83亿元，同比+14%；新增澳大利亚诺顿金田项目运营服务、黑龙江多宝山铜业项目药剂销售等，全年关联预计交易约4.5亿元，股东赋能成果显著。 24年2月，公司完成对参股公司紫金药剂的全资收购，高效新型选矿药剂与重金属污染防治技术与产品联用，形成抱团优势和技术壁垒，构建起新的核心竞争力，有助于公司实现新领域、多场景、全球化扩张。 持续加大研发投入，增强技术竞争优势 2024年上半年，公司研发费用0.19亿元，同比增长19.2%；新申请专利8项，新增授权专利8项，预计全年新申请专利20项，新增授权专利12项；在研项目17个，部分项目预期可达到国际领先水平。自主研发实力增强的同时，公司长期保持与中南大学等高校科研院的产学研合作关系，聚焦前沿研究、加强产业化推广，致力于成为重金属污染防治及资源化领域的龙头企业。 投资建议：我们预测2024-2026年公司归母净利润为2.02、2.22、2.77亿元，同比分别增长123%、10%、25%（24年预测前值1.60亿元，因公司完成对紫金药剂的收购，我们对盈利预测进行了上调）；摊薄EPS分别为2.12、2.32、2.90元，9月3日股价对应PE分别为11.21、10.21、8.17倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不达预期的风险；应收账款回款不佳，计提减值的风险；市场竞争加剧，利润率下行的风险；客户集中度高，合作关系变化的风险

     赛恩斯(688480) 事件: 赛恩斯2024年8月26日发布2024年上半年财务报告，公司实现收入3.56亿元，同比增长32.68%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长216.75%，实现扣非归母净利润5409万元，同比增长64.97%；综合毛利率为37.09%，较2023年H1的33.35%提升 3.74pct。今年上半年与紫金矿业关联交易收入8270万元，较2023年上半年的7246万元增长14.1%。 投资要点: 2024H1综合解决方案/产品销售（药剂、设备）/运营服务收入分别为1.05/1.17/1.31亿元，同比增速为-15.78%/109.77%/54.08%。我们认为：（1）综合解决方案收入下滑主要因季节性订单确认波动影响，根据2023年数据，下半年为收入确认高峰；（2）产品销售收入大幅增长：紫金药剂并表带来收入增长，上半年紫金药剂实现净利润1509万元；一体化重金属废水处理设备产品收入并入产品销售收入；（3）运营服务收入大幅度增长：2023年综合解决方案收入增速较高达到88.03%，综合解决方案经过试运行后部分项目转换为运营收入，将带动2024年运营收入增长。（4）毛利率：综合解决方案/产品销售/运营服务的毛利率分别为30.58%/45.03%/34.73%，较2023H1分别+7.87pct/-0.27pct/+1.95pct。中国大陆收入/海外收入毛 利率分别为36.51%/41.06%，较2023年分别+8.55pct/+4.01pct。运营服务毛利率持续提升、产品销售维持较高毛利率，二者收入占比提升共同提升公司整体盈利能力。产品销售、运营收入的提升赋予公司收入结构更强的可持续性、更高质量的利润。 2024H1实现投资收益6172万元，主要来自于2024年2月4日完成对福建紫金药剂并购后，原持有39%股权在购买日按照公允价值重新计量所增加的5929万元投资收益。公司于2024年2月完成对联营企业福建紫金选矿药剂有限公司的收购，于2024年2月开始并入合并报表，此次并购实现商誉增加1.65亿元。紫金药剂2023年实现净利润1748万元，较2022年的909万元增长92%。根据2024年1月13日披露的对紫金药剂的收购公告（未经审计数据），2023年紫金药剂业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户所致。紫金药剂的前五大客户中新增客户包括广东湛非贸易（2400万元）、上海浔新化工（1425万元）、江西巴顿环保（1194万元）、赣州腾远钴业（1005万元）；而紫金矿业集团贡献的收入在2023年为2532万元，低于2022年的2615万元，占比从27.1%下降到22.9%。 盈利预测和投资建议：公司作为紫金系旗下重金属废酸、废水处理业务平台，将直接受益于紫金矿业环保资本开支提升。我们维持前一次盈利预测，预计2024-2026年营业收入为11.9/15.5/17.8亿元，归母净利润为2.12/2.28/2.90亿元，同比增速为135%/7%/27%，对应PE为11/10/8倍。公司持续保持竞争优势，业绩实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示：（1）环保政策、监管放松；（2）宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓；（3）应收账款回账较慢；（4）出现新技术路径替代公司技术路径；（5）关联交易降低整体公司毛利率；（6）二级市场流动性风险；（7）收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。

     赛恩斯(688480) 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营业收入3.56亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.15亿元，同比增长216.75%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长64.97%；加权平均ROE同比提高7.5pct，至11.59%。 产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率上行：2024年上半年公司实现营收3.56亿元，同增32.68%；归母净利润1.15亿元，同增216.75%，贴近公司业绩预告下限，符合预期；其中，紫金药剂2024年2月并购完成，带来5929万元投资收益。公司收入确认具备季节性，2021-2023年公司半年度收入占全年42/38/33%，预计2024年下半年公司收入确认加速；2024H1整体毛利率37.09%，同比提升3.74pct，系毛利率较高的产品销售和运营服务业务板块收入占比增加所致；海外收入0.33亿元，同比-13.9%，占总收入比例9.36%。分板块来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入下滑，期待进一步转化为产品销售和运营服务业务。综合解决方案业务收入1.05亿元，同比-15.8%，占营业收入29.39%，毛利率30.58%。2）运营服务：工程业务逐步转化，收入大幅增加。运营服务收入1.31亿元，同比+54.1%，占营业收入36.88%，毛利率34.73%。3）产品销售：主要包含药剂产品、铜萃取剂产品销售以及一体化重金属废水处理设备产品销售，收入高增主因紫金药剂并表。销售业务收入1.17亿元，同比+109.8%，占营业收入32.88%，毛利率45.03%。2024年2月，公司使用自有资金18,300万元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，公司持有紫金药剂100%股权；交易完成后公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。 紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024年公司预计与紫金矿业相关收入发生额4.5亿，期待相关业务持续推进。 股权激励目标树立信心，期待全年业务放量。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2024-2025年营收将达11/15亿元，彰显高增信心，期待全年业务放量。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE11/11/9倍（估值日期2024/8/27）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期