振华风光(688439) 主要观点： 事件描述 10月29日，公司发布2024年三季度报告。根据公告，2024年前三季度公司营业收入为7.92亿元，同比下降18.74%；归母净利润为2.48亿元，同比下降37.96%。 受市场整体需求及计提影响，公司业绩短期承压 营收方面，受市场整体需求下降，客户去库存行为的影响，同时受税收优惠政策变更及产品降价的因素所致，公司销售订单略有降低，为巩固和拓展市场份额，公司推出多款新产品并已通过用户试用，但暂未形成订单，因而营收有所下滑。 利润方面，有三方面因素致使利润下滑，第一，营业收入下降，同时受税收优惠政策变更及产品降价的影响致使毛利率下降；第二，闲置募集资金开展现金管理取得的利息收入和投资收益大幅减少；第三，应收款项增加，计提的信用减值损失大幅增加。 投资建议 根据公司2024年三季度报告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.78亿元/4.62亿元/5.66亿元（2024年/2025年/2026年前值为6.23亿元/7.93亿元/9.55亿元），对应增速为-38.0%/22.0%/22.5%。对应PE分别为29.18倍、23.91倍、19.51倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

     振华风光(688439) 事件：10月29日，振华风光发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入7.92亿元，同比减少18.74%；实现归母净利润2.48亿元，同比减少37.36%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比减少39.28%。其中3Q24单季度公司实现营收1.82亿元，同比减少44.52%，环比减少30.64%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少87.76%，环比减少81.26%。 市场景气度不佳，业绩短期承压。公司属于高可靠集成电路行业，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。受到市场整体需求下降，客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。3Q24实现营收1.82亿元，同比减少44.52%，环比减少30.64%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少87.76%，环比减少81.26%。为巩固和拓展市场份额，公司推出多款新产品并已通过用户试用，后续有望形成订单。盈利能力来看，公司3Q24毛利率为66.98%，同比减少3.93pct，受公司产品降价的因素影响略有降低，但仍维持较高水平。 持续加大研发投入，促进产品性能升级。公司产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大主营产品研发投入，结合市场需求，2024年上半年新增60余款新品，主要有：1）20余款放大器：突破了高压轨到轨增强技术，实现了高压轨到轨运算放大器宽动态范围、低输入偏置、高摆率等关键指标的提升；2）FC5048X 系列磁编码芯片：具备360°角位置可检测功能，在一定程度上自动调节因磁铁位置误差、气隙变化、温度变化及外部磁场变化下带来的干扰；3）旋变解码驱动：拥有极小封装尺寸6mmx6mm，具备角度解码与激励驱动特性。 强化技术团队建设，挖掘市场增量机会。公司作为国内最早从事模拟集成电路研发和生产的厂商之一，品牌客户资源丰富，公司持续加大市场技术团队的构建，覆盖了产品推荐、应用优化、分析改进、产品定义、整体方案咨询等方面，业务响应范围更大、速度更快，极大提升用户的感知度。将市场开发的重心前移，通过新产品、新用户、新领域的市场开拓，深挖市场增量，进一步夯实公司新产品的市场布局，通过FAE售前技术支持，为用户提供一站式系统解决方案，更具竞争力和韧性。 投资建议：预计24/25/26年公司归母净利润分别为4.37/6.40/8.64亿元，同比增长-28.5%/46.6%/34.9%，对应现价PE为25/17/13倍。公司具备优秀的行业卡位能力，产品力持续领先，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求波动的风险；产品研发进度不及预期的风险；行业竞争格局变化的风险

     振华风光(688439) 事件 2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营业收入7.92亿（同比-18.7%），实现归母净利润2.48亿（同比-37.4%）。其中24Q3营业收入1.82亿（同比-44.5%，环比-30.6%），实现归母净利润0.17亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。 点评 市场整体需求下降，产品价格承压。由于受市场整体需求下降，客户去库存行为的影响，产品价格承压，公司24Q3实现归母净利润0.17亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司业绩承压，为拓展市场份额，公司推出多款新品。 毛利率同比下滑，或因价格承压所致。24Q1-Q3毛利率67.3%（同比-4.1pct），归母净利率31.4%（同比-9.3pct）；24Q3毛利率67.0%（同比-3.9pct，环比+5.0pct），归母净利率9.4%（同比-33.3pct，环比-25.5pct）。24Q3公司毛利率同比下滑，主要因产品价格承压所致。 在建工程提升，产能布局长期发展。截至24Q3，公司固定资产3.35亿元，较去年年末+46.88%；在建工程1.76亿元，较去年年末+993.49%；报告期内募投项目稳步推进，产能布局支撑公司长期发展。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.79亿/4.56亿/5.52亿元，同比-38%/+20%/+21%，对应PE为34/28/23倍。公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。

     振华风光(688439) 事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，公司实现营业收入6.11亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期减少9.84%，实现扣非归母净利润2.17亿，较上年同期减少14.07% 点评： 受税收优惠政策变更及产品降价影响，营收和净利润短暂承压 上半年，公司实现营业收入6.11亿元，较上年同期减少5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期减少9.84%，上半年公司毛利率为67.45%（-4.28pct），净利率37.62%（-6.25pct），主要系税收优惠政策变更及产品降价影响使毛利率下降，同时应收款项计提的信用减值准备增加所致。24Q2实现营业收入2.6亿，同比减少19.01%；实现归母净利润0.91亿，同比下降28.40%。 经营活动现金流量净额下降，新增研发中心持续提升核心竞争力 报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-0.46亿元，较上年同期减少280%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金大量减少，同时支付的税金大幅增加所致；销售费用0.20亿（-15.73%），主要系调整销售人员绩效考核办法，本期考核发放的绩效奖励同比减少所致；管理费用0.44亿（+11.88%），主要系为持续增强公司核心竞争力，本报告期新成立上海研发中心，上海研发中心筹备期间的人工费、办公场所租赁费及装修费等导致管理费用同比增加。 各系列新产品研发工作高质量推进，助力公司长期增长 报告期内，公司新增60余款新品，其中49款新品已形成试用及供货。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供ASIC/SIP设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。 关键技术不断突破，提升公司市场竞争力 上半年，公司研发投入7129.41万元，占营业收入的11.68%。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器、电源管理、专用转换器、接口驱动和抗辐照等方向开展新产品的自主研制，通过新产品的开发及技术攻关，目前共新增了8项关键技术，其中包括IC设计技术、测试技术等，均已在新产品中应用。上半年，公司共计新增申请发明专利17件、软件著作权1件、集成电路布图设计16件；已授权发明专利2件、实用新型专利1件、软件著作权1件、集成电路布图设计16件。公司以专用转换器方向成果为牵引，荣获贵州省科技进步二等奖。 投资建议与盈利预测 公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，未来有望受益于装备排产上升、国产替代等多重增长逻辑，我们长期看好。预计2024-2026年，公司归母净利润分别为：6.04亿元、6.76亿元和8.42亿元，对应基本每股收益分别为：3.02元/股、3.38元/股和4.21元/股，对应PE估值分别为15.56倍、13.90倍和11.16倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 下游型号放量不及预期、技术研发不及预期

     振华风光(688439) 主要观点： 事件描述 8月23日，公司发布2024年半年度报告。根据公告，2024年上半年公司营业收入为6.11亿元，同比下降5.69%；归母净利润为2.31亿元，同比下降9.84%。 持续投入研发，新增关键技术均已在新产品中应用 公司在集成电路人才聚集地上海成立了上海研发中心，明确“贵阳+成都+西安+南京+上海”五位一体的研发战略定位，并不断加强对外开放合作，与复旦大学、西安电子科技大学、桂林电子科技大学等高校开展合作，开展毫米波雷达及其通信系统、相控阵雷达专用SoC等前沿技术的基础性研究，打造相互协同创新联合体。产品体系布局方面，加快运算放大器等五大类核心产品的迭代升级，同时加快拓展射频高速系统、电机控制系统、传感器信号调理系统、RISC-V嵌入式MCU等新产品开发，不断优化产品布局，增强核心竞争力。通过持续加大研发投入，积极推进技术创新和成果转化，上半年研发投入累计达7,129.41万元，成功推出新品60余款。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器、电源管理、专用转换器、接口驱动和抗辐照等方向开展新产品的自主研制，通过新产品的开发及技术攻关，目前共新增了8项关键技术，其中包括IC设计技术、测试技术等，均已在新产品中应用。 投资建议 根据公司2024年半年度报告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.23亿元/7.93亿元/9.55亿元（2024年/2025年/2026年前值为6.61亿元/8.32亿元/10.13亿元），对应增速为2.1%/27.2%/20.4%。对应PE分别为14.72倍、11.57倍、9.62倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

     振华风光(688439) 事件 2024年8月23日，公司发布24年中报，24H1实现营收6.11亿（同比-5.7%），实现归母2.31亿（同比-9.8%），其中24Q2实现营收2.62亿（同比-19.0%，环比-24.8%），实现归母0.92亿（同比-28.4%，环比-34.5%）。 点评 短期业绩承压，五大类产品推陈出新。24H1公司归母净利润2.31亿，下滑9.8%，受需求不足以及降价导致公司业绩下降。面对短期承压长期向好的市场，公司加码放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大产品研发，推出多款新品，有望在无人机集群、低轨卫星、医疗机器人等新兴领域应用。24H1公司已推出新品60余款。 盈利能力下降，加强管理保经营质量。公司24H1实现毛利率67.4%（同比-4.3pct），归母净利率37.9%（同比-1.7pct）；24Q2毛利率62.0%（同比-9.3pct，环比-9.6pct），归母净利率34.9%（同比-4.6pct，环比-5.2pct），价格压力下公司加强管理叠加拓展新品，减缓盈利下滑幅度。 研发高投入，设立上海研发中心。公司24H1费用率同比+2.9pct，其中销售费用率3.2%（同比-0.4pct），管理费用率7.3%（同比+1.1pct），研发费用率11.7%（同比+0.2pct）。公司24H1研发投入达7100万元，并设立上海研发中心，打造“贵阳+成都+西安+南京+上海”五位一体研发体系。公司顺利推出MCU，电机驱动，射频微波电路等新品，并可提供芯片级解决方案，打造多类产品矩阵。 在建工程提升，产能布局长期发展。截至24Q2，公司固定资产3.22亿元，较期初+41.39%；在建工程1.75亿元，较期初+983.56%；报告期内募投项目稳步推进，产能布局支撑公司长期发展。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年公司实现归母净利润5.21亿/6.25亿/7.49亿元，同比-15%/+20%/+20%，对应PE为17.6/14.7/12.3倍，公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。