中信博(688408) 事件 2025年4月29日，公司发布2025年一季报。根据公司公告，2025Q1公司实现收入15.59亿元，同比-14.09%，环比-48.80%，实现归母净利润1.10亿元，同比-28.46%，环比-46.06%，扣非归母净利润1.00亿元，同比-29.64%，环比-47.85%。 盈利能力维持稳定 25Q1公司毛利率、净利率分别为18.90%、6.83%，环比分别+1.74Pcts、-0.11Pcts，总体维持稳定。25Q1期间费用率为12.31%，环比有所提升，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.44%、5.54%、3.07%、0.26%，分别环比提升1.09Pcts、3.23Pcts、0.62Pcts、0.62Pcts，我们认为期间费用率提升主要由于公司海外市场开拓所致。 在手订单显著提升 截至公告披露日，公司在手订单合计74亿元，分拆来看，其中跟踪支架在手订单52亿元，占在手订单量的70.27%，固定支架在手订单19亿元，占在手订单量的25.68%，其他业务在手订单约3亿元。与公司业绩预告披露的24年12月31日在手订单相比，公司总在手订单增长59.14%，跟踪支架在手订单增长48.57%。 跟踪支架有望受益于大基地项目起量+电力交易市场化 今年《政府工作报告》明确提出加快“沙戈荒”大型风光基地建设，沙戈荒场景下，光伏电站对光伏支架稳定性、场景适应性要求提高，中信博跟踪系统解决方案所搭载的多点平行驱动技术、独特的主轴设计具备极高风稳定性，保护风速最高可达22m/s，5大智能保护模式可最大化保障项目运行安全。此外，在136号文即将推动新能源全面进入电力市场化交易的今天，较固定支架跟踪系统最高可实现全年发电量收益增加约28.51%，进一步提升沙戈荒光伏电站项目全生命周期收益率。综上，我们认为国内跟踪支架的渗透率或将进一步提升，公司作为国内跟踪支架龙头有望深度受益。 投资建议 我们预计公司25-27年营收分别为106.18/122.00/140.01亿元，归母净利润分别为8.16/10.55/12.77亿元，对应PE分别为13x/10x/8x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

     中信博(688408) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，实现营收15.6亿元，同环比-14.1％/-48.8％，归母净利润1.1亿元，同环比-28.5%/-46.1％，毛利率18.9%，同环比-1.9/+1.7pct，归母净利率7.1%，同环比-1.4/+0.4pct。 交付节奏致表观业绩承压、在手订单充沛。业绩方面，公司Q1表观营收业绩承压，主要受客户项目交付节奏需求的影响，由于公司订单交付节奏及销售收入确认节奏短期波动，对营收规模及利润产生一定影响。订单方面，公司2025年一季度在手订单74亿元，同环比+6/+27.5亿元；其中跟踪支架系统约52亿元，同环比-7/+17亿元；其他约22亿元，同环比+13/+10.5亿元，跟踪支架占比超70%。假设跟踪支架约0.43元/W，公司跟踪支架在手订单约12GW。2025年1月新签订单10.29亿元，其中跟踪支架系统约7.56亿元，其他约2.73亿元，支撑2025年持续增长。 海外基地持续布局、交付优势逐步突出。公司目前布局了印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，能够迅速响应全球交付需求。2024年公司规划了沙特、巴西海外产能基地搭建，其中沙特工厂为继印度后第二个海外基地，设计产能3GW，预计2025年释放，配套全球供应体系可具备当地约10GW交付能力，满足当地及辐射周边区域的项目交付需求；巴西生产基地年规划产能3GW，将进行本地化光伏跟踪支架生产及供应，辐射巴西及拉美地区市场。印度2022年6月落地3GW产能，助力后续印度市场份额提升。多元供应链支撑公司全球主要市场的交付能力，保障国内外订单顺利交付。 收入规模下降费用率短期提升、重视技术持续加大研发投入。公司Q1期间费用1.9亿元，同环比+10.5%/-6.6%，期间费用绝对值环比小幅下降，其中研发投入合计同比提升34.99%；费用率12.3%，同环比+2.7/+5.6pct，费用率短期提升主要由于Q1收入规模下降所致。 投资评级：我们维持之前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润8.3/10.6/12.8亿元，同增32%/27%/21%，对应PE为12/10/8x，给予25年18xPE，对应目标价68.6元，基于公司行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

     中信博(688408) 事件 2025年4月16日，公司发布2024年年报。根据公司公告，2024全年公司实现收入90.26亿元，同比+41.25%，实现归母净利润6.32亿元，同比+83.03%，扣非归母净利润6.02亿元，同比+96.51%。 分季度来看，24Q4实现收入30.44亿元，同比+1.56%，环比+16.81%，归母净利润2.04亿元，同比+8.84%，环比+4.23%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比+8.52%，环比+0.23%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及公司在海外市场的持续开拓，公司24年业绩同比高增。 跟踪支架量利齐升，市占率稳步提升 24年公司跟踪支架实现收入76.32亿元，同比+112.10%，毛利率为19.67%，同比+0.15Pcts，出货量达到17.41GW，同比+127.93%。截至报告期末，公司累计出货量超90GW，在全球40余个国家和地区成功安装了近1900个项目，斩获全球多个GW级大型项目订单，经过多年的市场积累和项目经验，公司在行业内建立了良好的品牌声誉和客户信任，全球品牌影响力不断增强，市场占有率不断提升。 搭建全球供应链体系，夯实海外先发优势 公司持续完善部署全球化的供应链制造配套体系，以本地化生产结合公司出口产品及国际战略合作供应商供应链条。根据公司官网，公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特、沙特吉达、巴西巴伊亚州六大生产制造基地，美国基地正在筹备中，公司有望凭借垂直一体化的生产制造能力和全球布局的完整产业链配套体系，结合在全球构建的3大海外区域总部、4大服务中心，17个分支机构，形成以客户为中心的集支架运营、设计研发及供应交付为一体的高效服务网络。 投资建议 我们预计公司25-27年营收分别为105.26/121.09/139.11亿元，归母净利润分别为8.18/10.57/12.78亿元，对应PE分别为12x/10x/8x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

     中信博(688408) 投资要点 事件：公司发布2024年报，营收90.26亿元，同比+41.25%，归母6.32亿元，同比+83.03%，扣非6.02亿元，同比+96.5%；其中2024年Q4营收30.44亿元，同环比+1.56%/16.81%，归母2.04亿元，同环比+8.84%/4.23%，扣非1.93亿元，同环比+8.52%/0.23%，业绩符合市场预期。 多区域市占率领先、在手订单充沛。2024年度，公司光伏支架业务订单交付23.21GW，其中跟踪支架系统17.41GW，占支架业务营收比例为87.60%，销售占比同比提升24.03pct；同时在中东、印度、中亚等新兴市场区域签定多个GW级项目，多个区域市场市占率领先。截至2024年末，公司在手订单约46.5亿元（同降0.5亿元/环降13亿元），其中跟踪支架约35亿元（同降1亿元/环降17亿元），其他约11.5亿元（同增0.5亿元/环增3.7亿元）。考虑假设跟踪约0.43元/W，公司跟踪支架在手订单约8.1GW。2025年1月新签订单10.29亿元，其中跟踪支架系统约7.56亿元，其他约2.73亿元，支撑2025年持续增长。 海外基地持续布局、交付优势逐步突出。公司目前布局了印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，能够迅速响应全球交付需求。2024年公司规划了沙特、巴西海外产能基地搭建，其中沙特工厂为继印度后第二个海外基地，设计产能3GW，预计2025年释放，配套全球供应体系可具备当地约10GW交付能力，满足当地及辐射周边区域的项目交付需求；巴西生产基地年规划产能3GW，将进行本地化光伏跟踪支架生产及供应，辐射巴西及拉美地区市场。印度2022年6月落地3GW产能，助力后续印度市场份额提升。多元供应链支撑公司全球主要市场的交付能力，保障国内外订单顺利交付。 多途径降本增效、盈利能力不断提升。2024年公司费用控制优秀，期间费用率7.70%稳中有降，同比-0.93pct，净利率7.00%，同比+1.60pct。主要由于1）公司持续优化采购渠道，控制原材料综合采购成本；2）持续强化海外市场的本地化交付能力搭建，满足市场本土化需求同时降低运输成本；3）不断完善支架产业链垂直一体化运营，增加自产部件比例，降低外采比例，降低产品成本。 投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润8.32/10.6/12.8亿元（2025-2026年前值为9.3/12.1亿元），同增32%/27%/21%，给予25年18xPE，对应目标价68.6元，基于公司行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

     中信博(688408) 事件 2025年2月25日，公司发布2024年度业绩快报。根据公司公告，2024全年公司实现收入89.73亿元，同比+40.42%，实现归母净利润6.47亿元，同比+87.60%，扣非归母净利润6.19亿元，同比+101.93%。公司24年归母净利润、扣非归母净利润均高于此前业绩预告值（6.35/6.10亿元）。 分季度来看，24Q4实现归母净利2.20亿元，同比+17.19%，环比+12.40%，实现扣非归母净利润2.10亿元，同比+18.41%，环比+9.16%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及公司在海外市场的持续开拓，公司业绩同比高增。 充足的在手订单为业绩增长保驾护航 根据公司业绩预增公告，截至24年12月31日，公司在手订单共计约46.5亿元，其中跟踪系统约35亿元，其它约11.5亿元；根据公司1月23日披露的公告，25年1月1日至1月23日，公司新签订单约10.29亿元，其中跟踪支架系统订单约为7.56亿元，充足的在手订单为公司后续出货量的持续增长提供了有力保障。 强强联合，与隆基签署战略合作协议 25年2月，中信博与光伏一体化头部企业隆基绿能签订战略合作协议。双方将结合各自优势，在新能源合作开发、电站建设、设备应用及智能运维等领域等开展全方位合作；充分叠加优势资源，在BC组件与光伏跟踪支架的综合能源解决方案、国内业务的资源整合、海外业务的市场开拓、产品的新材料应用等领域展开全面深度合作，我们认为中信博和隆基绿能的合作有望进一步提升跟踪支架在国内市场的认可度，中长期看有利于跟踪支架国内渗透率提升。 投资建议 我们预计公司25-26年营收分别为116.30/142.16亿元，归母净利润分别为9.36/11.70亿元，对应PE分别为13x/10x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。