致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为0.43、1.08亿元（原预测为1.82、2.40亿元），新增2026年预测为1.43亿元，EPS为0.38、0.94、1.25元/股，当前股价对应PE为51.9、20.7、15.7倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 2024Q1收入较快增长，提质增效成效显著 （1）2023年全年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润-5001.81万元，同比下滑153.17%，利润下滑幅度较大主要由于年初拟定的经营目标较乐观，及持续加大投入研发以提升产品竞争力，导致期间费用增加超过了收入增长。（2）2024Q1公司实现营业收入1.83亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润-3098.07亿元，亏损幅度收窄，主要由于公司加强了费用管控所致。 V8在签约层面取得重点突破，AI战略初见成效 业务层面，一方面，COP-V8技术平台自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团、以及深圳证券交易所等客户；另一方面，公司发布AI战略，企业AI工作站已成为公司全员及日常业务中运用AI能力的重要平台；协同智能助手产品已实现对原型客户的交付。此外，华为政务一网通携手公司将共同打造政务大模型创新应用示范，推进AI在政务服务领域的应用落地。 发布2024年股权激励计划（草案），绑定核心骨干 公司筹划2024年股权激励计划，拟授予限制性股票400.00万股，占总股本的3.47%。首次授予价格为17.15元/股，激励对象总人数为240人。以2023年营业收入为基数，业绩考核目标值为2024-2026年增速分别不低于10%、21%和33.10%；触发值为2024-2026年增速分别不低于6%、12.36%和19.10%。股权激励计划的发布有利于公司绑定核心骨干，提升公司竞争力。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

     致远互联(688369) 2024年4月25日，公司发布2023年报和2024年一季报。公司2023年全年实现营收10.4亿元，同比增长1.2%；扣非后归母净利润为-0.58亿元，较上年同期转亏。此外由于2023年未完成股权激励目标，转回889万股份支付费用，若剔除这部分影响，扣非后归母净利润约为-0.67亿元。 分季度而言，公司2023年第四季度和2024年第一季度营收分别为3.4亿、1.8亿元，分别同比下滑12.6%、增长11.8%；扣非后归母净利润分别为-0.23亿元、-0.32亿元，其中2023年第四季度较上年同期转亏，2024年第一季度亏损幅度减少23.7%。 此外，公司发布限制性股票激励计划，拟授予400万股票，占总股本的3.47%；激励对象为240人，占总人数比重8.67%。首次授予价格为17.15元/股，较今日收盘价折价10.0%。归属条件为以2023年营收为基数，2024~2026年营收增速不低于6%/12.36%/19.10%即触发授予，100%授予的目标为2024~2026年营收增速较2023分别增长10%/21%/33.1%。 经营分析 收入方面，2023年末公司部分项目验收时间推迟，影响了公司2023年第四季度的经营表现。2023年全年直销业务营收为9.2亿元，同比增长28.1%，主要由于非OA业务营收增长49.7%；但经销业务营收为1.3亿元，同比下滑59.7%，对公司整体经营表现造成拖累。 费用方面，由于公司2023年初对经营较为乐观，上半年增加招聘，年中人数较年初增长9.3%；但公司2023年下半年全面开展降本增效工作，通过优化人员结构、降低费用支出等方式减少冗余投入，2023年末人数较年中下滑6.1%，也使得2024年第一季度亏损同比缩窄。此外，由于部分客户回款不及预期，2023年第四季度公司计提了0.25亿元信用减值损失，对2023年第四季度及2023年全年的净利润造成影响。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对公司降本增效的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为11.3/12.2/13.2亿元，同比增长8.0%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为0.3/0.7/1.3亿元，分别同比扭亏、同比增长163.6%、同比增长73.2%，分别对应79.2/30.1/17.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期；股东及董监高减持风险。

     致远互联(688369) 投资要点： 国内领先的协同管理软件提供商。公司专注于企业级协同管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，坚持协同管理软件“平台化和生态化”的发展战略，深耕企业及政务两大市场客户。 产品体系丰富，新一代COP-V8平台进入商业化运营阶段。公司基于COP-V5平台研发的产品包括：面向中大型及集团化企业的A8、面向政府组织和事业单位的G6、面向中小企业/组织的A6，以及面向政务信创和行业信创的专属产品；基于云原生技术平台COP-V8研发的产品包括：面向超大/大型组织的A9C和行业云，及规划设计中面向中/大型组织的A8C等产品。2022年公司协同管理软件产品收入9.16亿元，占营业收入88.73%，其中A8系列、G6系列、A6系列、第三方产品分别占协同管理软件产品收入的86.34%、9.45%、1.53%、2.68%。公司新一代协同运营平台COP-V8自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团以及深圳证券交易所等客户。 2023年业绩承压，在手订单稳步增长。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润-0.37亿元至-0.25亿元，2022年0.94亿元，同比出现亏损；扣非净利润-0.44亿元至-0.29亿元，2022年0.84亿元。根据业绩预告数据倒算Q4季度，预计单Q4季度实现归母净利润-0.04亿元至0.08亿元，同比减少0.59亿元至0.71亿元。公司业绩变动原因主要系：1）营收增速未达预期，受宏观经济环境等因素影响，预计2023年营收同比增长8%-10%，2023年期末在手订单同比增长超20%。2）期间费用上升，2023年年初拟定的经营目标较乐观，持续加大投入研发和开拓市场，期间费用增加较多。3）减值损失影响，部分客户回款低于预期，按照公司会计政策计提信用减值损失增加较多。4）非经常性损益影响，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期。 合同签约金额增长势头良好。公司2023年合同签约金额同比增长超20%，签约数量同比增长约15%，其中新客户合同签约金额同比增长超28%，老客户合同签约金额同比增长超16%。头部客户市场占有率提升较快，其中央企合同签约金额增长超35%，百万级以上合同签约金额增长超48%，信创合同签约金额增长超64%，其中行业信创合同签约金额增长超95%。我们认为公司合同签约金额增长势头良好，为2024年公司“客户化经营、效益化增长”的战略目标打下基础。 COP-V8构筑强劲技术基座，拓展协同运营商业边界。公司新一代协同管理技术平台COP-V8自2019年规划，2020年正式投入研发，2023年完成平台建设期，V8平台基于云原生技术，采用微服务架构、前后端分离设计思想，满足协同运营平台对高性能、高并发、高可用以及多租户、多云适配等方面的要求。COP-V8的商业模式多元化，主要包括三类：第一类是面向超大/大型集团企业客户直接销售，侧重于将低代码平台、流程平台、门户平台和集成平台等平台能力赋能给客户；第二类是ISV模式，面向行业伙伴、集成商伙伴等生态伙伴的客群；第三类是“Inside”模式，主要为数科公司、数产公司等提供平台和底座能力。我们认为，公司深耕协同赛道，不断投入研发引领平台技术升级迭代，从OA协同办公到COP平台拓展商业边界，COP-V8平台有望开启公司第二增长曲线。 拥抱AI，发布AI-COP大模型框架与战略。2023年9月23日，“2023致远互联协同管理论坛暨第13届用户大会”在苏州召开，近1500名与会者共同研讨人工智能和数智化技术使能企业管理与运营之道。大会以“AI-COP数智升级一站使能”为主题，立足组织更深入的数智化需求，致远互联带来一体化协同运营平台底座，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP大模型框架以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。AI-COP战略生态发布，公司携手天翼云、华为云、百度智能云、联通云粒，坚持走平台化经营、生态化发展之路，与伙伴融合发展、价值共创。 盈利预测及投资建议。我们认为，在信创国产化和企业数智化转型两大趋势背景下，公司所处市场空间广阔。公司从产品型向平台型、生态型企业不断进阶，技术、平台、产品、服务等多维度能力不断积累，产品体系和生态伙伴体系建设完备。受益于信创持续深入推进以及公司纵深挖掘客户价值，2024年COP-V8平台以及AI商业化有望带来新增量，我们预计2023-2025年，公司协同管理软件产品收入增速为9.22%、18.74%、15.09%；技术服务收入与产品收入节奏大致接近，预计增速为5.00%、15.00%、15.00%。随着公司产品成熟度、标准化程度提升，毛利率逐步回升，预计2023-2025年公司整体毛利率分别为71.73%、71.97%、72.21%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.23亿元、13.29亿元、15.29亿元，同比增长分别为8.8%、18.3%、15.1%；归母净利润分别为-0.30亿元、1.15亿元、1.46亿元；EPS分别为-0.26元、1.00元、1.27元。参考可比公司，考虑公司产品优势和增速，给予公司2024年40倍PE，目标价40.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示。需求不及预期；新产品发展不及预期；行业竞争加剧。

     致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为1.14、1.82、2.40亿元（原预测为1.41、1.94、2.66亿元），EPS为0.99、1.58、2.08元/股，当前股价对应2023-2025年PE为40.1、25.1、19.1倍，考虑公司受益于国央企OA国产化大浪潮，维持“买入”评级。 短期业绩承压，费控成效有望逐渐显现 （1）2023年前三季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长9.48%，实现归母净利润-3271.69万元，同比转亏；其中，Q3单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长2.48%，实现归母净利润-5321.69万元。Q3收入增速放缓主要由于受宏观经济影响，下游客户需求减弱所致。 （2）前三季度公司销售毛利率为72.54%，同比提升1.31个百分点，其中，Q3单季度销售毛利率为62.61%，同比下降6.25个百分点，主要由于渠道业务收入占比降低所致。 （3）前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为47.4%、9.65%、25.33%，同比提升了5.38、0.46、2.16个百分点。费用率提升主要由于人员数量及薪酬增长、营销活动增加所致。后续公司将继续加强费用管控，成效有望逐渐显现。 成功推出AI-COP大模型，抢占AI+协同管理市场先机 9月23日，公司召开了协同管理论坛暨第13届用户大会，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。我们认为在AI赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，长期来看也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

     致远互联(688369) 事件概述： 近日，致远互联发布了《2023年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长9.48%；归母净利润为-3,271.69万元，同比下降217.85%；扣非归母净利润为-3,586.17万元，同比下降246.07%。 Q3收入小幅增长，持续加码研发业绩承压 单Q3来看，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长2.48%；归母净利润为-5,321.69万元，扣非归母净利润为-5,376.73万元；综合毛利率为62.61%，同比下降6.25个百分点。前三季度，公司研发投入为1.79亿元，同比增长19.68%，占营收比重25.33%，同比增加2.16个百分点。由于营收增长放缓、研发等成本费用增速快于营收增速导致业绩亏损。 根据半年报披露，公司加强客户价值经营，2023年上半年，签约金额达百万以上合同客户贡献收入1.05亿元，同比增长21.26%；推动云转型战略，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界。 积极拥抱AIGC新时代，AI-COP正式发布 9月23日，协同管理领域年度盛典“2023致远互联协同管理论坛暨第13届用户大会”在苏州盛大召开，大会以“AI-COP数智升级一站使能”为主题，发布AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。同时，致远互联坚持平台化经营、生态化发展，携手天翼云、华为云、百度智能云、联通云粒共同启动致远互联AI-COP战略。 我们认为，AI+协同办公持续落地，COP有望成为B端企业知识入口。致远互联作为中国协同管理软件领域的开创者之一，通过打造AICOP-Copilot、AICOP-Native、AICOP-Brain等产品应用，夯实公司自身产品的核心竞争力，为公司快速高效发展提供支撑。 信创持续推进，带动OA替换升级需求增长 随着党政及行业信创需求成为数字化建设的刚需，OA及协同管理软件在信创产业中进入高速发展阶段。短期来看，信创产业发展将带动OA及协同管理软件的替换和升级，并逐步重构传统的竞争格局和产业生态，为协同管理软件市场带来新的增量空间；长期来看，信创将逐步向全域常态化和全面市场化转变，厂商将凭借全国产化的成熟产品和服务获得客户端认可，并最终拓展到更广阔的的中小企业及消费者市场。目前公司拥有政务信创产品G6-N、行业信创产品A8-N等完善的信创产品体系。党政信创方面，打造了丰富的政府解决方案，深化多层级组织管理、公文管理、无纸化会议、督查督办、信息报送等政府办公与事务处理应用；行业信创方面，着力加强“一体化平台底座”和“行业/领域协同解决方案”的价值持续提升，覆盖金融、教育及医疗等重点行业，根据半年报披露，行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。 投资建议 致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在AI浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.09/15.15/19.77亿元，归母净利润分别为1.08/1.86/2.66亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为48.35元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI商业化不及预期等。

     致远互联(688369) 投资要点 公司近日发布2023年三季度报告：前三季度实现收入7.05亿元，同比+9.48%，归母净利润亏损0.33亿元，同比-217.85%，扣非归母净利润亏损0.36亿元，同比-246.07%。其中，Q3单季度实现收入2.27亿元，同比+2.48%，归母净利润亏损0.53亿元，扣非归母净利润亏损0.54亿元。 收入小幅增长，费用端加大投入 今年党政和行业信创采购需求不及预期，2023第三季度营收增速放缓，同比增长2.48%。营收增长放缓，而成本费用又具有刚性。成本费用增速快于营收增速导致业绩亏损。一方面加大V8等产品推广力度，Q3销售费用同比增长8.13%，销售费用率为52.62%，同比提升2.75Pcts。另一方面，加大AI相关研发，Q3研发费用同比增长17.22%，研发费用率为27.11%，同比提升3.41Pcts。 积极拥抱AIGC时代，AI战略持续推进 公司积极拥抱新技术，紧抓协同管理软件发展新机遇，多维度布局AI：1）成立AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力；2）提出“AI-COP”新理念，发布了AICOP的产品Demo，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。3）今年9月23日，公司在致远互联用户大会上发布了AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。 短期业绩承压，长期看增长动力充足 四季度是行业收入确认高峰期，2020-2022年，公司Q4季度营收占全年营收比重的均值为44.28%，按照往年确收规律，Q4的营收体量有望带动全年业绩改善。 长期来看，OA全面替换是信创的必然要求，今年信创落地进度不及预期，在既定目标不变的情况下，往后的信创采购有望加速，驱动公司业务增长。从行业趋势来看，AI应用产品的商业化渐行渐近，公司AI战略持续推进，未来AI产品商业化有望给业绩增长带新动力。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.14/15.07/19.26亿元，同比增速分别为17.55%/24.14%/27.83%；对应归母净利润分别为1.17/1.60/2.11亿元，同比增速分别为24.36%/36.61%/32.00%，当前股价对应PE为35.27/25.81/19.56X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。

     致远互联(688369) 业绩简评 2023年10月30日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收7.1亿元，同比增长9.5%；实现扣非后归母净利润-0.36亿元，同比转亏。公司单三季度实现营收2.3亿元，同比增长2.5%；实现扣非后归母净利润-0.54亿元，较上年亏损扩大0.48亿元。 经营分析 公司单Q3营收较上半年降速，我们预计主要系经济环境承压，尤其是面向中小企业的分销业务增长降速。高毛利率的分销业务承压以及公司大项目比例提升也使得公司单Q362.6%的毛利率较上年同期下降6.3pct。预计之后随着经济转暖，以及公司积极调整分销策略，公司毛利率有望恢复。 利润端主要受到三方面影响：1）单Q3收入降速，使得成本费用增速快于收入增速；2）由于年初对公司经营展望积极，公司采取了较为积极的营销策略，上半年销售费用同比增长34.1%。公司已于Q3调整了销售策略，单Q3销售费用增长降速至8.1%；3）公司积极投入AI等技术的研发，Q3公司研发费用保持17.2%的增长；4）利率降低及货币资金减少使得公司Q3财务收入及投资收益减少。 AI方面，公司推出了AI-COP大模型框架，以及工作智能助手、流程智能助手、智能领域应用、低代码搭建智能助手、企业级AI工作站等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。 盈利预测、估值与评级 根据公司前三季度经营情况，我们将2023~2025年公司营业收入预测由14.0/18.0/22.4亿元调降至12.1/14.5/17.4亿元，同比增长17.5%/19.1%/20.0%；将2023~2025年归母净利润由1.8/2.4/3.2亿元调降至1.0/1.2/1.6亿元，同比增长8.9%/17.8%/28.8%，对应30.6/26.0/20.2倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。

     致远互联(688369) 核心观点 事件：致远互联发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%，实现扣非净利润0.18亿元，同比下降40.63%。 点评： 成本端增长致使业绩承压。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%。净利润的下降主要因销售费用、研发费用增长所致。公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长34.07%、12.85%、21.01%，费用率分别同比增加7.02pct、-0.02pct、1.59pct，其中销售费用增长主要系人员费用、市场及差旅费用增长所致。 百万以上合同收入稳健增长，加强行业信创布局。报告期内，公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77万元，同比增长21.26%；公司持续推动行业信创布局，着力加强“一体化平台底座”和“行业/领域协同解决方案”的价值持续提升，覆盖金融、教育及医疗等重点行业，上半年行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8,078.35万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为24,376.18万元，同比增长11.68%。 投入研发AICOP，拓展市场空间。2023年7月公司发布向不特定对象发行可转债预案，拟募资7.04亿元，其中3.88亿元用于AICOP研发及产品化项目，基于大语言模型、模型微调、提示词工程和矢量数据库等先进的人工智能技术实现协同运营平台（COP）的智能化服务升级和应用创新。利用新一代AI技术加强公司平台及产品的智能化服务能力，公司有望实现产品价值升级，抢占协同管理市场结构性的增长机会。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为12.63、16.39、21.30亿元，归母净利润分别为1.13、1.88、2.74亿元，EPS分别为1.47、2.44、3.54元/股。维持“买入”评级。 风险提示：信创落地不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧。

     致远互联(688369) 投资要点 公司发布半年报，23H1实现营收4.79亿元，同比+13.14%，归母净利润0.21亿元，同比-38.81%，扣非归母净利润0.18亿元，同比-40.63%。其中23Q2实现营收3.15亿元，同比+12.11%，归母净利润0.61亿元，同比-0.43%，扣非归母净利润0.60亿元，同比+0.16%。 经营分析：毛利率提升明显，研发和销售投入加大 毛利率提升明显。23H1毛利率77.23%，较去年同期提升4.76Pct，23Q2毛利率84.56%，较去年同期提升6.39Pct，毛利率提升主要系二次开发成果复用成果显现，客开成本下降。 研发和销售同时发力。费用率方面，23H1销售费用率44.93%，较去年同期提升7.01Pct，产品推广力度加大；23H1管理费用率9.06%，与去年同期基本持平；23H1研发费用率24.49%，较去年同期提升1.59Pct，主要是公司持续加大创新研发的投入，研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致。 深化客户经营体系，行业信创业务再获突破 深化客户经营体系，成立央企事业部，聚焦央企和国企客户经营；成立政务事业群，强化党政垂线经营。2023H1行业信创合同金额6696.74万元，同比增长98.18%。 行业信创方面，聚集打造优势行业的产品及解决方案，满足客户个性化需求，形成了可演示、可报价、可交付的专项应用，交付效率得到提升。政务业务方面，聚焦产品和方案的精品化，在一网协同、县域乡村领域取得明显突破；进一步增强生态合作，与华为、中投国信等达成战略合作，共建数字政府生态。 积极拥抱AIGC时代，协同办公智能化加速， 公司积极拥抱新技术，紧抓协同管理软件发展新机遇，多维度布局AI：1）成立AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力；2）提出“AI-COP”新理念，发布了AICOP的产品Demo，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。3）与大模型厂商建立广泛的合作，投资方寸无忧等智能服务提供商，通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.17/17.05/22.13亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE为35.444/27.07/20.81X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。

     致远互联(688369) 事件：8月29日晚间，公司发布2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润2050万元，同比下降38.81%；实现扣非归母净利润1791万元，同比下降40.63%。 点评： 加大客户价值经营，百万以上大项目、行业信创、云业务表现突出。公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入1.05亿元，同比增长21.26%；持续推动行业信创布局，行业信创合同金额6697万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入6096万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8078万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为2.44亿元，同比增长11.68%。 薪事力独立运营，经营进展喜人。2023年初薪事力事业部启动独立运营拆分。上半年，该业务收入继续保持40%以上的增长率，完成了680余个新功能应用完善，一体化人力资源业务覆盖度超过95%，核心人力应用完备度达到90%，日活用户数（工作日）、AI简历解析规模等数据均实现30%以上的增长。发布智能人才管理2.0，进一步聚焦人才管理智能化；低代码PaaS平台与标准人力资源应用模块进一步结合，深度融合打通各业务场景，提升产品灵活扩展性，发布安全新创专版、国资专版等行业专版，积极发力大中型客户，实现行业聚焦。 积极拥抱AI浪潮，推动COP平台智能化转型。AIGC技术带来了非结构化数据处理的技术革命，协同管理软件了处理大量非结构化数据，是应用率先落地的领域之一。公司紧抓协同管理软件发展新机遇，成立了AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于大语言模型，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，主张“AI-COP”新理念，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。同时，积极与大模型厂商建立广泛的合作，并通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 投资建议：考虑宏观需求偏弱，以及政府信创招标节奏略有延后，我们预计公司23-25年分别实现营业收入12.31、15.85、20.24亿元，实现归母净利润1.63、2.25、3.03亿元，当前股价对应23-25年PE分别为32、24、18倍。信创驱动行业3-5年高景气，OA外延拓展打开行业远期天花板，GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地进展不及预期；AI技术落地节奏不及预期。

     致远互联(688369) 投资要点 深耕党政和行业信创，助力政企客户数字化转型 OA是信创产业链重要一环，受益于信创推进。1）替代必要性：OA是政企用户的数字化办公基座和交互中心，帮助组织打破信息孤岛问题。2）替代迫切性：2022年国资委79号文要求央国企在2027年之前完成OA的全面替换。2023年国资委8号文要求央企完善内控制度，提速央企信创OA替换节奏。 公司在信创领域持续深耕。党政信创：以党政信创产品G6为基础，部署协同政务云，适配主流信创体系，覆盖党政各级机关核心业务。行业信创：产品层面，推出企业信创产品A8-N，全面适配信创技术和环境；解决方案层面，提出八大国资体系解决方案，解决央国企数智化转型痛点。近期政策和行业信创订单频频落地，或预示着信创节奏正在加快，OA市场迎来机遇，公司信创业务有望提速。 拥抱AI浪潮，打造智能化协同平台 协同办公平台是AI在B端应用的重要场景，公司积极拥抱AI，以AI提升产品力和客户体验，通过投资、与头部厂商合作、自研等方式来提升布局AI产品。1）投资布局：投方寸无忧，布局党政军和央国企领域的公文智能处理业务；投资元客科技，布局客户体验管理(CEM)与智能决策业务。2）与百度深度合作，2023年与百度智能云签约，成为文心千帆大模型平台生态合作伙伴，共同探索智能工作助理、智能分析决策、企业知识图谱、代码生成、智能客服等功能的落地。3）研发AICOP产品，融合低代码和大模型技术，打造新一代智能协同运营平台，从已公布的产品Demo来看，可实现业务流程智能化和业务个性化定制。 从COP到AICOP，致远互联再度进化 作为国内协同管理软件的开创者和引领者，公司一直积极进化，从产品型公司向生态型公司演进。在AI浪潮之下，公司正准备迈入智能协同运营阶段，募资投建智能协同运营平台（AICOP）和数智化协同运营服务平台： AICOP项目研发三款产品：AICOP-Copilot、AICOP-Native和AICOP-Brain，既支撑原有业务持续增长，又为公司增长提供新动能，扩展公司的商业模式和盈利模式。数智化协同运营服务平台项目：使用致远V8低代码开发平台，实现产品与服务的在线定制；借助数字化营销工具和交付工具，降低营销成本，提升业务推进效率。 从COP进化成AICOP，业务智能化水平的提升，可帮助公司挖掘新增长动能、降低产品生产和营销成本，加速业绩增长。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.17/17.05/22.13亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE为36.16/27.62/21.23X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；AICOP研发落地不及预期风险；信创推进不及预期风险。

     致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为1.41、1.94、2.66亿元（原预测为1.78、2.32、2.97亿元），EPS为1.22、1.69、2.31元/股，当前股价对应2023-2025年PE为40.0、28.9、21.1倍，考虑公司受益于国央企OA国产化大浪潮，维持“买入”评级。 业绩符合预期，毛利率明显提升 （1）2023年上半年公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润2050万元，同比下滑38.81%。其中，Q2单季度实现营业收入3.15亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6113.31万元，同比下滑0.43%，业绩整体符合预期。值得关注的是，上半年公司签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77万元，同比增长21.26%，同时公司行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。 （2）上半年公司销售毛利率为77.23%，同比提升4.76个百分点，主要由于二次开发成果复用成果显现，客开成本下降所致。公司销售及研发投入继续加大，销售费用率和研发费用率分别为44.93%、24.49%，分别提升7.02、1.59个百分点；此外，管理费用率为9.06%，同比略下降0.02个百分点。 发行可转债重点投向AICOP，抢占AI+协同管理市场先机 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.04亿元（含本数），重点投向AICOP研发及产业化等项目。AICOP项目主要内容包括协同运营智能助手AICOP-Copilot、协同运营智能原生应用AICOP-Native和协同运营智能大脑AICOP-Brain，我们认为在AI赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，同时也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

     致远互联(688369) 公司收入实现增长，毛利率提高。2023上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；归属于母公司所有者净利润0.21亿元，同比下降38.81%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.18亿元，同比下降40.63%。分业务来看，协同管理软件产品实现营收4.17亿元，同比增长12.57%；技术服务实现营收0.61亿元，同比增长16.37%。此外，公司毛利率显著提升，达77.23%，同比提高4.76个百分点。 Q2单季度表现：2023Q2，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长12.11%；归属于母公司所有者净利润0.61亿元，同比下降0.43%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.60亿元，同比增长0.16%。 研发、销售费用呈较快增长趋势，影响当期利润。2023年上半年，公司销售费用达2.15亿元，同比增长34.07%（主要是人员费用、市场及差旅费用增长所致），销售费用率达44.93%，同比增长7.01个百分点；管理费用0.43亿元，同比增长12.85%，管理费用率达9.06%；研发费用达1.17亿元，同比增长21.01%（主要是公司持续加大创新研发的投入，研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致），研发费用率达24.49%，同比增长1.59个百分点。此外，公司经营性现金流净额-1.83亿元，上年同期-2.15亿元。 商业边界稳定扩展，云转型进展顺利。基于平台能力，从协同办公到协同运营，公司进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8,078.35万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为24,376.18万元，同比增长11.68%。公司积极推动生态化转型，以COP-V5/V8为技术平台支撑，加快云端一体化进程，实现专属云、私有云和公有云的应用提升，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。 信创业务持续增长，推进垂直化布局。公司深化客户经营体系，结合平台化发展模式和生态化经营路径，成立了央企事业部，聚焦央企和国企客户经营；成立了政务事业群，强化党政垂线经营，更专业、更有力的推进客户布局。公司持续推动行业信创布局，2023年H1行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。 加大投入AIGC技术研究，推动COP平台AI化。公司成立了AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。 维持“买入”评级：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.05元、1.47元、2.03元，对应PE为46.37/33.12/24.09倍。我们认为，随着政府及企业需求状况进一步回暖，加之协同管理软件业务边界不断延伸、信创和人工智能带来的行业β，公司业绩有望重回快速增长趋势，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：1.竞争风险：行业竞争加剧，产品拓展不及预期，公司市场份额下降；2.下游需求风险：若企业客户受环境影响经营不理想，数字化建设预算下滑，市场需求会进一步受影响；3.政策风险：信创政策推进进展不及预期，党政机关和国央企信息化预算不足，公司相关订单数量受影响而下滑。

     致远互联(688369) 业绩简评 2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收4.8亿元，同比增长13.1%；公司上半年扣非后归母净利润为0.18亿元，同比下降40.6%，主要系成本费用同比增长17.9%所致（其中人员同比增长9.7%至2,950人）。单Q2公司营收为3.2亿元，同比增长12.1%；单Q2扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长0.2%。 经营分析 上半年信创相关业务需求较高，公司过百万以上的合同收入金额为1.05亿元，同比增长21.3%；行业信创合同金额为0.67亿元，同比增长98.2%。承接信创相关大单导致交付和付款周期有所拉长，也使得公司应收账款有所承压，较年初增长29.8%，但整体账龄结构非常健康，1年以上账龄未见增长。 公司23年上半年毛利率为77.2%，较上年同期提升4.8pct；上半年毛利润为3.7亿元，同比增长20.6%，主要系二次开发复用成果显现，开发成本下降所致。报告期内公司加大新产品推广力度，使得销售费用率较上年同期增长7.0pct，管理费用率与上年同期基本持平。公司上半年研发费用率达24.5%，较上年同期提升1.6pct，主要系公司积极推动AI等新产品开发，叠加研发人员同比增长10.8%所致。 报告期内，公司COP-V8平台推进顺利，预计渐次推广面向大型组织的A9C及面向中型组织的A8C，也会在V8平台上进行新应用模块的搭建。薪事力事业部启动独立运营拆分，上半年营收继续保持40%以上的增长。受数字人力云和行业云的驱动，公司上半年云业务营收达0.61亿元，同比增长47.1%，占公司整体营收比重达12.7%。随着A9C/A8C/A6C和薪事力的持续增长，云业务营收占比有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为14.0/18.0/22.4亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为1.8/2.4/3.2亿元。公司股票现价对应PE估值为19.4/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。

     致远互联(688369) 事件：近日，致远互联发布公告称：拟向特定对象发行可转换公司债券，计划募集资金总额不超过7.04亿元。 AICOP项目：提升业务智能化水平，拓展公司商业模式 此次募集资金，大部分用于研发和产品项目建设。其中，3.88亿元用于AICOP研发及产业化项目，项目主要研发产品有：1）协同运营智能助手AICOPCopilot，该智能助手产品支持公司既有产品智能化升级。2）协同运营智能原生应用AICOP-Native。3)协同运营智能大脑AICOP-Brain，可根据客户需求为企事业客户提供私有化、定制化的大模型。 三款产品中，AICOP-Copilot支持既有产品的升级，提升协同业务智能化水平，可发挥既有客户优势，支撑现有业务持续增长。AICOP-Native和AICOP-Brain是全新产品，为公司增长提供新动能，扩展公司的商业模式和盈利模式。 数智化平台：为客户提供在线定制服务，提升公司在线营销和交付能力 所募集资金中，1.66亿元用于数智化协同运营服务平台建设项目。项目建设内容包括：1）使用致远V8低代码开发平台，实现产品与服务的在线定制，让企事业客可以更低门槛地获取公司提供的产品与服务；2）借助数字化营销工具和交付工具，实现覆盖客户全业务场景，贯穿从获客到交付全业务流程的营销在线与交付在线，降低营销成本，提升业务推进效率。 建设数智化协同运营服务平台，有利于：1）提升公司的业务开展及推进能力，支撑业务不断发展扩展；2）增强在线定制开发能力，降低客户建设新业务的资金和时间成本，对于公司而言可减少人员投入并提升人效；3）降低营销成本，强化客户服务能力。 抓住行业数智化机遇，实现公司与客户共赢 对于公司而言：1）既有业务和产品已经比较成熟，在巩固既有业务的同时，有必要寻找新的增长点，定制化大模型和基于数智化平台的定制化服务，契合企事业客户降本增效的需求，可为公司发展提供新动能。2）数智化平台融合低代码能力和AI技术，利用可视化、高复用的组件资源库，有助于减少人员投入，提高在线定制效率和效果。 对于客户而言，公司提供的智能助手、定制化模型和在线业务定制等服务，可以让客户以更低的时间、资金成本，实现业务流程的重构和优化，助力企事业单位抓住数字化浪潮、加快数字化转型。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.18/17.97/22.53亿元，同比增速分别为37.33%/26.75%/25.37%；对应归母净利润分别为1.82/2.43/3.02亿元，同比增速分别为92.99%/33.94%/24.10%，当前股价对应PE为33.86/25.28/20.37X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。

     致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 我们维持2023-2025年归母净利润预测为1.78、2.32、2.97亿元，EPS为1.55、2.02、2.59元/股，当前股价对应2023-2025年PE为34.5、26.6、20.7倍，考虑公司受益于国央企国产化大浪潮，维持“买入”评级。 拟发行可转债募资7亿元，提升数智化能力 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.04亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于：AICOP研发及产业化项目（3.88亿元）、数智化协同运营服务平台建设项目（1.66亿元）和补充流动资金（1.50亿元）。 重点投向AICOP，抢占AI+协同管理市场先机 项目主要内容包括：（1）协同运营智能助手AICOP-Copilot，即在COP各功能和使用场景中接入智能助手服务，能够提升原产品的使用体验和客户价值；（2）协同运营智能原生应用AICOP-Native，构建助力企业运营的AI原生应用、开发工具和解决方案，打造新增长动能；（3）协同运营智能大脑AICOP-Brain，为企事业客户提供私有化大模型的能力，将公司原有的软件即服务（Software as aService）拓展至模型即服务（Model as a Service)，扩展公司的商业模式和盈利模式。我们认为在AI赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，同时也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 加强数智化协同运营服务平台建设，实现营销与交付的在线化 项目拟通过使用致远V8低代码开发平台，实现从获客到交付全业务流程的营销在线与交付在线，一方面可增强在线定制开发能力，提升交付效率和效果；另一方面，将全面打通客户触达、活动推广、商机引流、方案展示、在线体验、POC试用等的完整销售链路，提升营销效率。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

     致远互联(688369) 事件概述： 7 月 21 日， 致远互联发布了《 向不特定对象发行可转换公司债券预案》，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过70,386.50 万元（含本数）， 本次募集资金拟投向 AICOP 研发及产业化项目（ 3.95 亿元）、数智化协同运营服务平台建设项目（ 1.69 亿元）和补充流动资金（ 1.5 亿元）。 加大投入 AICOP 研发， 打开 B 端协同管理新模式 公司紧抓大模型引领技术变革机遇，本次募投项目之一即建设基于人工智能（ AI）及其工程应用技术的智能协同运营平台（ AICOP）， 开发1）协同运营智能助手 AICOP-Copilot：支持公司现有 COP-V5、 COP-V8平台应用及解决方案的智能化升级，在 COP 各功能和使用场景中接入智能助手服务， 提升原产品的使用体验和客户价值； 2） 协同运营智能原生应用 AICOP-Native：以企事业客户需求为导向，构建助力企业运营的 AI 原生应用、开发工具和解决方案，具备以知识驱动、场景自适应、应用智能扩展、人机自然交互等智能化产品特征； 3） 协同运营智能大脑 AICOP-Brain：为企事业客户提供私有化大模型的能力，根据客户的需求，定制化企业模型，设计模型应用服务，搭建了解企业业务、理解企业领域知识、善于协助企业决策的企业协同运营大脑。 我们认为， AI+协同办公持续落地， COP 有望成为 B 端企业知识入口。致远互联作为中国协同管理软件领域的开创者之一， 通过打造AICOP-Copilot、 AICOP-Native、 AICOP-Brain 等产品应用，夯实公司自身产品的核心竞争力，为公司快速高效发展提供支撑。 行业信创持续推进，带动 OA 替换升级需求增长 随着党政及行业信创需求成为数字化建设的刚需， OA 及协同管理软件在信创产业中进入高速发展阶段。 短期来看，信创产业发展将带动 OA 及协同管理软件的替换和升级，并逐步重构传统的竞争格局和产业生态， 为协同管理软件市场带来新的增量空间； 长期来看，信创将逐步向全域常态化和全面市场化转变，厂商将凭借全国产化的成熟产品和服务获得客户端认可，并最终拓展到更广阔的的中小企业及消费者市场。 党政信创方面，打造了丰富的政府解决方案，深化多层级组织管理、公文管理、无纸化会议、督查督办、信息报送等政府办公与事务处理应用； 在行业信创方面，公司借助大型央企标杆项目持续深耕，在金融、军工、能源、交通及教育等行业签约多家知名客户。目前公司拥有政务信创产品 G6-N、行业信创产品 A8-N 等完善的信创产品体系，根据年报披露 2022 年行业信创收入 9,884 万元，同比增长高达 170%，持续受益于信创推进。 投资建议 致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在 AI 浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司 2023年-2025 年的营业收入分别为 13.33/17.40/22.57 亿元，归母净利润分别为 1.75/2.40/3.16 亿元。 维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 73.06 元，相当于 2024 年 35 倍的动态市盈率。 风险提示： 新产品推广不及预期、信创进展不及预期、 AI 商业化不及预期等。

     致远互联(688369) 业绩简评 2023 年 7 月 20 日，公司发布公告拟向不特定对象发行可转债，拟募集不超过 70,386.5 万元，期限为 6 年，初始转股价格约 55.94元/股。本次募集资金拟投向 AICOP 研发及产业化项目（3.95 亿元）、数智化协同运营服务平台建设项目（1.69 亿元）、补充流动资金（1.5 亿元）。 经营分析 公司先后于23年6月12日、7月3日发布AICOP协同平台demo，产品集智能工作助理、企业知识图谱、智能分析决策、低代码开发于一体，用户可以通过自然语言输入实现会议预定、报告制作、会议纪要生成、智能填写表单、发起流程、生成流程系统等功能。目前致远 AICOP 的主要内容包括： 协同运营智能助手 AICOP-Copilot：支持现有 V5、 V8 平台应用及解决方案的智能化升级，在 COP 各功能和使用场景中接入智能助手服务。 协同运营智能原生应用 AICOP-Native：构建助力企业运营的AI 原生应用、开发工具和解决方案。 协同运营智能大脑 AICOP-Brain：为企事业客户提供私有化大模型的能力。 公司作为协同管理软件行业龙头之一，有望受益于生成式 AI 为非结构化数据处理带来的效率提升。此外 ，今年公司着重推进V8+A9C，深耕大客户，并进行新应用模块的搭建，夯实平台能力。建议重点关注 V8+A9C/A8C/A6C+应用模块带来的第二增长曲线机会。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司 AICOP 研发进展以及 V8+A9C 推进情况，维持公司 2023~2025 年营业收入预测为 14.0/18.0/22.4 亿元；维持2023~2025 年归母净利润预测为 1.8/2.4/3.2 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 24.8/18.5/13.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险

     致远互联(688369) 国内协同管理软件龙头，赋能企业数智转型 致远互联是协同管理领域的开创者和领军者。公司拥有“协同管理软件+协同管理解决方案+协同云服务”全方位数字化协同工作体系，构建坚实的竞争壁垒。致远从OA到协同运营平台，不断提升客户应用的深度和广度，实现统一门户、统一流程、费控管理、资产管理、项目管理和人力资源等应用。随着行业集中度逐步提升，综合协同办公企业以其丰富的产品功能以及开放的产品生态在协同办公赛道中具备较大的竞争优势。 新机遇：“AI+COP”打开B端协同管理新模式 大模型AI+成为发展趋势，AI+办公B端商业模式已逐渐跑通。展望未来，协同管理软件具备功能提升及功能入口的双重可能性。1）功能升级方面，AI有望提升办公流程效率，增强协同办公软件智能化程度。2）功能入口方面，OA及协同管理作为与其他办公软件链接性较高、功能集成度较高的软件之一，AI有望赋能其成为连接各大企业内知识、数据及功能的中间者，成为企业内部办公的入口。公司提前布局AI，携手百度联合推出智能工作助手“小致语音助手”，并将文心一言接入COP平台，进一步引领协同软件智能化发展。AI+COP将进一步提高工作效率，满足客户多元化需求，打开成长天花板。此外，在政企数字化转型背景下，致远借助低代码等技术提升竞争力。AI+低代码能够显著提升开发效率，缩短项目周期；AI+低代码平台快速形成轻协作场景，提升产品功能集成度。 高成长：行业信创推进带动OA更替需求增长 随着党政及行业信创需求成为数字化建设的刚需，OA及协同管理软件在信创产业中进入高速发展阶段。短期看，信创产业发展将带动OA及协同管理软件的替换和升级，并逐步重构传统的竞争格局和产业生态；长期看，信创将逐步向全域常态化和全面市场化转变，厂商将凭借全国产化的成熟产品和服务获得客户端认可，并最终拓展到更广阔的的中小企业及消费者市场。公司拥有政务信创产品G6-N、行业信创产品A8-N等完善的信创产品体系，2022年行业信创收入9,884万元，同比增长高达170%，持续受益于信创推进。 投资建议： 致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在AI浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为13.33/17.40/22.57亿元，归母净利润分别为1.76/2.40/3.16亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为73.06元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI商业化不及预期等。

     致远互联(688369) 投资要点 事件： 7 月 3 日，公司发布 AI+协同产品 AICOP 的 Demo，这是 6 月 12 日之后，公司第二次发布 AICOP 的产品说明。 AICOP 是基于 AI 大语言模型和低代码定制平台的智能协同产品，在 AI 赋能下可实现流程优化和业务的个性化定制。 AI 赋能协同办公， 助力企业数智化成长 根据已发布的 AICOP 产品 Demo， AI 将从两个方面满足企业智能化的协同办公需求： 1） 工作流程的智能化。 通过智能协同工作助手小致，可实现智能工作助理、企业知识图谱、智能分析决策等功能。在对话窗口，用户可通过自然语言输入指令， 完成会议预定、报告生成、智能填单、流程发起等任务。 2）业务的个性化定制。 在领域模型驱动下，可根据企业用户需求进行个性化定制。 以销售管理领域为例，通过大模型和低代码的融合， 可以在业务流程上实现智能生成合同审批单、合同管理系统、合同 BI 报表 ，并将结果推送到销售管理人员的个人数字化工作门户。 大模型+低代码开发平台，解放数字生产力 AI 大语言模型对于协同办公产品的革新， 在于使得协同办公产品进入到大规模个性化定制时代。 致远互联低代码技术从 2012 年发展至今，经历了流程和表单定制、简单业务应用定制和复杂业务应用定制等阶段，借助大模型技术，未来将进入大规模个性化定制时代。 公司将大模型应用到低代码定制平台中，使平台具备 AI 代码能力，让企业数字化转型更加低成本、更敏捷。 未来，依托平台和生态模式，公司将通过 AI+领域的方式实现全场景覆盖， 借助生成式 AI 和 COP， 有望使协同办公进入大规模个性化定制的发展阶段，助力千行百业数智化自生长。 深度把握信创机遇，坚定云转型战略。 协同管理软件与服务行业当前呈现国产化、云化和智能化的趋势。 公司把握行业趋势积极布局， 除了加大 AI 投入外，亦深度把握信创机遇，坚定云转型战略。 1） 公司在 信创领域持续深耕。 长期来看，信创产业将逐步向全面市场化驱动转变，公司在行业信创业务持续深耕，加强通用办公场景的产品和解决方案的适应性和多样性，在金融、军工、能源、交通及教育等行业签约多家知名客户2）公司坚定云转型战略。 以 COP-V5/V8 为技术平台支撑，以营销服务云为抓手，以领域为横向，以行业为纵深，推动个性化定制需求的规模化搭建交付，逐步推动公司从产品型向生态型发展，加速主业上云。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发， 未来 AI 产品落地有望提高公司成长性。 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 14.18/17.97/22.53 亿元，同比增速分别为 37.33%/26.75%/25.37%；对应归 母 净 利 润 分 别 为 1.81/2.43/3.01 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为92.73%/33.80%/24.16%，当前股价对应 PE 为 36.42/27.22/21.92X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险； COP-V8 市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。