微电生理(688351) 事件：8月28日，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入2.75亿元，同比增长23.02%；归母净利润0.40亿元，同比增长22.70%；扣非净利润0.03亿元，同比下降84.80%。其中，2026年第二季度营业收入1.49亿元，同比增长24.80%；归母净利润0.11亿元，扣非净利润0.01亿元。 多能量诊疗管线持续丰富，临床规模化应用与技术创新双向落地核心产品商业化表现亮眼：FireMagicTrueForce一次性使用压力监测磁定位射频消融导管临床认可度持续提升，成功落地国内多家核心临床中心，当期完成手术量较上年同期增长超45%；PulseMagicTrueForce一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管完成上市后首批临床应用，目前已完成国内绝大多数省市医保挂网申报与准入，全面开启商业化推广进程。截至6月末，公司在国内市场的三维电生理手术领域中手术量累计完成超10万例，覆盖医院1100余家。 创新产品取证实现重大突破：公司自主研发的EasyEcho一次性使用心腔内超声成像导管于一季度获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，作为国产最小管径的心腔内超声（ICE）导管，该产品可在超声辅助下搭建三维心腔结构，有效缩短导管左房停留时间，临床应用价值突出；同时超声引导优化房间隔穿刺术式，可大幅降低术中X射线暴露量，对推动绿色电生理诊疗行业发展具有重要意义。 全球化多点突破，海外商业化与国际品牌建设同步进阶 公司持续加速电生理全系产品的海外商业化推广，上半年国际市场营业收入同比增长超50%，多款高端耗材海外销量持续攀升，核心产品出海战略成效显著：标测领域，高密度标测导管获得欧盟认证后，销售稳步攀升；磁导航系列（盐水灌注射频消融导管及星形标测导管）同步完成欧洲商业化首发；消融领域，冷冻消融系列依托表面测温技术，可实时采集球囊与接触组织温度数据、精准识别贴靠异常，赢得欧洲术者高度认可。战略伙伴商阳医疗的脉冲消融产品已在阿联酋、格鲁吉亚等国家实现首批商业化应用。国产电生理器械国际化进程正迈入全面加速的新阶段。 国际学术品牌建设持续深化，多场专题研讨会同步举办，公司发布临床数据、分享技术优势，以扎实实力赢得海外临床专家高度评价。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为5.39/6.64/8.54亿元，同比增速为16.03%/23.19%/28.61%；归母净利润为0.65/1.02/1.58亿元，同比增速为28.07%/56.13%/54.31%。对应EPS分别为0.14/0.22/0.33元，对应当前股价PE分别为131/84/54倍，维持“买入”评级。 风险提示：电生理集采降价风险；产品放量不及预期风险；新品研发不及预期的风险。

     微电生理(688351) 2026H1业绩稳中有进，全球化布局多点突破，维持“买入”评级 公司2026H1实现营收2.75亿元（+23.02%，同比，下同），归母净利润4009万元（+22.70%）。2026Q2实现营收1.49亿元（+24.80%），归母净利润1100万元（-25.66%）。2026H1公司销售费用率29.55%（+1.43pct），管理费用率7.24%（-2.03pct），研发费用率13.31%（-0.40pct）。毛利率55.77%（-4.33pct），净利率14.56%（-0.04pct）。考虑到集采接续暂未启动以及市场推广投入扩大，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.65/0.85/1.16亿元（原值1.19/1.62亿元），对应EPS分别为0.14/0.18/0.25元/股，当前股价对应PE为131.8/100.5/73.5倍，考虑到公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 创新产品获批上市加速，在研队列储备丰富 EasyEcho一次性使用心脏超声成像导管于一季度正式获批上市，该产品于2025年4月入选国家创新医疗器械绿色通道，是国内首款小管径、集定位与三维超声建模功能于一体的国产心腔内超声导管。截至2026H1，公司累计9项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，彰显了公司持续创新的能力。肾动脉射频消融系统及导管处于临床试验阶段，有望开拓高血压介入治疗新蓝海。 国内临床规模化应用加速，海外商业版图持续扩张 国内：2026H1国内收入1.67亿元（+7.93%），截至2026H1，公司在国内市场的三维电生理手术领域中手术量累计完成超10万例，覆盖医院1100余家，产品渗透率稳步提升。公司FireMagicTrueForce一次性使用压力监测磁定位射频消融导管临床认可度持续提升，成功落地国内多家核心临床中心，2026H1完成手术量同比增长超45%。境外：2026H1境外收入1.09亿元（+56.52%），公司产品矩阵的全球化布局成果丰硕，标测领域，高密度标测导管获得欧盟认证后，销售稳步攀升；磁导航系列（盐水灌注射频消融导管及星形标测导管）同步完成欧洲商业化首发；消融领域，冷冻消融系列赢得欧洲术者高度认可。战略伙伴商阳医疗的脉冲消融产品已在阿联酋、格鲁吉亚等国家实现首批商业化应用。 风险提示：研发进度不及预期、汇率波动、市场竞争加剧等风险。