博力威(688345) 推荐逻辑： 1）]欧洲需求复苏+东南亚激励置换，电动两轮车需求重启增长。 东南亚补贴推动摩托车油改电，东盟六国摩托车销量约 1300 万辆/年，若全部置换为电动摩托，对应接近 400 亿元/年的锂电池市场。 2） 海外储能需求持续扩大。 根据欧洲光伏协会测算， 2025年欧洲户储新增部署达到 7.3GWh，近 4年CAGR 为 17%，总运营规模超 44GWh。 3） 23H1 笔记本电脑消费复苏迹象明显，叠加多应用场景开拓，消费锂电业务有望重回增长轨道。 4） 公司上游核心原材料碳酸锂价格年内大幅下跌 30 万元/吨， 成本端压力减轻。我们计算，碳酸锂价格每下降 1 万元/吨，对应锂电池成本下降约 5 元/kWh。 23H1 两轮车需求阶段性退坡，中远期空间巨大。 23H1，公司轻型车用锂离子电池业务实现收入 4.7 亿元，同比-34.9%，主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。中长期看，东南亚、印度等海外电动摩托车大型市场的置换需求爆发，公司积极布局新兴市场，把握增长点，同时开拓滑板车电池、三轮车电池、移动机器人电池等产品，开辟未来下游市场空间。 储能业务同比+254%，工商业储能实现小批量出货。 23H1，公司的储能业务高速增长，实现收入 4.4亿元，同比+253.7%；分结构看，户储占比进一步增加，营收占比超过便携式储能。此外，公司积极开拓储能品类， 23H1中小型工商业储能实现小批量出货，进一步丰富储能产品矩阵。目前，储能行业整体仍位于低渗透率、高增速的起步阶段。 消费电子供给端去库存情况持续，需求端缓慢复苏。 23H1，消费类电子电池板块实现销售收入 2.94 亿元，同比+ 16.8%，较 2022 年需求底部显著回暖。根据 TrendForce 数据， 23Q2，公司消费锂电产品主要下游——笔记本电脑终端库存压力缓解，需求出现回补。伴随着上游原材料价格下降，叠加需求复苏、细分市场创新驱动，消费类锂电池市场或将迎来发展拐点。 碳酸锂价格下降，公司自供电芯成本端压力减轻。 根据百川盈孚数据， 23H1公司核心上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，由年初 50 万元/吨降至最低 17 万元/吨，对应释放成本 150元/kWh以上。 2023年初至今，公司 1.5GWh“金箍棒”大圆柱电池产线实现量产，海外产能稳步投建，产品一体化程度加强。随着未来碳酸锂供应进一步释放、供需缓和，价格有望回归至历史平均水平，公司电芯生产成本仍有下降空间。 盈利预测与投资建议： 公司深耕海外两轮车锂电池市场，与下游客户深度绑定，渠道遍布亚洲、欧洲、非洲。近年海外小型储能需求爆发，公司积极研发产品、拓展客户，充分享受行业增长红利。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 46.7%，给予 2024 年 20 倍 PE，目标价 48.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 经营风险；技术风险；财务风险；行业竞争风险；宏观环境风险。

     博力威(688345) 事件 博力威发布公告： 公司 2023 上半年实现收入 12.79 亿元/yoy+3.87%，实现归母净利润 0.35 亿元/yoy-55.69%。 投资要点 二季度盈利能力显著修复，扭亏为盈 公司 2023Q2 实现收入 7.86 亿元/yoy+15%/QoQ+60%，实现归母净利润 0.4 亿元/yoy-24%，环比扭亏为盈，实现扣非归母净利润 0.55 亿元/yoy+3.5%，环比扭亏为盈。 公司 2023Q2 毛利率修复至 17.4%，较 2023Q1 提升约 2.9pct，净利率修复至5.1%，较 2023Q1 提升约 6.2pct， 2023Q2 财务费用率环比下降约 2.9pct。 公司 2023Q2 经营活动现金流净额为+1.13 亿元， 现金流表现优异。 储能业务高速增长，表现非常强劲 公司 2023H1 储能业务收入 4.4 亿元/yoy+254%， 占比提升至34%， 表现强劲；公司 2023H1 轻型车业务实现收入 4.72 亿元/yoy-35%， 占比约为 37%， 主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。 消费电池 2023H1 收入为 2.94 亿元/yoy+17%，占比为 23%。 锂电电芯 2023H1 收入 0.27 亿元/yoy-61%。 整体来看，公司储能业务保持强劲增长， 公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等， 需求有所恢复。 基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。 此外，公司积极拓展东南亚两轮车市场， 2022 年东南亚占全球摩托车销量 21%，电动化渗透率低，伴随相关补贴及政策优惠落地，有望带来两轮车业务重回增长。 盈利预测 预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 1.5/2.5/3.8亿元， eps 为 1.46/2.49/3.79 元，对应 PE 分别为 21/12/8倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显， 并积极拓展东南亚市场， 储能业务聚焦差异化竞争， 我们看好公司中长期发展机遇， 维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。