欧科亿(688308) 事件：公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收 2.7亿元，同比减少 7.0%；归母净利润为 0.30 亿元，同比降低 49.7%。 内需偏弱，海外持续高增长，总营收小幅下滑；产能利用率不足，毛利率明显降低。2024年一季度，国内宏观经济形势较弱，叠加 2023Q1高基数，数控刀片内销同比下降明显，海外市场保持高增长，总营收同比小幅下滑。2024Q1，公司综合毛利率为 25.1%，同比下降 7.2 个百分点，主要系数控刀片产能利用率不足。 规模效应不足，期间费用率提高，净利率大幅下降。2024Q1，公司期间费用率为 15.0%，同比增加 6.0个百分点，其中研发费用率同比增加 2.9个百分点，销售费用率同比基本持平，管理费用率同比增加 1.6个百分点，财务费用率同比增加 1.5个百分点。2024Q1，公司净利率为 11.3%，同比减少 9.6个百分点，主要系毛利率下降。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自 2022 年 5月开始去库存，至 2024 年 3月已历经 23个月，2024年 3月中国工业企业产成品存货同比增加 2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的 4 倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由 2022 年的 10%提升到 19%，2024Q1 继续提升，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动风险

     欧科亿(688308) 投资要点 业绩短期承压，行业景气度逐步回暖： 2024Q1公司实现营收2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-72.43%。公司业绩短期承压主要系：1）2023Q1同期收入基数较高；2）利润端受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响，同时期间费用有所提升。展望2024年，尽管1-2月刀具行业需求较弱，但自3月以来需求回暖迹象明显，随着公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展，2024年业绩有望触底回升。 利润端承压，主要系成本增加&费用率上升： 2024Q1公司销售毛利率为25.09%，同比-7.14pct；2024Q1公司销售净利率为11.31%，同比-9.58pct，销售毛利率和净利率下滑主要系成本增加和费用率上升。2024Q1公司期间费用率为15.04%，同比+5.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/3.96%/6.90%/1.28%，同比分别+0.03/+1.63/+2.93/+1.45pct，研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入，且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。 项目中标彰显公司整包方案优势，海外市场加速拓展： （1）中标大订单彰显公司整包能力：2023年8月1日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司，公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。此外，汽车领域刀具均价及毛利率水平普遍较高，进军汽车领域有望对公司业绩产生积极影响。 （2）海外市场拓展加速：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年海外销售收入为1.4亿元，其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 盈利预测与投资评级：因下游通用制造业复苏进程略低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05（原值3.05）/2.62（原值4.51）亿元，新增2026年归母净利润预测为3.25亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/10倍，考虑到公司新品正逐步放量，海外市场拓展顺利，仍维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

     欧科亿(688308) 投资要点： 2023年行业承压，公司业绩有所下滑。公司公布2023年报，报告期内公司实现营收10.3亿（yoy-2.7%）、归母净利润1.7亿（yoy-31.4%）、扣非归母净利润1.3亿（yoy-42.3%），经营净现金流-0.09亿（yoy-105.3%）。经测算，2023Q4公司实现营收2.2亿（yoy-13.3%/qoq-18.4%）、2023Q4实现归属净利润0.06亿（yoy-88.0%/qoq-88.0%）。公司2023年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利3.5元（含税），合计拟派发现金股利5529.1万元（含税）。 数控刀片整体需求承压，产品结构持续提升。2023年，公司数控刀具产品实现营业收入为5.8亿元，yoy-9.98%；毛利率40.4%，yoy-7.4pct；销量8773.2万片，yoy-11.4%；平均销售单价6.6元/片，同比微增。由于受需求影响，公司数控刀片销量有所下滑；同时原材料涨价以及新布局产品的费用增加导致产品利润水平有所下降。从产品结构上来看，数控刀具高端产品占比提升，2023年单片10元以上产品收入占比提升至18.2%，单片8元以上产品收入占比提升至31.1%，提升了2.4pct。公司持续优化一站式加工整包服务水平，已与多家客户建立整包服务合作，通过商业模式创新形成新的盈利点。2023年，公司实现整包业务收入2900多万元，同比成倍高增。2024年新晨宝马整包项目开始进入运营，运行效果好于预期。未来公司整包业务有望进入批量推广复制阶段。 新增棒材产能带动硬质合金制品业绩增长。2023年公司硬质合金制品收入4.5亿元，yoy+10.0%；毛利率14.9%，yoy-5.3pct；销售1380.6吨，yoy+15.5%。其中，锯齿产品销量804吨，棒材销售400多吨。公司再融资项目已于23年开始释放新增棒材产能并带动了业绩增量，但由于项目还处于投产阶段，生产成本较高，利润水平受限。棒材是整体刀具的基材，公司通过“棒材+整体刀具”一体化协同优势，帮助公司完善一站式服务，提升高端产品布局。随着24年棒材产能的持续释放以及下游需求支撑，公司棒材产品将有望实现量利齐升。 海外市场量价齐升，出口业绩持续可期。2023年，公司海外销售收入为1.4亿元，yoy+31.4%；海外市场毛利率38.6%，yoy+3.6%。其中，数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.3%；数控刀具产品出口平均单价为10.1元，量价均有提升。公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外销售区域品牌店全面运营，海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。除了数控刀具，公司还将推动棒材、锯齿等的海外销售，公司海外业务将稳步攀升。 期间费用率提升，利润短期承压。2023年期间费用率为14.3%，yoy+2.9pct，其中研发、销售费用率分别同比增加1.2pct、2.0pct；Q4单季度期间费用率为23.6%，同比增加13.4pct，环比增加12.4pct，其中研发、销售费用率同比分别增加8.3pct、6.0pct。公司坚持推进研发创新，在刀具材料、涂层等领域持续研发投入，2023年公司新增申请专利41项，新增授权专利14项，在航空航天、轨交、风电等重点领域完成了配套开发。公司本期销售费用增加主要原因为销售员工股权激励以现金奖励方式计入销售费用。同时由于新产品生产研发生产费用成本较高，新产品产能扩张产能利用率下降，规模效应暂未显现，利润水平整体承压。2023年公司综合毛利率为29.3%，yoy-7.4pct；Q4单季度公司综合毛利率为17.6%，yoy-17.5pct，qoq-14.7pct。2023年公司净利率为16.2%，yoy-6.8pct；Q4单季度为2.9%，yoy-18.1pct，qoq-15.9pct。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收13.1亿、16.4亿、20.4亿，归属净利润2.0亿、2.8亿、3.6亿，EPS分别为1.3元、1.7元、2.3元，对应市盈率PE为17.9倍、13.0倍、9.9倍。公司积极布局高端刀具，完善产品及服务布局，发展空间显著。同时公司海外市场仍具备较大的弹性空间，给予2024年市盈率20-23倍，合理区间为25.3-29.1元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险

     欧科亿(688308) 事件 2024年4月9日公司发布24年一季报，1Q24年实现营业收入2.64亿元，同比减少7.03%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少49.66%。 点评 1Q24公司利润出现较大降幅，主要由于当前产能利用率依旧较低所致。根据公司公告信息，1Q24公司利润出现较大降幅主要由于部分产能未完全饱和引起单位成本上升，同时期间费用有所上升所致。 2Q24业绩有望边际向好：根据公司公告信息，公司一方面调整了产品价格，针对数控刀具、锯齿刀具、棒材产品等陆续发布了调价通知，将原材料涨价顺利传导到下游；一方面1Q24整体出口较好，同时自三月份以来，补库存及需求拉动将使得国内销售逐步好转。2Q24我们认为在国内需求复苏、海外持续增长背景下业绩有望边际向好。 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE17X/14X/13X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：4月10日，公司发布2023年年报。全年公司实现收入10.26亿元，yoy-2.73%；归母净利润1.66亿元，yoy-31.43%；扣非归母净利润1.30亿元，yoy-42.33%。单Q4，公司实现收入221.80百万元，yoy-13.27%；归母净利润6.43百万元，yoy-88.00%；扣非归母净利润-1.33百万元，yoy-102.26%。 收入端略有下滑，产品结构变化较大。公司2023年全年收入同比下滑2.73%，主要系受市场需求影响，导致收入略有下降。 分产品来看，公司产品结构变化较大。①数控刀具产品收入占比降低：2023年全年公司数控刀具产品实现收入5.79亿元，yoy-9.98%，收入占比56.36%，毛利率为40.42%（同比降低7.10pct）；其中数控刀片销量8773.17万片，yoy-11.41%。②硬质合金制品收入占比提升：2023年全年公司硬质合金制品实现营业收入4.45亿元，yoy+9.98%，收入占比43.40%，毛利率为14.93%（同比降低5.30pct），销量1380.63吨，yoy+15.53% 分区域来看，海外收入增速亮眼。①国内市场：2023年全年公司国内市场实现收入8.84亿元，yoy-6.09%，毛利率27.85%（同比降低9.08pct）。②海外市场：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，全年海外市场收入实现收入1.40亿元，yoy+31.44%，毛利率38.64%（同比增长1.33pct）。其中，数控刀具产品出口收入实现1.11亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%，数控刀具产品出口平均单价为10.10元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 公司盈利能力有所波动。2023年全年公司实现销售毛利率29.32%，同比降低7.43pct；销售净利率16.17%，同比降低6.77pct。公司期间费用率14.33%，同比增加2.89pct，其中，销售费用率4.20%，同比提升2.03pct，主要系年终奖以现金形式发放、市场推广费与业务招待费有所增加；管理费用率3.58%，同比降低0.90pct；研发费用率6.22%，同比提升1.20pct，主要系研发人员薪酬增加所致；财务费用率0.32%，同比提升0.57pct，主要系本期利息支出增加所致。 加大研发投入，聚焦高端刀具进口替代，完善产品系列。2023年，公司多项研发项目取得突破，进一步夯实公司核心竞争力，新增申请专利41项，新增授权专利14项。公司坚持产品创新，不断优化生产工艺，加大力度开发新产品。公司通过完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，升级材质牌号、产品工艺、刀具设计，加速推进高端刀具的进口替代。公司逐步完善重点应用领域产品配套，开发了针对航空航天、轨道交通、风力发电、汽车模具等领域应用的配套产品。 深入终端市场，公司商业模式升级。公司积极开拓下游终端市场，聚焦优质客户，深入终端需求。（1）数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善，同时，优化渠道库存，加强品牌产品的价格管控，夯实公司产品市场地位；（2）通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务，已与多家客户建立整包服务合作，并通过商业模式创新形成新的盈利点；（3）加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。 投资建议：根据2023年年报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年收入分别为12.86、15.38、18.09亿元，yoy+25.3%、+19.5%、17.7%；归母净利润分别2.10、2.64、3.33亿元，yoy+26.2%、+25.8%、+26.2%；对应PE分别为16.58、13.17、10.44X。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收10.3亿元，同比下降2.7%；归母净利润为1.7亿元，同比下降31.4%。Q4单季度来看，实现营收2.2亿元，同比下降13.3%，环比下降18.4%；归母净利润为0.06亿元，同比下降88.0%，环比下降87.4%。 内销承压，外销同比+31%，总营收保持稳健；规模效应不足，毛利率下降。2023年公司内销收入同比下降5.8%（数控刀片产品内销降幅更大），海外市场收入同比增长31.4%（数控刀片产品出口增幅更大），带动总营收保持相对平稳。2023年公司综合毛利率为29.3%，同比下降7.4个百分点，主要系数控刀片产能利用率下降，规模效应不足。Q4单季度公司综合毛利率为17.6%，同比下降17.5个百分点，环比下降14.7个百分点。 规模效应不足，期间费用率提升，净利率明显承压。2023年期间费用率为14.3%，同比增加2.9个百分点，其中研发、销售费用率分别同比增加1.2、2.0个百分点；Q4单季度为23.6%，同比增加13.4个百分点，环比增加12.4个百分点，同比增加主要系销售、研发费用率同比分别增加6.0、8.3个百分点。2023年公司净利率为16.2%，同比减少6.8个百分点；Q4单季度为2.9%，同比减少18.1个百分点，环比减少15.9个百分点。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年2月已历经22个月，2024年2月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，原材料价格波动风险。

     欧科亿(688308) 事件 2024年4月9日公司发布23年年报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比减少31.43%。 点评 23年公司利润出现较大降幅：公司23年数控刀具业务实现收入5.79亿元，同比下降9.98%，销量8773万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。 24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长： 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE15X/13X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 事件 2024年2月25日公司发布23年业绩快报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.64亿元，同比减少32.46%。其中4Q23实现营业收入2.21亿元，同比减少13.45%，环比减少18.61%；实现归母净利润0.04亿元，同比减少91.74%，环比减少91.34%。 点评 23年公司利润出现较大降幅：根据公司公告信息，受行业景气度影响，公司23年数控刀片销量有所下降，同时布局的新产品收入规模依旧较小，规模效应较弱未带来明显利润贡献。同时产品毛利率有所下降，费用增加导致整体业绩承压利润出现较大降幅。24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长： 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：根据公司公告数据，1Q-3Q23出口收入1.15亿元，其中数控刀具为9039万元，数控刀具出口收入占数控刀具总收入的比例达到19.07%。公司海外渠道布局不断扩展，海外销量和收入占比提升明显，尤其是数控出口增速明显加快，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，1Q23公司数控刀片出口均价11.44元，1Q-3Q23的总体数控刀片均价为6.93元，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具总包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：公司积极探索商业模式创新，基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。23年8月1日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润1.64/2.19/2.89亿元，对应当前PE30X/23X/17X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 2023年前三季度营收同比增长约0.6%，归母净利润同比下降约15.3% 2023年前三季度公司实现营收8.05亿元，同比增长0.63%；归母净利润1.6亿元，同比下降15.34%；扣非归母净利润1.31亿元，同比下降20.99%。单 2023Q3，公司实现营收2.72亿元，同比下降0.71%，环比增长9.3%；归母净利润0.51亿元，同比下降30.39%，环比增长4.1%。单季度业绩同比下降主要系政府补贴减少，叠加产品结构变化所致；环比增长主要系下游需求逐步回暖，刀具消耗量提升贡献。 2023年前三季度毛利率、净利率分别同比下降4.73、3.74pct 盈利能力来看，2023年前三季度公司销售毛利率、净利率分别约32.54%、19.83%，分别同比下降4.74、3.74pct。单2023Q3公司销售毛利率、净利润分别约32.33%、18.81%，分别同比下降6.26、8.02pct，环比下降0.81、0.94pct。单三季度盈利能力下滑可能系整包业务环比增长，数控刀片外购比例环比提升。 费用端来看，2023年前三季度公司期间费用率约11.78%，同比下降0.07pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.91、-0.27、+0.13、-0.83pct。单2023Q3期间费用率约11.19%，环比下降4.34pct，主要系管理费用率下降4.49pct贡献。 下游需求回暖，叠加公司产品结构优化+渠道拓展，助力业绩重回增长快车道 1）产品结构优化：公司2023年前三季度数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约59%、41%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局。2023年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000万片高端数控刀片的产能提升项目，预计年底完成产能建设，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。 2）终端客户持续开拓：①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对整包和现场刀具管理需求的大型客户。截至2023-9-30，整包实现收入约1740万元，宝马曲轴项目已完成部分交接和前期订货，将于2024年1月开始实现批量供货。 3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨交等。 盈利预测与估值 预计2023-2025年公司归母净利润分别2.0、2.9、4.1亿元，同比下降17%、增长43%、42%，CAGR=42%，对应PE28、20、14X。维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.1亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降15.3%。Q3单季度来看，实现营业收入2.7亿元，同比下降0.7%，环比增长9.3%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降30.4%，环比增长4.1%。 持续拓展海内外市场，营收保持稳健；数控刀片高端化提均价稳毛利率，占比下降拉低综合毛利率。2023年前三季度，国内数控刀片需求较疲弱，海外市场因处于拓展前期，保持高速增长，带动营收同比保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.5%，同比减少4.7个百分点；Q3单季度为32.3%，同比减少6.3个百分点，环比减少0.8个百分点，综合毛利率同比下降主要系今年数控刀片产能利用率同比偏低、营收占比下降。 期间费用率同比稳定，净利率同比下降。2023年前三季度，公司期间费用率为11.8%，同比减少0.1个百分点；Q3单季度为11.2%，同比持平，环比减少4.3个百分点。2023年前三季度，公司净利率为19.8%，同比减少3.7个百分点；Q3单季度为18.8%，同比减少8.0个百分点，环比减少0.9个百分点。公司净利率同比下降主要受毛利率影响。 短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.9、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增速为17%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

     欧科亿(688308) 事件：公司披露2023H1中报，2023H1营收微幅增长 2023年前三季度公司实现营收8.05亿元，同比增长0.63%，Q3营收2.72亿元，同比下降0.71%，环比提升9.24%；2023年前三季度公司实现归母净利润1.60亿元，同比下降15.34%，Q3归母净利润为0.51亿元，同比下降30.39%。公司2023年Q3营收环比实现增长，我们999563342认为主要原因或为：1）公司于Q2开始进行渠道库存处理，Q3需求进入到正常节奏；2）公司Q3积极开展出口及整包业务为公司营收提供增量。 毛利率短期承压，单季度费用率优化明显 2023年Q3公司毛利率为32.23%，同比下降6.26pcts，环比下降0.81pcts。我们认为毛利率下降原因或为公司Q3产能利用率不高导致固定成本占比提升，其次为2022年Q3公司销售规模较大，规模效应下当期毛利率较高。费用端欧科亿2023年Q3销售、管理以及研发费用分别为2.9%、2.5%以及5.2%，同比分别降低1.3pct、4.5pct以及0.1pct，我们认为公司费用率的优化的原因分别是：1）公司已基本完成渠道降库存；2）Q3的营销活动相对Q2减少；3）Q3当期股权激励费较低。 高端化产能持续建设，期待远期拉升产品均价 2023年H1公司启动了“2000万片高端数控刀片的产能提升项目”，该项目将主要生产三大类产品，分别为小零件加工专用数控刀片、非标刀体及刀夹、航空航天高级整体刀具。新产线的启动，印证了公司对高端化战略的发展决心。我们认为高端新产线的产品不仅可以丰富当前刀具产品矩阵，还可以对公司整包业务形成有效支撑，如为整包业务客户定制特种刀具，从而快速精准地响应客户需求，最终提升公司产品均价。 整包业务稳步推进，高端化经验或将进一步积累 2023年Q3公司整包业务持续推进。2023年8月公司公告已获得新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，成功成为国内领先主机厂的合作服务商。我们认为当前国内机加工领域，大量的主机厂存在着通过依托整包服务降低生产成本的需求，而目前国内拥有过硬技术实力以及成功整包案例的服务团队则相对稀缺，公司有望以宝马曲轴项目为基础，快速推动整包加工业务发展。 海外市场空间广阔，出口渠道为重要驱动引擎 据公司中报披露，2023年H1公司完成海外发货金额0.8亿元，确认营收0.59亿元，同比增长28.26%，营收占比为11.07%。我们认为在欧美通胀的背景下，国产刀具的性价比优势进一步突出，因此2023年Q3欧科亿刀具出口情况或将延续2023年H1的趋势。目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局，下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。公司在海外市场的布局，或将有效提升产品均价，进而拉动整体盈利水平。 投资建议： 公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头，当前公司持续投入研发，产品升级趋势确定，整包业务进入快速发展期，公司整体发展趋势向好。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为2.53亿、3.36亿和4.10亿，给予2023年25倍PE，对应6个月目标价为40.00元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：新刀具产线达产进度不及预期、行业竞争加剧

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：10月31日，公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入804.66百万元，yoy+0.63%；归母净利润159.57百万元，yoy-15.34%；扣非归母净利润130.87百万元，yoy-20.98%。单Q3，公司实现收入271.94百万元，yoy-0.71%；归母净利润51.14百万元，yoy-30.39%；扣非归母净利润45.79百万元，yoy-25.26%。 收入端与利润端环比提升。单Q3，公司实现收入271.94百万元，环比增长9.26%；归母净利润51.14百万元，环比增长4.08%，扣非归母净利润45.79百万元，环比增长25.21%。单Q3归母净利润同比降低30.39%，主要系收到的政府补贴减少及收入结构变化所致。 公司盈利能力有所波动。前三季度，公司实现销售毛利率32.54%，同比降低3.74pct；销售净利率19.83%，同比降低4.74pct。公司期间费用率11.78%，同比降低0.07pct，其中，销售费用率3.31%，同比提升0.91pct；管理费用率3.80%，同比降低0.27pct；研发费用率4.80%，同比降低0.83pct；财务费用率-0.14%，同比提升0.13pct。单Q3，公司销售毛利率32.33%，环比降低0.81pct；销售净利率18.81%，同比降低0.93pct。 公司持续优化产能结构，厚积薄发。公司优化产能结构，聚焦高端刀具的产能投放，同时在现有产能基础上，提前启动了2,000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具。公司通过数控刀片、数控刀体、整体刀具的协同配套，聚焦高端刀具的进口替代。 投资建议：根据三季报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入分别为11.65、15.47、19.19亿元，yoy+10.4%、+32.8%、+24.0%；归母净利润分别2.43、3.35、4.51亿元，yoy+0.5%、+37.5%、34.9%；对应PE分别为20.13、14.65、10.86X。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

     欧科亿(688308) 事件: 欧科亿10月31日发布2023年三季报：2023年前三季度，公司营业收入8.05亿元，同比+0.63%，归母净利润1.60亿元，同比-15.34%。 投资要点: 业绩短期承压。2023年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别同比+0.63%、-15.34%，扣非归母净利润1.31亿元，同比-20.98%；单季度来看，2023Q3公司营业收入2.72亿元，同比-0.71%，环比+9.26%，归母净利润0.51亿元，同比-30.39%，环比+4.07%，制造业复苏趋势较弱，叠加2022Q3基数较高，业绩短期承压。 利润率有所下降，费用管控保持平稳。2023年前三季度，公司毛利率32.54%，同比-4.73pct，归母净利率19.83%，同比-3.74pct；单季度来看，2023Q3毛利率32.33%，同比-6.26pct，环比-0.81pct，归母净利率18.81%，同比-8.02pct，环比-0.94pct，利润率有所下降。费用率方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.91pct、-0.27pct、-0.83pct、+0.13pct，期间费用率同比-0.07pct，费用管控保持平稳。 中标大订单，国产高端刀具于汽车领域持续放量。2023年8月1日，公司公告中标“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”，新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆的供应商，为新晨中国动力控股有限公司的全资控股公司，体现公司在刀具整包业务方面的竞争优势，预计国产高端刀具将在汽车领域持续放量。 盈利预测和投资评级考虑到制造业复苏趋势较为平稳，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入11.10、14.55、18.39亿元，同比增速为5%、31%、26%；实现归母净利润2.30、3.36、4.44亿元，同比增速为-5%、47%、32%，现价对应PE21.3、14.6、11.0倍，考虑到公司产品出口持续推进，高端新产品线拉动均价提升，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期。

     欧科亿(688308) 投资要点 下游刀具需求较弱，公司业绩短期承压： 2023Q1-Q3公司实现营收8.05亿元，同比增长0.6%；归母净利润1.6亿元，同比减少15.3%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比减少21.0%。其中Q3单季度营收2.7亿元，同比减少0.7%；归母净利润0.51亿元，同比减少30.4%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比减少25.3%。公司业绩短期承压，主要系公司下游主要为通用机械、汽车和模具领域，制造业需求复苏不及预期背景下刀具需求较弱，叠加2022Q3业绩基数较高。 费用控制良好，产能利用率低拖累毛利率： 2023Q1-Q3公司销售毛利率为32.5%，同比-4.7pct，其中Q3单季度销售毛利率为32.3%，同比-6.3pct，毛利率有较大幅度下滑，我们判断主要系产能利用率降低，各项固定成本开支较大。 2023Q1-Q3公司销售净利率为19.8%，同比-3.7pct，其中Q3单季度销售净利率18.8%，同比-8.0pct，净利率下滑主要系毛利率下滑拖累。 2023Q1-Q3公司期间费用率11.8%，同比-0.1pct，费用控制良好。其中销售/管理/研发/财务费用分别为3.3%/3.8%/4.8%/-0.1%，同比分别+0.9/-0.3/-0.8/0.1pct。销售费用率增加主要系二季度以来公司实施去库存战略导致销售费用增加。 项目中标彰显公司整包方案优势，高端产能不断释放 （1）中标大订单彰显公司整包能力：2023年8月1日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司。此次项目时间跨度为4年（2024.1.1-2027.12.31），公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。此外，汽车领域刀具均价及毛利率水平普遍较高，进军汽车领域有望对公司业绩产生积极影响。 （2）高端产能不断释放：2023H1公司在现有产能基础上，提前启动了2,000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域。 盈利预测与投资评级：考虑到行业复苏进程不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为2.25（原值2.80）/3.05（原值3.78）/4.51（原值4.96）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/16/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，刀具市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

     欧科亿(688308) 事件 2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入8.05亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润1.6亿元，同比减少15.34%。其中3Q23实现营业收入2.72亿元，同比减少0.71%，环比增长9.26%；实现归母净利润0.51亿元，同比减少30.39%，环比增长4.08%。 点评 三季度业绩环比复苏，但由于去年同期高基数同比减少：3Q23刀具行业景气度有所复苏，公司营收、归母净利润均实现了环比增长，但考虑3Q为刀具行业的通常淡季，复苏的强度依旧有限。3Q22公司业绩表现较好，在渠道快速扩张背景下，淡季不淡实现了显著高于同行业绩，高基数导致3Q23业绩同比减少。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，打造新的盈利成长点：公司积极探索商业模式创新，基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。8月1日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段，整包方案推进后续有望逐步加速， 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升。根据公司公告数据，1H23公司完成海外发货金额8033.45万元，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。22年公司数控刀片销售均价6.49元，海外数控刀片销售均价9.18元同比增长28.75%，显著高于国内均价。1Q23公司数控刀片出口均价11.44元，考虑当前公司在较多市场仍处于开拓期，未来伴随高端产品占比提升，价格还有进一步上升空间，有望带动公司整体均价提升。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润2.37（-13.66%）/3.37（-5.11%）/4.5（-6.15%）亿元，对应当前PE21X/15X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 2023H1营收同比增长约1.3%，归母净利润同比下降约5.7% 2023年上半年公司实现营收5.3亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.1亿元，同比下降5.7%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降18.5%。分产品，数控刀具产品营收3.1亿元，同比增长7.4%；硬质合金制品营收2.2亿元，同比下降6%。单2023Q2，公司实现营收2.5亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；归母净利润0.5亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。业绩下滑主要系2023Q2下游需求恢复不及预期，但进入6月份需求情况逐步好转，下半年终端市场需求有望提升，带动加工需求恢复。 下游需求不及预期，2023H1毛利率、净利率分别同比下降3.9、1.5pct 盈利能力来看，2023年上半年公司销售毛利率、净利率分别约32.65%、20.35%，分别同比下降3.94、1.53pct，可能系硬质合金制品毛利率下滑影响整体毛利率，叠加2023Q2需求回暖不及预期，产能利用率较低所致。2023Q2公司销售毛利率、净利润分别约33.14%、19.74%，分别同比下降3.9、2.4pct。 费用端来看，2023年上半年公司期间费用率约12.1%，同比下降0.11pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.99、+0.78、-0.49、-1.38pct。销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致，管理费用率提升主要系计提股权激励费用所致。 产品结构优化+渠道拓展，盈利能力有望提升 1）产品结构优化：公司2023年上半年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约58%、42%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线。2023年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。 2）终端客户持续开拓：主要分三个层次，①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对于整包和现场刀具管理需求的大型客户。 3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年上半年公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023年上半年完成海外发货金额0.8亿元。目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 盈利预测与估值 预计2023-2025年公司归母净利润分别2.3、3.2、4.5亿元，同比下降7%、增长40%、41%，PE为24、17、12X。维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

     欧科亿(688308) 事件：欧科亿发布2023年半年报 2023H1： 1）实现营收5.33亿元，同比+1.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比-5.72%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比-18.47%。 2）毛利率32.65%，同比-3.94pct；归母净利润率20.35%，同比-1.52pct；扣非归母净利润率15.97%，同比-3.88pct。 3）期间费用率为12.08%，同比-0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53%、4.49%、4.6%、-0.53%，同比分别变动0.99、0.78、-1.38、-0.49pct。 2023Q2单季度： 1）实现营收2.49亿元，同比-5.65%，环比-12.31%；实现归母净利润0.49亿元，同比-15.89%，环比-17.13%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-28.47%，环比-24.6%。 2）Q2单季度毛利率33.14%，同比-3.9pct，环比+0.9pct；归母净利润率19.74%，同比-2.4pct，环比-1.15pct；扣非归母净利润率14.69%，同比-4.69pct，环比-2.39pct。 业绩拆分： 23H1，数控刀具产品实现营收3.09亿元，同比+7.43%；硬质合金制品实现营收2.23亿元，同比-5.95%。 点评： 优化产能结构，聚焦高端刀具的产能： 提前启动了2,000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具；该产能提升后，公司数控刀片的理论产能达到1.3亿片，在此基础上还具备20%左右的弹性空间。 大力推进出口，完善海外布局： 海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。23H1完成海外发货金额8,033.45万元；目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 聚焦优质市场，深入终端需求： 完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。23年8月公告，公司已经中标新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目。 盈利预测：考虑到公司营收低于预期，我们将23-24年归母净利润预测由3.29/4.12亿元分别调整为2.56/3.13亿元，25年预测归母净利润为3.78亿，对应23-25年PE分别为19.81/16.22/13.44X，维持“买入”评级！ 风险提示：下游景气度不及预期；公司产能释放不及预期；海外市场开拓不及预期等

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收5.3亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降5.7%。Q2单季度来看，实现营业收入2.5亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。 海外市场贡献增量，数控刀具营收稳健增长；产能利用率较低，毛利率略有下滑。2023H1，国内市场刀具需求较弱，海外市场贡献增量，数控刀具业务整体实现7.4%的稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为32.7%，同比下降3.9个百分点；Q2单季度为33.1%，同比下降3.9个百分点，环比增加0.9个百分点。毛利率同比下降主要系数控刀片产能利用率较低、硬质合金制品需求较弱。 期间费用率稳中有降，净利率同比略有下滑。2023H1，公司期间费用率为12.1%，同比下降0.1个百分点；Q2单季度为15.5%，同比增加1.4个百分点，环比增加6.5个百分点，期间费用率环比增长主要系规模效应下降。2023H1，公司净利率为20.4%，同比下降1.5个百分点；Q2单季度为19.7%，同比下降2.4个百分点，环比下降1.2个百分点。公司净利率下降主要系毛利率下降。 短期复苏可期，中长期成长空间广阔。短期来看，国内本轮库存周期已进入主动去库存尾声，预计2024年我国将迎来工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，行业景气度有望反转。中长期来看，以欧科亿为代表的国产刀具企业持续增加研发投入、提升刀具性能、扩充高端产能、扩展产品种类，综合竞争力不断提高，其成长空间主要来自于两方面，①是国内硬质合金刀具市场规模扩大（蛋糕做大）与国产替代（份额提升）共振；②是海外市场份额提升，海外刀具市场规模是国内的4倍，主流刀具企业在磨练内功的同时，纷纷加快海外市场布局。2023H1，公司加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，已完成40多个国家的海外渠道布局。2023H1，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4、3.1、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.0%。给予公司2024年22倍PE，目标价42.90元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

     欧科亿(688308) 事件：公司披露2023H1中报，2023H1营收微幅增长 2023年H1公司实现营收5.33亿元，同比增长1.34%，Q2营收2.49亿元，同比下降5.65%；2023年H1公司实现归母净利润1.08亿元，同比下降5.72%，Q2归母净利润为0.49亿元，同比下降15.9%。公司2023年Q2营收增长趋势与2023年Q1出现偏离，我们认为主要系公司在2023年Q2整体需求弱化的背景下控制了出货节奏，给予经销商消化库存的时间，进而蓄力下半年旺季的收入增长。 数控刀具稳定增长，高端化发展步伐坚定 分业务板块观察，公司核心业务数控刀具产品营收增长稳定，2023年H1营收为3.10亿元，同比增长7.43%；硬质合金制品业务实现营受2.2亿元，同比降低5.95%。2023年H1公司启动了“2000万片高端数控刀片的产能提升项目”，该项目将主要生产三大类产品，分别为小零件加工专用数控刀片、非标刀体及刀夹、航空航天高级整体刀具。新产线的启动，印证了公司对高端化战略的发展决心。我们认为高端新产线的产品不仅可以丰富当前刀具产品矩阵，还可以对公司整包业务形成有效支撑，如为整包业务客户定制特种刀具，从而快速精准地响应客户需求。 品牌店对终端客户形成有效覆盖，整包业务稳步推进 2023年H1公司持续推动渠道精细化管理。据公司披露，2023年H1公司数控刀具商店逐步将重心转至覆盖区域内终端客户，尽可能切入终端加工客户的加工及制造环节。同时在整包业务端，公司已与多家客户建立整包服务合作，如2023年8月公司公告已获得新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，成功成为国内领先主机厂的合作服务商。我们认为当前国内机加工领域，大量的主机厂存在着通过依托整包服务降低生产成本的需求，而目前国内拥有过硬技术实力以及成功整包案例的服务团队则相对稀缺，公司有望以宝马曲轴项目为基础，快速推动整包加工业务发展。 出口业务有条不紊，2023H1海外发货金额超8000万元 2023年H1公司海外营收延续高增长趋势，2023年H1公司完成海外发货金额0.8亿元，确认营收0.59亿元，同比增长28.26%，营收占比为11.07%。据公司披露，2023年H1欧科亿海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。公司在海外市场的布局，或将有效提升产品均价，进而拉动整体盈利水平。 投资建议： 公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头，当前公司持续投入研发，产品升级趋势确定，整包业务进入快速发展期，公司整体发展趋势向好。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为3.12亿、4.10亿和4.96亿，给予2023年22倍PE，对应6个月目标价为43.34元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：新刀具产线达产进度不及预期、行业竞争加剧

     欧科亿(688308) 事件 2023年8月25日公司发布23年中报，1H23实现营业收入5.33亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降5.72%。其中2Q23实现营业收入2.49亿元，同比下降5.65%，环比下降12.32%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降15.89%，环比下降16.95%。分业务看1H23数控刀具收入3.1亿元，同比增长7.43%；硬质合金制品收入2.23亿元，同比下降5.95%。 点评 二季度行业景气度较弱，公司需求承压，下半年需求有望逐渐恢复：公司二季度业绩同环比均有一定回落，主要是受下游行业需求恢复不及预期影响，但根据公司公告信息，进入6月份以来需求情况逐步好转，预计今年下半年终端市场需求将持续提升，带动加工需求的进一步恢复，公司业绩增速也有望提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，打造新的盈利成长点：公司积极探索商业模式创新，基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。8月1日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段，整包方案推进后续有望逐步加速， 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更加有望带动整体均价提升。根据公司公告数据，1H23公司完成海外发货金额8033.45万元，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。22年公司整体数控刀片销售均价6.49元，海外数控刀片销售均价9.18元同比增长28.75%，显著高于国内均价。1Q23公司数控刀片出口均价11.44元，考虑当前公司在较多市场仍处于开拓期，未来伴随高端产品占比提升，价格还有进一步上升空间，有望带动公司整体均价提升。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润2.74（-13.2%）/3.56（-13.06%）/4.81（-9.73%）亿元，对应当前PE21X/16X/12X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。