欧科亿(688308) 事件：公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收 2.7亿元，同比减少 7.0%；归母净利润为 0.30 亿元，同比降低 49.7%。 内需偏弱，海外持续高增长，总营收小幅下滑；产能利用率不足，毛利率明显降低。2024年一季度，国内宏观经济形势较弱，叠加 2023Q1高基数，数控刀片内销同比下降明显，海外市场保持高增长，总营收同比小幅下滑。2024Q1，公司综合毛利率为 25.1%，同比下降 7.2 个百分点，主要系数控刀片产能利用率不足。 规模效应不足，期间费用率提高，净利率大幅下降。2024Q1，公司期间费用率为 15.0%，同比增加 6.0个百分点，其中研发费用率同比增加 2.9个百分点，销售费用率同比基本持平，管理费用率同比增加 1.6个百分点，财务费用率同比增加 1.5个百分点。2024Q1，公司净利率为 11.3%，同比减少 9.6个百分点，主要系毛利率下降。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自 2022 年 5月开始去库存，至 2024 年 3月已历经 23个月，2024年 3月中国工业企业产成品存货同比增加 2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的 4 倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由 2022 年的 10%提升到 19%，2024Q1 继续提升，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动风险

     欧科亿(688308) 投资要点 业绩短期承压，行业景气度逐步回暖： 2024Q1公司实现营收2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-72.43%。公司业绩短期承压主要系：1）2023Q1同期收入基数较高；2）利润端受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响，同时期间费用有所提升。展望2024年，尽管1-2月刀具行业需求较弱，但自3月以来需求回暖迹象明显，随着公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展，2024年业绩有望触底回升。 利润端承压，主要系成本增加&费用率上升： 2024Q1公司销售毛利率为25.09%，同比-7.14pct；2024Q1公司销售净利率为11.31%，同比-9.58pct，销售毛利率和净利率下滑主要系成本增加和费用率上升。2024Q1公司期间费用率为15.04%，同比+5.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/3.96%/6.90%/1.28%，同比分别+0.03/+1.63/+2.93/+1.45pct，研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入，且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。 项目中标彰显公司整包方案优势，海外市场加速拓展： （1）中标大订单彰显公司整包能力：2023年8月1日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司，公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。此外，汽车领域刀具均价及毛利率水平普遍较高，进军汽车领域有望对公司业绩产生积极影响。 （2）海外市场拓展加速：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年海外销售收入为1.4亿元，其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 盈利预测与投资评级：因下游通用制造业复苏进程略低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05（原值3.05）/2.62（原值4.51）亿元，新增2026年归母净利润预测为3.25亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/10倍，考虑到公司新品正逐步放量，海外市场拓展顺利，仍维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

     欧科亿(688308) 投资要点： 2023年行业承压，公司业绩有所下滑。公司公布2023年报，报告期内公司实现营收10.3亿（yoy-2.7%）、归母净利润1.7亿（yoy-31.4%）、扣非归母净利润1.3亿（yoy-42.3%），经营净现金流-0.09亿（yoy-105.3%）。经测算，2023Q4公司实现营收2.2亿（yoy-13.3%/qoq-18.4%）、2023Q4实现归属净利润0.06亿（yoy-88.0%/qoq-88.0%）。公司2023年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利3.5元（含税），合计拟派发现金股利5529.1万元（含税）。 数控刀片整体需求承压，产品结构持续提升。2023年，公司数控刀具产品实现营业收入为5.8亿元，yoy-9.98%；毛利率40.4%，yoy-7.4pct；销量8773.2万片，yoy-11.4%；平均销售单价6.6元/片，同比微增。由于受需求影响，公司数控刀片销量有所下滑；同时原材料涨价以及新布局产品的费用增加导致产品利润水平有所下降。从产品结构上来看，数控刀具高端产品占比提升，2023年单片10元以上产品收入占比提升至18.2%，单片8元以上产品收入占比提升至31.1%，提升了2.4pct。公司持续优化一站式加工整包服务水平，已与多家客户建立整包服务合作，通过商业模式创新形成新的盈利点。2023年，公司实现整包业务收入2900多万元，同比成倍高增。2024年新晨宝马整包项目开始进入运营，运行效果好于预期。未来公司整包业务有望进入批量推广复制阶段。 新增棒材产能带动硬质合金制品业绩增长。2023年公司硬质合金制品收入4.5亿元，yoy+10.0%；毛利率14.9%，yoy-5.3pct；销售1380.6吨，yoy+15.5%。其中，锯齿产品销量804吨，棒材销售400多吨。公司再融资项目已于23年开始释放新增棒材产能并带动了业绩增量，但由于项目还处于投产阶段，生产成本较高，利润水平受限。棒材是整体刀具的基材，公司通过“棒材+整体刀具”一体化协同优势，帮助公司完善一站式服务，提升高端产品布局。随着24年棒材产能的持续释放以及下游需求支撑，公司棒材产品将有望实现量利齐升。 海外市场量价齐升，出口业绩持续可期。2023年，公司海外销售收入为1.4亿元，yoy+31.4%；海外市场毛利率38.6%，yoy+3.6%。其中，数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.3%；数控刀具产品出口平均单价为10.1元，量价均有提升。公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外销售区域品牌店全面运营，海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。除了数控刀具，公司还将推动棒材、锯齿等的海外销售，公司海外业务将稳步攀升。 期间费用率提升，利润短期承压。2023年期间费用率为14.3%，yoy+2.9pct，其中研发、销售费用率分别同比增加1.2pct、2.0pct；Q4单季度期间费用率为23.6%，同比增加13.4pct，环比增加12.4pct，其中研发、销售费用率同比分别增加8.3pct、6.0pct。公司坚持推进研发创新，在刀具材料、涂层等领域持续研发投入，2023年公司新增申请专利41项，新增授权专利14项，在航空航天、轨交、风电等重点领域完成了配套开发。公司本期销售费用增加主要原因为销售员工股权激励以现金奖励方式计入销售费用。同时由于新产品生产研发生产费用成本较高，新产品产能扩张产能利用率下降，规模效应暂未显现，利润水平整体承压。2023年公司综合毛利率为29.3%，yoy-7.4pct；Q4单季度公司综合毛利率为17.6%，yoy-17.5pct，qoq-14.7pct。2023年公司净利率为16.2%，yoy-6.8pct；Q4单季度为2.9%，yoy-18.1pct，qoq-15.9pct。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收13.1亿、16.4亿、20.4亿，归属净利润2.0亿、2.8亿、3.6亿，EPS分别为1.3元、1.7元、2.3元，对应市盈率PE为17.9倍、13.0倍、9.9倍。公司积极布局高端刀具，完善产品及服务布局，发展空间显著。同时公司海外市场仍具备较大的弹性空间，给予2024年市盈率20-23倍，合理区间为25.3-29.1元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险

     欧科亿(688308) 事件 2024年4月9日公司发布24年一季报，1Q24年实现营业收入2.64亿元，同比减少7.03%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少49.66%。 点评 1Q24公司利润出现较大降幅，主要由于当前产能利用率依旧较低所致。根据公司公告信息，1Q24公司利润出现较大降幅主要由于部分产能未完全饱和引起单位成本上升，同时期间费用有所上升所致。 2Q24业绩有望边际向好：根据公司公告信息，公司一方面调整了产品价格，针对数控刀具、锯齿刀具、棒材产品等陆续发布了调价通知，将原材料涨价顺利传导到下游；一方面1Q24整体出口较好，同时自三月份以来，补库存及需求拉动将使得国内销售逐步好转。2Q24我们认为在国内需求复苏、海外持续增长背景下业绩有望边际向好。 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE17X/14X/13X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：4月10日，公司发布2023年年报。全年公司实现收入10.26亿元，yoy-2.73%；归母净利润1.66亿元，yoy-31.43%；扣非归母净利润1.30亿元，yoy-42.33%。单Q4，公司实现收入221.80百万元，yoy-13.27%；归母净利润6.43百万元，yoy-88.00%；扣非归母净利润-1.33百万元，yoy-102.26%。 收入端略有下滑，产品结构变化较大。公司2023年全年收入同比下滑2.73%，主要系受市场需求影响，导致收入略有下降。 分产品来看，公司产品结构变化较大。①数控刀具产品收入占比降低：2023年全年公司数控刀具产品实现收入5.79亿元，yoy-9.98%，收入占比56.36%，毛利率为40.42%（同比降低7.10pct）；其中数控刀片销量8773.17万片，yoy-11.41%。②硬质合金制品收入占比提升：2023年全年公司硬质合金制品实现营业收入4.45亿元，yoy+9.98%，收入占比43.40%，毛利率为14.93%（同比降低5.30pct），销量1380.63吨，yoy+15.53% 分区域来看，海外收入增速亮眼。①国内市场：2023年全年公司国内市场实现收入8.84亿元，yoy-6.09%，毛利率27.85%（同比降低9.08pct）。②海外市场：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，全年海外市场收入实现收入1.40亿元，yoy+31.44%，毛利率38.64%（同比增长1.33pct）。其中，数控刀具产品出口收入实现1.11亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%，数控刀具产品出口平均单价为10.10元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 公司盈利能力有所波动。2023年全年公司实现销售毛利率29.32%，同比降低7.43pct；销售净利率16.17%，同比降低6.77pct。公司期间费用率14.33%，同比增加2.89pct，其中，销售费用率4.20%，同比提升2.03pct，主要系年终奖以现金形式发放、市场推广费与业务招待费有所增加；管理费用率3.58%，同比降低0.90pct；研发费用率6.22%，同比提升1.20pct，主要系研发人员薪酬增加所致；财务费用率0.32%，同比提升0.57pct，主要系本期利息支出增加所致。 加大研发投入，聚焦高端刀具进口替代，完善产品系列。2023年，公司多项研发项目取得突破，进一步夯实公司核心竞争力，新增申请专利41项，新增授权专利14项。公司坚持产品创新，不断优化生产工艺，加大力度开发新产品。公司通过完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，升级材质牌号、产品工艺、刀具设计，加速推进高端刀具的进口替代。公司逐步完善重点应用领域产品配套，开发了针对航空航天、轨道交通、风力发电、汽车模具等领域应用的配套产品。 深入终端市场，公司商业模式升级。公司积极开拓下游终端市场，聚焦优质客户，深入终端需求。（1）数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善，同时，优化渠道库存，加强品牌产品的价格管控，夯实公司产品市场地位；（2）通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务，已与多家客户建立整包服务合作，并通过商业模式创新形成新的盈利点；（3）加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。 投资建议：根据2023年年报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年收入分别为12.86、15.38、18.09亿元，yoy+25.3%、+19.5%、17.7%；归母净利润分别2.10、2.64、3.33亿元，yoy+26.2%、+25.8%、+26.2%；对应PE分别为16.58、13.17、10.44X。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

     欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收10.3亿元，同比下降2.7%；归母净利润为1.7亿元，同比下降31.4%。Q4单季度来看，实现营收2.2亿元，同比下降13.3%，环比下降18.4%；归母净利润为0.06亿元，同比下降88.0%，环比下降87.4%。 内销承压，外销同比+31%，总营收保持稳健；规模效应不足，毛利率下降。2023年公司内销收入同比下降5.8%（数控刀片产品内销降幅更大），海外市场收入同比增长31.4%（数控刀片产品出口增幅更大），带动总营收保持相对平稳。2023年公司综合毛利率为29.3%，同比下降7.4个百分点，主要系数控刀片产能利用率下降，规模效应不足。Q4单季度公司综合毛利率为17.6%，同比下降17.5个百分点，环比下降14.7个百分点。 规模效应不足，期间费用率提升，净利率明显承压。2023年期间费用率为14.3%，同比增加2.9个百分点，其中研发、销售费用率分别同比增加1.2、2.0个百分点；Q4单季度为23.6%，同比增加13.4个百分点，环比增加12.4个百分点，同比增加主要系销售、研发费用率同比分别增加6.0、8.3个百分点。2023年公司净利率为16.2%，同比减少6.8个百分点；Q4单季度为2.9%，同比减少18.1个百分点，环比减少15.9个百分点。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年2月已历经22个月，2024年2月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，原材料价格波动风险。

     欧科亿(688308) 事件 2024年4月9日公司发布23年年报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比减少31.43%。 点评 23年公司利润出现较大降幅：公司23年数控刀具业务实现收入5.79亿元，同比下降9.98%，销量8773万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。 24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长： 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE15X/13X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

     欧科亿(688308) 事件 2024年2月25日公司发布23年业绩快报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.64亿元，同比减少32.46%。其中4Q23实现营业收入2.21亿元，同比减少13.45%，环比减少18.61%；实现归母净利润0.04亿元，同比减少91.74%，环比减少91.34%。 点评 23年公司利润出现较大降幅：根据公司公告信息，受行业景气度影响，公司23年数控刀片销量有所下降，同时布局的新产品收入规模依旧较小，规模效应较弱未带来明显利润贡献。同时产品毛利率有所下降，费用增加导致整体业绩承压利润出现较大降幅。24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长： 公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：根据公司公告数据，1Q-3Q23出口收入1.15亿元，其中数控刀具为9039万元，数控刀具出口收入占数控刀具总收入的比例达到19.07%。公司海外渠道布局不断扩展，海外销量和收入占比提升明显，尤其是数控出口增速明显加快，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，1Q23公司数控刀片出口均价11.44元，1Q-3Q23的总体数控刀片均价为6.93元，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具总包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：公司积极探索商业模式创新，基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。23年8月1日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润1.64/2.19/2.89亿元，对应当前PE30X/23X/17X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。