奕瑞科技(688301)
报告摘要
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入13.56亿元，同比下降2.91%，实现归母净利润3.90亿元，同比下降9.88%，实现扣非归母净利润3.86亿元，同比下降21.57%；2024年第三季度，公司实现营业收入3.30亿元，同比下降24.94%，实现归母净利润8269.99万元，同比下降23.62%，实现扣非归母净利润5024.98万元，同比下降65.53%；低于市场预期。
2024Q3收入承压，公司持续加大研发投入。
（1）成长性分析：2024年第三季度，公司实现营收3.30亿元，同比下降24.94%，主要是因为：全球经济复苏动能依然不足，公司下游客户需求减弱。2024年第三季度，公司归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：①产品结构变化导致整体毛利率下降5.03pct；②公司持续投入研发，研发费用同比增长46.62%。
（2）盈利能力分析：2024年前三季度，公司销售毛利率为54.28%，同比下降4.42pct，主要是毛利率较低的非探测器业务占比提升；销售净利率为27.91%，同比下降2.41pct；销售/管理/财务费用率分别为5.24%、5.96%、-0.24%，同比分别增长0.80pct、1.38pct、1.46pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：大客户战略持续体现，应收账款周转有所加长；2024年前三季度，公司应收账款周转天数为138.63天，同比增加42.53天。经营性现金流改善明显，2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比增长56.89%。
（4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2024年前三季度，公司研发费用为2.48亿元，同比增长34.58%，占营业收入比重为18.26%，同比增长5.09pct。公司研发成果丰富，2024年上半年，公司新增各类型知识产权申请82项，其中发明专利申请16项（以专利公开日期为准）；新增各种IP登记或授权103项（以获得证书日为准），其中发明专利授权22项。截至2024年6月底，公司累计获得各种IP登记或授权共计522项，其中发明专利174项。
定增申请获得上海证券交易所受理，拟定增不超过14.50亿元投资X线真空器件及综
合解决方案。
（1）定增目的：进一步完善公司产品布局，扩大X线核心部件的业务规模。
（2）定增方案：公司拟向不超过35名（含35名）符合法律法规规定的特定投资者，定增不超过14.50亿元投资X线真空器件及综合解决方案。
（3）定增项目：项目成功实施后，公司将新增77,000只球管以及19,300组X线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大X线核心部件全面进口替代进程，实现我国X线核心技术自主可控。
（4）定增进展：10月22日，公司收到上海证券交易所定增受理通知，项目尚需通过上交所审核，并获得证监会作出同意注册的决定后方可实施。
维持“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到下游短期需求承压及股权激励费用和公允价值变动对利润影响，我们下调业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.91亿元、7.67亿元、9.34亿元（预测前值分别为7.49亿元、9.34亿元、11.50亿元），按照2024年10月25日股价，对应PE分别为29.6、22.8、18.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。
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