鸿泉物联(688288) 事件： 公司于2023年10月27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 营业收入实现大幅增长，利润亏损同比收窄 2023年前三季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长62.70%，主要系下游行业回暖，商用车销量上升，客户需求和订单有所增加且产品品类增加所致；实现归母净利润-0.36亿元，较去年同期亏损收窄，主要系收入增长所致；经营活动产生的现金流量净额为-3087.85万元，同比有所改善，主要系收入增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2023年第三季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长102.75%；实现归母净利润-0.12亿元。 保持较高研发投入，不断提升产品竞争力 公司保持较高的研发投入，全面提升智能网联产品、智能座舱产品、控制器产品的市场竞争力。2023年前三季度，公司研发投入达0.97亿元，同比增长9.05%，研发投入的收入占比达33.19%。在产品技术上，一方面在功能和质量上不断改进以满足前后装客户不同的需求；另一方面不断优化产品方案，提高国产芯片的使用率，多传感器融合，在保证算法性能和效果提升的前提下降低成本，提升产品在后装市场的竞争力。此外，公司的控制器、汽车仪表等新产品取得了较大的成果，相关产品逐步进入量产阶段，上半年乘用车热管理控制器已开始批量生产销售。 加强人工智能算法研发，提升驾驶员用户体验 在人工智能算法的研发上，公司继续提升人工智能算法的精准度，同时开发更多适用商用车的算法功能：在商用车盲区监测(BSD)、驾驶员监视技术(DMS)、前方碰撞预警系统(FCW)、车道偏离预警系统(LDW)等基础上，增加了如安全带佩戴识别、装载物类别识别、交通标识识别、黑烟监测、双手脱离方向盘、卷扬乱绳识别、搅拌罐转向识别、环卫清扫车作业检测、抛洒滴漏识别、车身清洗识别等新算法，使得车辆整体的环境感知功能得到进一步提升；在商用车人机交互终端中新增了语音识别、360°环视全景摄像等功能，使驾驶员的用户体验和实际使用效果得到很大的提升，并通过丰富的数据不断训练提高效果。 盈利预测与投资建议 公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为4.48、6.23、8.21亿元，参考前三季度的经营情况，调整归母净利润预测至0.17、0.68、1.23亿元，EPS为0.17、0.68、1.22元/股，对应PE为142.43、35.59、19.75倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代的风险；研发人员流失的风险；原材料供应及价格波动的风险；市场波动的风险；政策风险；应收账款超过信用期的风险；宏观经济风险。

     鸿泉物联(688288) 事件概述： 8月30日，鸿泉物联发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长42.78%；实现归母净利润-2376.12万元，扣非归母净利润-2534.41万元。 收入端显著复苏，全年有望持续 收入端，公司上半年实现营收1.71亿元，同比增长42.78%；单Q2实现营业收入8583万元，同比增长69.65%，复苏态势显著，主要系公司收入与以重卡为代表的商用车产销量高度相关，根据中汽协统计，2023H1重卡销量约为47.6万辆，同比增长约25.9%，整体呈复苏态势。我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖，叠加例如新国标行驶记录仪、T-Box、车身控制器等新产品逐步进入量产阶段，公司收入侧有望持续修复。利润端，由于开拓新业务而持续投入的研发费用以及股份支付等因素，公司上半年未实现盈利，归母净利润为-2376万元，但亏损幅度较去年同期缩窄。 乘用车控制器开启批量销售，股权激励彰显公司信心 2023H1，公司研发费用为6076万元，研发费用率为35.56%，我们认为公司高强度的研发投入主要用于产品线的横向拓展，1）汽车仪表，公司依托车载中控屏的开发经验，进入到汽车仪表领域，并预期下半年将有小批量供货;2）控制器产品，根据中报，公司热管理控制器已开启批量销售，并且在座椅控制器、冰箱控制器、空调控制器等方面已有了产品布局。我们预计随着终端客户的持续放量和新产品需求的提升，以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展，第二增长曲线逐渐清晰。 值得注意的是，公司于2022年9月发布了股权激励计划：1）对于控制器团队的业绩考核目标为（以A档计算），2023/2024北京域博（控制器子公司）分别实现收入5000/8000万元；2）对于剩余激励对象的考核目标为（以A档计算），2023/2024/2025年公司扣非归母净利润分别不低于0.32/0.60/1.20亿元，其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心。 投资建议： 公司是国内商用车智能网联领先企业，深耕前装，产品品类丰富，客户资源优质。当前，商用车行业逐步回暖，以控制器为代表的公司新业务也在逐步发展，未来可期。我们预计公司2023/2024/2025收入分别为4.49/6.94/9.08亿元，净利润分别为0.33/0.89/1.40亿元，维持增持-A投资评级。考虑到公司2023年仍处于业绩修复期，我们给予6个月目标价26.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）商用车销量不及预期；3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；4）原材料缺货涨价。

     鸿泉物联(688288) 事件：鸿泉物联8月29日晚发布2023年半年度报告，公司营业收入1.71亿元，同比增长42.78%；归属于上市公司股东的净亏损2376.12万元，同比亏损收窄；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2434.41万元，同比亏损收窄。 收入改善显著，全年跟随商用车市场复苏可期。公司Q2实现收入0.86亿元，同比增长70%，归母净利润亏损0.13亿元，去年同期亏损0.16亿元，同比亏损收窄。费用方面，公司23Q2销售、研发费用分别同比增长59%、6%，主要源于公司对新产品的销售及研发投入加大，同时也印证了公司对后续经营持续性向好的期待。我们认为，伴随商用车市场的复苏，公司全年成长可期。 高研发投入提升市场竞争力，拟投入4亿元研发汽车智能化相关项目。根据中报，公司研发人员截至中报为452人，去年底415人，研发人员增加37人，或主要源于公司上半年承接了较多开发项目，同时横向扩展产品线，研发投入整体增大。公司保持较高的研发投入，全面提升智能网联产品、智能座舱产品、控制器产品的市场竞争力，目前在研项目包括多场景低速无人驾驶车辆研发项目、“HQ+X”大数据云平台、基于5GV2X技术的车路云智能化解决方案研发项目等。 控制器和仪表逐步量产，人工智能算法持续迭代。上半年公司的控制器、汽车仪表等新产品取得较大成果，相关产品逐步进入量产阶段，乘用车热管理控制器已开始批量生产销售。在人工智能算法研发上，公司开发了更多适用商用车的算法功能，如安全带佩戴识别、黑烟监测、搅拌罐转向识别等；此外新增了商用车人机交互终端中的语音识别、环视全景摄像等功能。 投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司2023-2025年实现营业收入4.46/7.63/9.76亿元，归母净利润0.40/1.03/1.32亿元，对应2023-2025年PE分别为57/22/17倍。 风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险等。

     鸿泉物联(688288) 事件概述： 近日，中汽协发布4月重卡销售数据。2023年4月我国重卡行业月度产量为8.58万辆，同比增长101%，1-4月重卡累计产量为33.1万辆，同比增长18%。我们认为，鸿泉物联作为我国商用车智能网联龙头企业，有望持续受益于行业复苏。 受制于多重不利因素，2022年业绩显著承压 根据年报，2022年公司业绩大幅承压，收入同比下降40.9%，利润端由正转负，为-1.06亿元。我们认为，公司收入端下滑主要系商用车行业处于周期性底部。据中汽协统计，2022年，商用车产销分别为318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%，其中重卡全年销量仅为67.2万辆，较2021年下滑51.8%，较2020年下滑58.6%。而公司主要收入来自于前装，与下游客户的产销量高度相关，因此商用车，尤其是重卡的产销量下滑对公司营收产生了显著不利影响。此外，公司由于行业芯片等物料短缺，加大采购，对储备的高价物料地持续消化，以及为开拓新业务而持续投入的研发费用均对净利率产生了较大压力，进而导致2022年利润由正转负。总而言之，公司在2022年受制于行业和自身的多重不利因素，业绩显著承压。 23Q1复苏态势良好，股权激励目标彰显信心 2023Q1公司实现营收入0.85亿元，同比增长23.1%，单季度增速自2021年以来首次转正，印证了下游重卡销量回暖对公司收入端的提振作用。我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖，叠加例如新国标行驶记录仪、T-Box、车身控制器等新产品逐步进入量产阶段，公司业绩有望在2023年持续性修复。值得注意的是，公司于2022年9月发布了股权激励计划：1）对于控制器团队的业绩考核目标为（以A档计算），2023/2024北京域博（控制器子公司）分别实现收入5000/8000万元；2）对于剩余激励对象的考核目标为（以A档计算），2023/2024/2025年公司扣非归母净利润分别不低于0.32/0.60/1.20亿元，其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心。 控制器产品进展顺利，第二增长曲线逐渐清晰 根据年报，公司的新业务线，控制器业务在2022年首次产生收入217.85万元，其中面向商用车的控制器项目已逐步进入量产阶段，包括车身控制器、车门控制器、空调控制器、网关等产品。同时，公司面向新能源乘用车的热管理控制器、座椅控制器、冰箱控制器等产品也在研发中，其中热管理控制器已开发完成，预计2023Q2即将批量销售。我们认为，以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展，第二增长曲线逐渐清晰。 投资建议： 公司是国内商用车智能网联领先企业，深耕前装，产品品类丰富，客户资源优质。当前，商用车行业逐步回暖，以控制器为代表的公司新业务也在逐步发展，未来可期。我们预计公司2023/2024/2025收入分别为4.49/6.94/9.08亿元，净利润分别为0.37/0.86/1.35亿元，首次覆盖，给予增持-A投资评级。考虑到公司2023年仍处于业绩修复期，我们给予6个月目标价30.1元，对应2024年PE为35倍。 风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）商用车销量不及预期；3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；4）原材料缺货涨价。