峰岹科技(688279) 事件：峰岹科技4月24日晚发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现收入4.11亿元（YoY+27.37%），实现归母净利润1.75亿元（YoY+23.13%），实现扣非归母净利润1.18亿元（YoY+17.86%）。对应4Q23单季度，公司实现收入1.3亿元（YoY+45.39%，QoQ+26.46%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+94.9%，QoQ+24.56%），实现扣非归母净利润0.35亿元（YoY+177.54%，QoQ+15.92%）。 2024年第一季度，公司实现收入1.16亿元（YoY+31.14%，QoQ-10.48%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+26.87%，QoQ-0.55%），实现扣非归母净利润0.43亿元（YoY+51.01%，QoQ+23.04%）。 2023年收入结构持续优化，1Q24毛利率企稳回升。2023年在消费市场整体疲软的情况下，公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法及系统级技术服务，实现了收入和利润的平稳增长，在部分细分应用领域和产品方面实现了高速增长。分下游应用来看，公司2023年白电领域收入占比从22年的10.35%提升至14.45%，达到0.59亿元，同比增长78%；在汽车电子领域，公司通过ISO26262功能安全管理体系认证，23年汽车电子领域销售占比达到5%，收入突破2000万元。分产品来看，23年公司电机主控芯片ASIC和智能功率模块IPM收入分别同比增长145%和256%，实现大幅增长；电机主控芯片MCU实现收入2.75亿元，同比增长18.25%，营收占比67.01%，是公司最主要的收入来源。在盈利能力方面，23年受行业需求疲软和市场竞争影响，公司毛利率53.39%，同比下降3.82pct，但随着市场需求回暖及公司业务结构不断优化，公司单季度毛利率已连续3个季度环比改善，1Q24达到54.51%，环比改善0.76pct。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。2023年公司研发费用总计0.85亿元，同比增长32.6%，研发费用占营收比例达到20.58%，同比提升0.82pct。在汽车电子领域，公司23年已通过ISO26262功能安全管理体系认证，成长加速；在工业和机器人领域，公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等，主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为BLDC领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.28亿元、3.17亿元、4.31亿元，对应当前市值PE分别为42/30/22倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，且不断培育汽车、工业等发展新引擎，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

     峰岹科技(688279) 事件：峰岹科技8月28日晚发布2023年中报，公司2023年上半年实现收入1.79亿元（YoY+6.47%），归母净利润0.83亿元（YoY-0.55%），扣非归母净利润0.54亿元（YoY-21.96%）。对应2Q23单季度，公司实现收入0.9亿元（YoY+11.41%，QoQ+1.95%），归母净利润0.43亿元（YoY-4.82%，QoQ+8.75%），扣非归母净利润0.25亿元（YoY-20.24%，QoQ-10.36%）。 专注BLDC电机驱动控制芯片，23H1实现收入稳健增长。峰岹科技专注高性能BLDC电机驱动控制芯片，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，在芯片技术、电机驱动架构技术、电机技术三个领域积累丰厚，下游涵盖智能小家电、白电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等多个领域。2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，公司从技术研发、市场拓展、人才培养等多方面着手，努力推动业务全面发展，实现营收1.79亿元，同比增长6.47%；毛利率53.39%，相较22年全年下滑4.03pct；净利率46.49%，较22年全年提升2.52pct，在行业需求疲软和竞争加剧的情况下整体保持了盈利的稳定性。 深耕汽车和工业等新兴市场，培育发展新引擎。2023年上半年，公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。1）汽车电子市场：22年公司车规产品已通过AEC-Q100认证，在整车厂和Tier1厂商实现小批量出货，主要用于进气格栅、天窗、空调风机、水泵等应用。2023年上半年，公司通过ISO26262功能安全管理体系认证，汽车市场成长加速。2）工业和机器人市场：电机是机器人运动控制系统的核心组成，在机器人中应用广泛，峰岹在BLDC电机领域技术积累深厚，产品已应用于扫地机、机械手臂等工业机器人，目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术研发”等主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域的技术和产品，在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 加大研发投入力度，积极布局全球市场。2023年上半年，公司加大新兴领域前沿布局，在车规级芯片、工业控制等领域持续投入，研发投入总计0.32亿元，同比增长51.4%，研发投入占营收比例达到18.1%，同比提升5.37pct。同时，公司海外发展战略持续推进，2023年上半年，公司从加强海外技术团队支持、发展海外合作伙伴、品牌宣传推广等方面着手，着力推进海外市场拓展。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为1.61亿元、2.03亿元、2.54亿元，对应当前市值PE分别为63/50/40倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，有望保持高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

     峰岹科技(688279) 报告摘要 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，自研双核MCU带来增长强推力。公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业10余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权IP内核的“双核”架构MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片MCU/ASIC、驱动芯片HVIC、MOSFET以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22年营业收入CAGR37%，业绩增速迅猛，18-22年归母净利润CAGR82%。23Q1公司归母净利润0.4亿元，同比增长4.54%，伴随高毛利MCU占比提升，公司整体毛利率上行至57%。 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主IP的ME内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用ARM架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。 BLDC电机渗透加强，电机MCU国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020年BLDC电机全球规模约173亿美元，其中BLDC电机驱动控制芯片市场规模35亿美元，年增速约6%。公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电BLDC电机渗透率提升。BLDC电机在小家电渗透率极低，普遍在10%左右，对标白电空调已经接近60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近80%的头部MCU供应商，将充分受益。2）白电电机MCU国产替代。电机驱动芯片国产化率不足20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主IP的双核MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。 投资建议与盈利预测：我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为4.25、5.38、7.08亿元，同比增长31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为1.74、2.24、3.03亿元，同比增长22.66%、28.75%、35.34%，对应2023~2025年PE分别为58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核MCU具备显著竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。