卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 我们看好公司AI+IDE商业化前景，维持2025并上调原有2026-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.58、2.97（2026-2027原值为1.14、1.44）亿元，EPS为0.73、1.30、2.45（2026-2027原值为0.94、1.19）元/股，当前股价对应PE为65.6、36.8、19.6倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司发布AI+IDE平台EazyDevelop 6月9日公司发布公测版EazyDevelop。EazyDevelop是一款以AI大模型和多智能体（Multi-Agent）技术为核心驱动的集成开发平台，旨在实现软件开发全流程自动化。从需求分析、架构设计、代码生成，到测试部署、运维监控，EazyDevelop将极大地简化并提升软件开发流程的效率与智能化程度。 股权激励授予落地，高业绩目标彰显长期发展信心 6月4日，公司公告以25元/股向40名对象授予370万股股票，占总股本3.05%。公司设置股权激励业绩目标积极，彰显长期发展信心。目标A为2025年-2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人。 AI编程前景广阔，公司稀缺性凸显 6月6日，AI编程工具Cursor的母公司Anysphere宣布以99亿美元估值完成9亿美元新一轮融资，并成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司，客户包括英伟达、Uber、Adobe等。我们认为资本认可凸显AI编程商业化前景。公司已发布新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI+IDE平台EazyDevelop，为国内AI编程领域稀缺厂商，我们看好公司在AI+IDE领域深厚技术积淀，业绩放量值得期待。 风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

     卓易信息(688258) 事件：卓易信息发布2025年限制性股票激励计划。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.30%。激励计划首次授予限制性股票的授予价格为25.00元/股。股权激励授予激励对象共计40人，包括公司核心技术人员、骨干人员。 高考核目标彰显公司对IDE业务长期发展信心。本次股权激励设置A、B两级考核目标。1）目标A为2025-2027年，公司IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润不低于0.65/1.4/3亿元，并且IDE业务付费用户数不低于2.5/15/25万人。2）目标B为2025-2027年，公司IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润不低于0.59/1.13/2.28亿元，并且IDE业务付费用户数不低于1.75/10.5/17.5万人。考核目标对IDE收入、利润、用户数方面均设定高目标，彰显公司对IDE业务的推广以及长期发展的信心。 国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台合作，产品广泛使用值得期待。2024年，公司完成了对艾普阳剩余48%股权的收购，并于2024年6月发布低代码IDE产品SnapDevelop首个版本。凭借其“IDE+AI”双引擎特性以及端到端软件开发能力，现有国内外稳定试用用户超5000人；同时，公司已经与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿）。DCloud将通过包括官方网站、开发者社区等方式对SnapDevelop进行全方位推广与宣传。 “AI+IDE”双线布局，IDE产品前景广阔，有望打开长期增长空间。卓易一方面持续打造“IDE+AI”路径的代表产品SnapDevelop，积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持，计划适配Java等新的编程语言；另一方面通过EazyDevelop，在“AI+IDE”方向持续探索，未来将构建一个真正由AI主导的全流程软件开发平台，支持MCP协议，能够规范AIagent间的信息交换与任务分配，其平台化、多Agent设计非常契合AI软件开发的发展方向。根据公司公告和华为开发者大会，云原生场景对应开发人员有180万人，截至到2024年6月鸿蒙生态开发者约有254万。我们认为，公司产品潜在市场广阔，且具备很好的持续成长性。 盈利预测及投资建议：我们认为公司新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；已与国内开发者服务头部平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.56/1.16/2.51元，对应P/E分别为83.50/40.35/18.68倍，维持“买入”评级 风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 事件概述：2025年5月8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》。 面向艾普阳核心人员，体现公司对IDE业务的高度关注。根据公司发布的《2025年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.30%。股权激励授予激励对象共计40人，占公司截至2024年12月31日员工总数的8%，均为公司IDE业务板块的核心员工，直接对公司IDE业务的经营情况与业绩表现负责。 高考核目标彰显发展信心，公司IDE业务有望实现跨越式发展。公司业绩考核目标分为A、B两个目标。1）目标A：2025年-2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人；2）目标B：2025年-2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人。3）2024年艾普阳收入约9856万元，净利润4185万元。公司股权激励考核目标较高，收入、利润、用户数方面均提出高目标，充分体现自身发展信心。 稀缺的国产IDE工具，“AI+IDE”双向布局打开长期成长空间。1） SnapDevelop是独立自主研发的国产IDE，积极推进对鸿蒙原生开发的支持。同时，通过EazyDevelop在“AI+IDE”方向持续探索，构建由AI主导的全流程软件开发平台。公司与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿），将通过包括开发者社区等方式进行全方位推广与宣传。2）EazyDevelop全面融入MCP生态，AI Agent时代优势凸显。EazyDevelop支持MCP协议，通过该协议支持复杂的AI任务编排与执行控制，重点支持代码类的MCP工具，也将在未来上线云服务市场，提供MCP等服务。平台内置包括产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体，协同完成开发任务，支持企业自定义和扩展Agent，增强业务适配力。 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE领域，“AI+IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，与DCloud等头部平台合作有望进一步加速IDE产品推广进程，打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润为0.95/1.63/2.76亿元，对应PE分别为59X、34X、20X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司发布股权激励草案 5月8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.30%。激励计划首次授予限制性股票的授予价格为25.00元/股。股权激励授予激励对象共计40人，占公司截至2024年12月31日员工总数的8%，包括公司核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员。 高股权激励业绩目标彰显长期发展信心 公司设置股权激励业绩目标积极，彰显长期发展信心。目标A为2025年-2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人。目标B为2025年-2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人。 AI+IDE潜在市场空间广阔，股权激励范围广泛夯实内生增长动能 3月31日公司正式发布了全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI+IDE平台EazyDevelop，同时公司产品获得国际知名IDE企业JetBrains认可，体现公司技术积淀与创新实力。我们看好公司在AI+IDE领域深厚技术积淀，股权激励范围广泛，有望增强IDE业务核心人才凝聚力，夯实中长期发展增长动能。 风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为63.3、49.0、38.8倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025年一季报，扣非利润高增长 2025年一季度公司实现营业收入8521.6万元，同比增长20.98%；归母净利润1879.9万元，同比增长11.08%；扣非归母净利润1695.2万元，同比大幅增长581.73%。 毛利率显著提升，现金流改善 2025年一季度，公司实现毛利率61.53%，同比提升17.94个百分点，主要得益于公司产品结构调整，高毛利率的IDE业务收入增长带动公司整体毛利增长。公司加强收款管理，一季度实现经营活动现金流量净额为1867.16，同比增长20.77%。公司加码IDE领域产品研发，一季度研发投入占收入比例为22.76%，同比增长0.29个百分点。 AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量 3月31日公司正式发布了全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI+IDE平台EazyDevelop。产品聚焦AI编程、多智能体协作与国产化适配，面向企业级内部应用开发，公司产品获得国际知名IDE企业JetBrains认可，体现公司技术积淀与创新实力。此前公司已与中国开发者服务头部平台DCloud公司达成全面合作，不仅有望为公司SnapDevelop产品带来丰富客户资源，加速商业化进程；也将从技术层面深化合作，强强联合打造AI编程时代基础软件。 风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 事件概述：2025年4月28日公司发布2025年一季报，2025年一季度公司营收0.85亿元，同比增长20.98%。2025年一季度归母净利润0.19亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长581.73%。 扣非归母净利润高速增长，毛利率大幅提升。扣非归母净利润增长原因：公司营业收入及毛利润增加，带动公司扣非归母净利润快速增长。毛利率方面，公司2025Q1毛利率达到61.53%，较2024Q1增长约18个百分点。公司2024年完成对艾普阳的收购，艾普阳商业模式是SaaS模式，利润率较高，因此并表后对公司毛利率提升有帮助。同时公司其他业务也在持续健康发展，共同推动公司收入以及利润提升。 国产IDE具有较高壁垒，顺应AI大趋势有望不断提升成长性。1）技术壁垒：开发IDE软件是一项极具挑战性的工作，开发周期非常长、技术难度较高，在开发过程中，需要攻克诸多核心技术难题。以编译技术为例，开发团队需要深入理解每一种编程语言的特性，才能开发出高效、准确的编译器。2） SnapDevelop具有云原生、低代码的特性：艾普阳科技基于其多年技术积累独立自主低代码IDE产品SnapDevelop在云原生领域具有明显优势，具有快速迭代、高并发、分布式等特点。低代码IDE通过专门为云原生应用开发设计的开发组件和模板，开发者可以快速搭建云原生应用的架构，自动生成与云服务集成、分布式部署等相关的代码，较传统产品效率有较大提升。3）“AI+编程”双向布局：公司一方面持续打造“IDE+AI”，SnapDevelop已经与头部大模型深度融合；另一方面通过EazyDevelop在“AI+IDE”方向持续探索，构建由AI主导的全流程软件开发平台。EazyDevelop支持MCP协议，通过该协议支持复杂的AI任务编排与执行控制，是构建“虚拟开发团队”的关键基础。EazyDevelop重点支持代码类的MCP工具，比如读写文件、命令行、数据库等，也将在未来上线云服务市场，提供MCP等服务。EazyDevelop采用Multi-Agent架构，平台内置包括产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体（Agents），协同完成开发任务，也支持企业自定义和扩展Agent，增强业务适配力。4）长期内打开更广阔市场空间：公司正在积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持。同时，公司也在计划适配新的编程语言，比如Java和Python。 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE领域，“AI+IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，与DCloud等头部平台合作有望进一步加速IDE产品推广进程，打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润为0.86/1.19/1.67亿元，对应PE分别为63X、46X、32X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

     卓易信息(688258) 事件： 2025年4月18日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；实现归属于母公司所有者的净利润3284.15万元，同比降低41.52%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1489.36万元，同比增长144.46%。 观点： 扣非净利润同比大幅增长，降本增效成果显著。2023年公司转让子公司卓易文化10.83%的股权，确认股权转让投资收益4127.79万元。受投资收益减少影响，公司2024年归母净利润同比下降。同时公司降低营业成本推动扣非净利润增长。 完成对艾普阳剩余股权收购，持续布局IDE业务。2024年，公司完成对艾普阳剩余48%股权的收购，艾普阳成为公司全资子公司。艾普阳目前主要产品包括云原生低代码IDE工具产品SnapDevelop，本次收购进一步补全公司IDE布局。此外，公司与DCloud公司达成全面合作，DCloud是国内最大的手机开发开源社区，有900万左右的用户，500万活跃用户。艾普阳作为其手机框架的IDE的支持者，触达潜在用户将达到900万。本次合作将进一步开拓SnapDevelop的推广渠道，提高产品渗透率。 夯实固件业务基础，AI+战略持续推进。固件业务方面，公司主要为CPU和计算设备厂商提供BIOS、BMC固件的开发及销售，用于PC、服务器和IoT等计算设备，客户包括Intel、华为、联想、浪潮、宝德、新华三等。国内市场中，公司为海思、海光、飞腾、兆芯、龙芯、申威等主流国产芯片提供BIOS适配。未来公司固件业务有望受益于国产替代，并随AI算力设备出货量持续增长而放量。2024年，公司积极将AI能力融入产品体系中去，构建以AI中台为核心的“智能+开发+服务”三层协同架构，推动产品在多场景中应用。 盈利预测及投资评级：公司是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商，具备固件业务技术壁垒优势。当前国内处于AI算力需求上升期，固件产品有望随下游设备出货增长而放量。同时公司完成对艾普阳剩余股权的收购，并与DCloud公司达成全面合作，低代码IDE产品有望为公司打造第二增长曲线。综上所述，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81/1.13/1.45亿元，预计公司2025-2027年EPS分别为0.67/0.94/1.20元。2025年4月18日公司股价为42.20元，对应2025-2027年PE分别为64.1/45.5/35.5倍。我们选取南威软件（603636.SH）、普元信息(688118.SH)作为可比公司，卓易信息2025-2026年PE高于可比公司平均估值，考虑到标的稀缺性和龙头估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧；AI算力需求不及预期；毛利率下降风险；宏观经济不及预期。

     卓易信息(688258) 事件概述：2025年4月17日公司发布2024年年报，2024年营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；归母净利润3284.15万元，同比下降41.52%；扣非归母净利润1489.36万元，较上年同期增长144.46%。 打造中国“AI+IDE”编程基础软件龙头，IDE业务成长空间广阔。根据公司年报，2024年扣非归母净利润大幅增长，主要得益于2024年营业成本降低，企业毛利润增加所致。报告期内公司完成对艾普阳科技剩余48%股权收购，艾普阳成为公司的全资子公司。SnapDevelop是艾普阳科技研发团队独立研发，打造具有自主知识产权的.NET云原生应用低代码开发工具，在去年6月底完成首个正式版本发布。同时，公司已经与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿）。DCloud将通过包括官方网站、开发者社区等方式对SnapDevelop进行全方位推广与宣传。 稀缺的国产IDE工具，“AI+编程”双向布局。1）稀缺的国产IDE工具： SnapDevelop方面，公司正在积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持，融入国产化生态后具有重要潜力。2）双向布局，打造国内AI编程龙头：公司一方面持续打造“IDE+AI”，SnapDevelop已经与头部大模型深度融合；另一方面通过EazyDevelop在“AI+IDE”方向持续探索，构建由AI主导的全流程软件开发平台。3）EazyDevelop全面融入MCP生态，看好公司在MCP生态的核心卡位：EazyDevelop支持MCP协议，通过该协议支持复杂的AI任务编排与执行控制，是构建“虚拟开发团队”的关键基础。EazyDevelop重点支持代码类的MCP工具，比如读写文件、命令行、数据库等，也将在未来上线云服务市场，提供MCP等服务。同时，平台内置包括产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体，协同完成开发任务，也支持企业自定义和扩展Agent，增强业务适配力。 固件业务与AI积极融合，同时有望受益于国产替代大趋势。2024年百敖软件积极引入大语言模型（LLM）在固件开发和产品中的应用，利用开源LLM模型探索了AI联合编程和问题定位，提升了开发效率；运用LLMRAG技术，构建了BIOS固件领域独有的知识库系统。在国产芯片方面，公司具备相应的适配所有主流国产芯片平台的开发能力，有望充分受益于国产替代大趋势。 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE领域，“AI+IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，此次与国内头部平台DCloud达成合作，有望进一步加速IDE产品推广进程，打开AI编程业务长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润为0.86/1.19/1.67亿元，对应PE分别为60X、43X、31X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 我们维持原有2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为58.4、45.3、35.8倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报，拟定增加码主业 2024年实现营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；归母净利润3284.15万元，同比下降41.52%；扣非归母净利润1489.36万元，同比增长144.46%。公司公告拟以简易程序向特定对象发行融资总额不超过3亿元，用于主营业务相关项目等。 PB业务成为新增长引擎，扣非归母净利润快速增长 分业务来看，云计算设备核心固件业务收入1.21亿元，同比下降15.87%；云服务业务收入9266.40万元，同比下降16.07%；PB业务收入9855.75万元，同比增长105.94%。利润方面，2024年投资收益同比减少4802万元导致公司归母净利润下滑；得益于公司产品结构调整，高毛利率的IDE业务收入增长带动公司整体毛利增长以及公司加强收款管理，扣非归母净利润大幅增长。 AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量 SnapDevelop2024年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超5000人。根据公司公告，以600万活跃.NET开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比30%、IDE工具付费率20%粗略测算，潜在市场空间应有超过30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司IDE业务带来收入增量。公司已与中国开发者服务头部平台DCloud公司达成全面合作。我们看好AI+IDE业务有望开辟公司第二成长曲线。 风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 本期内容提要: 卓易信息的SnapDevelop是国内稀缺的IDE开发平台，产品壁垒较高。Snapdevelop是国内稀缺的原生低代码IDE工具，旨在帮助企业级开发者快速开发云原生应用，目前该产品已经具备完整的.NET云原生应用开发能力，可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、Rider）的同等功能，低代码属性使得开发效率提升2-3倍。公司产品的壁垒较高，友商主要是微软、JetBrains，国内几家大厂所用IDE均是微软、JrtBrains的付费版或是基于其开源版本改造。 公司与DCloud平台达成全面合作，产品广泛使用值得期待。DCloud平台是中国开发者服务头部平台，拥有超过900万前端开发者用户群体。DCloud将通过其广泛的渠道——包括官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式——对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，SnapDevelop的快速渗透和广泛应用值得期待。 公司低代码IDE产品前景广阔，有望打开长期增长空间。SnapDevelop自从2024年6月完成首个正式版本发布以来，现已有国内外稳定试用用户超5000人。根据公司公告，目前全球有超过600万活跃.NET（C#）开发人员，以云原生场景应用开发场景占比30%测算，对应的开发人员有180万。后续公司产品或可支持鸿蒙开发环境，根据华为开发者大会2024的数据，鸿蒙生态约有254万开发者。另外，公司产品的定价策略为第一阶段先免费试用，后续设定较低的价格引导客户付费，长期产品功能不断丰富有提价空间。公司产品潜在市场广阔，且具备很好的持续成长性。 国内外两个著名的AI IDE从功能上更强调AI赋能，但各有缺点。①Cursor是一款基于VS Code开发，集成了claude-3.7、gpt-4o等大模型的AI代码编译器。产品支持Python和JavaScript等语言的开发，支持从VS Code、JetBrains的无缝迁移；主要功能包括Agent（代理）、Chat和Tab（自动补全）。但同时产品存在内存占用过大；多语言本地化兼容性较差，例如中文需要依赖插件翻译汉化；付费功能过多。②Trae是字节推出的AI原生IDE，高度集成AI大模型。产品基于VS Code构建，并支持大多数VSCode拓展，国内版集成了豆包1.5pro和Deepseek模型。主要功能包括Builder模式和Chat模式。受限于轻量化，产品存在功能受限（上下文感知较弱、无法精准分析大型项目）；且本身不包含编译器，需要在插件市场中下载相应编程语言的编译器来搭配使用，更适用于小项目开发和小团队开发者使用。 盈利预测与投资评级：我们认为公司新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；已与国内开发者服务头部平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.52/0.81元，对应P/E分别为154.48/78.98/51.23倍，维持“买入”评级。 风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 考虑到公司2024年投资收益下降，以及并购艾普阳时无形资产增值部分摊销的影响，我们下调原有盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.32、0.88、1.14（原值为0.76、1.00、1.32）亿元，EPS为0.26、0.73、0.94（原值为0.62、0.83、1.09）元，当前股价对应PE为162.3、58.4、45.3倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司子公司艾普阳与中国开发者服务头部平台DCloud达成全面合作 艾普阳将面向DCloud平台用户推出支持DCloud软件生态的SnapDevelop工具产品，DCloud将通过其广泛的渠道对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 Dcloud行业地位领先，强强联合助力产品推广及技术迭代 DCloud是W3C成员及HTML5中国产业联盟发起单位，拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿。此次与DCloud达成合作，不仅有望为公司SnapDevelop产品带来丰富客户资源，加速商业化进程。未来，双方还将在AI辅助开发、智能多代理协同（Multi-Agent）、行业模板拓展等前沿技术方向持续深化合作，全面升级产品技术竞争力。 AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量 SnapDevelop2024年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超5000人。根据公司公告，以600万活跃.NET开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比30%、IDE工具付费率20%粗略测算，潜在市场空间应有超过30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司IDE业务带来收入增量。 风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 事件概述：根据公司官方公众号，卓易信息全资子公司深圳艾普阳与DCloud达成全面合作。 战略合作拥有900万前端开发者的国内头部平台DCloud，打造中国“AI+IDE”编程基础软件龙头。DCloud是W3C成员及HTML5中国产业联盟发起单位，专注于提升中国的数字应用开发效率，其产品包括HBuilder、uni-app等，拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿。DCloud的技术在行业中处于领先地位，已完成C轮融资，商业模式获得顶尖投资人的认可，各项业务数据及商业化高速增长。 艾普阳科技将面向DCloud平台用户推出支持DCloud软件生态的SnapDevelop工具产品。DCloud将通过其广泛的渠道：包括官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式，对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 对标海外，GitHub Copilot的ARR能够大幅度快速增长的核心原因之一是有GitHub进行资源等方面的赋能（截至2024年7月Github Copilot的ARR已经突破3亿美元，2023年约为1亿美元）。开发者在使用Copilot加速个人项目开发的同时，也为开源社区贡献更多高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻Github并尝试使用Copilot。 艾普阳科技全球化战略的重要里程碑，助推竞争力全面升级。SnapDevelop 是艾普阳科技研发团队独立研发，打造具有自主知识产权的.NET云原生应用低代码开发工具，在去年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”双引擎特性及端到端软件开发支持能力，截至2025年3月已有稳定试用用户超5000人。同时，同时卓易信息基于艾普阳IDE技术，采用“AI+IDE”的创新方式研发EazyDevelop平台，旨在实现快速开发与快速落地，与AI大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验。 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超3000家，包括财富500强企业（如埃克森美孚、AT&T、英国石油公司、雪佛龙、西门子等）、政府客户、独立软件开发商（ISV）和中小企业等。客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业。 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE领域，“AI+IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，此次与国内头部平台DCloud达成合作，有望进一步加速IDE产品推广进程，打开AI编程业务长期成长空间。预计2024-2026年归母净利润为0.32/0.75/1.02亿元，对应PE分别为162X、69X、51X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

     卓易信息(688258) 专注于计算设备业务，收购等方式切入基础软件核心领域。公司的核心固件业务为客户提供BIOS、BMC固件定制开发及销售，主要客户有Intel、联想、浪潮等；云服务业务面向政府和企业客户，提供定制化软件产品及整体解决方案；集成化开发工具（IDE）业务通过子公司艾普阳科技完善云计算产业链，覆盖PowerBuilder、PowerServer及云原生低代码IDE工具SnapDevelop。 信创固基：国内BIOS龙头地位巩固，国产替代、AI算力发展两大趋势助推成长潜力提升。根据《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》，IDC预计全球人工智能硬件市场（服务器）规模到2026年有望达到347亿美元，2022-2026年复合增长率达17.3%。在X86架构的BIOS固件市场上，目前全球有四家厂商，公司不仅是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商，还是少数同时具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构用BIOS产品能力的大陆厂商，在BIOS固件等领域优势明显。公司固件业务主要与计算设备行业景气度相关，在AI服务器销量持续快速提升、国产替代不断推进的大趋势下，公司自身优势有望不断拓展。同时公司也积极进行产业投资，不断加强与国产替代产业链上下游的合作。 AI编程展翅：收购切入基础软件领域，“AI+编程”打开长期成长空间。2023年公司收购深圳艾普阳52%股权，2024年9月拟2.73亿元收购艾普阳科技剩余48%股权实现100%控股。2023年艾普阳实现营业收入0.94亿元，净利润0.46亿元。IDE研发投入大、周期长、难度高。艾普阳科技自主研发的低代码ID产品SnapDevelop拥有自主知识产权，符合信创国产替代需求，可替代国外主流商业开发工具的同等功能，对IDE基础软件的国产化进程推进具有重要战略意义。SnapDevelop目前已积累近4000名用户，主要支持.NET平台的云原生应用开发，而全球有超600万.NET（C#）开发人员，潜在市场空间较大。同时，SnapDevelop目前已经实现和AI功能的深度融合，无需离开IDE即可使用优质AI服务，例如提供精准的代码建议，添加代码注释，代码诊断与优化等，全面提升编码效率。 投资建议：公司是计算设备固件领域领军企业，在X86、ARM等重要架构上具有核心壁垒，同时收购艾普阳切入IDE领域，打造国产化产品不断确立自身优势，有望受益于国产替代与AI算力发展大趋势。同时公司在AI编程领域持续发力，有望凭借核心能力打开长期发展空间。预计公司2024-2026年归母净利润为0.32/0.75/1.02亿元，对应PE分别为148X、63X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；需求释放节奏具有不确定性的风险。

     卓易信息(688258) 投资要点 全资控股艾普阳科技，PowerBuilder产品业绩稳定增长 2024年9月14日，卓易信息拟2.73亿元收购控股子公司艾普阳科技少数股东48%股权。2月12日卓易信息在投资者互动平台表示，公司已完成艾普阳科技剩余股份的收购事宜，现持有艾普阳科技100%股权。2024年上半年艾普阳科技营业收入达0.49亿元，目前收入主要来自于PowerBuilder系列产品，PowerBuilder系列产品的业绩稳定并略有增长。 SnapDevelop崛起，近4000用户尝鲜，AI赋能引关注 艾普阳科技开发的低代码IDE工具SnapDevelop已于2024年6月发布第一个正式版本，目前在免费试用推广阶段，已积累试用用户接近4000人。IDE是用于提供程序开发环境的应用程序，一般包括代码编辑器、编译器、调试器和图形用户界面等工具，集成了代码编写功能、分析功能、编译功能、调试功能等一体化的开发软件服务套。其中代码编辑器具备将自动代码生成技术及AI大模型接入的基础。SnapDevelop的海外版本目前已支持AI辅助业务开发，可通过自然语言生成代码、添加注释，并提供优化建议，显著提升业务逻辑的编码效率。目前SnapDevelop的价格体系尚未完全确定，预计会分为免费的社区版本，仅提供免费基础功能；以及付费订阅式的收费专业版本，并根据功能模块差异设置不同版本，以适应不同客户群体的需求。 公司凭多元优势破局，信创领域一马当先 在X86架构的BIOS固件市场上，目前全球有四家厂商，分别是美国AMI和Phoenix、台湾Insyde，以及本公司。在国际市场，X86授权IBV厂商AMI为境外行业龙头，市场占有率高，具备垄断优势。相比另外三家，公司起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上还有一定差距，但经过多年技术积累，目前在主要固件功能上已达到“并跑”水平。公司既拥有Intel授权，可在全球范围内提供X86架构芯片商业适配服务；又具有完全自主知识产权，具备为海思、海光、兆芯、飞腾等主流国产芯片提供适配服务的能力，在全球范围内优势独特。在信创领域，公司是国产信创市场核心固件供应商，保持深度参与，与海光、兆芯、飞腾等国产芯片厂商合作，为华为、联想、浪潮等整机厂商提供适配服务，参与制定多项固件团体标准。近年来国产化配套BIOS及BMC固件的替代趋势明显，公司在信创市场处于领先地位，信创相关收入占固件业务比重呈上升趋势。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为3.95、5.02、6.44亿元，EPS分别为0.57、0.78、0.99元，当前股价对应PE分别为82.0、60.1、47.4倍。基于公司目前已构筑的云计算领域多元化、全方位的发展态势，维持“买入”投资评级。 风险提示 新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。

     卓易信息(688258) 国内稀缺AI编程平台，国内 BIOS/BMC 领军企业。 卓易信息成立于 2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务。主要业务包括：①为企业级数据库应用提供集成化开发工具（IDE），提供国内稀缺 AI 编程平台；②为 CPU 和计算设备厂商提供服务器、 PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及固件产品销售，是业内领军企业；③为政企客户提供端到端的云产品及云服务。 国内稀缺 AI 编程平台， 潜在市场规模近 800 亿元。 其主营编程平台PowerBuilder、 PowerServer 及其配套工具。并于 2024 年 6 月正式发布SnapDevelop 2025 GA 版本，是一款低代码集成开发环境（IDE），拥有全面可视化开发、智能代码生成、 AI 编码辅助、高效 API 测试等核心功能。该产品具备完整的.NET 云原生应用开发能力，将面向全球市场，潜在市场规模近 800 亿元。公司产品可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、 Rider）， 相比海外竞争对手产品，其低代码属性使得开发效率可提升 2-3 倍，有望抢占竞争对手市场。且 SnapDevelop 是国内稀缺低代码 IDE 平台，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进。 此外， 大模型类提供代码生成与补全功能；而 IDE 是完整的开发环境，提供完整的代码编辑、调试、测试、项目管理功能，是代码开发与管理的平台工具。 公司的低代码 IDE 平台，本质上是专业编程平台， 具有较高的不可替代性。 固件行业壁垒较高，市场空间近 65 亿。 固件核心代码难度较大、且与下游厂商的适配周期长达数年，行业门槛高。 固件出货量与 PC、服务器及IoT 设备的出货量直接相关。根据我们测算，全球服务器+PC 固件合计市场规模近 65 亿元。国内服务器+PC 固件市场规模合计约 21 亿元。 公司固件有成本优势、且受益于国产化替代，市场份额有望持续提升。 目前英特尔的 x86 通用服务器市场全世界有 4 家主要授权商，公司是大陆地区唯一一家英特尔主要授权商。相比另外三家，公司的起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但随着公司近年持续增强的研发投入和技术积累，差距已逐渐缩小。且公司较境外公司在人力成本、本地化服务上具备优势，已为 Intel、华为、联想、浪潮等主流大厂供货，未来有望持续提升国内市场份额；且可随国内厂商出海。在信创市场，公司固件业务处于双寡头垄断格局，随着 2025-2027 年信创加速推进，公司固件业务有望迎来国产化替代重大机遇。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。 公司作为BIOS/BMC 领军企业，是国内少数掌握 X86、 ARM、 MIPS 等多架构 BIOS技术及 BMC 固件开发技术的厂商。 随着新一轮信创替代加速推进，公司固件迎来重大机遇； 新发布的低代码 IDE 编程平台，凭借其稀缺性和专业性优势， 在国内市场有望受益于国产化替代加速推进，发展值得期待。 我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.38/0.53/0.66 元，对应 P/E 分别为112.09/81.82/65.23 倍。 风险因素： 市场竞争风险;英特尔授权合作无法续签风险； 艾普阳科技新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险； 国产替代不及预期风险。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，我们维持盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.76、1.00、1.32亿元，EPS为0.62、0.83、1.09元，当前股价对应PE为34.9、26.3、19.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司拟收购艾普阳剩余48%股权 9月13日，因公司持续看好艾普阳科技未来发展，为提升管理效率，加强对公司子公司的控制，进一步推动公司业务的发展和完善公司业务结构，公司公告，拟以自有资金2.73亿元收购少数股东所持有的艾普阳科技剩余48%股权，收购完成后公司将持有艾普阳科技100%股权。 艾普阳少数股东就艾普阳2024年度做出了实际净现金流不低于4600万元的业绩承诺，以及在2024-2026年度期间，每年度对于新产品的研发和销售费用投入应至少不低于2023年度对新产品实际投入的研发和销售费用，即不低于960万元/年的承诺以及业绩补偿承诺。 艾普阳PowerBuilder产品基本盘稳固，低代码IDE新产品前景光明 艾普阳科技目前收入主要来自于PowerBuilder系列产品，PowerBuilder系列产品的业绩稳定并略有增长。此外，艾普阳科技于2023年底发布的低代码IDE新产品SnapDevelop已于2024年发布正式版本，目前处于免费推广阶段；截至目前，该产品已积累了免费用户超过2000户。伴随艾普阳不断丰富产品系列，艾普阳科技在稳定的盈利能力及现金流基础上，预计未来还有较大的成长空间，有望为公司带来新的增长点。 技术协同有望强化，固件和IDE业务共同驱动公司成长 艾普阳的IDE产品属于基础软件中的开发支撑软件，其在软件行业地位类似于工业母机，是生产软件的软件。艾普阳科技成为公司全资子公司，将有利于公司加强对艾普阳科技的管理，降低管理成本，优化战略布局，双方可以在技术积累可以形成协同互补，完善公司的自主可控的产品链。 风险提示：并购整合不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 事件 2024年8月28日，卓易信息发布2024年半年度报告：公司上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，实现扣非后归母净利润493.88万元，同比增长7.02%。 投资要点 并购带动收入增长，净利润大幅下滑 2024上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率48.31%（同比+1.18pct），销售净利率15.16%（同比-22pct），主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。业务构成方面，云计算设备核心固件业务营收占比最高，2024上半年达40.04%，实现营收6276.59万元，同比减少6.14%。主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。云服务业务的营收共计3954.19万元，同比减少55.82%，占比为25.23%：其中政企云服务的营收为1607.18万元，同比减少81.19%。PB业务为公司新业务，2024上半年营收占比31.22%，共营收4892.92万元，PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。费用方面，2024上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.69%（同比+0.29pct）、17.20%（同比-7.13pct）、1.63%（同比+1.19pct），销售和财务费用率增加，主要系并购艾普阳增加以及银行贷款增加，贷款利息支出增加所致；管理费用率减少主要系股份支付费用比去年减少所致。 数字化转型势在必行，云计算加速产业升级 随着数字化转型进程的深入，数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力，数字中国建设上升为国家重要战略目标。过去一年，国家及地方政府陆续出台了一系列数字产业相关政策，云计算作为新兴数字产业之一，为数字经济发展提供强有力的基础支撑，成为“十四五”期间重点发展产业之一。根据信通院发布的《云计算白皮书（2024年）》，2023年全球云计算市场规模5864亿美元（约合39,642.88亿元人民币），同比增长19.4%；预计到2027年，全球云计算市场将突破万亿美元。2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%；预计2027年中国云计算市场将突破2.1万亿元。在生成式AI(人工智能)、大模型的算力与应用需求刺激下，云计算市场将保持长期稳定增长。伴随着国产替代的大逻辑，公司近年取得了较快的业绩增长，在IT服务Ⅲ行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12，2023年扣非归母净利润609.25万元，同比增长110.00%。我们认为，云计算国产化替换持续加速，预计未来云计算国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优势，有望持续受益于国产替代红利。 布局集成化开发工具，打开业绩新增长点 《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中提出，聚力攻坚基础软件，强调在开发支撑软件领域补短板，提升软件开发工具集成性、稳定性，突破代码资源复用与推荐、大规模跨语言分析等关键技术。经过多年积累，公司已搭建自主知识产权的云平台架构，涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层，能够提供端到端的云服务。凭借丰富的云服务产品开发经验，公司现已快速拓展政企、楼宇、文化等多个领域的云服务解决方案。目前，IDE工具软件开发领域主要由微软等国际巨头把控，其他规模较小的IDE工具软件开发公司主要在细分市场展开竞争。且目前国内外都缺乏支持国内云平台的IDE产品，国外IDE产品不会主动提供对国内云平台的支持。深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发，攻克多项核心技术，已获得10项发明专利，并拥有32项自主研发的软件著作权，包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等，打破国外长期技术垄断，填补国内技术空白，形成了完善的产品系列。基于多年技术积累，艾普阳顺应云服务发展趋势，独家研发了云原生低代码工具DevMagic Studio，支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发，并兼容PowerBuilder应用的无缝升级。该工具完全自主研发，可替代国外主流开发工具，符合信创国产替代需求。自2017年起，深圳艾普阳在IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络，累计客户超3,000家，覆盖北美、欧洲和亚洲等地区，服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商（ISV）及中小企业，广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。 盈利预测 国家高度重视自控，随着行情信创的良好景气度，预计未来公司固件业务销量及单价有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元，EPS分别为0.63、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为38、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。