卓易信息(688258) 本期内容提要: 卓易信息的SnapDevelop是国内稀缺的IDE开发平台，产品壁垒较高。Snapdevelop是国内稀缺的原生低代码IDE工具，旨在帮助企业级开发者快速开发云原生应用，目前该产品已经具备完整的.NET云原生应用开发能力，可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、Rider）的同等功能，低代码属性使得开发效率提升2-3倍。公司产品的壁垒较高，友商主要是微软、JetBrains，国内几家大厂所用IDE均是微软、JrtBrains的付费版或是基于其开源版本改造。 公司与DCloud平台达成全面合作，产品广泛使用值得期待。DCloud平台是中国开发者服务头部平台，拥有超过900万前端开发者用户群体。DCloud将通过其广泛的渠道——包括官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式——对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，SnapDevelop的快速渗透和广泛应用值得期待。 公司低代码IDE产品前景广阔，有望打开长期增长空间。SnapDevelop自从2024年6月完成首个正式版本发布以来，现已有国内外稳定试用用户超5000人。根据公司公告，目前全球有超过600万活跃.NET（C#）开发人员，以云原生场景应用开发场景占比30%测算，对应的开发人员有180万。后续公司产品或可支持鸿蒙开发环境，根据华为开发者大会2024的数据，鸿蒙生态约有254万开发者。另外，公司产品的定价策略为第一阶段先免费试用，后续设定较低的价格引导客户付费，长期产品功能不断丰富有提价空间。公司产品潜在市场广阔，且具备很好的持续成长性。 国内外两个著名的AI IDE从功能上更强调AI赋能，但各有缺点。①Cursor是一款基于VS Code开发，集成了claude-3.7、gpt-4o等大模型的AI代码编译器。产品支持Python和JavaScript等语言的开发，支持从VS Code、JetBrains的无缝迁移；主要功能包括Agent（代理）、Chat和Tab（自动补全）。但同时产品存在内存占用过大；多语言本地化兼容性较差，例如中文需要依赖插件翻译汉化；付费功能过多。②Trae是字节推出的AI原生IDE，高度集成AI大模型。产品基于VS Code构建，并支持大多数VSCode拓展，国内版集成了豆包1.5pro和Deepseek模型。主要功能包括Builder模式和Chat模式。受限于轻量化，产品存在功能受限（上下文感知较弱、无法精准分析大型项目）；且本身不包含编译器，需要在插件市场中下载相应编程语言的编译器来搭配使用，更适用于小项目开发和小团队开发者使用。 盈利预测与投资评级：我们认为公司新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；已与国内开发者服务头部平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.52/0.81元，对应P/E分别为154.48/78.98/51.23倍，维持“买入”评级。 风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 成长前景值得期待，维持“买入”评级 考虑到公司2024年投资收益下降，以及并购艾普阳时无形资产增值部分摊销的影响，我们下调原有盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.32、0.88、1.14（原值为0.76、1.00、1.32）亿元，EPS为0.26、0.73、0.94（原值为0.62、0.83、1.09）元，当前股价对应PE为162.3、58.4、45.3倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司子公司艾普阳与中国开发者服务头部平台DCloud达成全面合作 艾普阳将面向DCloud平台用户推出支持DCloud软件生态的SnapDevelop工具产品，DCloud将通过其广泛的渠道对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 Dcloud行业地位领先，强强联合助力产品推广及技术迭代 DCloud是W3C成员及HTML5中国产业联盟发起单位，拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿。此次与DCloud达成合作，不仅有望为公司SnapDevelop产品带来丰富客户资源，加速商业化进程。未来，双方还将在AI辅助开发、智能多代理协同（Multi-Agent）、行业模板拓展等前沿技术方向持续深化合作，全面升级产品技术竞争力。 AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量 SnapDevelop2024年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超5000人。根据公司公告，以600万活跃.NET开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比30%、IDE工具付费率20%粗略测算，潜在市场空间应有超过30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司IDE业务带来收入增量。 风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     卓易信息(688258) 事件概述：根据公司官方公众号，卓易信息全资子公司深圳艾普阳与DCloud达成全面合作。 战略合作拥有900万前端开发者的国内头部平台DCloud，打造中国“AI+IDE”编程基础软件龙头。DCloud是W3C成员及HTML5中国产业联盟发起单位，专注于提升中国的数字应用开发效率，其产品包括HBuilder、uni-app等，拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿。DCloud的技术在行业中处于领先地位，已完成C轮融资，商业模式获得顶尖投资人的认可，各项业务数据及商业化高速增长。 艾普阳科技将面向DCloud平台用户推出支持DCloud软件生态的SnapDevelop工具产品。DCloud将通过其广泛的渠道：包括官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式，对SnapDevelop进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 对标海外，GitHub Copilot的ARR能够大幅度快速增长的核心原因之一是有GitHub进行资源等方面的赋能（截至2024年7月Github Copilot的ARR已经突破3亿美元，2023年约为1亿美元）。开发者在使用Copilot加速个人项目开发的同时，也为开源社区贡献更多高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻Github并尝试使用Copilot。 艾普阳科技全球化战略的重要里程碑，助推竞争力全面升级。SnapDevelop 是艾普阳科技研发团队独立研发，打造具有自主知识产权的.NET云原生应用低代码开发工具，在去年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”双引擎特性及端到端软件开发支持能力，截至2025年3月已有稳定试用用户超5000人。同时，同时卓易信息基于艾普阳IDE技术，采用“AI+IDE”的创新方式研发EazyDevelop平台，旨在实现快速开发与快速落地，与AI大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验。 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超3000家，包括财富500强企业（如埃克森美孚、AT&T、英国石油公司、雪佛龙、西门子等）、政府客户、独立软件开发商（ISV）和中小企业等。客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业。 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE领域，“AI+IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，此次与国内头部平台DCloud达成合作，有望进一步加速IDE产品推广进程，打开AI编程业务长期成长空间。预计2024-2026年归母净利润为0.32/0.75/1.02亿元，对应PE分别为162X、69X、51X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

     卓易信息(688258) 专注于计算设备业务，收购等方式切入基础软件核心领域。公司的核心固件业务为客户提供BIOS、BMC固件定制开发及销售，主要客户有Intel、联想、浪潮等；云服务业务面向政府和企业客户，提供定制化软件产品及整体解决方案；集成化开发工具（IDE）业务通过子公司艾普阳科技完善云计算产业链，覆盖PowerBuilder、PowerServer及云原生低代码IDE工具SnapDevelop。 信创固基：国内BIOS龙头地位巩固，国产替代、AI算力发展两大趋势助推成长潜力提升。根据《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》，IDC预计全球人工智能硬件市场（服务器）规模到2026年有望达到347亿美元，2022-2026年复合增长率达17.3%。在X86架构的BIOS固件市场上，目前全球有四家厂商，公司不仅是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商，还是少数同时具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构用BIOS产品能力的大陆厂商，在BIOS固件等领域优势明显。公司固件业务主要与计算设备行业景气度相关，在AI服务器销量持续快速提升、国产替代不断推进的大趋势下，公司自身优势有望不断拓展。同时公司也积极进行产业投资，不断加强与国产替代产业链上下游的合作。 AI编程展翅：收购切入基础软件领域，“AI+编程”打开长期成长空间。2023年公司收购深圳艾普阳52%股权，2024年9月拟2.73亿元收购艾普阳科技剩余48%股权实现100%控股。2023年艾普阳实现营业收入0.94亿元，净利润0.46亿元。IDE研发投入大、周期长、难度高。艾普阳科技自主研发的低代码ID产品SnapDevelop拥有自主知识产权，符合信创国产替代需求，可替代国外主流商业开发工具的同等功能，对IDE基础软件的国产化进程推进具有重要战略意义。SnapDevelop目前已积累近4000名用户，主要支持.NET平台的云原生应用开发，而全球有超600万.NET（C#）开发人员，潜在市场空间较大。同时，SnapDevelop目前已经实现和AI功能的深度融合，无需离开IDE即可使用优质AI服务，例如提供精准的代码建议，添加代码注释，代码诊断与优化等，全面提升编码效率。 投资建议：公司是计算设备固件领域领军企业，在X86、ARM等重要架构上具有核心壁垒，同时收购艾普阳切入IDE领域，打造国产化产品不断确立自身优势，有望受益于国产替代与AI算力发展大趋势。同时公司在AI编程领域持续发力，有望凭借核心能力打开长期发展空间。预计公司2024-2026年归母净利润为0.32/0.75/1.02亿元，对应PE分别为148X、63X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；需求释放节奏具有不确定性的风险。

     卓易信息(688258) 投资要点 全资控股艾普阳科技，PowerBuilder产品业绩稳定增长 2024年9月14日，卓易信息拟2.73亿元收购控股子公司艾普阳科技少数股东48%股权。2月12日卓易信息在投资者互动平台表示，公司已完成艾普阳科技剩余股份的收购事宜，现持有艾普阳科技100%股权。2024年上半年艾普阳科技营业收入达0.49亿元，目前收入主要来自于PowerBuilder系列产品，PowerBuilder系列产品的业绩稳定并略有增长。 SnapDevelop崛起，近4000用户尝鲜，AI赋能引关注 艾普阳科技开发的低代码IDE工具SnapDevelop已于2024年6月发布第一个正式版本，目前在免费试用推广阶段，已积累试用用户接近4000人。IDE是用于提供程序开发环境的应用程序，一般包括代码编辑器、编译器、调试器和图形用户界面等工具，集成了代码编写功能、分析功能、编译功能、调试功能等一体化的开发软件服务套。其中代码编辑器具备将自动代码生成技术及AI大模型接入的基础。SnapDevelop的海外版本目前已支持AI辅助业务开发，可通过自然语言生成代码、添加注释，并提供优化建议，显著提升业务逻辑的编码效率。目前SnapDevelop的价格体系尚未完全确定，预计会分为免费的社区版本，仅提供免费基础功能；以及付费订阅式的收费专业版本，并根据功能模块差异设置不同版本，以适应不同客户群体的需求。 公司凭多元优势破局，信创领域一马当先 在X86架构的BIOS固件市场上，目前全球有四家厂商，分别是美国AMI和Phoenix、台湾Insyde，以及本公司。在国际市场，X86授权IBV厂商AMI为境外行业龙头，市场占有率高，具备垄断优势。相比另外三家，公司起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上还有一定差距，但经过多年技术积累，目前在主要固件功能上已达到“并跑”水平。公司既拥有Intel授权，可在全球范围内提供X86架构芯片商业适配服务；又具有完全自主知识产权，具备为海思、海光、兆芯、飞腾等主流国产芯片提供适配服务的能力，在全球范围内优势独特。在信创领域，公司是国产信创市场核心固件供应商，保持深度参与，与海光、兆芯、飞腾等国产芯片厂商合作，为华为、联想、浪潮等整机厂商提供适配服务，参与制定多项固件团体标准。近年来国产化配套BIOS及BMC固件的替代趋势明显，公司在信创市场处于领先地位，信创相关收入占固件业务比重呈上升趋势。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为3.95、5.02、6.44亿元，EPS分别为0.57、0.78、0.99元，当前股价对应PE分别为82.0、60.1、47.4倍。基于公司目前已构筑的云计算领域多元化、全方位的发展态势，维持“买入”投资评级。 风险提示 新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。

     卓易信息(688258) 国内稀缺AI编程平台，国内 BIOS/BMC 领军企业。 卓易信息成立于 2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务。主要业务包括：①为企业级数据库应用提供集成化开发工具（IDE），提供国内稀缺 AI 编程平台；②为 CPU 和计算设备厂商提供服务器、 PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及固件产品销售，是业内领军企业；③为政企客户提供端到端的云产品及云服务。 国内稀缺 AI 编程平台， 潜在市场规模近 800 亿元。 其主营编程平台PowerBuilder、 PowerServer 及其配套工具。并于 2024 年 6 月正式发布SnapDevelop 2025 GA 版本，是一款低代码集成开发环境（IDE），拥有全面可视化开发、智能代码生成、 AI 编码辅助、高效 API 测试等核心功能。该产品具备完整的.NET 云原生应用开发能力，将面向全球市场，潜在市场规模近 800 亿元。公司产品可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、 Rider）， 相比海外竞争对手产品，其低代码属性使得开发效率可提升 2-3 倍，有望抢占竞争对手市场。且 SnapDevelop 是国内稀缺低代码 IDE 平台，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进。 此外， 大模型类提供代码生成与补全功能；而 IDE 是完整的开发环境，提供完整的代码编辑、调试、测试、项目管理功能，是代码开发与管理的平台工具。 公司的低代码 IDE 平台，本质上是专业编程平台， 具有较高的不可替代性。 固件行业壁垒较高，市场空间近 65 亿。 固件核心代码难度较大、且与下游厂商的适配周期长达数年，行业门槛高。 固件出货量与 PC、服务器及IoT 设备的出货量直接相关。根据我们测算，全球服务器+PC 固件合计市场规模近 65 亿元。国内服务器+PC 固件市场规模合计约 21 亿元。 公司固件有成本优势、且受益于国产化替代，市场份额有望持续提升。 目前英特尔的 x86 通用服务器市场全世界有 4 家主要授权商，公司是大陆地区唯一一家英特尔主要授权商。相比另外三家，公司的起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但随着公司近年持续增强的研发投入和技术积累，差距已逐渐缩小。且公司较境外公司在人力成本、本地化服务上具备优势，已为 Intel、华为、联想、浪潮等主流大厂供货，未来有望持续提升国内市场份额；且可随国内厂商出海。在信创市场，公司固件业务处于双寡头垄断格局，随着 2025-2027 年信创加速推进，公司固件业务有望迎来国产化替代重大机遇。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。 公司作为BIOS/BMC 领军企业，是国内少数掌握 X86、 ARM、 MIPS 等多架构 BIOS技术及 BMC 固件开发技术的厂商。 随着新一轮信创替代加速推进，公司固件迎来重大机遇； 新发布的低代码 IDE 编程平台，凭借其稀缺性和专业性优势， 在国内市场有望受益于国产化替代加速推进，发展值得期待。 我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.38/0.53/0.66 元，对应 P/E 分别为112.09/81.82/65.23 倍。 风险因素： 市场竞争风险;英特尔授权合作无法续签风险； 艾普阳科技新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险； 国产替代不及预期风险。