统联精密(688210) 投资摘要 事件概述 4月26日晚，公司披露2023年年报及2024年一季度报告，2023年公司实现营收5.62亿元（同比+10.43%）、归母净利润0.59亿元（同比-38.07%）；2024年一季度公司实现营收1.30亿元（同比+88.03%）、归母净利润0.15亿元（同比扭亏为正，同比+603.53%）。 分析与判断 2023年公司归母净利润承压，但自2023Q4开始显现出反弹态势。我们认为，公司2023年营收仅小幅度提升主要因为消费电子领域部分产品线出货量下行；此外，公司2023年归母净利润的波动主要由于研发费用增加、汇率波动及股份支付费用上升。然而，我们认为，公司业绩的复苏迹象已经显现——自2023Q2起，公司单季度营收开始同比增长；同时，公司归母净利润的同比增速也于2023Q4开始呈现触底反弹态势。 未来公司MIM零部件业务有望顺势成长。根据公司2023年年报，2023年国内MIM市场销售规模同比下降，但在下游创新产品的驱动下，2024年国内MIM市场整体销售规模预计将同比增长11.39%。我们认为，公司有望乘“MIM稳步发展”之东风，实现业绩的持续增长。公司持续投入研发（2023年/2024Q1研发费用同比增速分别为36.48%/20.21%），有望巩固其在MIM领域的技术优势。此外，展望2024年，随着量产经验提升及长沙MIM生产基地完工，公司有望更加积极地拓展折叠屏手机铰链相关业务，且该业务毛利率或伴随着量的提升及制程不断优化而持续修复，从而带动公司MIM业务稳步成长。非MIM业务增速显著，成为公司业绩重要驱动力。2023Q4非MIM业务新项目放量，2023年非MIM业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）合计实现营收2.28亿元，同比增长38.67%；占总收入的40.54%，同比提升8.25pct；且毛利率稳健，同比增长0.50pct。我们认为，未来随着公司非MIM零部件业务的产品品类不断扩充，以及与现有客户的合作的深度与广度不断递进，公司非MIM业务的成长速度有望加快。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/1.68/2.27亿元，同比增速为+113.21%/+34.16%/+34.75%，对应PE估值为26/19/14倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。

     统联精密(688210) 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季报 业绩符合预期，净利润持续增长：23年全年，公司实现营收5.6亿元，yoy+10.4%，归母净利润0.6亿元，yoy-38.1%，扣非归母净利润0.5亿元，yoy-28.0%；营收逐季增长，业绩符合预期。其中，MIM精密零部件收入为3.2亿元，yoy-3.7%，非MIM精密零部件收入为2.3亿元，yoy+38.7%。费用端，公司对客户定制化产品及先进技术的研发需求增加，进一步加大投入，23年研发投入0.8亿元，yoy+36.5%；研发/销售/管理费率分别为14.7%/1.1%/9.6%，yoy分别+2.8/-0.5/+0.3pct。利润端，23年公司主营业务毛利率为39.83%，yoy-2.96pct；毛利率变动主要系部分客户原有产品线需求下滑，MIM业务毛利率下降所致。24Q1，公司实现营收1.3亿元，yoy+88.0%，主系客户需求增加；归母净利润0.1亿元；扣非归母净利润0.1亿元。毛利率40.4%，yoy+10.4pct；净利率为11.7%，yoy+22.0pct，主系需求有序释放，公司产能得以有效利用。 MIM新业务实现销售转化，非MIM渗透率持续攀升：在MIM精密零部件业务方面，公司导入了折叠屏铰链相关业务，并实现了销售的转化。公司位于湖南长沙的MIM精密零部件生产基地项目建筑工程于2023年12月完成竣工验收，后续进入根据客户需求逐步投产阶段。在非MIM精密零部件业务方面，公司通过激光加工、CNC及其他金属精密制造能力以及过持续输出高质量、高价值的综合技术解决方案，与现有客户的合作的深度与广度不断递进，整体渗透率持续攀升。公司位于广东惠州新增的非MIM精密零部件产能于2023Q4开始逐步产生经济效益。 持续提升核心竞争力，积极布局新兴产业：公司持续优化制程工艺，不断推动整体工艺制程的设计能力和效率的提升，保持稳定的盈利能力和行业领先地位。公司围绕着新材料的应用，建立了多样化的精密制造能力，为客户提供一站式的精密制造解决方案。公司将持续跟进行业及技术的发展趋势及需求，积极布局包括人工智能、折叠屏手机、3D打印技术等新兴行业、产品及技术，把握行业及技术发展带来的市场机遇，持续加大技术研发力度，实现行业、客户的多元化发展、销售规模的增长及盈利能力的提升。同时在海外市场进行产能布局，以满足海外客户不断增长的业务需求，为拓展更为广阔的市场提供有力支持。 盈利预测与投资评级：基于公司部分客户需求略微下滑叠加MIM业务毛利率下降，我们调整盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润1.7/2.7亿元(前值为2.0/3.0亿元)，给予公司2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前市值对应24-26PE为17/11/7倍，公司非MIM渗透率攀升且产能产生效益，我们看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费电子景气度不及预期、新建产能爬坡节奏不及预期、大客户订单不及预期。

     统联精密(688210) 事件： 2024年4月26日，统联精密发布2024年一季度报告：公司2024年一季度实现营业收入1.30亿元，同比增长88.03%；扣非归母净利润为1389.89万元，较去年同期增长了2145.69万元。 点评： 公司2024年一季度收入同比增长88.03%，扣非归母净利润较去年同期增长了2145.69万元，毛利率同比增加10.41pct。受下游消费电子行业边际向好的影响，2024年一季度公司实现营收1.30亿元，毛利率为40.39%，同比增加10.41pct；净利润为1467.23万元，较去年同期扭亏为盈，主要是2024年一季度整行业需求回暖，公司产能有效利用，毛利率提升，同时费用率水平随着收入规模的增长有所下降。预收客户款项增加，2024Q1公司合同负债为1087.94万元，较去年同期增加1018%。公司重视新工艺的开发，持续加大研发投入，2024年一季度研发费用为2141.83万元，同比增加20.21%。 公司持续投入高端产品研发，积极布局人工智能、折叠屏手机、3D打印等新兴技术。公司围绕着新材料的应用，建立了多样化的精密制造能力，覆盖MIM、CNC加工、激光加工、线切割、冲压、精密注塑等工艺。在MIM精密零部件业务方面，公司导入了折叠屏铰链相关业务，同时超高强度合金钢-折叠转轴件MIM喂料的技术研发目前已经进入小批量验证应用的阶段，主要应用于折叠手机的铰链结构件以及个人笔记本电脑。另外，用于智能穿戴零部件的高强度无抛光MIM材料及工艺的研究已经进入小批量验证阶段。公司持续加大技术研发力度，实现行业、客户的多元化发展。 受益于折叠屏手机市场快速增长、3D打印与MIM技术相融合，公司业务有望持续增长。根据IDC的数据显示，2023年折叠屏手机出货量达到了1,590万部，同比增长25%，2024-2025年有望延续较快增长，MIM作为折叠屏核心部件铰链的主要工艺需求将持续上升。与此同时，伴随着3D打印技术成熟化发展，3D打印设备和材料成本逐步降低。间接3D打印技术有助于进一步突破MIM工艺中对于产品结构的限制，缩短产品制造时间。据Researchand Markets的数据，2027年MIM全球市场规模有望扩大至57.5亿美元，未来行业蓬勃发展有望促进公司业务持续增长。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计2024-2026年EPS分别为0.84，1.06和1.51元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

     统联精密(688210) 事件 2月23日，公司公告2023年业绩快报，公司2023年实现营业总收入5.67亿，同比增长11.51%。公司Q4实现营业收入1.99亿，同比增长31.99%，环比增长24.81%。2023年实现归母净利润0.59亿，同比下降36.98%；扣非净利润0.52亿，同比下降27.51%，Q4归母净利润0.36e，同比增长33.3%，环比增长176.92%。 点评 23Q4业绩改善，非MIM业务增长可观。公司同时布局MIM精密零部件业务以及CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产，以满足终端客户多样化需求。2023年在营业总收入5.67亿中，其中MIM精密零部件业务收入为3.21亿，同比基本持平，非MIM精密零部件业务收入为2.28亿，同比增长38.67%。Q4公司收入、利润有明显改善，主要受益于MIM业务方面折叠屏手机铰链零部件业务拓展，非MIM业务大客户方面相关新项目Q4实现量产。随着新业务、新项目的需求释放，公司产能利用率不断提升，整体盈利能力持续修复与改善，毛利率也逐步恢复到接近历史平均水平。 公司持续增大研发投入，强化精密制造能力。公司持续加大研发投入，2023年研发费用同比增加2172.05万元，剔除股份支付费用增加1719.61万元。公司在稳定发展MIM业务的基础上，响应市场需求，加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材料、医疗类精密金属加工及自动化升级的开发研究，为公司发展战略夯实技术储备。展望未来，MIM用材料逐步多元化，磁性功能材料和高强度合金材料是热门需求；产品应用领域多样化，延伸至折叠屏手机、AR/VR、汽车和医疗器械，折叠屏业务公司已和荣耀密切合作，2024年有望推进新项目。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.59、1.21、1.58亿元，同比-36.98%/+102.95%/+30.81%，对应PE为57、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 持续技术创新能力不及预期的风险；苹果产业链依赖严重的风险；产品下游应用领域单一的风险。

     统联精密(688210) 事件： 10月30日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润2320.83万元，同比下降65.31%；实现扣非归母净利润为1,962.43万元，同比下降64.26%。 点评： 公司2023年前三季度收入增长2.86%，毛利率水平环比持续改善。公司2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%。2023Q3单季度实现收入1.6亿元，同比增长16.75%，环比增长14.71%。分业务来看，公司MIM精密零部件业务收入为2.28亿元，同比下降10.38%，非MIM精密零部件业务收入为1.24亿元，同比上升28.67%。由于客户需求波动，加之重点投入的新项目或正处于量产爬坡期，盈利能力尚未充分释放，导致公司前三季度整体毛利率水平有所降低。但公司毛利率水平正在稳步提升，第三季度毛利率为38.31%，较第二季度增长4.68pct，较第一季度增长8.33pct。另外由于股份支付费用、研发投入增加和汇兑收益减少，前三季度扣非归母净利润为1962.4万元，同比下降64.26%。 公司积极拓展折叠屏手机铰链零部件业务，新项目需求从第三季度末开始逐步释放。公司拓展了折叠屏手机铰链零部件业务，相关项目有望转换为公司收入。公司在铰链零部件方面的研发及技术实力获得了客户的充分认可，我们分析认为，折叠机铰链业务有望成为业务增长的新引擎。目前公司长沙MIM生产基地的建设已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产将打开新的成长空间。同时，在非MIM业务方面，2023Q3公司也积极增加了产能。随着新项目的需求从2023Q3末开始逐步释放，公司的盈利能力将进一步提升。 公司拟实施员工持股计划，彰显未来发展信心，我们认为业绩考核目标实现概率大。据公司2023年10月30日公告，公司拟实施2023年员工持股计划的份数上限为3699.00万份，股票来源为公司回购的A股股票，本持股计划受让标的股票价格为12.33元/股。本次员工持股计划涉及的标的股票占当前公司总股本的1.90%，业绩考核目标值为：2024年营业收入不低于7.12亿元；2024-2025年营业收入累计不低于15.26亿元。我们分析认为，本次员工持股彰显公司未来发展信心，公司业绩考核实现的概率大。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90，1.38和1.84元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。

     统联精密(688210) 关键词：#新产品、新技术、新客户 23Q3业绩短期承压，盈利能力有望稳步提升：2023年前三季度公司实现营收3.7亿元，同比增长2.9%，归母净利润0.2亿元，同比减少65.3%，扣非归母净利润0.2亿元，同比减少64.3%，其中，MIM精密零部件收入为2.3亿元，同比下降10.4%，非MIM精密零部件收入为1.2亿元，同比增加28.7%；单三季度营收1.6亿元，同比增长16.8%，归母净利润0.1亿元，同比减少54.9%，扣非归母净利润0.1亿元，同比减少59.3%。随着产能爬坡，毛利率稳步提升，Q3毛利率为38.3%，环比提升4.7pct。为持续稳定发展蓄力，研发费用增加，公司2023年前三季度的研发费用较上年同期增长0.18亿元。业绩短期承压，随着新项目的需求从第三季度末开始逐步释放，公司的盈利能力有望提升。 MIM基本盘稳固，折叠屏手机为首多领域带来增量动能：公司作为国内MIM企业第一梯队，通过工艺创新夯实竞争优势。公司成功切入折叠屏手机铰链MIM零部件业务并实现销售收入的转化。2023年7月公司合作客户荣耀发布新一代折叠屏手机荣耀Magic V2，作为终端头部厂商引领折叠屏进入主力机时代，折叠屏手机成为MIM产品新增加点。公司湖南长沙MIM生产基地的建设也已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产。投产后，公司的MIM产能将得到有效扩充，为公司争取更多优质客户及拓展下游应用领域提供条件。MIM工艺应用的下游领域日益增加，AR/VR产品、汽车等市场空间也稳步上升，有望打开公司成长天花板。 持续打开产业边界，积极布局非MIM技术领域：公司不断丰富充实产品线，形成了MIM和非MIM业务的双驱动发展。公司CNC等制造工艺的规模化生产能力持续扩大。公司背靠苹果产业链，激光切割和CNC精密零部件业务主要服务于苹果，发展空间良好。此外，公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向，打开产业边界。公司新增非MIM精密零部件产能，后续随着长沙生产基地竣工投产。考虑公司在其他精密零部件同样具备先进的工艺技术优势及快速创新能力，我们认为公司新业务将具备持续快速增长潜力，成为新的业绩助力。 盈利预测与投资评级：由于客户需求波动和新建产能正处于爬坡期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润0.6/2.0/3.0亿元（前值为1.1/2.0/3.0亿元），当前市值对应PE分别是67/21/14倍，公司非MIM业务快速增长，产能持续扩张，我们看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费电子景气度不及预期、新建产能爬坡节奏不及预期、大客户订单不及预期。

     统联精密(688210) 事件：公司发布2023年半年报 23Q2环比实现扭亏为盈，总体业绩承压，业务多元化布局：2023H1公司实现营收2.1亿元，yoy-5.7%，归母净利润0.1亿元，yoy-73.2%，扣非归母净利润0.09亿元，yoy-68.6%；其中Q2单季营收1.4亿元，yoy+12.8%，归母净利润0.13亿元，yoy-53.7%，环比增长533.3%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy-17.7%，环比增长312.5%。23H1整体客户需求呈现波动性，同时，新增国内项目盈利能力未被充分释放。公司上半年摊销的股份支付费用较上年同期增加1455.1万元，导致利润承压。同时公司加大新产品研发，剔除股份支付费用的影响，研发费用同比增长826.6万元。公司Q2MIM新产品部分已实现销售收入的转化，并新增非MIM业务产能，有望助力公司实现营收与利润的转化。 MIM基本盘稳固，折叠屏手机为首多领域带来增量动能：公司作为国内MIM企业第一梯队，通过工艺创新夯实竞争优势。公司成功切入折叠屏手机铰链MIM零部件业务并实现销售收入的转化。2023年7月公司合作客户荣耀发布新一代折叠屏手机荣耀MagicV2，作为终端头部厂商引领折叠屏进入主力机时代，据IDC数据显示，2022年折叠屏产品在国内智能机市场中占比上升到1.2%，进而带动MIM行业的快速增长，助力公司业务空间拓展。公司长沙MIM生产基地预计下半年开始试生产及初步投产，有利于缓解公司MIM产能的紧张以及后续争取更多业务机会。MIM工艺应用的下游领域日益增加，AR/VR产品、汽车等市场空间也稳步上升，有望打开公司成长天花板。 持续打开产业边界，积极布局非MIM技术领域：公司不断丰富充实产品线，形成了MIM和非MIM业务的双驱动发展。公司CNC等制造工艺的规模化生产能力持续扩大。公司背靠苹果产业链，激光切割和CNC精密零部件业务主要服务于苹果，发展空间良好。此外，公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向，打开产业边界。公司新增非MIM精密零部件产能，后续随着长沙生产基地竣工投产。考虑公司在其他精密零部件同样具备先进的工艺技术优势及快速创新能力，我们认为公司新业务将具备持续快速增长潜力，成为新的业绩助力。 盈利预测与投资评级：考虑行业景气度复苏不及预期和客户需求影响，我们下调盈利预测，23-25年归母净利润调整为1.1/2.0/3.0亿元（前值为1.4/2.2/3.1亿元），对应PE为26/15/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：大客户订单不及预期；核心喂料环节外购依赖度高；新建产能投产不及预期。

     统联精密(688210) 投资摘要 8月30日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收2.08亿元（同比-5.73%）、归母净利润0.10亿元（同比-73.18%）；23H1公司研发费用约3723万元（同比+53.44%）。 分析与判断 23Q2 公司营收&归母净利润修复。23Q2 公司单季度营收实现 1.39 亿元，同比增长 12.81%，环比增长 101.45%；23Q2 单季度归母净利润实现 0.13 亿元，环比实现扭亏为盈。公司 23H1 归母净利润阶段性承压的原因包括①客户需求波动导致的产能利用率不及预期；②新增国内项目处于量产初期，毛利率水平偏低；③股份支付费用增多；④研发投入加大等因素。我们认为，随着公司折叠屏手机项目推进、非MIM 业务规模化生产能力提升以及客户需求 23H2 有望继续恢复，公司 2023 年全年业绩情况值得期待。 折叠屏手机铰链 MIM 零部件业务有望为公司 23H2 业绩提供成长动能。23H1 公司开发了新客户和新产品，成功切入折叠屏手机铰链 MIM零部件业务，并于 23Q2 实现销售收入的转化。CINNO 数据显示折叠屏手机市场呈稳定增长：23H1 中国折叠屏手机销量同比+72%，其中23Q1 销量同比+51%，23Q2 销量同比+99%。我们预计，下半年往往是消费电子旺季，部分折叠手机在发布后，或有望于 23H2开始放量，因此我们认为公司折叠屏手机铰链MIM零部件业务收入或有望于23H2实现高速成长；同时该类业务毛利率或伴随量的提升持续修复。 非 MIM 业务有望成为公司 23H2 业绩增量。23H1 公司在非 MIM 业务上不断深化与大客户的合作关系，23Q2 非 MIM 精密零部件业务收入同比+21.94%。同时，在 23Q2 公司新增非 MIM 业务产能，为大客户持续增长的需求做准备。我们认为伴随着公司非 MIM 产能落地，加之公司保持持续追随大客户策略，公司非 MIM 业务 23H2 的成长速度有望加快，非 MIM 零部件业务占公司营收的比例也有望持续提升。 投资建议 维持“买入”评级。虽然公司 23H1 业绩承压，但我们预计 23H2 公司多项业务的成长性值得期待，因此我们维持公司 2023-2025 年归母净利 润 预 测 为 1.37/2.13/3.03 亿 元 ， 同 比 增 速 为+44.8%/+55.6%/+42.5%，对应 PE 估值为 22/14/10 倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧

     统联精密(688210) 投资摘要 MIM 下游领域多样性提升，有望带动 MIM 市场规模持续成长。MIM 工艺优势为产品理化性能出色、尺寸精度高、成本优势显著，适配折叠屏手机铰链、VR 眼镜铰链、形状复杂且微小的汽车零部件及医疗器械等新需求。我们认为多样化的下游领域有望成为 MIM 行业发展新动能。折叠屏手机铰链方面，据我们测算 2023 年全球折叠屏铰链 MIM市场空间有望达 60 亿元（同比+62%）；XR/新能源汽车/医疗器械行业中 MIM 渗透率也或将稳步提升。据机构预测，MIM 市场有望实现稳健增长，2022 年全球/中国 MIM 市场规模有望分别达到约 320 亿/95 亿。多重优势夯实公司MIM基本盘。公司基本盘业务为平板电脑、PC、智能穿戴MIM零部件，在材料、客户、工艺等多重优势帮助下，公司成行业内高毛利率水平标的，基本盘业务有望稳健发展。材料方面，公司具备喂料自制、定制化能力，可以适应客户多样的产品需求。客户方面，公司坚持“服务大客户”战略，与苹果、亚马逊、大疆等公司建立长期合作关系；知名终端品牌商往往具有前瞻性，与其合作有望对公司整体技术实力及行业知名度形成正向反哺。工艺方面，公司持续优化制程步骤、设备利用率等参数，有效实现增效降本。 MIM下游应用边界拓展贡献新增量，长沙募投项目落地推动公司突破产能瓶颈。目前公司形成规模销售的领域仅占国内MIM应用领域中的20%，因此公司持续探索如汽车、智能手机等其他下游领域，在汽车换挡旋钮和折叠屏手机铰链业务中都已做布局。同时，长沙募投项目有望于23H2逐步实现落地，将为公司持续探索新领域提供产能支持。紧跟客户需求协同布局激光切割、CNC、精密注塑等非MIM业务，打造新增长点。为满足客户多样化精密零部件的需求，公司发展非MIM业务对MIM业务形成补充。2022年非MIM业务收入增速较快，同比+109%，占整体营业收入约32%。我们认为随着公司继续提升非MIM工艺规模化生产能力，2023年该业务收入与毛利率均有望持续成长。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。受益于 MIM 下游领域多样化、非 MIM 业务技术快速突破和长沙募投项目的投产，公司 MIM 与非 MIM 业务有望持续成长，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.37/2.13/3.03 亿元，对应 PE 分别为 22/14/10 倍。 风险提示 苹果产业链依赖的风险、消费电子景气度不及预期、行业竞争加剧