道通科技(688208) 投资要点 公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长 2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%。公司归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5%。 美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大 美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据IEA，2023年美国公共交流桩存量约为10万台（中欧分别为104、64万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为120、11万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩分别为中欧的6.6及1.3倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比20的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。 美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量 根据S&P Global Mobility，2022年10月美国电车保有量为190万辆，2030年将达1130万辆，有近5倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布NEVI法案以75亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。 公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益 公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。 盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司2024年预期归母净利润调整至5.2亿元，并预测公司2025/2026年归母净利润分别为6.6/8.4亿元，截至2024年4月30日收盘公司2024-2026年对应PE分别为23.4/18.3/14.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期 1.业绩进入兑现期，充电桩业务未来可期 1.1.营收及利润率进入上升轨道，充电桩业务快速增长 2023年公司实现收入32.5亿元，同比+43.5%，归母净利润1.8亿元，同比+75.7%，归母净利率，归母净利率达4.5%，同比提升1.0个百分点。为排除海外经营风险本年度公司支付和解费用2.2亿元，扣非归母净利润为3.7亿元，同比+262.5%。

     道通科技(688208) 核心观点： 事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营收8.63亿，同比增长22.22%；实现归母净利润1.25亿，同比增长73.34%；实现扣非归母净利润1.25亿，同比增长70.65%。 数字能源业务收入翻倍增长，数字维修业务保持优势 公司数字能源业务营收保持快速增长，2024年一季度实现收入1.60亿元，较去年同期增长103.33%，主要是公司紧随行业技术变化趋势持续进行迭代创新；基于在诊断准确性、覆盖面广和智能易用等方面的突出优势，数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）稳步增长，2024年一季度实现收入6.88亿元，较去年同期增长11.61%。 精益化管理成效显著，期间费用率下降，净利率上升 公司通过精细化的运营管理，推动盈利质量显著提升。2024年一季度公司毛利率56.72%，较上年同期下降1.67pct；净利率13.34%，较上年同期增长4.35pct。公司控费效果显著，期间费用率为39.71%，较上年同期下降5.29pct。销售费用率为14.30%，较上年同期下降2.50pct；管理费用率为8.00%，较上年同期增加0.43pct；研发费用率为16.49%，较上年同期减少1.20pct；财务费用率为0.92%，较上年同期减少2.02pct。 超充技术取得重大突破，汽车诊断业务持续创新 公司在美国CES展出640kW直流液冷超充桩，最高充电功率达640kW，单枪输出功率高达480kW，创下行业新纪录，标志着公司超充技术取得重大突破。旗舰超充产品配合顶尖液冷技术，结合道通专利AI矩阵算法，能效优化显著降低成本，提升站点性能。通过器件级的远程监控技术，实现90%以上故障可远程诊断，60%以上故障可远程排除，降低客户整体运维成本30%以上。汽车诊断业务持续创新，高压电池检测新升级45+品牌，175+车型，全系设备产品新增“VIN/里程检查”功能。 投资建议 我们预计公司2024-2026年实现营收41.46/51.83/62.81亿，同比增长27.5%/25.0%/21.2%；实现归母净利润4.96/6.08/7.71亿，同比增长176.9%/22.5%/26.8%；对应EPS分别为1.10/1.35/1.71，对应动态PE为23.12/18.87/14.88。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。

     道通科技(688208) 2024年一季报表现亮眼，维持“买入”评级 2024年Q1，新能源收入同比增长103%，利润实现高增长。公司海外市场持续突破，新能源业务有望驱动未来成长。考虑到新能源业务放量，我们上调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为5.12、6.90、9.22亿元（原为4.52、6.28亿元），EPS为1.13、1.53、2.04元（原为1.00、1.39元），当前股价对应PE为21.9、16.3、12.2倍，维持“买入”评级。 一季报表现亮眼，新能源业务高增长 （1）2024年Q1公司实现收入8.63亿元，同比增长22.22%。其中数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，新能源收入持续高增长；数字维修业务实现收入6.88亿元，同比增长11.61%。（2）毛利率下滑1.67个百分点至56.72%，预计主要系公司收入结构变动所致。（3）销售、管理、研发费用率同比分别-2.50、+0.43、-1.20个百分点，公司期间费用得到合理有效控制。（4）实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长70.65%，利润高增长主要系公司费用率优化所致。 海外市场持续突破，新能源业务驱动成长 公司新能源业务产品、客户、产能持续突破。（1）产品端，公司发布高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，性能领先。未来将推出兆瓦级充电桩(MCS)、双向充放电充电桩(V2X)，以及支持光储充放一体化、智慧能源管理的全场景整体解决方案，最终实现充电网络、车联网、电网的三网融合。（2）客户端，2023年公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，北美市场战略客户储备量呈现指数级增长，欧洲市场也签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。（3）产能端，公司全球产能布局，构建供应优势。2023年，公司的越南生产基地在保障交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能；北美工厂年底正式建成投产，为未来业务发展提供产能保障。新能源业务有望驱动公司持续增长，未来可期。 风险提示：汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

     道通科技(688208) 核心观点 Q1利润延续高增长，新能源业务增速亮眼。公司2024年Q1实现营收8.63亿元（+22.22%）.归母净利润1.25亿元（+73.34%），扣非归母净利润1.25亿元（+70.65%）。分产品收入来看，数字维修业务（含汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS业务等）实现营收6.88亿元，同比增长11.61%；数字能源业务收入1.60亿元，同比增长103.33%。 毛利率下降，费用管控良好。24年Q1公司整体毛利率达56.72%（-1.67%）主要系充电桩收入占比快速提升所致。同时，期间费用率同比下降3.25pct。其中，销售/研发/管理费用率分别为14.29%/16.50%/8.00%，同比变化为-2.51pct/-1.18pct/+0.44pct。Q1公司经营活动现金流量净额达2.06亿元，同比增长47.14%。合同负债持续增长，环比年报增长9.62%。 培育海外市场，新能源充电桩业务盈利能力有望持续提升。2024为应对国外 日渐加快增长的新能源充电桩需求，道通科技提前取得十余项世界权威认证跨国海外市场高门槛认证，成功签约多家全球排名前50大型客户，保持战略客户储备量指数级增长。公司成功把握国际市场动向，培育国际市场消费潜力，广拓全球市场业务。公司公告表示2024年直流充电桩产品销售占比有望逐渐提升，同时向越南、北美工厂投产可避免加征关税的额外成本，再通过对物流成本精细化管控，预计新能源充电桩业务毛利率会有更大提升空间。 直流超充桩行业领跑，助力全球充电生态网络建设。公司发挥BMS通信协议数据及电池诊断技术基础，配合顶尖液冷技术，研发突破充电桩技术。24年1月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩MaxiCharger DC HiPower，凭借最高640kw充电功率的顶尖水平成为行业领跑，单枪输出功率达480kw，标志着公司在超充领域的重大突破，持续拓展新能源汽车诊断市场的广阔空间，持续构建公司新能源业务生态系统。 风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。由于公司一季度高增长持续，费用下降较快，我们上修盈利，预计2024-2026年归母净利润为5.04/6.55/8.00亿元（原预测为4.87/6.50/7.81亿元），对应当前PE分别为22/17/14倍。公司充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。

     道通科技(688208) 事项： 公司发布2024年第一季度报告，1季度公司实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，实现经营活动净现金2.06亿元，同比增长47.07%。 平安观点： 利润实现高增，新能源充电桩业务发展迅猛。公司2024年1季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22%。分项来看，1季度公司数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）实现收入6.88亿元，同比增长11.6%；数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.3%。利润端来看，公司1季度实现归母净利润1.25亿元，实现73%的同比高增，1季度公司实现经营活动净现金2.06亿元，同比增长47%。财务指标方面，公司1季度毛利率较去年同期下降1.67个百分点至56.72%，期间费用率较去年同期下降5.29个百分点至39.71%，公司归母净利率较去年同期提升4.26个百分点至14.45%，盈利水平提升。 积极把握新能源充电桩机遇，海外市场拓展取得重要突破。2023年，公司发布了高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩AC Ultra三款重要产品，同时，公司持续开发道通充电云平台相关功能，推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用。公司积极推进新能源智能充电业务的出海，取得了重要突破。在北美市场，公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，同时，公司在南加州设立创新中心，为北美的战略合作伙伴提供硬件和软件的集成测试空间，北美市场影响力跃升。在欧洲市场，公司先后签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系，公司DC Fast系列和AC Ultra系列产品先后获得了Eichrecht计量认证，为少数获得认证的中国企业之一。此外，公司获取了包括亚洲顶尖车企和东南亚公共事业单位在内的多个战略大客户，并拿到了东南亚市场认证门槛最高的新加坡LNO/TR25认证。 巩固传统业务优势，发力新能源汽车诊断市场。公司不仅巩固了在传统燃油车诊断市场的领导地位，同时也在积极拓展新能源汽车诊断市场。2023年公司针对国内市场的需求，成功推出创新型产品MS909CEV，作为国内市场第二代油电一体智能分析系统，产品具备独立高压系统车上车下测试，SOH（动力电池健康状态）评估方案等功能，支持市面95%以上的新能源车型和燃油车型，上市后迅速成为国内市场首选的新能源汽车诊断解决方案。在国际市场，公司2023年推出MaxiFlashXLink独立远程诊断设备，并在欧美实现平台商业化搭建及远程专家服务收入，同时，公司推出专为电动汽车后市场生态设计的诊断工具链，以及公司持续增强诊断产品对新能源车型的兼容性，2023年新增车型覆盖量达130+，在车型覆盖率方面保持全球领先。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.17亿元（前值为4.44亿元）、6.58亿元（前值为6.22亿元）、8.30亿元（新增），EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元，对应4月25日收盘价的PE分别约为21.7倍、17.1倍、13.5倍。公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等70多个国家和地区。公司积极把握汽车行业发展趋势，加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务，积极推动新能源业务出海。当前公司新能源智能充电业务发展迅猛，新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效。新能源业务未来发展前景广阔，已经成为公司发展的新引擎，我们继续看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源充电桩业务发展不及预期。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效。如果公司新能源充电桩产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源充电桩业务将存在发展不达预期的风险。

     道通科技(688208) 1、中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空间 欧美充电桩配套建设落后于电车增长，公共充电桩建设需求迫切。根据IEA披露数据测算，2022年中国新能源车桩比为8.89，且该项数据自19年以来持续围绕在8附近，我们认为系中国充电桩与电动车之间的供需关系已达到相对平衡状态的结果。而美国与欧洲车桩比分别为23.13/15.83，且美国该数据在20年起保持增长趋势，我们认为当前时点，欧美作为新能源汽车的主要市场，其充电桩建设远落后于电车的增长步伐，充电桩的建设需求迫切。 2、市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？我们的结论是，当前美国充电桩经济性拐点来临叠加补贴政策支持，充电桩有望迎来成长拐点。 我们认为充电桩作为电车普及的必要基础设施，其需求应前置于电车的销量。从中美欧三大市场数据看，充电桩的需求增速会受到其本身运营的经济性、产品成熟度与政策补贴力度的三重影响。在此我们以中美市场对比为例，认为当前的美国充电桩市场类似于18年的中国市场，有望在电车保有量渗透率提升背景下，结合政策支持，实现充电桩的加速上量。 以美国市场为例，我们认为正是由于充电桩本应前置的基础设施建设不完备，使得24年以来电车销量走弱。根据加州新车经销商协会(California NewCar Dealers Association)数据，2023年Q4加州登记了89993辆电动轻型乘用车，环比Q3下降了10%。美国州际公路广阔而政府补贴相对保守，充电网络建设相对滞后。但考虑电动化大趋势，充电桩的建设必要性凸显。 从公共充电桩结构上看，欧美市场直流快充桩占比仍有较大提升空间。22年美国快充占比仅22%，欧洲快充占比仅13%，而中国同期已达43%。同时以美国为例，考虑NEVI法案补贴主要针对路侧充电场景，我们判断直流快充有望成为美国市场后续增量的核心组成部分。 盈利预测与投资建议：结合公司年报情况，考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，预计公司2024-2026年公司营收42.82/54.28/62.35亿元，2024-2026年归母净利润5.25/7.80/9.13亿元，维持“买入”评级。 风险提示：欧美市场充电桩需求增长不及预期，新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险

     道通科技(688208) 核心观点 2023年收入逐季加速，扣非净利润高增长，诉讼已妥善解决。公司全年实现营收32.51亿元（+43.50%）.实现归母净利润1.79亿元（+75.66%），实现扣非归母净利润3.67亿元（+262.5%）。单Q4来看，公司收入10.62亿元（+47.14%），季度增速持续提升；归母净利润-0.87亿元，下滑较大；扣非归母净利润0.99亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对23年损益影响约2.22亿元。未来公司新生产的诊断产品，公司已与第三方数据公司达成合作，相关业务将正常展开。 传统产品恢复稳健增长，财务质量重回健康状态。分产品收入来看，汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS业务营收分别同比+12.1%、+29.3%、+19.0%、+75.3%。传统业务复苏明显，而新能源充电桩收入快速增长至5.67亿元，同比增长493%，毛利率也提升0.87个百分点至33.65%。23年公司整体毛利率达54.89%，同比下滑2.12pct，主要系收入结构中充电桩比例快速提升导致。同时，期间费用率同比下降7.72pct。23年公司经营活动现金流量净额达4.34亿元，同比增长213.34%。四季度经营现金流净额分别环比+177.44%、+144.28%、+144.94%、+213.34%。 成功签约全球多家大型客户，新能源充电桩业务取得历史性突破。公司成功签约多家全球排名前50大型客户，战略客户储备量呈现指数级增长；同时，公司在南加州设立创新中心提升产品效率与质量。欧洲市场，公司也先后签约多家区域性大客户，与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。公司也在越南生产基地新增直流充电桩产能，确保产品供应韧性并发挥成本优势。2023年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，公司成为美国建厂投产且满足美国NEVI、BABA法案要求的中国新能源公司之一。随着充电桩需求持续提升，公司全球布局有望在24年进一步实现高增长。 国内市场推出新产品，满足新能源汽车诊断需求。公司为满足国内市场需求推出创新产品MS909CEV，该产品具有独立高压系统车上车下测试、SOH等功能，可满足市场对新能源汽车诊断的需求。新产品上市之后，迅速成为市场首选新能源汽车诊断解决方案，有望为汽车诊断业务贡献收入增长。 风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。由于全球经济复苏节奏影响，我们下修盈利。

     道通科技(688208) 事件： 公司于2024年3月29日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 新能源充电桩业务高歌猛进，带动公司业绩高速增长 2023年，公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%；经营活动产生的现金流量金额达4.34亿元，同比增长213.34%。公司收入大幅增长主要系新能源充电桩产品、诊断产品销售收入大幅增加所致。分产品来看，汽车综合诊断产品实现收入12.87亿元，同比增长12.05%；TPMS产品实现收入5.32亿元，同比增长29.25%；软件升级服务实现收入3.59亿元，同比增长18.97%；新能源充电桩实现收入5.67亿元，同比增长493.21%；ADAS产品实现收入3.07亿元，同比增长75.34%。 实现全球产能布局，大力拓展海外市场，取得历史性突破 新能源智能充电业务方面，公司年内在北美市场成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，战略客户储备量呈现指数级增长，北美市场影响力跃居中资公司之首；同时在南加州设立创新中心，将为北美的战略合作伙伴提供硬件和软件的集成测试空间，以提升新产品上市的效率和质量控制标准。2023年，公司的越南生产基地在保障交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能，不仅确保了公司产品供应的强大韧性，而且利用了越南的成本优势。2023年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，道通成为美国建厂投产且满足美国NEVI、BABA法案要求的中国新能源公司之一。 持续巩固汽车诊断业务，发力新能源汽车领域 在汽车诊断业务方面，公司不仅巩固了在传统燃油车诊断市场的领导地位，而且通过持续的产品和技术创新，拓展新能源汽车诊断市场空间。公司针对国内市场的需求，成功推出了创新型产品MS909CEV。作为国内市场第二代油电一体智能分析系统，产品具备独立高压系统车上车下测试，SOH（动力电池健康状态）评估方案等功能，支持市面95%以上的新能源车型和燃油车型，上市后迅速成为了国内市场上首选的新能源汽车诊断解决方案。 盈利预测与投资建议 公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为38.64、45.71、53.46亿元，归母净利润为4.79、6.20、7.51亿元，EPS为1.06、1.37、1.66元/股，对应的PE为20.19、15.59、12.87倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 技术革命性迭代的风险；技术人才流失或不足的风险；核心技术泄密的风险；知识产权纠纷的风险；境外经营风险；市场竞争风险；汇率波动风险；毛利率下降的风险；政策法规风险；政治风险。

     道通科技(688208) 事件概述 道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升 收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）其中ADAS同比增长75.34%，TPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收5.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较2022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增 产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DC HiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩AC Ultra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DC HiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于2023年年底投产降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议： 我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。

     道通科技(688208) 事件概述 道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升 收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）其中ADAS同比增长75.34%，TPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收5.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较2022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增 产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DC HiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩AC Ultra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DC HiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于2023年年底投产降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议： 我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。

     道通科技(688208) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入32.5亿元，同比增长43.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长75.7%，实现扣非后净利润3.7亿元，同比增长262.5%。 逐步走过转型阵痛期，盈利能力修复明显。公司2023年存在1.85亿非经常性损失，主要系此前与诉讼达成和解后支付的一次性费用，当前公司已和第三方数据公司签订合约，不利因素得到出清。成本端看，公司2023年毛利率为54.9%，同比下滑2.12pp，主要系公司充电桩业务快速放量，产品结构有所调整所致，传统业务毛利率均呈同比提升趋势。费用端看，公司已逐步走过转型阵痛期，2023年公司研发费用率为16.5%，同比下降8.32pp，控费成效开始显现，盈利能力得到明显修复。 充电桩实现销售突破，传统业务需求回暖。公司新能源充电桩业务开始放量，2023年全年实现收入5.7亿元，同比增长493.2%。报告期内公司发布超高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等多款新产品，成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，在北美、欧洲等多地区均实现销售突破。同时，伴随海外需求回暖，公司传统业务实现收入26.5亿元，同比增长24.2%，其中ADAS产品收入3.1亿元，同比增长75.3%，TPMS产品收入5.3亿元，同比增长29.3%。公司根据用户需求持续升级迭代方案，传统产品竞争力稳固。 体系搭建完善，美国工厂已经投产。公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累，同时构建起充电云平台功能矩阵，包含充电运营、远程运维、充电APP等。此外，2023年年底，公司美国工厂已经正式建成投产，后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产能及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应；并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱，正面向新需求进行持续迭代。我们对公司后续成长性看好，预计2024-2026年EPS分别为1.20元、1.50元、1.86元，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；供应链风险；行业竞争加剧风险等。

     道通科技(688208) 事件： 公司发布业绩快报，预计2023年度实现营业收入32.51亿，同比增长43.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.83亿，同比增长79.28%；实现扣非归母净利润3.68亿，同比增长263.28%。 1、传统主业竞争优势持续演绎，充电桩业务营收同比增长489% 分业务看，除新能源汽车外，以汽车智能诊断为主的其他业务合计收入约26.91亿，同比增长22.65%。考虑汽车诊断综合产品为传统公司业务，系收入主要构成部分，我们判断伴随海外经济复苏，公司诊断业务在23年恢复增长。同时，随着高端产品Ultra系列等持续推广，公司在传统主业的竞争优势持续加强。 公司23年充电桩相关业务营业收入约5.6亿元，同比增长489%。公司凭借产品力和渠道优势，在北美、欧洲、亚太、中东、南美等市场不断取得突破，已成为中国充电桩企业出海的先锋。考虑北美、欧洲等市场新能源汽车渗透率仍处于早期阶段，充电基础设施建设的需求有望持续攀升，公司新能源业务规模效应有望加速演绎。 2、扣非归母净利润同比增长263.28%，净利润受一次性诉讼和解费用影响公司23年预计实现归母净利润1.83亿，而扣非归母净利润达3.68亿，非经常性损失约1.85亿元，我们认为该部分损失主要系21年诉讼达成和解后支付的一次性费用。考虑诉讼事宜已靴子落地，且公司已与第三方数据公司达成合作，本次和解后将不再对经营生产侧与公司报表侧形成压制。 3、新能源业务营销供应链体系趋于完善，规模效应有望增厚利润 公司于2023年度陆续发布AC Compact系列、AC Ultra系列、DC Compact系列、DC Fast系列等充电桩产品，产品矩阵持续完善。同时，公司供应链体系持续搭建，在重点市场区域持续推进产销自循环。在23年实现市场突破的基础上，有望持续享受汽车电动化红利，充电桩或持续放量，通过规模效应增厚公司利润水平。 盈利预测与投资建议：结合23年公司业绩快报情况，同时考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，我们将公司2023/2024/2025年归母净利润预测由4.40/6.40/6.64亿元调整为1.83/5.25/7.8亿元。2023/2024/2025年归母净利润对应当前市值PE分别为51.61/18.00/12.11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准。

     道通科技(688208) 核心观点： 事件：近日公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收32.51亿，同比增长43.50%；实现归母净利润1.83亿，同比增长79.28%；实现扣非归母净利润3.68亿，同比增长263.28%。 业绩超预期，传统诊断业务稳定增长，新能源业务放量 公司业绩超预期，主要原因是公司保持在全球诊断、检测领域的技术优势和市场优势的同时，进一步加大新能源业务研发投入和市场开拓，相继推出直流快充桩、家用商用交流桩等多款全场景充电设备，实现传统诊断业务与新能源充电桩业务的双增长。2023年度公司充电桩相关业务营业收入约5.6亿元，同比增长489%。经测算，公司汽车电子类业务（包括汽车综合诊断系统、TPMS产品、软件升级服务和ADAS产品）实现收入约25亿左右，同比增长约25%，恢复稳定增长态势。 北美及欧洲对数字能源充电桩的需求快速增长，2023年内公司发布包括ACUltra欧标系列、AC Lite电商系列、AC Elite CTEP&AC Ultra CTEP（符合加州商用应用场景）系列产品、DC Fast PTB（德国）等新产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等，并成为国内率先符合CTEP、NTEP和PTB要求的产品。同时，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建充电运营、远程运维、充电APP三大产品。 2024年1月，公司直流超充桩MaxiCharger DC HiPower正式在欧美上站，获得客户的欢迎与认可，这标志着公司在超充技术上取得重大突破。这款产品最高充电功率可达640kW，充电10分钟即可补能400公里（250英里），单枪输出功率可达480kW，配合顶尖的液冷技术，将充电效率提高到极致，使得电动汽车充电速度媲美加油。 市场拓展方面，公司线下销售已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；线上销售，交流充电桩产品已登陆全球主流电商亚马逊美国站。 股份回购计划彰显发展信心 2023年12月18日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股），在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。公司拟用于本次回购的资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币2亿元（含），回购价格为不超过人民币41.11元/股（含）。本次回购实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。截至2024年2月7日，公司已支付资金总额约8.7亿元，回购成交的最高价为21.50元/股，最低价为16.29元/股。 投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营收32.5/45.3/60.6亿，43.5%/39.5%/33.6%；实现归母净利润1.8/5.4/6.8亿，79.3%/194.6%/26.4%；对应EPS分别为0.40/1.19/1.51，对应动态53.2/18.0/14.3。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。