德科立(688205) 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入4.09亿元，同比增长13.90%归母净利润5420.21万元，同比增长13.47%，剔除股份支付费用影响后，实现归属于母公司所有者的净利润6262.67万元。其中2024Q2实现营业收入2.22亿元同比增长14.39%，环比增长18.07%；归母净利润3119.06万元，同比增长20.19%环比增长35.54%，单季度销售毛利率保持在30%以上，销售净利率提升至14.08% 数据中心对高速光模块需求提升、DCI开始布署800G光传输设备 随着AI模型的突破性进展，大型数据中心、算力点和算力集群内部需要海量的光口连接；美国已完成400G光口向800G光口演进，正向1.2T、1.6T推进；我国仍然以400G光口为主，预计明年800G光口成为主流。未来DCI和城域网场景的800G端口设备发货量增长，DCI和800G城域网设备市场迎来关键的发展节点。 研发投入持续加大，400G OTN相关产品加速跟进 公司2024H1研发费用达到4987.85万元，同比增长39.29%；研发费用率达到12.19%，同比增长2.22pct，其中宽谱光放大器、DCI设备、相干模块、400G光模块、数据中心光模块等研发项目投入增长较快。公司400G长距离非相干模块开始批量生产，400G/800G短距光模块产品投产，适用承载网和数据中心应用场景；公司持续优化L++光放大器产品性能，加快研发C+L一体化光放大器产品，满足国家骨干网的规模建设；公司DCI和板卡产品已批量生产并交付客户。 国际化战略有望推动大客户订单落地 公司全球客户包括中兴通讯、Infinera、Ciena、烽火通信等。公司上半年投资设立新加坡子公司，同时公司加快建设泰国生产基地，在泰国购置土地新建厂房5月已开工建设。泰国项目投产，将缓解海外订单交付压力，推动更多国际订单落地 研发投入高，400G OTN产品量产，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.79/13.10/16.37亿元，同比增速分别为19.65%/33.81%/24.91%；归母净利润分别为1.25/1.69/2.40亿元，同比增速分别为35.98%/35.33%/41.87%,3年CAGR为37.70%；EPS分别为1.04/1.40/1.99元/股。公司研发投入持续加大，400G OTN产品量产，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；产能建设不及预期风险。

     德科立(688205) 事件： 2024年2月28日，公司发布2023年业绩快报。2023年度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长14.64%；实现归母净利润0.92亿元，同比下降9.23%；实现非扣归母净利润0.54亿元，同比下降36.71%。 净利润短期承压，Q4以来骨干网产品恢复显著： 2023年，受宏观环境变化、行业及市场需求低迷和下游客户去库存等因素叠加影响，公司整体经营承压较大。但Q4以来，中国移动新一代400G骨干网升级建设工作正式启动，公司推出的L++光放大器、C++光放大器、OXC光背板等产品率先应用在400G骨干网升级建设中，对公司营业收入增长起到积极作用。2023年公司实现营业收入8.19亿元，同比增长14.64%。由于相关产品价格下降，影响公司毛利水平下降；同时公司持续加大研发投入和市场开拓，相关费用支出快速增长，综合影响公司净利润小幅下降。2023年实现归母净利润0.92亿元，同比下降9.23%；实现非扣归母净利润0.54亿元，同比下降36.71%。预计随着市场需求回暖、公司募投项目陆续达产、海外建设有序进行，业绩有望回升。 发布股权激励计划彰显公司发展信心： 2023年12月30日，公司发布限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为2,000,000股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.99%，授予价格（包含预留）为30.00元/股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员（不包括独立董事、监事）共计330人，占截止公司2022年12月31日员工总数708人的46.61%，比例较高。考核要求为2024/2025/2026年营业收入分别达8/9/10亿元或2024/2025/2026年净利润分别达1.25/1.35/1.45亿元。除公司层面的业绩考核外，公司对个人层面设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。预计总摊销费用约为3751万元。本次激励计划有助于激发核心员工的积极性，提高经营效率，降低经营成本，将对公司长期业绩提升发挥积极作用。 产品应用领域丰富客户资源优质，推出800G光模块产品： 公司是光通信行业中为数不多的同时具备产业链横向和纵向综合整合能力的高新技术企业，产品广泛应用于光通信骨干网、承载网、接入网、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等重要领域。公司长期服务于包含中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家电网、烽火通信、中国联通、诺基亚及ECI等优质客户。根据公司公告，2023年公司推出了400G、1.2T相干模块，100G/200G相干光模块开始批量交付客户。2023年生成式人工智能大语言模型问世，引发了人工智能算力需求的迅速增长。高算力需求进一步刺激了光通信网络的升级演进和800G等高速率光模块的需求。根据公司公告，公司推出了基于TFLN（薄膜铌酸锂）技术的低功耗800G产品，并同步预研LPO。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.19/10.02/13.01亿元，同比增长14.6%/22.3%/29.8%；归母净利润分别为0.92/1.47/2.09亿元，同比-9.2%/+59.1%/+42.1%；对应EPS分别为0.92/1.46/2.07元。我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价51.10元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：客户集中度较高和大客户依赖、下游行业需求变化、市场份额下降、核心原材料依赖境外采购、不具备光芯片制造能力的风险