美迪西(688202) 事件概述 公司发布2023年三季报：23年前三季度实现营业收入11.83亿元，同比下降4.60%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降58.68%，实现扣非净利润1.00亿元，同比下降62.02%。 分析判断: 业绩受国内投融资趋冷影响显著，持续加强国内外市场拓展 公司23Q3单季度实现营业收入3.11亿元，同比下降37.50%，我们判断主要受国内投融资环境趋冷影响下相关项目执行放缓影响。另外公司23Q3单季度的毛利率和净利率均呈现一定压力，主要受到公司国内外新实验室投产等因素带来的营业成本与收入不匹配因素影响。公司23年前三季度销售费用为0.58亿元，同比增长44.02%，占收入比重达到4.93%，持续加强国内外市场拓展，为未来中长期业绩增长奠定基础。展望未来，我们判断短期将继续会受国内外投融资环境趋冷因素影响，中长期来看，公司继续强化技术能力建设和国内外市场业务拓展，有望逐渐恢复业绩弹性。 业绩预测及投资建议 考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2023-2025年营收从19.57/23.19/27.53亿元调整为15.78/17.18/19.14亿元，EPS从2.85/3.53/4.20元调整为1.12/1.43/1.60元，对应2023年11月03日71.02元/股收盘价，PE分别为63/50/45倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险。

     美迪西(688202) 业绩短期内承压，海外业务整体发展稳健 公司2023H1实现营收8.72亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长1.39%。单看Q2，公司实现营收4.21亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑27.52%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压。2023H1公司服务客户数量超过2000家，新增客户179家；新签订单金额达15.57亿元，与上年同期相比略有下滑。公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。考虑下游需求放缓，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39亿元），EPS为2.88/3.54/4.29元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9倍，鉴于公司海外业务稳健发展，维持“买入”评级。 前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2023H1公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56亿元，研发人员合计1551人。药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，建立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室。药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域。 GLP实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP资质贡献业绩增量2023H1公司临床前研究业务实现营收4.70亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01亿元，研发人员合计1159人。公司已通过NMPA的GLP资质定期复查，GLP服务范围从8项增加到9项，GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米。2023H1公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45/10件通过NMPA/FDA批准进入临床试验，按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77亿元，占主营业务收入的31.79%，稀缺的中美双报GLP资质不断贡献业绩增量。 风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。

     美迪西(688202) 事件概述 公司发布2023年中报：上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%，实现扣非净利润1.56亿元，同比增长1.39%。 分析判断: 业绩受国内外趋势性变弱影响，境外业务有望继续贡献业绩弹性 公司23年上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%，其中23Q2实现营业收入4.21亿元，同比增长8.80%、归母净利润为0.65亿元，同比下降24.41%，我们判断收入端增长放缓主要受到国内外投融资趋势向下等带来的后续影响，以及利润端也受到新产能投产带来的折旧摊销增多以及毛利率下降等影响。公司23年上半年新签订单15.57亿元，同比下降6.65%，我们判断主要受到国内投融资趋势性变弱的影响。公司2020年以来逐渐拓展国际化客户，即23年上半年境外业务实现收入2.26亿元，同比增长32.42%，延续高速增长趋势，展望未来，我们判断海外业务有望为公司业绩继续贡献弹性。 业绩预测及投资建议 公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来5~10年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一。考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2023-2025年营收从22.49/29.67/38.59亿元调整为19.57/23.19/27.53亿元，EPS从5.96/8.06/10.60元调整为2.85/3.53/4.20元，对应2023年08月25日76.79元/股收盘价，PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险。