广大特材(688186) 业绩概要：2023年前三季度公司实现营业收入29.6亿元（+22.8%），实现归母净利润1.10亿元（+36.8%），对应基本EPS为0.51元，扣非归母净利润0.72亿元（+11.2%）；其中202303公司实现营业收入9.03亿元（同比+8.8%环比-24.2%），实现归母净利润0.24亿元（同比+6.4%，环比+82.5%），扣非归母净利润0.22亿元（同比+12.4%，环比+133.8%）； 海风低潮期已过，政策逐步落地：国内风电自2021年风电抢装潮后经历了两年低谷，主要系原有项目消化后，海洋资源开发受到政策、军事、航道等因素影响、新项目审批较慢。三季度以来，随着单“30”政策（即新建海风项目需离岸距离30km以外或水深在30m以上）的落地，沿海各省如江苏、广东等地的海风项目进展顺利，海风项目推进节奏加速，装机需求将有望逐步释放，带动产业链04走出低迷行情，2024年装机预期有望提升 公司业绩承压，盈利能力环比持平：公司主营业务中风电业务占比较高因此受到海风装机需求波动影响，三季度营收9.03亿元（环比-24.2%）我们推测主要是在原材料价格波动不大的情况下，公司受下游需求不振影响，产品销量有所回落。盈利能力方面，公司Q3毛利率14.7%（环比+0.34pcts），但净利率环比Q2提升1.56pcts，分析原因主要系所得税费用较低所致，另外第三季度研发投入率环比下降0.56pcts，主要系公司风电铸件确定性较强，公司适度降低了研发投入所致，后续将根据市场变化及时调整产品研发方向。报告期末，公司应收账款及票据周转天数维持高位，反应了下游需求不振的问题；经营活动现金流年初至今同比增加、主要系公司购买商品、接受劳务以及其他经营活动相关的现金增加所致： 风电铸件建设完成，齿轮箱业务有序推进：中报显示，公司已完成风电铸件精加工业务的建设工作，有效提升了公司铸件产能：高端装备核心精密零部件项目方面，截止2023年半年度末，已有超70台设备安装调试完毕并进入试生产阶段，热处理方面，氮化线、渗碳线以及调质线已有部分设备安装调试完毕，进入热调阶段，剩余设备也将于年底到货并安装调试，建成后公司将具备8.4万件齿轮及精密部件精加工生产能力；客户方面，公司与南高齿推进各类产品试制和验证，部分产品进入小批量供应阶段，同时公司也积极开拓海外客户，已有部分产品在试制阶段 广大东汽盈利能力显著改善：广大东汽业务通过内外兼修，铸钢件熔炼产能释放并逐步投建高端装备加工制造项目建设，同时积极布局水电、鼓风机市场，拓展客户，降本增效、供需提升之下，经营规模及盈利能力显著回升，上半年实现净利润1827万元（+68.8%）；投 资建议：公司是风电材料领域的领先企业，随着海风相关政策的逐步落地以及公司精密零部件业务的加工及后处理产能逐步释放，公司业绩有望企稳回升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入41.7亿元、58.3亿元、77.1亿元，同比增长23.7%、40.0%、32.2%，实现归母净利润1.4亿元、3.0亿元、4.5亿元，同比增长38.0%、107.4%、51.1%，对应PE30X、14X、9X，维持“买入”评级 风险提示：原材料价格下降不及预期、产能投放不及预期、下游风电装机不及预期风险

     广大特材(688186) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入20.53亿元，同比+30.13%，归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比+48.63%；其中2023Q2实现营业收入11.90亿元，同比+30.05%，归母净利润0.13亿元，同比-64.20%，扣非净利润0.09亿元，同比-71.86%。 点评： 23Q2业绩承压，23H1毛利率同比+0.56pct。报告期内，公司实现营业收入20.53亿元，同比增加30.13%，主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放，销售订单增加；产品毛利率16.86%，较上年同期增加0.43个百分点，主要系报告期内生产所需原材料废钢、生铁及合金价格稍有回落所致。其中，二季度业绩有所下滑，单季度毛利率14.4%，盈利能力下滑主要受风电行业持续降本传导、新增大额在建工程转固折旧增加、应收账款信用减值损失增加、可转债计提财务费用等因素影响。1-7月国内风电新增装机26.31GW，较去年同比增加11.38GW，风机价格呈现企稳态势，风电行业下半年景气可期，公司风电铸件业务有望持续贡献业绩，齿轮箱精密零部件方面，公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议，正在加快推进各类产品试制与验证，部分产品已进入小批量供应阶段，风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下，看好公司业务放量并带动业绩增长。 产能逐步释放，新业务增添新动力。报告期内，公司产品结构已趋于稳定态势，公司零部件类产品实现销售收入141,853.90万元，主营业务收入占比69.10%，材料类产品实现销售收入59,179.91万元，主营业务收入占比达28.83%。公司同步加快大型高端装备用核心精密零部件项目建设，截至报告期末，该项目已有超70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段，目前已有部分产品进入小批量供应阶段,也在积极推进海外客户的开拓认证，目前已有部分产品在试制中。热处理方面，氮化线、渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕，并进入热调阶段，剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。 研发投入加大，不断取得新进展。公司在研发方面不断取得新进展，报告期内，海上风电14MW轮毂研发成功并批量生产；16.6MW塔架连接件、机舱试制成功；铸态6.25MW主轴试制成功；QT500-14材质产品从试制到批量生产，产品质量和性能全部达到客户要求，实现批量生产，18MW轮毂、机架研发试制，模具制作中，未来将实现批量生产。公司持续加大研发投入，研发费用投入较上年同期增加41.22%，持续提高产品的竞争力和附加价值。 投资建议：公司以高品质特种合金材料和零部件为核心业务，持续在风电、军工等领域拓展，当前成本端压力缓解，盈利能力有望修复，看好公司未来发展前景。基于上半年风电行业装机与价格情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.58、4.18和6.00亿元，对应EPS1.21、1.95和2.80元/股，对应PE18、11和8倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。

     广大特材(688186) 事件描述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收20.53亿元，同比增长30.1%；归母净利润0.86亿元，同比增长48.6%；扣非归母净利0.51亿元，同比增长10.7%。2023Q2，公司实现营收11.9亿元，同比增长30%、环比增长38%；归母净利润0.13亿元，同比减少64.2%、环比减少81.8%；扣非归母净利0.09亿元，同比减少71.9%、环比减少77.4%。 点评：产能逐步释放，H1毛利率同比提升 ①量：产能逐步释放，销售订单增加。公司实现营业收入20.53亿元，同比增长30.13%，主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放，销售订单增加。 ②价：H1毛利率同比提升。由于生产所需原材料废钢、生铁及合金价格稍有回落，H1主营业务产品毛利率为16.86%，同比增长0.43pct，总毛利率16.99%，同比增长0.56pct。2023Q2，公司毛利率为14.40%，同比减少3.12pct，环比减少6.17pct。 未来核心看点：多点开花亮点频现，新业务增长放量可期 ①风电领域景气度持续，大型化趋势推动产业升级。国家能源局设立目标，2023年风电装机规模达430GW左右，将新增装机容量65.56GW。需求提升伴随大型化趋势，行业壁垒提高，行业集中度将进一步提升；公司现有铸件总产能20万吨铸件毛坯以及15万吨精加工，后续业绩有望提升。 ②齿轮精加工项目放量可期。截至2023年半年度末，机械精密零部件项目已有超70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段；热处理方面，氮化线、渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕，并进入热调阶段。剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4w件的精加工能力。 ③混改项目成功落地，铸钢件产能持续增长。广大东汽合资公司铸钢件产能已达3w吨，2023H1实现营收6.44亿元，同比增长28.8%；净利润0.18亿元，同比增长69.4%。 ④高端特殊合金领域募资投产，进口替代市场广阔。公司持续推进特殊合金产能扩建项目，预计2024年末项目达产后，将为公司带来3700吨高温合金等特殊合金新增产能，随着国内需求增长以及军工认证后，产能释放有所保障。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求与新业务放量，且新增产能持续释放，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润2.36/4.01/5.82亿元，对应8月29日收盘价，PE分别为19、11和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。