德龙激光(688170) 业绩简评 公司披露23年年报以及24年一季报：（1）23年收入5.82亿元，同比+2.35%；归母净利润3905万元，同比-42.06%。（2）1Q24，公司实现收入1.16亿元，同比+18.2%；归母净利润-726万元，同比-251.57%。 经营分析 1、新产品导入周期长导致2023年收入增速缓慢、订单高增长期待24年收入提速。随着公司22年投入研发的新产品陆续投入市场，公司新签订单同比增速明显，但因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未在报告期验收确认收入，导致2023年收入增速缓慢。分产品看，23年激光设备/激光器收入分别为4.19/0.49亿元，分别同比-1.78%/+17.69%。激光设备中，半导体设备收入1.29亿元，同比-14.21%，主要受行业需求下滑影响；新型电子设备收入1.59亿元，同比+23.22%，主要受消费电子需求回暖，叠加汽车电子方向的新产品逐步获得主流车厂及汽车供应链头部厂商订单；面板显示设备收入0.60亿元，同比-12.42%，主要是公司战略调整，在面板显示领域进一步收缩战线；新能源领域收入0.71亿元，同比+42.70%，收入主要来自光伏钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及印刷网板激光制版设备，以及锂电行业的激光除膜设备，公司在新能源方向不断开拓新客户的同时，不断丰富设备种类。截至23年年底，公司存货中发出商品同比+25.7%；截至1Q24公司合同负债1.47亿、同比+24%。一季度以来，公司持续加大业务拓展力度，积极参与市场竞争，订单陆续交货、验收，收入同比增长18.20%。公司聚焦半导体领域、新能源领域和激光器的技术创新，坚持研发投入，为产品结构调整升级和长期健康发展提供坚实保障。 2、研发、销售费用投入大拖累利润。（1）23年毛利率46.6%、同比-3.09pct，主因高毛利的半导体设备收入降低所致；净利率约6.71%、同比-5.15pct，主因销售、研发、管理费用率合计44.94%、同比+4.47pct。（2）1Q24，公司毛利率49.3%、同比-2.05pct，净利率-6.28%，主因研发费用投入支持新产品、新业务的拓展，公司员工人数增加，相关费用增长较高。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-26年归母净利润0.57/0.78/1.07亿元，公司股票现价对应PE估值为43/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

     德龙激光(688170) 投资要点 新产品导入&高研发投入，影响业绩表现：2023年公司实现营业收入5.82亿元，同比+2.35%，其中精密激光加工设备销售收入4.19亿元，同比-1.78%，占比71.94%，激光器收入0.49亿元，同比+17.69%，主要系公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未验收，导致收入增速缓慢；归母净利润0.39亿元，同比-42.06%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-51.13%，主要系新产品导入、研发费用同比+21.65%，同时高毛利的光加工设备销售收入降低。2024Q1营收1.16亿元，同比+18.2%，归母净利润-0.07亿元，同比-251.57%，扣非归母净利润-0.10亿元，同比-540.11%。 受产品结构调整影响，盈利能力有所下降：2023年公司毛利率为46.61%，同比-3.09pct，主要系销售收入中产品结构调整的影响，高毛利的半导体相关激光加工设备销售收入降低；销售净利率为6.71%，同比-5.14pct；期间费用率为43.16%，同比+4.25pct，其中销售费用率为17.3%，同比+0.95pct，管理费用率（含研发）为27.64%，同比+3.51pct，财务费用率为-1.77%，同比-0.21pct。2024Q1公司毛利率为49.3%，同比-2.05pct；销售净利率为-6.28%，同比-11.18pct；期间费用率为55.97%，同比+3.72pct，其中销售费用率为21.7%，同比+1.89pct，管理费用率（含研发）为36.62%，同比+2.85pct，财务费用率为-2.36%，同比-1.02pct。 存货&合同负债高增，表明订单充沛：截至2024Q1末公司合同负债为1.47亿元，同比+24.46%，存货为5.2亿元，同比+37.69%；2024Q1公司经营活动净现金流为-0.34亿元，同比-1023.17%，主要系新签订单、预收款项增加，为新签订单备货支付的材料款也比同期增加，同时员工人数、职工薪酬支付增加。 聚焦激光精细微加工前沿开发，多赛道0到1快速突破：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED、新能源等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破。（1）SiC晶锭激光切片：2023年取得头部客户批量订单，已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。（2）Micro LED巨量转移设备：2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。（3）钙钛矿激光设备：2022年第一代产品交付客户并投入使用，并积极开发新一代大幅面加工设备，2023年已有新客户新订单突破。（4）锂电设备：2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单，2023年订单逐步放量，同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们下调2024-2025年归母净利润预测为0.6/0.9亿元，前值为1.40/2.13亿元，新增2026年归母净利润为1.2亿元，当前市值对应PE为38/25/20倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。

     德龙激光(688170) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩快报，全年公司实现营业收入5.82亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润3930万元，同比下滑41.69%。 订单增长明显，研发费用增幅较大。公司2023年订单增速明显，但受新产品验收周期较长以及宏观环境等因素的影响，公司报告期内收入增长有所放缓的同时，研发费用同比增长明显，从而影响了利润。此外，受公司精密激光加工设备收入结构变化的影响，毛利率较上年同期有所下降，因公司毛利率水平整体偏高于同行业平均水平，毛利率的下降在可控范围内。 预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。截至2023年前三季度末，公司合同负债1.69亿元，2022年末为8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。根据公司2024年2月2日的投资者关系活动记录表，受益于公司持续较高的研发投入及新产品布局，公司目前在手订单充足，较上年同期有较大增长。 多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：2022年下半年开始公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的激光器、光学系统、加工幅面和生产效率等都进行了迭代升级，2023年公司获得大客户GW级产线的部分订单以及部分新客户订单。④MicroLED：MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。 盈利预测：考虑到公司2023年业绩情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期至0.39/0.75/1.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。