炬光科技(688167) 公司发布2023年年报与2024年一季报，2024Q1营收恢复稳健增长2023年，公司实现总营收5.61亿元，同比增长1.69%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少28.76%。2024年一季度，公司实现总营收1.37亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润-0.16亿元，同比转亏。2023年公司客户需求复苏缓慢，影响公司业绩，基于此，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润0.87/1.58/2.25亿元（2024-2025年原值为1.59/2.46亿元），对应EPS分别为0.96/1.75/2.49元/股，对应当前股价的PE分别为75.0/41.2/29.0倍，公司在光子产业链上游技术实力强劲，新兴应用领域成长空间广阔，仍维持“买入”评级。 上游元器件领域产品价格承压，中游汽车应用解决方案拓展顺利 2023年，公司半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件业务分别实现收入2.29/2.07亿元，同比+0.19%/-9.37%，毛利率分别为42.29%/50.62%，同比下降6.16/9.61pct，主要系受市场竞争激烈，宏观环境恢复缓慢影响，产品价格承压；中游汽车应用、泛半导体制程和医疗健康三大解决方案分别实现营收0.46/0.63/0.12亿元，同比增长59.35%/2.35%/394.34%，其中汽车应用解决方案毛利率为65.25%，同比增加27.83pct，业务拓展顺利。 技术储备不断丰富，为公司持续稳定发展提供动力 2023年公司研发投入0.79亿元，同比增长2.51%，研发投入保持稳定，为公司的长期发展筑牢基础。公司预制金锡薄膜工艺拥有超过10年技术沉淀，2023年预制金锡氮化铝衬底材料出货量超600万只；激光光学元器件领域技术优势明显，光场匀化核心技术满足半导体制程等高端应用需求。此外公司中游光子应用模块和系统将在下游行业逐渐渗透，在汽车激光雷达领域，公司战略聚焦线光斑技术路线，2023H1获得国内两家激光雷达发射模组定点，2023Q4获得AG公司激光雷达线光斑发射模组定点，预期在2024年获得海外客户新的项目定点。公司技术实力强劲，能够满足更高的应用场景需求，助力行业技术升级换代。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     炬光科技(688167) 投资要点： 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收5.61亿元，同比+1.69%，归母净利润0.91亿元，同比-28.76%，扣非后归母净利润0.71亿元，同比-14.84%；2024Q1公司实现营收1.37亿元，同比+17.38%，归母净利润-0.16亿元，同比-206.61%，扣非后归母净利润-0.19亿元，同比-382.30%。事件点评： 分板块来看，2023年公司中游领域进展良好，上游元器件产品有所承压。上游业务，2023年公司实现营收4.36亿元，同比-4.59%，占公司营收比78%；其中半导体激光器营收2.29亿元，同比+0.19%，激光光学元器件营收2.07 亿元，同比-9.37%，激光光学元器件业绩下滑主要系受宏观经济环境影响，主要产品快轴准直镜（FAC）价格下行压力较大，虽出货量有所提升但整体收入仍不及预期。中游业务，2023年公司实现营收1.21亿元，同比+30.18%，占公司营收比22%；分行业来看，汽车应用营收4,792.55万元，同比+31.02%，其中中游模组4,647.31万元，同比+59.35%，公司聚焦线光斑技术路线，2023年上半年获得国内两家激光雷达发射模组项目定点通知，目前进展有序；泛半导体制程应用营收1亿元，同比+16.02%，其中中游模块6,252.79万元，同比+2.35%，其中半导体晶圆退火业务尤其是逻辑芯片和存储芯片晶圆退火需求强劲，其他业务则暂未产生明显营收；医疗健康应用实现营收8,291.07万元，同比-22.31%，主要系相关业务量增长，且部分上游元器件客户拓展为中游模组客户，统计口径由上游调整至中游所致，2023年中游模组营收1,152.90万元，同比+394.34%，针对专业医疗健康领域推出的激光净肤模组产品系列增长较快，家用产品亦并获得了客户支付的少量研发服务和样品收入。 盈利能力方面，2023年公司盈利能力有所下滑。2023年公司毛利率/净 利率分别47.96%/16.14%，相较同期分别-6.30/6.75pct；其中半导体激光器/激光光学元器件/汽车应用/泛半导体制程应用/医疗健康应用分别 6.16/-9.61/+27.83/-13.28/-1.81pct。其中，上游主要产品预制金锡氮化铝衬底材料策略性降价，且由于出货量增加，成本仍尚待随着产量上升而下降，因此对毛利率产生一定影响。公司期间费用率相对稳定，2023年公司销售/管理/研发费用率分别7.88%/14.71%/14.01%，相较去年同期分别+1.59/-2.99/+0.12pct，公司重视研发投入，2023年研发费用达7860万元，同比+2.51%。 2024Q1公司盈利能力承压主要由于以下几方面导致：1）SMO并表影响：公司完成收购SMO，受瑞士炬光原来客户在前期对于收购方不确定性的担忧，瑞士炬光收入略有下降以及成本费用相对较高，报告期内仍处于亏损状态，影响公司整体利润；2）公司主营业务受下游光纤激光器行业影响量价均显疲软：原有业务中预制金锡薄膜氮化铝衬底材料单价下滑，销量亦有明显下降，且芯片仍处于导入阶段暂且贡献营收；3）销售及财务费用影响：公司拓客导致销售费用增加，汇兑损益导致财务费用增加。具体来看，公司24Q1销售/管理/研发费用率分别10.76%/16.32%/16.36%/6.31%，相较去年同期分别+4.19/-4.55/+0.26/+14.32pct。 展望未来，公司上游新品导入可期，中游领域有望持续保持高增长。上游产品方面，公司新一代低热阻预制金锡衬底材料针对激光芯片迭代需求加快导入验证，Vsilk绮昀系列元器件持续批量交付，2023年收入同比增长127%，拉动公司上游元器件回暖；行业应用方面，公司坚持线光斑技术路线，于2023Q4获得了AG公司激光雷达线光斑发射模组项目的正式定点函，未 来汽车方面有望获得更多定点项目提升份额。此外，SMO收购完毕，公司利润端不确定性减弱，有望恢复至正常盈利水平。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润1.36/1.93/2.55亿元，同比增长49.8%/42.5%/32.2%，对应EPS为1.50/2.14/2.83元，PE为49.0/34.4/26.0倍，维持给予“增持-A”评级。 风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；核心技术泄密、技术人员流失的风险；框架协议合作风险；汇率波动风险；宏观经济波动风险。

     炬光科技(688167) 2023年公司业绩承压，四季度盈利能力加速修复 公司发布年度业绩快报公告，2023年实现营收约5.61亿元，同比增长约1.69%，全年营收保持平稳；实现归母净利润约0.90亿元，同比减少约29.44%，盈利小幅承压。单季度来看，2023Q4单季度实现营收约1.77亿元，同比增长约15.69%，环比增长约22.07%；实现归母净利润约0.47亿元，同比增长约135.00%，环比增长约176.47%，盈利能力正加速修复。基于公司业绩快报，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.90（-0.31）/1.59（-0.14）/2.46（-0.34）亿元，对应EPS分别为1.00（-0.34）/1.76（-0.15）/2.72（-0.37）元/股，对应当前股价的PE分别为90.3/51.3/33.2倍，基于公司技术实力行业领先，且2023Q4盈利能力加速修复，维持“买入”评级。 短期波动影响公司利润水平，看好公司中游应用业务发展 2023年，公司部分业务下游所处的光纤激光器行业客户价格整体有较大下调幅度，上游元器件快轴准直镜价格下降；同时公司预制金锡氮化铝衬底材料产品售价策略性降低，且成本尚未随着产量上升而下降，致使公司毛利率有所下降。另外公司出于会计谨慎性原则，对应收款项及存货等相关资产计提相应的减值准备共计1714.40万元，也影响到公司的利润水平。但随着工业激光领域需求逐渐触底，以及公司在中游智能汽车、半导体制程、医疗健康、消费电子等深度布局领域的产品开始放量，公司盈利能力有望快速恢复。 核心技术实力不断加强，海外市场有望持续开拓 基于上游高技术壁垒，公司深度布局中游汽车应用、泛半导体制程及医疗健康三大市场，并积极推动在光通信、汽车投影照明、半导体制程、生命科学等领域的新应用和新业务机会。公司完成并购SMO后，在高功率半导体激光、激光光学等领域技术壁垒加深；此外，公司在德国多特蒙德、瑞士纳沙泰尔的生产基地和核心技术团队能够进一步增强对全球客户的支持与服务，为公司完善全球运营体系布局、开拓全球市场打下牢固的地基。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     炬光科技(688167) 公司完成收购SUSS MicroOptics SA，光学技术实力进一步增强 1月16日，公司公告以0.58亿欧元（约4.55亿元）完成收购瑞士SUSS MicroOpticsSA（SMO）100%股权，同时承接SüSS MicroTec SE（SMT）对SMO的股东贷款0.17亿欧元（约1.32亿元），通过香港炬光共计支付现金0.76亿欧元。公司在高功率半导体激光、激光光学领域技术实力领先，本次收购将进一步增强公司技术实力，维持领先的产品力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.21/1.73/2.80亿元，对应EPS分别为1.34/1.91/3.09元/股，对应当前股价的PE分别为72.7/50.9/31.5倍，维持“买入”评级。 微纳光学助推光子产业发展，SMO技术研发优势显著 微纳光学技术能实现对光子的精密控制，助推智能汽车、半导体制程、医疗健康、消费电子等相关下游产业进一步融合与发展。SMO深度布局微纳光学领域，能够稳定批量生产用于光纤耦合、激光准直、光场匀化、光束整形等场景的精密微纳光学元器件。根据不同产品分别采用光刻-反应离子刻蚀法以及纳米压印等工艺实现元件加工，并拥有汽车投影照明精密微透镜阵列设计和加工、衍射微纳光学器件设计等技术。产品下游包含数据通信、汽车投影照明、生命科学等领域。客户涵盖全球知名数通光芯片模组企业以及拥有汽车投影照明技术的全球多个零部件制造商，并被德国卡尔蔡司评定为首选供应商。 公司战略规划布局长远，本次收购协同效应明显 公司坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”的业务战略布局，上游做强核心元器件，中游做大应用解决方案。SMO主要产品为上游核心微纳光学元器件，本次收购后，公司将借助SMO的微纳光学技术积累和研发优势，光学设计能力由“微”入“纳”，核心技术壁垒进一步加强，能够实现对更多类型微纳光学产品的全面覆盖，增强公司在光子行业领域的领先地位；同时通过整合利用SMO的品牌、客户与市场渠道，公司将加速海外市场开拓，扩大全球市场空间与份额，促进公司实现跨越式成长。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     炬光科技(688167) 投资要点： 炬光科技是国内高功率半导体激光产业先驱企业。公司以上游半导体激光元器件和原材料（“产生光子”）及激光光学元器件（“调控光子”）产品为基本盘，拓展至中游应用模块。公司受益于汽车激光雷达、半导体设备和光电类医美项目的广阔市场空间和高景气度，在汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大领域铺开海内外市场，同时预制金锡等产品国产替代和下游光刻应用需求为公司带来充足想象空间。 上游“产生光子”与“调控光子”为营收主要来源，炬光打破国外长期垄断。1）半导体激光元器件方面：光纤激光器本土厂商市占率扩大，公司所生产上游元器件直接受益；预制金锡热沉材料打破国外长期垄断且出货快速增加，为未来重要增量看点；2）激光光学方面：基本盘FAC产品出货提升明显且降价幅度放缓；光场匀化器供应全球光刻机龙头ASML，受下游光刻拉动需求强劲，有望提供明显边际增量。 中游3项领域布局逐渐完善，海外市场逐步打开。1）汽车应用解决方案领域，公司定位汽车激光雷达发射模组，预计2023年市场规模超25亿元，未来7年CAGR超70%；公司与德国大陆等客户深度合作，长期逻辑有所保证；2）医疗健康领域，公司由上游器件延伸至中游模块，受益于光电类医美项目景气度高增，与多家专业医疗机构签订长期协议，产品放量快速攀升；3）泛半导体制程领域，国内激光退火与激光剥离起步较晚，公司自研技术在手订单良好，下游进入海内外多家集成设备商，后续产品交付将带来可观增量。 公司研发实力雄厚，收购带来协同效应。公司围绕9大技术形成坚固护城河；2023年11月收购SMO，公司汽车、泛半导体与光刻领域发展均得到完善，两者业务协同，丰富了公司产品布局和下游应用场景。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25年归母公司净利润0.82/1.35/2.31亿元，同比增长-35.9%/65.2%/71.7%，对应EPS为0.90/1.49/2.56元，PE为137.6/79.6/46.7倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；框架协议合作风险；与国际龙头企业在产品布局上存在较大差距的风险。

     炬光科技(688167) 公司发布2023年三季报，净利润环比增加 2023年前三季度，公司实现营业收入3.84亿元，同比减少3.67%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少59.86%，业绩短期承压。Q3单季度，公司实现营业收入1.45亿元，同比增加6.87%，环比增加17.89%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少56.13%，环比增加54.55%，业绩环比向好。公司依托领先技术，从光子产业链上游向中游积极拓展，产品布局全面，未来发展前景广阔，基于此，我们维持2023-2025年公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.21/1.73/2.80亿元，对应EPS分别为1.34/1.91/3.09元/股，对应当前股价的PE分别为89.8/62.7/38.8倍，维持“买入”评级。 Q3单季度毛利率显著修复，公司净利率修复可期 利润端，公司2023年前三季度毛利率与净利率分别为47.48%/11.18%，同比减少8.09/15.45pct，系报告期内公司下游光纤激光器行业市场竞争加剧、预制金锡氮化铝衬底材料策略性降价抢占市场空间所致，同时公司对应收账款计提信用减值损失0.11亿元，相比2022年同期增加0.04亿元；Q3单季度毛利率与净利率分别为55.33%/11.47%，环比增加13.98/2.39pct，毛利率显著修复。费用端，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.29%/20.03%/15.26%/-8.38%，同比变动2.29/5.58/1.12/-3.90pct，其中管理费用率增加是由于确认股份支付费用与信息化项目支出增加，销售费用率增加主要系市场开拓费用增加。 公司技术优势显著，产品持续开拓打开成长空间 公司拥有自主研发的共晶键合等九大类核心技术，技术优势显著，为持续稳定发展提供支撑。同时，公司产品正积极拓展，激光光学元器件方面，应用于光纤激光器的光学元器件新品类已向大客户送样验证，应用于AR HUD的微透镜阵列新产品已经开始小批量供货，光场匀化器已经应用于国内主要光刻机研发项目和样机中；此外，公司已获得国内两家激光雷达发射模组项目定点，半导体先封装AB激光辅助键合应用客户验证良好，预计在2023年下半年将迎来小批量订单。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     炬光科技(688167) 事件 炬光科技于2023年11月8日发布公告，拟通过全资子公司香港炬光以现金支付方式购买德国SMT直接持有的瑞士公司SMO（SUSSMicroOpticsSA）100%股权。交易对价总计7554万欧元。 投资要点 拟收购SMO，切入微纳光学增强上游技术实力 SMO与炬光科技同属光子行业，主要从事用于光纤耦合、激光准直、光场匀化、光束整形等基于折射或衍射原理的精密微纳光学元器件的研发、生产和销售，与公司上游激光光学元器件（“调控光子”）业务类型较为相似，在技术和产品上高度互补。本次交易将进一步完善炬光科技在研发、生产和销售等各职能的全球布局，对公司业务发展战略意义重大：（1）技术方面，补充光刻-反应离子蚀刻、纳米压印、衍射微纳光学等技术，使公司光学产品结构进一步从“微”进入“纳”的微纳光学技术领域，扩充和加强先进微纳光学元器件的研发与批量制造能力范围和水平；（2）产品方面，将拥有更为完备的微纳光学元器件产品结构，完成对更多光学产品类型的覆盖：①将在现有（非）柱面微光学基础上扩充（非）球面微纳光学产品系列，在现有折射微光学元器件基础上扩充衍射微纳光学元器件产品系列，将从无机光学拓展到复合有机光学领域并新增产品门类；②扩充后的微纳光学产品系列将促进公司上游“产生光子”的半导体激光元器件的进一步创新与开发，增强公司在中游“提供光子应用解决方案”的产品创新能力；（3）市场方面，SMO在数据通信、汽车投影照明、半导体制程等细分市场领域经过多年积累，具有较强的品牌效应。公司将有效利用和整合SMO的品牌、客户与市场渠道，加速推进SMO产品业务进入国内市场并加速拓展公司海外市场；（4）人才方面，公司将获得并储备微纳光学专业资深的研发及制造工艺技术人员以及优秀的全球化市场销售人员。 中游应用多点布局，打开公司长期成长空间 公司立足上游核心元器件和原材料，不断增强技术优势积极开拓中游光子应用解决方案，目前中游产品在手订单旺盛，后续有望带动业绩持续增长。具体来看，（1）汽车应用：聚焦于线光斑技术路线，为德国大陆集团供应FlashLiDAR量产阶段的激光雷达发射模组；2023H1获得国内两家激光雷达发射端项目定点通知，均有持续小批量发货；与海外头部Tier1激光雷达客户合作线光斑发射模组项目正在有序推进，持续向客户交付研发样品，有望近期获得定点；同意向B公司转让前期研发服务成果并同意由B公司自行生产激光雷达发射模组，前期分歧解决，合作达成一致；（2）泛半导体制程：集成电路领域，应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已完成工艺验证，实现进口替代；半导体先进封装领域，LAB激光辅助键合应用取得突破性进展，获得中国、韩国先进封装客户的样机订单；新型显示领域，可变线光斑系统已应用于巨量焊接制程，并积极开发适用于巨量转移和修复的产品工艺；（3）医疗健康：开展了专业净肤模组的平台化开发工作，开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.65、7.83、11.01亿元，EPS分别为0.80、1.52、2.56元，当前股价对应PE分别为134.7、71.4、42.2倍。我们认为公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险，研发能力未能匹配市场需求的风险，框架协议合作风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险，收购暂停、中止或取消风险；交易对方对业绩承诺及补偿风险等。

     炬光科技(688167) 事件： 炬光科技于2023年11月08日发布公告，拟通过全资子公司香港炬光以现金支付方式购买SMT持有的SMO(SUSS MicroOptics SA)100%股权。 投资要点： 拟收购SUSS MicroOptics SA切入微纳光学。炬光科技11月8日发布资产购买预案，公司拟以现金方式通过全资子公司香港炬光购买德国SMT直接持有的瑞士公司SUSS MicroOptics SA（简称“瑞士SMO”）的100%股权。交易对价总计7554万欧元。SMO主要从事光纤耦合、激光准直、光束匀化、光束整形等折射和衍射精密微光学元器件的研发、生产和销售，其产品广泛应用于数据通信、汽车照明投影、半导体制程、生命科学等领域。 本次收购有望进一步完善炬光科技在研发、生产和销售等各职能的全球布局，对于公司业务发展极具战略意义。（1）技术方面，公司将借助SMO独特的技术积累和研发优势，补充光刻-反应离子蚀刻、纳米压印、衍射微纳光学等技术，将使公司光学产品结构进一步从“微”进入“纳”的微纳光学技术领域，扩充和加强先进微纳光学元器件的研发与批量制造能力范围和水平；（2）产品方面，公司将拥有更为完备的微纳光学元器件产品结构，完成对更多光学产品类型的覆盖，提升产品的齐备性和竞争能力，更好地为客户提供微纳光学产品和技术解决方案；（3）市场方面，SMO在数据通信、汽车投影照明、半导体制程等细分市场领域经过多年积累，具有较强的品牌效应。 SMO技术和产品与公司高度协同，切入维纳光学提升核心竞争力。 炬光科技主要从事光子产业链上游的高功率半导体激光元器件和原材料（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，目前正在积极拓展光子产业链中游的光子应用模块、模组、子系统（“提供光子应用解决方案”）业务；公司重点布局汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大应用方向，向不同客户提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。SMO与炬光科技上游激光光学元器件（“调控光子”）业务类型较为相似，在技术和产品上高度互补。炬光科技在整合SMO产品后，有望在现有（非）柱面微光学基础上扩充（非）球面微纳光学产品系列、在现有折射微光学元器件基础上扩充衍射微纳光学元器件产品系列，将从无机光学拓展到复合有机光学领域并新增产品门类；扩充后的微纳光学产品系列亦将促进上市公司上游“产生光子”的半导体激光元器件的进一步创新与开发，亦将增强上市公司在中游“提供光子应用解决方案”的产品创新能力，加速业务全面发展。 盈利预测基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟收购SMO的影响；我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司营业收入有望达到6.00/8.03/10.89亿元，同比变动+9%/+34%/+36%，归母净利润有望达到1.01/1.50/2.52亿元，同比变动-21%/+49%/+68%，对应2024-2025年PE分别为69/41倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望增长。维持“买入”评级。 风险提示收购暂停、中止或取消风险；交易对方未进行业绩承诺及补偿的风险；研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

     炬光科技(688167) 核心观点 2023年营收季度逐步提升，利润下滑。公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收3.84亿元，同比-3.67%；实现归母净利润0.43亿元，同比-59.86%。2023年第三季度，公司实现营收1.45亿元，同比+6.87%，实现归母净利润0.17亿元，同比-56.13%。环比角度，2023年连续三个季度营收实现环比提升，第三季度利润下滑程度较第二季度有所收窄。 收入增速较低和部分产品需求放缓有关，但第三季度营收环比已有改善。公司业务可分为上游和中游两部分，中游应用下游分为汽车（激光雷达）、泛半导体和医疗健康三类。整体收入下降原因：1）上游激光光学部分器件下游应用场景为光纤激光器，因宏观需求不及预期，产品单价下降明显，导致收入下滑；2）中游核心业务汽车等因为客户需求放缓、提货节奏延后等原因，导致收入下滑。环比角度，第三季公司在下游和中游产品均有一定新突破，整体经营有所好转，营收已经实现同比正向增长。 利润下滑和价格竞争、产品结构变化、费用提升有关。1）上游激光光学元器件部分因为价格竞争导致毛利率下降；半导体激光元器件中放量新品预制金锡氮化铝衬底毛利率明显低于公司上游元器件平均毛利率，进而影响整体毛利率；3）费用端，因为计提管理激励费用公司管理费用有明显提升（管理费用同比+33.53%），加大对于海外市场开拓导致销售费用明显提升（销售费用同比+33.16%）。 上游新品突破，中游汽车、泛半导体进展有望推动公司经营继续好转。1）上游：公司的预制金锡氮化铝衬底，专业净肤半导体器件新品收到市场广泛好评；2）中游：公司在汽车领域已经新获得国内两家激光雷达发射模组定点通知，泛半导体业务在手订单良好，并在新型显示MLED等领域取得突破。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。

     炬光科技(688167) 事件： 炬光科技于2023年10月27日发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收3.84亿元，同比-3.67%，归母净利润0.43亿元，同比-59.86%，扣非归母净利润为0.23亿元，同比-67.12%。 投资要点： 营收业绩逐季向好，盈利能力改善。2023Q3公司实现营收1.45亿元，同比+6.87%，环比+17.74%；实现归母净利润0.17亿元，同比-55.26%，环比+48.78%；实现扣非归母净利润0.12元，同比-45.38%，环比+242.29%。2023H1受宏观经济影响，下游客户需求疲软，公司为增强竞争力和扩大市场渗透率进行积极降价；公司预制金锡氮化铝衬底材料出货上升较快，2023Q3收入净利润环比向好。2023Q3实现毛利率55.33%，同比-0.60pcts，环比+13.98pcts。公司降成本计划逐步实施，毛利率水平修复明显，盈利能力改善。2023Q3炬光科技和B公司就激光雷达发射模组合作达成一致，炬光科技同意向B公司转让前期研发服务成果并同意由B公司自行生产激光雷达发射模组。 期间费用率维持较高水平，股权激励彰显信心。2023Q3公司销售费率9.20%，同比+3.63pcts，环比+0.34pcts；管理费率19.43%，同比+2.86pcts，环比-0.50pcts；研发费率13.76%，同比-2.92pcts，环比-2.47pcts。公司持续进行市场开拓，同时前三季度实施了两期限制性股权激励计划、增加公司信息化项目建设，销售费率和管理费率维持较高水平。2023Q3实现净利率11.47%，同比-15.94pcts，环比+2.39pcts。公司实施的两期股权激励共摊销1339万元，若不考虑股份支付，2023Q3净利率水平为20.73%。 上游新业务产品基本完成送样，中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载AR HUD市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货；（3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装LAB激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。公司中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。 盈利预测根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达到6.00/8.03/10.89亿元，同比增长9%/34%/36%，归母净利润有望达到1.01/1.50/2.52亿元，同比增长-21%/49%/68%，对应2023-2025年PE分别为75/51/30倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

     炬光科技(688167) 投资要点 事件：2023年10月27日晚，公司披露2023年三季报。根据公司三季报，2023年前三季度公司实现营收3.84亿元，同比-3.67%；实现归母净利润0.43亿元，同比-59.86%；扣非净利润为0.23亿元，同比-67.12%，公司业绩短期承压。 下游工业激光器市场需求疲软，23Q3毛利率实现修复。2023年Q3公司实现营收1.45亿元，同比+6.87%；实现归母净利润0.17万元，同比-56.13%；实现扣非净利润0.12亿元，同比-45.38%。利润端，Q3单季度公司销售毛利率为55.33%，同比-0.6pct，环比+13.98pct；销售净利率为11.47%，同比-15.94pct，环比+2.39pct。公司毛利率承压主要受宏观经济环境影响，下游工业激光器市场疲软，上游核心元器件部分产品降价；加之公司新产品预制金锡氮化铝衬底材料出货上升较快，为了提高市场渗透率，策略性降低产品售价。费用端，Q3公司管理/销售/研发/财务费用率分别为19.43%/9.20%/13.76%/-7.9%，同比+2.86/+3.63/-2.92/-1.84pct，环比-0.5/0.34/-2.47/3.17pct。公司管理费用较高系确认两期股权支付费用与信息化支出增加，销售费用增加系市场拓展费用增加。 巩固上游业务基本盘，专注研发增强领先优势。（1）“产生光子”业务：公司预制金锡薄膜工艺和金锡共晶键合工艺处于行业领先地位，预制金锡氮化铝衬底材料具备月产能超过200万只大批量生产能力，多家重要客户35W高功率可靠性通过验证并批量交付，公司有望借助价格策略，快速提高市场渗透率增加营收体量。Vsilk绮昀系列专业净肤激光元器件持续批量交付，提升品牌影响力。（2）“调控光子”业务：公司在光场匀化核心技术优势显著，光场匀化器产品最终用于全球高端光刻机厂商核心设备，也为锐科激光、创鑫激光等提供快轴准直镜等产品。此外光纤激光器新品目前已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货。面向车载AR HUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户处进入小批量供货阶段。随着上游元器件放量，公司技术护城河和产品领先地位将进一步巩固。 新兴应用多点布局，持续关注新品拓展。（1）汽车应用：公司聚焦于线光斑技术路线，为德国大陆集团供应Flash LiDAR量产阶段的激光雷达发射模组，国内新获得两家激光雷达发射模组项目定点通知，与海外头部Tier1合作线光斑发射模组持续推进。（2）泛半导体制程：用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已完成工艺验证；半导体先进封装LAB激光辅助键合应用取得突破性进展，终端客户验证效果良好；先进显示领域已完成Mini-led repair激光系统的产品迭代开发。（3）医疗健康：开展了专业净肤模组的平台化开发工作，并开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。 投资建议：考虑到公司业绩仍然受到宏观经济环境影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至5.63/7.63/10.33亿元，调整归母净利润预期至0.79/1.39/2.37亿元，以10月27日市值对应PE分别为90/51/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、新兴市场拓展不及预期。

     炬光科技(688167) 宏观经济恢复不及预期，2023H1公司业绩短期承压 公司发布2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业总收入2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润0.26亿元，同比减少61.90%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比减少77.70%。2023Q2，公司实现营业总收入1.23亿元，同比减少19.69%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少77.74%。2023H1宏观经济复苏不及预期，公司营业收入与净利率双承压，基于此，我们下调2023-2025年公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.21（-0.52）/1.73（-0.78）/2.80（-0.81）亿元，对应EPS分别为1.34/1.91/3.09元/股，对应当前股价的PE分别为64.6/45.1/27.9倍，公司技术实力雄厚，产品布局全面，维持“买入”评级。 限制性股票激励计划绑定核心人才，激发公司创新活力 业务端，2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、汽车应用、泛半导体制程应用、医疗健康应用业务分别实现营收1.04/0.99/0.10/0.37/0.45亿元，同比变动3.82%/-17.34%/-40.12%/-6.24%/-17.64%。利润端，公司总体毛利率与净利率分别为42.73%/10.99%，同比减少12.65/15.23pct，毛利率下降系下游光纤激光器行业市场竞争加剧与预制金锡氮化铝衬底材料降价抢占市场空间所致。费用端，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.74%/20.39%/16.17%/-9.16%，同比变动1.52/7.04/3.33/-5.08pct，其中管理增加主要系公司实施两期限制性股票激励计划确认股份支付费用增加，有利于深度绑定核心技术人员。 研发投入增强公司技术实力，回购彰显长期信心 公司技术实力强劲，产品竞争力不断增强。公司预制金锡氮化铝衬底材料出货量超过400万支，正处于产能爬坡初期；应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计2023H2批量供货；新一代低热阻预制金锡衬底、蓝光微透镜产品系列已经送样，线光斑激光晶圆退火系统首套样机将于2023Q3交付验证。2023年8月28日，公司公告以不超过120.00元/股的价格回购0.25-0.50亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     炬光科技(688167) 事件 炬光科技发布2023年半年度报告：2023年H1，公司实现营收2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。经计算，2023年Q2单季度公司实现营收1.23亿元，环比增长5.37%；实现归母净利润1116.65万元，环比减少26.47%。 投资要点 行业景气度下滑，上半年业绩承压 2023年H1，公司实现营业收入2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。归母净利润大幅下降主要系：（1）受宏观因素影响快轴准直镜（FAC）产品受到来自下游客户的降价压力；（2）公司新产品预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，且为提升市占率采用了较为激进的价格策略；（3）实施限制型股票激励计划增加股份支付费用。 巩固上游基石业务，积极拓展中游业务 2023年上半年，公司在加强上游核心元器件和原材料研发与精益制造的同时积极拓展中游光子应用解决方案，具体来看：（1）预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍，多家重要客户进入批量交付，发货量已超过400万只。（2）绮昀系列专业净肤半导体激光元器件受到市场广泛好评，持续批量交付。（3）应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计下半年逐步进入批量供货。（4）面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户处进入小批量供货阶段。（5）光刻用光场匀化器业务持续维持高增长，2023年上半年发货额已达到2022年全年发货额70%。（6）在消费电子领域，公司与海外头部客户合作的在研项目正在有序推进持续交付样品。 加大研发投入，巩固技术护城河 公司报告期内研发投入3874.95万元，同比增长14.49%，占营业收入比重为16.17%。报告期内公司研发工作取得的主要进展包括：（1）半导体激光原材料领域，新衬底材料的样品已提供给国内外主要的客户进行应用端验证；面向工业级应用的基于微通道制冷的高功率高可靠性的半导体激器热沉材料目前项目处于样品制备中；（2）激光光学领域，蓝光微透镜产品系列、小于1毫米尺寸微棱镜、用于泛半导体制程紫外波段的光学元器件已向客户送样；基于硅材料的微透镜工艺与镀膜技术、高损伤阈值紫外镀膜技术、二维规则阵列透镜和随机阵列透镜的设计能力加工技术正在进行开发；（3）汽车智能驾驶领域，2023年上半年公司持续聚焦和投入线光斑发射模组技术研发和新产品开发，与海外客户合作开发基于SWIR波长、用于车载应用的固体激光项目也在持续推进中；（4）泛半导体制程领域，芯片前道制程线光斑激光晶圆退火系统预计2023年第三季度将实现首套样机的交付和验证；芯片后道封装工艺领域，应用于芯片封装LAB工艺的高精度可变光斑系统的新产品首套设备已交付；在先进显示领域，完成了Mini-ledrepair激光系统的产品迭代开发；（5）医疗健康领域，开展了专业净肤模组的平台化开发工作，并开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为6.40、8.79、12.09亿元，EPS分别为1.35、2.05、2.89元，当前股价对应PE分别为58、38、27倍，我们看好公司的技术护城河以及应用领域布局，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险，研发能力未能匹配市场需求的风险，框架协议合作风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险等。

     炬光科技(688167) 事件： 炬光科技于2023年8月25日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收2.40亿元，同比-9.09%，实现归母净利润0.26亿元，同比-61.90%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-77.70%。 投资要点： 工业激光承压&预制金锡材料放量，盈利能力下降。2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、泛半导体业务、汽车应用业务、医疗健康业务收入占比分别为43.28%/40.62%6.29%/3.89%/2.88%。（1）半导体激光元器件和原材料业务方面，预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍；（2）激光光学元器件业务受宏观经济环境影响收入未达预期，其中快轴准直镜FAC受价格下行压力明显；（3）泛半导体制程业务同比-6.24%，其中上游元器件得益于DUV光刻市场需求旺盛收入同比+58.14%。2023上半年公司为增强预制金锡氮化铝衬底材料的市场竞争力积极降价快速出货，同时遭受下游客户光纤激光器行业竞争加剧带来的降价压力，2023H1公司实现毛利率42.73%，同比-12.65pcts。 持续加大销售及研发投入，股权激励彰显信心。（1）销售费率方面，2023H1为7.74%，同比+1.52pcts；其中展会费和差旅费支出增加较多；（2）管理费率方面，2023H1为20.39%，同比+7.04pcts；2023H1公司进行股份支付0.14亿元，预计2023-2026年实施股权激励计划分别摊销0.34/0.33/0.15/0.03亿元；（3）研发费用方面，2023H1为16.17%，同比+3.33pcts；2023H1主要在研项目达11项(预算总投资为300万元以上项目)，期间投入达851万元。2023H1公司净利率为10.99%，若不考虑股份支付，净利率水平为16.58%。 上游“产生光子”与“调控光子”等新业务产品基本完成送样，关注泛半导体业务进展。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货；（3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发，预计2023Q3将实现样机的交付和验证；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装LAB激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。 盈利预测根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达到7.08/10.02/13.59亿元，同比增长28%/41%/36%，归母净利润有望达到1.41/1.86/3.02亿元，同比增长11%/32%/62%，对应2023-2025年PE分别为51/38/24倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

     炬光科技(688167) 事件：8月25日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收2.40亿元，同比-9.09%；实现归母净利润0.26亿元，同比-61.90%；扣非净利润为0.10亿元，同比-77.70%。23H1公司实现销售毛利率42.73%，销售净利率10.99%，与2022年相比有所降低。分业务看，23H1公司上游（“产生光子”+“调控光子”）收入2.03亿元，同比-7.71%，中游（“提供光子应用解决方案”）收入0.35亿元，同比-17.00%。 上游：“产生光子”业务进入快速上量阶段，“调控光子”业务蓄势待发。（1）“产生光子”业务：23H1收入1.04亿元，同比+3.82%。其中预制金锡氮化铝衬底材料23H1收入同比增长超过9倍，多家重要客户进入批量交付，公司有望借助价格策略，实现营收体量快速爬坡。Vsilk绮昀系列专业净肤激光元器件收入同比+266.10%，持续建立品牌影响力。（2）“调控光子”业务：受宏观经济环境影响，整体激光光学元器件市场收入未达预期。23H1收入0.99亿元，同比-17.34%。光纤激光器市场，快轴准直镜（FAC）受价格压力较大，发货量同比增加17%，但收入同比下降。展望23H2公司多点布局，“调控光子”增长空间较大。除FAC外，光纤激光器新品目前已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货。面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户处进入小批量供货阶段。光刻用光场匀化器业务持续维持高增长，23H1发货额已达到2022年全年发货额70%。消费电子领域亦有样品持续推进交付。 三大应用领域：泛半导体制程景气度高，持续关注新品拓展及客户布局。（1）汽车应用：23H1受客户提货节奏和新项目定点节奏影响，收入同比-40.12%。公司基于对车载激光雷达技术路线前瞻性判断，聚焦于线光斑技术路线，国内新获得两家激光雷达发射模组项目定点通知。（2）泛半导体制程：公司23H1上游元器件收入同比+58.14%，公司市占率提升以及下游DUV光刻需求增长共同驱动业绩；中游收入虽同比下降，但在手订单较上年同期显著增长，新型业务（新型显示MLED巨量焊接、存储芯片和IGBT晶圆退火业务）在营收贡献中较为突出，半导体先进封装LAB激光辅助键合应用取得突破性进展，终端客户验证效果良好，预计23H2将迎来小批量订单。（3）医疗健康：专业医疗健康领域推出了专业激光净肤模组产品系列，23H1实现较快增长；家用医疗健康领域重点布局激光净肤和激光嫩肤两个应用，正在积极拓展客户。 公司加大对科技创新人才倾斜力度，持续关注股权激励计划实施进展。5月4日，公司2023年限制性股票激励方案发布，首次授予176.00万股，约占当时公司股本总额的1.96%；预留授予34.00万股，约占当时公司股本总额的0.38%。业绩考核目标值为2023/2024/2025年扣非归母净利润不低于1.15/1.32/1.50亿元，触发值为扣非归母净利润不低于0.92/1.05/1.20亿元。根据5月4日公告，公司确认本次激励计划（首次授予及预留授予合计）2023年将计提股份支付费用1296.01万元。公司全面推动股权激励方案落地，有望为公司未来业绩成长带来更多可能。 投资建议：考虑到公司业绩仍然受到宏观经济环境影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至6.05/8.04/10.41亿元，调整归母净利润预期至1.06/1.77/2.36亿元，以8月25日市值对应PE分别为68/41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、新兴市场拓展不及预期。

     炬光科技(688167) 投资要点 业绩增长符合预期，产品受需求影响有所降价 公司2022年实现营业收入5.52亿元，同比增长15.98%；实现净利润1.26亿元，同比增长94.72%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.56%；实现扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长72.42%。；2023Q1公司实现营收1.17亿元，同比增长5.60%；归母净利润达0.15亿元，同比下降24.65%；扣非归母净利润达0.07亿元，同比下降41.64%。 细分产品来看，公司主要收入来源于上游，“产生光子”的半导体激光元器件和原材料、“调控光子”的激光光学元器件，激光光学和半导体激光系列在2022年分别实现营收2.29亿元/2.89亿元，分别同比增长9.05%/45.23%，公司拓展激光行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及汽车应用和医疗健康相关业务，分别实现营收0.29亿元/0.02亿元，其中医疗相关业务有望获得快速增长。公司一季度利润同比下降主要受宏观经济等因素影响，下游市场需求不足，客户价格整体下调幅度较大，公司作为光纤激光器上游核心元器件快轴准直镜FAC和预制金锡衬底材料的供应商，受到来自下游客户的巨大降价压力。 专注产品研发，助力国内外厂商合作促发展 公司2022年研发投入7667.45万元，占营业收入比重为13.89%。（1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品导入国内主流厂商，2022年收入该领域同比增长224.29%，目前在售订单超200万支，已通过多家客户35W高功率可靠性验证并进入批量交付阶段；固体激光泵浦应用项目开发成功并实现批量交付；侧泵模块通过多家客户验证；“绮昀”新高功率传导冷却激光净肤元器件产品也进入量产。（2）激光光学领域。光刻用光场匀化器收入增长超90%，并为上海微电子等集成电路芯片设备集成商提供元器件。（3）汽车智能驾驶领域，公司为德国大陆集团供应FlashLiDAR量产阶段的激光雷达发射模组。加强了基于EEL和VCSEL线光斑技术路线的发射模组的产品研发。（4）泛半导体制程领域，公司领先于海内外厂商，制作的DLightS系列半导体集成电路晶圆退火系统，可提升晶圆生产良率；开发了更高功率的IGBT激光退火系统；发布了用于泛半导体制程解决方案的FLuxH系列可变光斑激光系统。（5）医疗健康领域，公司与英国Cyden公司签订协议，独家供应家用医疗健康应用模块，订单数额约为8亿元，目前已产生234.58万元收入；在专业激光医疗健康方面，公司在专业净肤模组仍与行业内主流客户保持合作。 股权激励核心员工，数字化-可视化实施高效管理 费用端，公司财务费用/管理费用/销售费用，分别占比营收的-5.13%（同比-7.56pct）/17.70%（同比+2.91pct）/6.29%（同比-0.82pct）公司有效降低了费用端的支出，管理费用率的上升主要原因系持续为核心员工进行股权激励，2021/2022年计划股权激励分别为69.3/100万股。2023年激励计划拟向激励对象授予限制性股票220万股，约占公司总股本8,996万股的2.45%。激励对象包括了公司高管以及与生产研发相关的技术人员、科学家。公司2022年正式启动流程与信息规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，公司积极推进数字化-可视化项目，对公司实现高效管理。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为7.80、10.86、14.35亿元，EPS分别为1.59、2.17、3.33元，当前股价对应PE分别为66、49、32倍，我们看好公司汽车激光雷达和医疗激光设备业务的增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；研发进展不及预期风险；核心人员流失风险；产业发展不及预期风险；。