步科股份(688160) 投资要点： 2月13日晚步科股份（688160.SH）发布2024年度业绩快报，2024年营业收入约5.49亿元，同比增长8.45%；归母净利润4932.04万元，同比减少18.73%；基本每股收益0.59元，同比减少18.06%。 机器人和通用自动化行业复苏营收稳健增长，研发投入加大归母净利润受影响 公司2024年业绩快报披露，2024年营业收入约5.49亿，同比增长8.45%，受益工业机器人行业复苏，公司营业收入稳步增长，经营情况有明显的好转。 公司建立了完整的拥有自主知识产权的产品线，目前已拥有人机界面、可编程逻辑控制器、伺服系统、步进系统、低压变频器等完整的工业自动化核心部件产品线，可为客户提供设备自动化控制、机器人动力产品及解决方案。 2024年半年报看，机器人行业实现销售收入9700万元，同比增长11.9%；医疗影像设备行业实现销售收入2000万元，同比增长8.8%；机器物联网行业实现销售收入7400万元，同比增长0.9%；通用自动化行业实现销售收入6400万元，同比增长16.4%。机器人行业占比约38%，机器物联网行业占比约29%，通用自动化行业占比约25%，医疗行业占比约8%。2024年上半年公司机器人行业营业收入增长11.9%、通用自动化行业营业收入增长16.39%，是公司2024年半年报营业收入增长的主要动力。 公司自2023年以来，不断扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入，研发费用和销售费用同比增加。2024年三季报公司研发费用5436.36万元，同比增长21.62%，销售费用4234.3万元，同比增长24.88%，均远高于公司营业收入增速。公司人员和研发的大规模投入期接近尾声，预计后续后财报冲击将明显变小。 公司人机界面和低压伺服系统产品市场地位突出，受益国内工业自动化需求增长和国产替代趋势 公司拥有从机器物联网到人机交互、控制、驱动和执行等一系列较为完整的拥有自主知识产权的工控产品线，已进入机器人、医疗影像设备、机器物联网等行业。公司在人机界面和伺服系统产品拥有较好的市场占有率。根据MIR睿工业《2022年中国低压直流伺服市场研究报告》显示，在2021年低压直流伺服供应商市场份额中，步科（Kinco）以12%的市占率位列第一；物流行业直流伺服TOP 第1页/共7页 供应商格局中，步科（Kinco）以42%的市占率位列第一。根据高工机器人产业研究所（GGII）研究数据显示，步科股份为2022年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。未来随着中国智能制造的持续推进，国内工业自动化控制市场规模不断扩大，国产替代加速，公司市场份额将稳步提高。 聚焦机器人1+N战略，不断横向和纵向拓展公司产品应用边际公司聚焦1+N战略，以机器人为核心业务，向N个细分行业领先逐步拓展，不断横向和纵向拓展公司产品应用边际。 机器人领域，公司不断开发新产品，拓宽公司机器人核心驱动系统、控制系统的产品线。在工业移动机器人（AGV/AMR）领域，公司创新推出一体机产品，即伺服电机、伺服驱动器、减速机等部件的集成模组（包括行走伺服轮、回转/顶升动力模组等）且已成功批量上市，为移动机器人提供了选配标准化动力套件的可能；在无人叉车领域，公司提供标准化转向和行走动力套件；在重载移动机器人领域，公司提供低压大功率伺服系统；在工业机械臂领域，公司无框力矩电机产品广泛应用于协作机器人，2024年上半年已经大量出货近1万台，同比增长近75%。 在N细分领先行业拓展上，公司在夯实机器人行业领先优势的基础上，以机器人行业为基点，不断拓展并培育其他与机器人行业相关的N行业，公司产品广泛应用于医疗影像设备、物流、包装、新能源制造、行业物联网等众多行业。 公司积极布局人形机器人市场，和多个国内外客户建立合作。在无框力矩电机的基础上针对客户需求开发关节模组，同时针对客户目前关注的灵巧手相关需求进行相应的小型直线模组等产品研究，目前整体还处于产品送样、验证阶段。公司无框力矩电机在协作机器人产品上已经有大批量良好的应用，预计对公司切入人形机器人市场有较好的示范作用。 盈利预测与评级 我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为5.49亿、6.91亿、8.39亿，归母净利润分别为0.49亿、0.93亿、1.32亿，对应的PE分别为160.64X、85.43X、59.95X。 公司是国内工业自动化核心部件国产供应商，在人机界面、低压伺服等领域有较高的行业地位，随着国内工业自动化发展及国产替代有较大的成长空间，公司较早布局无框力矩电机，在协作机器人上已有大规模应用，有望顺利切入国内人形机器人产业链，首次覆盖，给予"增持"评级。 第2页/共7页 风险提示：1：制造业投资增速不及预期；2：工业自动化需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

     步科股份(688160) 事件 步科股份发布2024年中报：2024年H1公司实现营业收入2.56亿元（同比+9.16%）；归母净利润0.23亿元（同比-26.25%）；扣非归母净利润0.19亿元（同比-32.06%）。 投资要点 期间费用率扩大，主要下游行业稳定增长 2024年H1公司营收小幅增长，而净利润下滑主要原因是1.）为了满足伺服电机和伺服模组产品需求增长，本期制造工费投入增加，营业成本同比增长14.75%；2.）公司自2023年以来，不断扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入，报告期内费用率为27.52%，同比上涨2.45pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.29%/5.18%/12.84%/-0.80%，同比+1.30pct/-0.27pct/+0.82pct/+0.6pct。公司机器人行业继续保持稳定增长，实现营收0.97亿元，同比增长11.90%，在机器物联网、医疗影像设备、其他通用自动化行业营收分别为0.74、0.20、0.64亿元，同比增长0.94%、8.82%、16.39%。 工控自动化行业市场潜力巨大，公司销量持续增长 随着传统制造业转型升级，工控新技术日趋成熟，国家对先进制造以及工厂自动化等领域支持力度加大，同时受人工成本上升等因素影响，我国工控设备需求持续扩大，据中国工控网数据，2015-2022年我国工控行业市场规模从1,399亿元增至2,643亿元，年均复合增长率达9.5%，预计到2025年我国工控行业市场规模将达3,227亿元；公司为客户提供了大量高质量、低成本的设备及自动化与数字化解决方案，从产品销量来看，2018年至2023年公司工控主要产品销量年均复合增长率达14.48%，我们预计2024年国内工控行业大环境持续升温，公司将有望受益。 募投项目助力一体化产品布局 公司已通过《关于对部分募投项目追加投资及项目延期的议案》，将对“智能制造生产基地建设项目”追加投资并进行延期，项目投资总额为6.61亿元；工控产品目前呈现机电一体化和模组集成化的发展趋势，机电一体化的设计与开发可以提高厂商整体生产效率同时降低成本，公司智能制造生产基地建设项目将帮助公司建设伺服模组产能以及实施机电一体化的生产布局；报告期内，公司前瞻性地推出创新一体机（即伺服电机、伺服驱动器、减速机等部件的集成模组）且已成功批量上市。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为5.90、7.20、9.08亿元，EPS分别为0.84、1.18、1.52元，当前股价对应PE分别为41、29、23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料进口依赖风险；市场竞争加剧；持续研发与创新能力不足；项目建设不及预期以及投产后未达预期收益。

     步科股份(688160) 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入2.56亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降26.65%。2024Q2公司实现营业收入1.44亿元，同比增长11.30%，环比增长28.85%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降31.34%，环比增长7.34%。 公司各业务均实现增长，其中机器人业务保持稳定增长，通用自动化业务有所恢复。公司属于工控零部件制造行业，2024年以来整体下游需求一般，公司营收实现稳健增长，其中2024H1机器人营收9675万元，同比增长11.90%，机器物联网营收7377万元，同比增长0.94%，通用自动化营收6444万元，同比增长16.39%，医疗影像设备营收2001万元，同比增长8.82%。 毛利率下降，叠加研发和销售费用率提升，导致净利率下滑。2024H1公司综合毛利率为36.20%，同比下降3.11pp；净利率为8.97%，同比下降4.44pp。2024Q2公司综合毛利率为35.10%，同比下降2.79pp，净利润率为8.27%，同比下降5.17pp。2024H1公司期间费用率为27.52%，同比提升2.45pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.29%/5.18%/12.84%/-0.80%，分别同比+1.31pp/-0.27pp/+0.82pp/+0.60pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.11/1.46亿元，未来三年归母净利润预计保持34%的复合增长率，对应PE分别为32/24/18X，维持“持有”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游行业周期性波动风险。

     步科股份(688160) 事件描述 公司发布2023年年报，实现营业收入5.06亿元，同比下降6.09%实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.36%；实现扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降37.96%。 事件点评 受下游市场需求波动影响营收略有下降，机器人行业快速增长。分行业来看，公司在机器人、机器物联网、医疗影像设备、其他通用自动化行业分别实现营收1.89、1.57、0.35、1.23亿元，同比增速分别为+30.60%、-7.40%、-21.42%、-29.75%。公司深耕机器人行业，向综合交付价值更高的解决方案型产品迭代，同时不断拓展手术、电力巡检、配送等泛服务及仿生机器人领域的应用，核心业务迅速成长。 公司期间费用投入加大，盈利能力有所下滑。为保持未来长期发展动力，公司进一步扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.88%、5.31%、11.38%、-0.97%，同比分别为+3.11/+0.60/+2.75/+0.73pct。公司毛利率为38.18%，同比+0.24pct，净利率为12.03%，同比-4.8pct。 夯实战略核心机器人行业“1”，拓展并培育“N”。公司是同时拥有人机界面、伺服系统、步进系统、可编程逻辑控制器、变频器等工控核心部件产品的生产商，主要产品品种规格丰富，覆盖工业自动化控制主要领域，可满足不同行业、不同客户的需求。同时，公司基于综合性的工业自动化与数字化技术平台，深入机器人行业应用场景，为多领域机器人提供显示、控制、驱动等多维度解决方案。公司经过近10年在机器人行业的耕耘，现已成为移动机器人低压伺服领域市占率第一（2022年国内市占率42%），并基于此不断深入拓展医疗影像设备、新能源制造、物流等行业。 无框力矩电机产品积累深厚，充分受益于机器人行业。公司较早地接触无框力矩电机这个方向，从第一代产品上市迄今，已经发展了七八年的时间，积累了核心技术和客户资源。目前公司的无框力矩电机为第三代产品，相较于二代产品来说，主要提升了20%的力矩，减重达到30%，性能直接与国际品牌对标，在同等性能条件下也具备很好的价格优势，产品已经得到市场充分的验证和认可。2023年公司无框力矩电机产品销售接近翻倍增长，主要应用于协作及仿生机器人领域，公司也在不断挖掘在医疗器械、半导体设备、新能源等领域的应用前景。 募资投建新生产基地，提升产能以突破现有瓶颈。目前公司产品产能已饱和，需扩产以突破公司现有产能瓶颈。故公司通过向特定对象发行股票募资不超过5亿元，投建项目“智能制造生产基地建设项目”，预计2024年完成1号厂房的建设工作，并完成伺服电机自动化产线的规划及验证工作，完成新增减速机生产线的部署和投产工作。 盈利预测 预计公司2024-2026年营业收入为6.36、7.68、9.22亿元，同比增速分别为25.49%、20.85%、20.09%；归母净利润为0.84、1.021.23亿元，同比增速分别为37.78%、22.32%、20.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为47.77、39.05、32.54倍，考虑到公司核心机器人业务保持高增速，新投项目有望快速打破产能瓶颈，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 产能达产进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游应用拓展不及预期风险。