唯捷创芯(688153) 投资要点 Wi-Fi7PA在客户端推广，助力AI眼镜应用。AI眼镜需通过WiFi与外部设备交互数据，但眼镜内置天线功率有限，Wi-FiPA能增强信号发射功率，扩大覆盖范围，减少信号干扰和衰减，保证数据传输稳定，实现语音指令上传、数据下载等功能，提升用户体验。公司最新款的Wi-Fi7PA（即Wi-FiFEM模组）目前已开始在客户端推广，同时正在开发专门针对AI眼镜这类智能终端产品的超低功耗、更小面积的Wi-FiPA新产品，在保证性能的同时，降低功耗，延长AI眼镜的续航时间，降低面积和重量。 聚焦研发与产品，针对汽车通信需求全新开发。随着智驾下沉，5G迭代速度加快，5G模组加快渗透10-20万车型，市场增量大，预计到2027年将达19亿美元，2021-2027年均复合增速达13.26%。目前车规5G射频前端产品目前还是海外厂商占据绝大部分市场，公司针对汽车通信需求全新开发，推出由多个分立器件构成的车射频前端芯片方案。全套5G车规级产品已通过AEC-Q100认证，能满足中高端车型低时延、高带宽通信需求，今年还将导入更多车规产品，如WiFi、卫通PA等，预计2025年全年可实现千万元量级的收入，应用在多款车型中。 投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21.0/24.2/28.1亿元，归母净利润分别为-0.24/0.73/1.02亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；经营规模扩大带来的管理风险；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化风险。

     唯捷创芯(688153) 2024年10月30日，唯捷创芯发布2024年三季报，公司受市场竞争影响，前三季度业绩承压，部分产品出货量有所下滑。2024年第三季度，公司实现营业收入4.20亿元，同比下降41.61%；归母净利润-4339万元，同比下降175.22%。但是产品矩阵不断扩大，未来可期，维持买入评级。 支撑评级的要点 因产品价格承压导致三季度业绩下滑。2024前三季度实现营业收入14.92亿元，较去年同期降低7.37%；归母净利润为-3212万元，较上年同期下降156.60%。2024年第三季度，公司实现营业收入4.20亿元，同比下降41.61%；归母净利润-4339万元，同比下降175.22%。公司三季度对可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备，计提了信用减值损失180.74万元，资产减值损失1,883.84万元，合计2,064.58万元。公司三季度营收和净利润总体承压，受市场竞争环境影响，公司产品价格承压，部分产品出货量有所下滑。我们认为，随着消费电子旺季到来，经济环境持续向好，公司业绩有望转暖。 产品矩阵不断扩大，未来发展可期。公司5G产品包含5GMMMB PA、L-PAMiF和L-PAMiD等中、高集成度模组产品，是公司基本盘。此外公司不断扩大产品矩阵，接收端，公司上半年完成新一代L-FEM产品的设计，推出第一代L-DiFEM模组产品；车载端，截至2024年中报，公司车载5G射频前端解决方案已通过车规级AEC-Q100认证，成功进入由国际传统通信设备制造商主导的市场。卫星端，公司生产的卫星通信模组产品在性能上具有显著的竞争优势，并已赢得客户的广泛认可。我们认为，公司利用技术优势，不断扩大产品品类，有助于保持竞争优势，开启第二增长级，公司未来可期。 估值 唯捷创芯新产品有望持续放量，未来业绩可期。但是目前因市场竞争加剧导致业绩承压，因此向下修正，预计公司2024-2026年归母净利分别为1.74/2.88/4.07亿元，EPS为0.41/0.67/0.95元，对应PE分别为83/50/36倍，维持买入评级。 评级面临的主要风 宏观环境持续不景气、消费电子市场持续低迷、新品推广不及预期。投资摘要 现金流量表(人民币百万) 获利能力 披露声明 评级体系说明 300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东

     唯捷创芯(688153) 事件：唯捷创芯发布2024年中报，2024H1公司实现营收10.72亿元同比增长20.28%；实现归母净利润1127万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1163万元，同比亏损幅度收窄；其中，单Q2实现营收6.10亿元同比增长6.5%，环比增长32%；实现归母净利润1664万元，同比增长34%，环比增长410%；实现扣非归母净利润698万元同比减少64%，环比增长137%。 消费电子市场回暖，模组产品放量翻倍增长。2024年第二季度，全球智能手机市场同比增长6%，保持住了市场的回暖态势，实现了连续三个季度的增长。分产品来看：2024H1公司射频功率放大器模组收入8.54亿元同比增长7.1%，营收占比80%，毛利率为26.14%%，其中5G射频功率放大器模组收入4.60亿元，占射频功率放大器模组收入的53.9%；接收端模组收入2.18亿元，同比增长134%，营收占比20%，毛利率为24.16%。其中，射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G。 运营能力持续提升，注重科研团队建设。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计3.05亿元，占比营收28.46%，同比下降4.39pcts。同时，公司始终将研发创新作为企业发展的核心战略，致力于构建一支高素质的研发团队，截至2024年6月30日，公司共有研发人员331名，占公司员工比例54.08%。2024上半年，公司研发费用为22,216.46万元，占公司营业收入的20.73%。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2024-26年实现营收32.60、40.14、48.60亿元，实现归母净利润2.27、3.60、5.03亿元，对应PE69.00、43.39、31.10x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险