莱特光电(688150) 主要观点： 核心投资观点：从贝塔角度看，中国OLED行业同时受益于对传统LCD的持续替代以及对海外厂商份额的抢占。前者本质上是由终端需求红海市场激烈的竞争下产品差异化诉求驱动，而后者则是在差异化诉求中寻求成本结构优化的折中。从阿尔法角度看，莱特光电在客户群体扩张和其他材料迭代及导入上拥有明显优势，这也就降低了后端成本同时加快了材料的导入速度。在行业不断有积极变化的风口，公司作为OLED领先企业，有望实现较大的营收和业绩弹性。 国内OLED有机材料领先企业，主要供应京东方等头部客户 莱特光电是国内少数几家突破国外专利封锁、掌握OLED终端材料核心专利并实现量产的企业，已具备“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”一体化生产能力。公司作为国内领先的OLED终端材料厂商，客户包括京东方、天马、华星光电、和辉光电、信利等全球知名OLED面板生产企业。 OLED下游领域不断替代LCD，小中尺寸领域渗透率持续提升 OLED显示面板下游需求扩张，替代空间显著。小尺寸领域，智能手机作为当前OLED面板的最大应用场景渗透率不断提升，目前已超过50%。可折叠OLED智能手机显示面板市场增长显著，其出货量在2024年有望达到3000万片，年化复合增速为41.0%。中尺寸显示领域，OLED已经拓展至平板/笔记本电脑、车载中控屏等应用，苹果、华为等头部厂商陆续推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品，有望推动AMOLED加速向中尺寸应用领域渗透。 突破专利壁垒实现国产化，国内面板厂商布局产线，替代空间大 随着以莱特光电为首的国产终端材料厂商完成专利突破、国产面板占比的提升，OLED材料企业有望替代海外企业的市场空间。群智咨询数据显示，2024年Q1大陆OLED面板出货量超越长期占据首位的韩国，同比大增55.7%，市场占比达51.8%，国内OLED市场空间广阔。并且近期国内面板厂加速产线建设，京东方、华星光电等头部面板厂商加速布局，OLED材料国产替代在即。 坚持自主研发高筑公司护城河，OLED材料高盈利推动业绩增长 OLED终端材料壁垒高验证时间长，绑定优质客户保持高毛利水平。公司专注研发，持续导入新材料，积极推进Red Prime材料升级迭代，Green Host材料持续放量。Red Host材料已通过客户量产测试，有望实现批量供货，Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证过程中。同时公司通过全产业链持续进行工艺优化，有效降低生产成本，保持较好的毛利率水平，为公司未来业绩增长打下坚实的基础，保持国内领先地位。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.81、2.70、3.83亿元，同比增速为135.4%、49.1%、41.8%。对应PE分别为48、32、22倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 （1）下游客户投产进度不及预期； （2）产品价格下降风险； （3）材料研发、验证、导入进度不及预期； （4）单一大客户依赖度高风险；

     莱特光电(688150) 事件：莱特光电发布2024年三季报，前三季度实现营业收入3.56亿元，同比+79.9%，实现归母净利润1.30亿元，同比+131.7%；其中第三季度实现营业收入1.11亿元，同比+95.5%，环比-15.81%，实现归母净利润3726.86万元，同比+204.0%，环比-23.90%。 前三季度保持高增，盈利水平持续向好 公司24年前三季度营业收入和归母净利润相较2023年同比分别+79.9%和+131.7%，在单三季度营业收入和归母净利润仍保持高增长，同比分别+95.5%和204%。盈利能力则同比23年也出现大幅增长，24年前三季度毛利率/净利率分别为66.39%/36.34%，相较23年分别增加2.78/8.14PCT，盈利能力持续提升。24年Q3单季度毛利率66.80%，同比23Q3增加6.38PCT，环比24Q2增加0.11PCT，单季度盈利能力仍在小幅改善。 环比费用和减值增加拖累利润，但影响整体有限 公司Q3环比Q2收入和利润均有所下滑，收入和归母净利润环比Q2分别-15.81%和-23.90%，利润环比下滑幅度高于收入，费用比例增加是主要原因。公司Q3四项费用3215.97万元，占收入比重为29.06%，而Q2四项费用占收入比例为23.60%；其中财务费用环比Q2增加208.80万元增长明显；研发费用方面，Q3研发费用比例为12.53%，Q2则为11.99%。公司前三季度因收入快速提升，本着谨慎性的原则，公司对相关信用及资产进行了减值测试并计提了相应的减值准备，2024年前三季度共计提减值准备854.41万元，其中存货减值准备计提706.7万元，减值准备对公司盈利产生影响。 上半年OLED面板国内出货量高速提升，公司主要客户京东方份额提升，新产品开发验证加速 根据CINNO Research统计数据显示，2024年上半年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片，较去年同期增长50.1%。2024年上半年全球AMOLED智能手机面板需求持续旺盛，一方面得益于全球智能手机市场回暖，另一方面归功于国内AMOLED产能持续释放以及向低阶产品市场不断渗透。公司主要客户京东方（BOE）出货量同比增长31.4%，以16.1%的市场份额位居全球第二，国内第一。 产品开发及验证方面，RP材料已持续迭代了7代器件的量产应用，在新一代器件中测试较好，继续保持业内领先；GH材料持续迭代2代器件的量产应用，在新一代器件中验证顺利，已达到国际先进水平；RH材料已通过客户量产测试；GP材料及蓝光系列材料在客户端验证过程中。 盈利预测：由于24年产生减值准备，以及RH材料通过量产测试，我们调整2024-2025年盈利预测为1.76/3.00亿元（前值1.95/2.59亿元），并预测2026年归母净利润为3.84亿元，维持“持有”评级。 风险提示：消费电子领域景气下行；材料验证不及预期；费用快速增加。

     莱特光电(688150) 事件描述 公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元，同比增长79.91%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长131.70%；Q3单季度公司实现营业收入1.11亿元，同比增长95.53%，环比下降15.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03%，环比下降23.90%。 事件点评 下游市场需求回暖推动公司业绩大幅增长。2024年前三季度，公司实现营收3.56亿元，同比增长79.91%；Q3单季度实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，环比下降15.81%。前三季度营收大幅增长主要系随着终端消费电 子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。Q3单季度业绩环比下滑主因系7月份业绩有所下滑，目前8、9月份业绩好转，恢复至Q2水平。 新产品迭代放量和规模效应提升下，公司盈利能力显著增强。2024年前三季度公司毛利率为66.39%，同比增长2.79pcts，主因系产品迭代带来的价格上涨和RedPrime、GreenHost等材料的规模效应提升；前三季度净利率36.43%，同比增长8.14pcts，主因系收入的快速增长使得费用率明显下降，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.40%/10.83%/12.31%，同比分别-1.20pcts/-7.78pcts/-7.02pcts。 立足OLED有机材料的需求机遇，逐步实现产品系列化及客户全覆盖目标。公司目前实现RedPrime和GreenHost材料稳定量产供应，新产品RedHost有望今年量产供应，GreenPrime和蓝光系列材料在客户端验证测试，同时公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产。未来随着OLED技术加速从手机向平板、笔电、车载等中 尺寸应用渗透，同时京东方、三星、维信诺多家面板厂商宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，OLED有机材料作为产业链上游的核心材料，其市场需求有望快速提升。公司凭借可持续迭代的产品技术、丰富的生产经验、稳定的品控供应，保证头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，不断提升市场份额，支撑公司业绩长期增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48\0.75\1.09，对应公司2024年10月25日收盘价20.43元，2024-2026年PE分别为42.9\27.3\18.8，公司进入多家头部OLED面板厂商供应链，未来受益于OLED渗透率提升和8.6高世代OLED产线对OLED材料需求的增长，公司有望凭借丰富的产品品类和稳定的产品供应，不断提升市场份额，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。

     莱特光电(688150) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元，同比增长79.9%，实现归母净利润1.30亿元，同比上升131.7%，实现扣非后净利润1.16亿元，同比上升187.9%，实现基本EPS0.32元。Q3实现营收1.11亿元，同比+95.5%，实现归母净利润0.37亿元，同比+204%。 需求回暖、新产品放量，公司业绩持续高增。公司三季度业绩延续上半年高增趋势，主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。从利润率来看，前三季度公司销售毛利率66.4%，同比+2.8pp，销售净利率36.4%，同比+8.1pp，产品盈利能力提升的原因主要是，随着GH材料产能爬坡，工艺不断优化、规模效应显现；中间体业务公司聚焦于高端产品，提升整体盈利。新产品方面，重点推进新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好；客户方面，保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖，积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好；研发方面，前三季度公司研发费用投入4386万元，同比增长14.6%。 大陆OLED出货量全球第一、中尺寸OLED渗透加速，材料厂商充分受益。根据CINNO Research，2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国，问鼎全球第一，2024年第一季度，中国面板厂商的OLED智能手机出货量首次超过韩国，市场份额达到53.4%，领先于韩国的46.6%。国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加，中国大陆面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力正不断提升，OLED材料国产替代势不可挡。此外，随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏，OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势，2024年以来，头部面板厂也在积极推进高世代OLED产线建设，OLED材料厂商也将充分受益于中尺寸OLED渗透率的提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元（+65.21%）、6.1亿元（+23.52%）和7.6亿元（+23.47%），归母净利润分别为1.9亿元（+153.03%）、2.36亿元（+21.13%）、2.9亿元（+22.23%），EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，对应动态PE分别为42倍、35倍、29倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，建议积极关注。 风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。

     莱特光电(688150) 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03%。 平安观点： 公司业绩表现优异，收入利润均大幅增长。2024Q3，公司实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03%，实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长350.31%。报告期内，公司收入、利润同比大幅增长，主要原因为公司新产品放量以及下游OLED市场需求增长所致。2024Q3，公司毛利率66.81%，较去年同期增长6.38pct，公司毛利率维持在较高水平，盈利能力强大。现金流方面，2024Q3，公司经营性现金流3619万元，同比增长28.96%，主要原因为销售收入增长，收到的销售回款增加所致。 OLED渗透率持续提升，利好上游材料。OLED在手机中的渗透率持续提升，且正往中尺寸产品渗透，京东方、维信诺公告建立G8.6OLED产线，OLED未来产业扩长趋势明确；此外，OLED材料技术壁垒较高，目前国产化率还处于较低水平，未来国产替代市场空间较为可观。因此，对国内OLED材料厂商而言，在产业扩张和国产替代的双重推动下，未来成长潜力较大。 投资建议：根据公司2024Q3报以及对行业的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.49元（前值为0.52元）、0.70元（前值为0.71元）、1.00元（1.01元），对应2024年10月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为41.5X、29.0X、20.5X。公司是国内OLED终端材料领先企业，Red Prime材料稳定量产，Green Host材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，且具有较强的粘性；中国大陆OLED产业蓬勃发展，随着OLED在手机中的渗透率进一步提升并逐渐往中尺寸渗透，对上游材料的需求将持续增长。维 iFinD，平安证券研究所 持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

     莱特光电(688150) 报告摘要 事件概述 24前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct 24Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq-15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq-23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq-23.67%，毛利率66.8%，yoy+6.37pct，qoq+0.11pct，净利率33.68%，yoy+12.02pct，qoq-3.57pct。 24年前三季度受益于消费电子需求回暖+OLED渗透率提升公司业绩高增 24年前三季度受终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。预计后续OLED厂商有望维持高稼动率，同时公司新产品规模效应逐渐提升，预计后续有望持续高增。 OLED渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长 1）OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局，而OLED材料作为OLED产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，24前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，目前公司Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应；重点推进了新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好。3）客户拓展方面，公司已进入京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产，在行业内形成了明显的先发优势和良好的市场口碑。此外，公司保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖。此外，公司积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。 投资建议 考虑到宏观环境的不确定性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.84/3.3/5.37亿元(此前预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.05/3.54/5.75亿元），按照2024/10/24收盘价，PE为45/25/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风 险。

     莱特光电(688150) 事项： 公司发布2024半年报，2024H1，公司实现营收2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%。2024H1，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。 平安观点： 受益于旺盛的下游需求，公司业绩大幅增长。2024H1，公司实现营收2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长151.23%。公司营收、利润表现优异，增长势头迅猛，主要原因为终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长所致。毛利率方面，2024H1，公司综合毛利率66.20%，较去年同期增长1.33pct，其中，OLED有机材料业务毛利率高达72.09%，较2023全年增长7.14pct。 国内OLED产业蓬勃发展，长期利好上游材料。群智咨询数据显示，2024Q1中国大陆OLED面板出货量超越长期占据首位的韩国，同比大增55.7%，市场占比达到51.8%，后续OLED在手机中的渗透率将进一步提升，在中尺寸应用的出货也将高速增长，对上游OLED材料的需求持续旺盛。公司OLED材料在国内较为稀缺，且与京东方等OLED面板厂建立了稳定的供货关系，随着多款新产品规模放量，公司业绩有望持续稳定增长。 投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，Red Prime材料稳定量产，Green Host材料快速放量，与OLED面板厂商京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强；中国大陆OLED产业蓬勃发展，2024Q1市占率超过韩国位列全球第一，随着OLED在手机中的渗透率进一步提升以及在中尺寸领域大规模放量，对上游材料的需求将持续增长。根据公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计2024 2026年公司净利润将分别为2.10亿元（前值为2.09亿元）、2.84亿元（前值为2.76亿元）、4.05亿元（前值为3.76亿元），对应EPS分别为0.52元、0.71元、1.01元，对应2024年8月27日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为30.4X、22.5X、15.8X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

     莱特光电(688150) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.7%，实现归母净利润0.92亿元，同比上升111.4%，实现扣非后净利润0.82亿元，同比上升151.2%，实现基本EPS0.23元。 OLED面板需求回暖、渗透率提升，公司业绩实现高增长。上半年公司业绩高增长，营收同比+73.7%，归母净利润同比+111.4%；单二季度看，Q2实现营收1.3亿元，同比+85.3%，实现归母净利润0.5亿元，同比+142.2%。上半年业绩大增，主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。产品方面，公司Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，重点推进了新产品RedHost材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好；客户方面，保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖，积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好；研发方面，上半年公司研发费用投入2999.3万元，同比增长21.15%，Red Prime材料持续迭代了7代器件的量产应用，Green Host材料持续迭代2代器件的量产应用，Red Host材料已通过客户量产测试，有望在今年供货。展望下半年，消费电子传统旺季来临，OLED面板商有望维持高稼动率，公司业绩或将持续高增。 大陆OLED出货量全球第一、中尺寸OLED渗透加速，材料厂商充分受益。根据CINNO Research，2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国，问鼎全球第一，2024年第一季度，中国面板厂商的OLED智能手机出货量首次超过韩国，市场份额达到53.4%，领先于韩国的46.6%。国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加，中国大陆面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力正不断提升，OLED材料国产替代势不可挡。此外，随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏，OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势，2024年以来，头部面板厂也在积极推进高世代OLED产线建设，OLED材料厂商也将充分受益中尺寸OLED渗透率的提升。 启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司2023年8月23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3000万元（含）且不超过人民币5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026年业绩目标分别为4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026年GAGR21%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元（+65.21%）、6.1亿元（+23.52%）和7.6亿元（+23.47%），归母净利润分别为1.9亿元（+153.03%）、2.36亿元（+21.13%）、2.9亿元（+22.23%），EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，对应动态PE分别为33倍、27倍、22倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。 风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。

     莱特光电(688150) 公司半年报数据表现亮眼，下游需求复苏拉动业绩增长 公司发布2024年半年报，实现营收2.5亿元，同比+73.7%；归母净利润0.9亿元，同比+111.4%；毛利率66.2%，同比提升1.3pct。单Q2营收/净利润1.3/0.5亿元，同比+85.3%/+142.2%。受消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升影响，下游客户对OLED终端材料的需求大幅增长，最终促进公司实现营收、净利润的高速增长。考虑到OLED渗透率持续提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.07（+0.09）/3.33（+0.4）/4.38（+0.05）亿元，对应EPS分别为0.51（+0.02）/0.83（+0.1）/1.09（+0.02）元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为41.5/25.7/19.6倍，维持“买入”评级。 坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进，产品品类持续丰富 公司全力执行“产品系列化，客户全覆盖”市场战略，凭借持续的研发创新，构建了丰富的产品矩阵。OLED材料方面，Red Prime已持续迭代了7代器件的量产应用，继续保持业内领先；Green Host已持续迭代2代器件的量产应用，新一代达到国际领先水平；Red Host材料已通过客户量产测试，2024年有望实现批量供货；多支硅基OLED器件在视涯、南京国兆等客户端测试中表现优良。中间体方面，OLED中间体业务已实现氘代类等高附加值材料占比的逐渐提升，完成客户结构向终端材料制造商的逐步转变；医药中间体业务已完成多支材料在客户端的测试，并成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等知名客户。此外，公司还持续投入Tandem器件蒸镀设备、敏化及高色域检测设备，持续强化研发平台建设。 深度受益于行业渗透率提升及国产替代，OLED有机材料龙头未来可期展望未来，随着OLED在智能手机、平板/笔记本电脑、车载显示等领域渗透率持续提升以及国内OLED面板厂商产能不断抬升，国内OLED有机材料的国产化进程有望进一步加速。公司作为OLED材料国产化领军企业，未来有望凭借丰富的产品矩阵和不断释放的募投产能持续打开成长空间，实现业绩稳健增长。 风险提示：核心技术外流、产品价格下降、下游需求复苏不及预期。

     莱特光电(688150) 事件 8月19日，公司发布半年度报告，公司2024年上半年实现营业收入2.46亿元，同比增长73.65%；2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.92亿元，同比增长111.43%，业绩符合预期。 分析 公司盈利能力同环比均有提升。报告期内，公司销售费用537万元，同比+3.54%；管理费用2503万元，同比+2.08%；研发费用2999万元，同比+21.15%。公司单二季度实现归母净利润0.49亿元，同比增长142.16%，环比增长12.55%，在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。 新产品持续导入，公司2季度收入和毛利率环比均有提升。公司二季度实现收入1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%，毛利率方面，公司2季度毛利率66.69%，环比1季度提升1.06个百分点。这反映出公司除主力产品Red Prime持续放量之外，新产品Green Host在第二季度实现增长。 行业趋势向好的背景下，公司盈利能力将持续提升。根据公司半年报披露，2024年上半年，消费电子需求回暖，OLED凭借卓越的性能优势在下游各终端应用领域加速渗透，OLED面板需求持续提升。与此同时，OLED面板行业格局持续优化，根据CINNO Research发布的数据显示，国内面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力不断提升，出货量跃居全球第一，市占率达50.7%，较2023年上半年的40.6%，增长了10.1个百分点。国内面板厂商在保持6代线的技术、产能优势外，加大对高世代OLED产线的投资，京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，国内OLED面板产能不断抬升，OLED有机材料市场需求进一步扩大。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12亿/3.14亿/4.5亿元，EPS分别为0.53/0.78/1.12元，对应PE分别为30.61X、20.70X和14.43X，维持买入评级。 风险提示 新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。

     莱特光电(688150) 事件概述 24H1营收2.46亿元，yoy+73.65%,归母净利润0.92亿元，yoy+111.43%,扣非归母净利润0.82亿元，yoy+151.23%;毛利率66.2%,yoy+1.33pct,净利率37.67%,yoy+6.73pct 24Q2营收1.31亿元，yoy+85.28%,qoq+15.24%,归母净利润0.49亿元，yoy+142.16%,qoq+12.55%,扣非归母净利润0.44亿元，yoy+222.11%,qoq+12.75%,毛利率66.69%,yoy+7.87pct,qoq+1.06pct,净利率37.25%,yoy+8.75pct,qoq-0.9pct. 受益于消费电子需求回暖＋OLED渗透率提升公司业绩高增 上半年受终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。预计后续OLED厂商有望维持高稼动率，同时公司新产品规模效应逐渐提升，预计后续有望持续高增。 OLED渗透率持续提升，持续研发新品＋客户拓展助力公司高速成长 1)OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局，而OLED材料作为OLED产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，24H1研发投入0.3亿元，同比增长21.15%,目前公司RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应；重点推进了新产品RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好。3)客户拓展方面，公司已进入京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产，在行业内形成了明显的先发优势和良好的市场口碑。此外，公司保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖。此外，公司积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。 投资建议 考虑到OLED渗透率持续提升，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.05/3.照2024/8/19收盘价，PE为32/18/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。

     莱特光电(688150) 事件描述 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%；Q2单季度公司实现营业收入1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长142.16%，环比增长12.55%。 事件点评 市场需求回暖与OLED材料出货量增长推动业绩大幅改善。2024年上半年，公司实现营收2.46亿元，同比增长73.65%；Q2单季度实现营收1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%。营收明显增长主要系随着终端 消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料出货量大幅增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。 新产品迭代放量和规模效应提升下，公司盈利能力显著增强。2024年上半年公司毛利率为66.20%，同比增长1.33pcts。毛利率提升的主因系新产品迭代带来的价格上涨和RedPrime、GreenHost等材料的规模效应提升。2024年上半年公司净利率为37.67%，同比增长6.73pcts，原因一是公司毛利率上升，二是公司通过深化精益生产管理、升级先进工艺技术等多个举措降本增效，2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.19%/10.19%/12.22%，同比分别-1.48pcst/-7.15pcts/-5.29pcts。 OLED渗透率持续提升叠加公司产品品类不断丰富，支撑公司业绩长期增长。公司紧握客户需求，加大市场开拓力度，并不断丰富产品品类，形成多样化和系列化的产品布局，其中RedPrime和GreenHost材料稳定量产供应，新产品RedHost、GreenPrime和蓝光系列材料在客户端验证测试，同时 公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产。未来伴随OLED下游需求的快速增长、产能的加速释放以及叠层OLED技术的推广应用，OLED有机材料作为产业链上游的核心材料，其国产替代和市场需求都将快速提升。公司也有望凭借丰富的产品品类、产品性价比高、研发创新等优势抓住行业发展机遇，不断提升市场份额，保持国内领先地位，并支撑公司业绩长期增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.50\0.81\1.21，对应公司2024年8月20日收盘价15.81元，2024-2026年PE分别为31.7\19.5\13.1，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。

     莱特光电(688150) 事件 6月11日，公司发布半年度业绩预告，预计公司2024年半年度实现营业收入2.41亿元至2.85亿元，同比增长70.32%至101.29%。预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8106.47万元至1.04亿元，同比增长85.32%至136.80%。 分析 公司盈利能力逐季提升。以预告范围中值计算，公司单二季度实现归母净利润4903万元，同比增长142.7%，环比增长12.7%。在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。 2024Q2收入端增长更为明显。以预告范围中值计算，公司单二季度实现收入1.49亿元，同比增长109.8%，环比增长30.7%，增速明显高于2024Q2利润端增速。收入端的更高速增长明显超越市场预期，同时高于Q2利润端增速，反应出公司除主力产品Red Prime持续放量之外，新产品Green Host在第二季度实现增长，由于新品类导入放量后，一定时间内毛利率水平无法达到峰值，故从2024Q2数据来看，出现收入端增速高于利润端增速的情况。 随着2024年3季度OLED行业传统旺季到来，公司产品有望实现进一步的量价提升，盈利能力将持续提速。2024年5月7日，苹果和华为发布新品，华为MatePad11.5S平板和MateBook14笔记本电脑均搭载了OLED屏幕，而苹果新款iPad Pro也采用了OLED屏幕，这标志着头部厂商在平板电脑中显示技术偏好的重大转变，也给相关友商竞品作了表率作用，下游消费电子终端产品对于OLED屏的使用渗透率将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12亿/3.14亿/4.5亿元，EPS分别为0.53/0.78/1.12元，对应PE分别为39.67X、26.83X和18.70X，维持买入评级。 风险提示 新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。

     莱特光电(688150) 事项： 公司发布2024年半年度业绩预告，预计公司2024年半年度实现营收2.41亿-2.85亿元，同比增长70.32%-101.29%，预计实现归母净利润0.81亿-1.04亿元，同比增长85.32%-136.80%。 平安观点： OLED下游需求高涨，推动公司2024H1业绩大幅增长。2024年上半年，公司实现营收2.41亿-2.85亿元（中值约2.63亿元），同比增长70.32%-101.29%（中值约85.81%），实现归母净利润0.81亿-1.04亿元（中值约0.93亿元），同比增长85.32%-136.80%（中值约111.06%），剔除股份支付后，实现归母净利润0.86亿-1.09亿元（中值约0.98亿元），同比增长90.27%-139.90%（中值约115.09%），实现扣非归母净利润0.70亿-0.93亿元（中值约0.82亿元），同比增长116.83%-186.54%（中值约151.69%）。公司营收、盈利双双大幅增长，主要原因为OLED下游市场需求持续高涨，且公司新材料规模放量，内外因素叠加共同助力公司取得优异业绩。 OLED行业蓬勃发展，利好上游材料。OLED在小尺寸手机中的渗透率不断提升，中国大陆面板厂出货量持续增长，对上游材料的需求高涨，公司与京东方建立了稳定的供货关系，业绩有望随之攀升；长期看，京东方、维信诺先后公告G8.6高世代OLED产线布局，OLED往中尺寸IT产品领域拓展趋势较为明确，G8.6产线尺寸更大，对材料的需求将进一步提升，有望驱动OLED材料长期稳定增长。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，Red Prime材料稳定量产，Green Host材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强；当前，OLED面板产业景气向上，多家面板厂公告其高世代OLED产线规划，长期看对上游材料的需求较为乐观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2024年半年度业绩预告及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为2.09亿元（前值为1.94亿元）、2.76亿元（前值为2.63亿元）、3.76亿元（前值为3.62亿元），对应EPS分别为0.52元、0.69元、0.93元，对应2024年6月11日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为40.4X、30.5X、22.4X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

     莱特光电(688150) 陕西莱特光电材料股份有限公司成立于2010年，主要从事OLED终端材料的研发、生产和销售。2016年，公司与韩国MS合资成立莱特迈思，并成为京东方和华星光电Red Prime材料的国内供应商；2020年，公司收购莱特迈思全部股权。公司业绩从2023年4季度开始已经开始逐步改善，2024年1季度，受益于下游稼动率提升以及新款Green Host材料的放量，公司实现归母净利润0.44亿元，同比增长+83%。 投资逻辑 中尺寸渗透率提升，8.6代线投放，将拉动OLED材料需求。需求端方面，下游应用结构上，其中智能手机占比约73%，是最主要的应用领域；其次为电视面板，市场占比为19%；最后是笔电行业和可穿戴设备。手机方面，我们认为柔性OLED面板有望进一步促进OLED面板的更新迭代，此外OLED应用由高端机型向中低端机型渗透，而笔电行业中尺寸未来有望加速推广OLED面板。 随着面板向国内的转移，OLED国产化率将得到提升。近期主要面板厂商纷纷宣布投资计划，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的8.6代产线，而8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。根据公司年报披露的数据，京东方是公司第一大客户，2018年到2023年，京东方占到公司收入的65.6%-85.2%之间。随着新高世代产线建成、技术发展以及材料寿命的提高，预计2025年OLED产品的市场渗透率持续提升。 OLED终端材料研发壁垒高，公司未来有望持续导入多款材料。公司聚焦OLED发光层终端材料，目前已实现Red Prime、Green Host量产化供应，并持续拓展Red Host等新品类。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2024/2025/2026年公司实现营业收入6.2亿/10.2亿/14.45亿元，同比+106.10%/+64.55%/+41.68%，归母净利润2.12亿/3.14亿/4.5亿元，同比+175.43%/+47.89%/+43.43%，对应EPS为0.53/0.78/1.12元。考虑到公司的高成长性，我们给于公司2025年35倍估值，目标价27.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。

     莱特光电(688150) OLED终端品牌需求持续高涨，带动公司业绩实现全面高增 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收3.0亿元，同比+7.3%，归母净利润0.8亿元，同比-27.0%；2023Q4实现营收/净利润1.0/0.2亿元，同比+79.2%/+43.9%；2024Q1实现营收/净利润1.1/0.4亿元，同比+61.9%/+85.0%。2023Q4以来，受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，带动公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加，最终促进公司在2023Q4和2024Q1两个季度均实现了业绩的高速增长。考虑到下游客户需求持续高涨，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.98（+0.04）/2.93（+0.78）/4.33亿元，对应EPS分别为0.49（+0.01）/0.73（+0.2）/1.07元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为43.4/29.2/19.8倍，维持“买入”评级。 OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程 公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，其中Red Prime材料、Green Host材料实现持续量产的同时进行迭代升级，新一代Red Prime材料产品通过头部客户的验证测试；新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；同时公司与京东方合作开发Blue Host材料，通过多样化、系列化的产品结构进一步加速国产替代。 产品矩阵丰富、客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间 产品方面，公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已在京东方、天马、和辉、华星光电、信利、维信诺等面板厂实现量产；新增视涯、南京国兆等硅基OLED客户，现处于验证测试阶段；与海外客户签订氘代类产品销售协议，同时拓展医药中间体等业务，打造新增长点。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

     莱特光电(688150) 事件描述 公司发布2023年年报以及2024年一季度报告。公司2023年全年实现营收3.01亿元，同比+7.27%；归母净利润0.77亿元，同比-26.95%。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%；归母净利润0.21亿元，同比+43.87%，环比+75.00%。公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%；归母净利润0.44亿元，同比+85.00%，环比+109.52%。 事件点评 OLED渗透率持续提升，公司业绩同环比高速增长。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%，Q4业绩同环比高增系OLED 渗透率不断提升，公司下游客户OLED出货量大幅增长，尤其安卓系手机的OLED产品需求明显上涨，同时GreenHost实现快速上量所致。2024Q1市场延续2023Q4市场行情，OLED渗透率持续上升，GreenHost持续放量，公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%。 GreenHost持续放量，Q1公司盈利能力明显改善。2023Q4公司毛利率为45.89%，同比下降0.02pct，环比下降14.54pcts，四季度毛利率下滑主要系GreenHost在四季度快速上量，但上量初期，GreenHost规模效应不足和工艺仍需优化，影响了公司整体毛利率水平。2024Q1公司毛利率为65.63%，同比下降5.35pcts，环比增长19.74pcts，一季度毛利率环比明显改善，主因系GreenHost持续放量。2024Q1公司净利率为38.15%，同比增长4.76pcts，环比增长17.66pcts，主因系终端材料GreenHost、RedPrime毛利率有所提升，同时终端材料在产品结构中占比进一步提升。 OLED材料国产替代+新产品持续迭代放量，助力公司高速成长。公司始终重视研发创新，不断加大新产品研发力度，丰富产品结构，形成多样化 和系列化的产品布局，其中RedPrime持续量产供应，GreenHost于2023Q4快速上量，RedHost和其他新产品验证进展良好。随着OLED渗透率持续提升、国内OLED面板产能扩张以及OLED终端材料国产化诉求增强，公司后续业绩有望实现高速增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45\0.67\0.96，对应公司2024年4月29日收盘价21.37元，2024-2026年PE分别为47.4\32.1\22.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。

     莱特光电(688150) 投资要点 事件概述 23年营收3.01亿元，yoy+7.27%，归母净利润0.77亿元，yoy-26.95%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy-26.41%，毛利率57.55%，yoy-1.44pct，净利率25.62%，yoy-12.01pct。 23Q4营收1.03亿元，yoy+79.18%，qoq+80.7%，归母净利润0.21亿元，yoy+43.87%，qoq+75%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy+112.89%，qoq+142.86%，毛利率45.89%，yoy-0.02pct，qoq-14.54pct，净利率20.49%，yoy-5.03pct，qoq-1.17pct。 24Q1营收1.14亿元，yoy+61.94%，qoq+10.68%，归母净利润0.44亿元，yoy+85%，qoq+109.97%，扣非归母净利润0.39亿元，yoy+106.97%，qoq+129.41%，毛利率65.63%，yoy-5.35pct，qoq+19.74pct，净利率38.15%，yoy+4.76pct，qoq+17.66pct。 Green Host前期放量影响Q4毛利率，Q1OLED高稼动率致使公司业绩高增23Q4公司新产品Green Host材料快速上量，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，致使23Q4毛利率下降至45.89%，而随后Q1随着产品进一步放量，毛利率已修复至65.63%；24Q1受OLED下游需求持续增长，OLED厂商维持高稼动率，同时新产品规模效应逐渐提升，公司积极实施降本增效，公司实现业绩高增。 OLED渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长 1）OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局，而OLED材料作为OLED产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，23年公司研发费用投入0.5亿元，yoy+40.92%，重点进行了红、绿、蓝三色发光主体材料和发光功能材料的开发，加大各个产品的研发投入，其中Red Prime材料、Green Host材料持续量产的同时，下一代产品紧跟客户最新需求升级迭代，使得客户器件亮度、发光效率及寿命显著提升；Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；中间体重点推进氘代类产品及终端材料类客户的产品研发，多款新产品在客户端验证测试。3）公司客户资源优质，实现对京东方、天马、华星光电、信利的量产供应，同时新产品也在各大面板厂商积极推进，逐步实现客户全覆盖。此外，公司还积极拓展硅基OLED等其他客户，多款OLED终端材料产品在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进一步扩大公司产品的终端应用场景。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。 投资建议 我们预计2024/2025/2026年归母净利润至1.84/3.31/5.28亿元，按照2024/4/25收盘价，PE为45.6/25.4/15.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。

     莱特光电(688150) 事件： 4月25日公司发布2023年报以及2024年一季报，2023年营业收入3.01亿元，同比增长7.27%，归母净利润0.77亿，同比增长-26.95%。2024年一季度营业收入1.14亿元，同比增长61.94%，归母净利润0.44亿元，同比增长85%。 OLED有机发光材料头部企业，产品覆盖下游头部客户： 公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，产品主要包括OLED终端材料和OLED中间体，产品直接用于OLED面板的生产，OLED有机发光材料属于技术密集型行业，技术及专利壁垒高，公司专注于OLED有机材料行业，年报披露，公司拥有数百项OLED终端材料专利，在国内率先实现OLED终端材料从0到1的突破，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一，下游客户包括京东方、天马、华星光电、信利、和辉光电等知名厂商。公司产能规模及出货量保持国内领先，自主研发生产的Red Prime材料获得国家工信部认定制造业“单项冠军”产品，Green Host材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，新产品Red Host材料、Green Prime材料以及蓝光系列材料在客户端验证测试，形成了系列化和多样化的产品布局，是国内领先的有机发光材料企业。 受益OLED产能放量及材料国产替代，一季度业绩大幅增长： 中国大陆OLED产能持续放量，年报披露，国内京东方三条柔性6代OLED线已建设完毕，其中，成都、绵阳产线均已实现量产，重庆产线正在产能爬坡阶段；华星光电、深天马、维信诺、和辉光电等主要面板厂商均已布局6代OLED产线并实现量产，此外，京东方、三星等头部面板厂商加速布局8.6代产线，加速OLED在中尺寸领域的渗透。在此背景下，公司不断加大核心技术攻关，年报披露，公司RedPrime材料持续量产供应，Green Host材料于2023年四季度快速上量，Red Host材料和其他新产品验证进展良好，产品料号不断增加，竞争力进一步提升。同时，公司积极拓展硅基OLED等其他客户，多款OLED终端材料产品在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进一步扩大公司产品的终端应用场景。一季报披露，2024年一季度营业收入1.14亿元，同比增长61.94%，归母净利润0.44亿元，同比增长85%。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为5.76亿元、8.25亿元、11.98亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.67亿元、3.96亿元，给予2024年55倍PE，6个月目标价为25.17元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品研发导入不及预期。

     莱特光电(688150) 事项： 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%；2024年Q1，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长61.94%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%。公司2023年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。 平安观点： 2023年公司收入小幅增长，2024Q1收入利润双高增。2023年，公司实现营收3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%，Q4单季度公司实现营收1.03亿元，环比增长81.43%，实现归母净利润0.21亿元，环比增长71.68%。2024年一季度，公司实现营收1.14亿元，同比增长61.94%，环比增长11.08%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%，环比增长106.76%。自2023Q4以来，OLED终端品牌需求持续高涨，传导至上游材料端，驱动公司业绩逐季改善，此外，2023Q4，公司Green Host材料快速放量，为公司业绩提升贡献了新的增长点，且具有较强的持续性。 公司重视研发投入，2023年新增140件发明专利授权。2023年，公司研发投入达到5042万，同比增长40.92%，研发投入占营收的比例为16.77%，同比增加4.01个百分点。公司持续加强研发投入，成果颇丰：2023年，公司新增167件发明专利申请和140件发明专利授权，截止2023年末，公司累计申请专利818项，拥有授权专利314项，覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等OLED核心功能层材料。对于材料类业务而言，专利保护极为重要，公司通过对研发资源倾斜构建了较为完善的专利壁垒，为公司材料长期稳定增长奠定了基础。 OLED正在各应用场景中快速拓展，将拉动对上游材料的需求。目前，O LED在显示应用领域的渗透率正在快速提升：1）小尺寸应用领域（包括智能手机和智能穿戴等），OLED已被广泛应用，根据Counterpoint Research数据，截至2023Q1，智能手机OLED屏幕渗透率已达到49%，并且未来将继续拓展到中低端机型，进一步提高市场渗透率；2）中尺寸IT应用领域（包括笔记本电脑/显示器/平板电脑等），OLED渗透率较低，根据IDC数据，截至2023年前十个月，渗透率分别为1.7%/0.5%/1.64%，2023年，华为发布全球首款柔性OLED平板MatePadPro，苹果等头部厂商将在2024年推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品，有望推动AMOLED产业开始进入中大尺寸快速发展阶段。综上，OLED在中小尺寸的渗透与开拓趋势较为明确，对上游发光材料的需求将起到显著的拉动作用，利好公司OLED材料业务。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，Red Prime材料已量产多年，Green Host材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强，稀缺性明显；当前，OLED在中小尺寸应用中的渗透拓展趋势较为明确，对上游发光材料的需求长期可观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年报&2024年一季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为1.94亿元（前值为2.02亿元）、2.63亿元（前值为2.61亿元）、3.62亿元（新增），对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.90元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为43.3X、32.0X、23.2X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。