华大智造(688114) 事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入27.80亿元，同比减少7.73%；归母净利润-2.22亿元，同比减亏63.03%；扣非净利润-3.90亿元，同比减亏40.20%。2026年第一季度收入达5.85亿元，同比增长24.81%；归母净利润-1.05亿元，同比减亏37.87%，扣非净利润-0.88亿元，同比减亏38.90%。 全读长测序业务企稳复苏，多组学业务快速增长 2025年，全读长测序（SEQALL）业务实现主营业务收入22.0亿元，同比下降8.0%，年内基因测序上游行业竞争日趋激烈，产品价格承压，叠加应用落地周期拉长，终端需求增速放缓，市场整体面临阶段性挑战；智能自动化（GLI）业务实现主营业务收入2.5亿元，同比下降32.1%；多组学（OMICS）业务实现主营业务收入2.8亿元，同比增长47.8%。其中时空组学平台主营业务收入同比增长161.8%；细胞组学平台主营业务收入同比增长79.5%，低温样本存储平台主营业务收入同比增长188.0%。 2026年一季度，公司整体实现营业收入5.9亿元，同比增长24.8%，其中，全读长测序业务实现主营业务收入4.5亿元，同比增长了24.1%；智能自动化业务实现主营业务收入0.5亿元，同比增长2.2%；多组学业务实现主营业务收入0.8亿元，同比增长47.2%。 E25获批开拓下沉市场，阶段性定价加速抢占市场份额 2025年，全读长测序业务实现收入22.0亿元，同比下降8.0%；毛利率为56%，同比减少了5个百分点。产品层面，E25在年初获证后，凭借着速度快、成本低等优点，在临床领域广泛应用，报告期内E25设备收入同比增长150.8%，试剂收入同比增长459.7%，终端触达客户数量同比提升51.0%，凭借高普及性，小型化产品快速下沉市场、拓宽技术应用覆盖面，以创新技术打破全球小通量市场单一垄断格局，持续巩固公司全产业链竞争优势。2025年，全读长业务收入阶段性下滑，主要受两方面因素影响：一是产品结构变化，低通量设备销售占比提升，拉低整体平均单价；二是公司抢抓“不可靠实体清单”带来的存量替换机遇，实施阶段性定价策略，以价换量占据未来长期稳定市场份额。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.10/0.85/1.74亿元，同比增速为104.37%/777.65%/104.03%。对应EPS分别为0.02/0.20/0.42元，对应当前股价PS分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

     华大智造(688114) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年实现营收27.80亿元（-7.73%，括号内为同比增速，下同），归母净利润-2.22亿元（+63.03%，大幅减亏），销售毛利率52.9%（-2.6pct）。25Q4营收9.1亿元（环比增长20.6%）。26Q1营收5.85亿元（+24.8%），归母净利润-1.05亿元（+37.9%）。 多组学业务增速显著：①25年分业务来看，全读长测序（SEQ ALL）业务营收22.03亿元（-8.0%），其中仪器设备营收7.72亿元（-17.44%），试剂耗材营收12.75亿元（-6.03%）；智能自动化（GLI）业务收入2.54亿元（-23.1%）；多组学（OMICS）业务收入2.76亿元（+47.8%）。②分区域来看，国内营收18.72亿元（-8.4%），其中SEQ ALL的国内营收14.63亿元，新增测序仪销售超1250台（+24.5%）；海外营收8.61亿元（-5.7%），其中亚太区域营收2.16亿元（-31.0%，中东及南亚地缘局势扰动下，大型项目经费、医疗机构预算、设备采购周期等有所影响），欧非区域营收4.02亿元（+1.0%，本地化建设成效凸显），美洲区域营收2.43亿元（+20.6%，且测序试剂收入增幅高达66.3%）。 我们认为公司经营亮点主要体现在：①产品矩阵丰富，成功构建了覆盖“激发光”、“自发光”及“不发光”三种技术路径的“全读长”（SEQ ALL）工具矩阵，成为全球首个同时拥有大规模商业量产级短读长+长读长测序产品的企业，覆盖从低通量到超高通量、从科研到临床全场景的“设备+试剂+软件”一体化解决方案。②AI技术快速融合应用，AI赋能一体化方案，在北京脑所黑灯实验室等国家级项目中实现了百万级样本交付，αLabStudio平台整合的自适应无人化智能工厂实现产能倍增。③公司竞争力与市占率持续提升，2025年测序仪器销售总量超1,470台（+16.2%），创历史同期新高，在我国公开招标市场的市占率高达74%。④全球多元化营销策略与本土化服务体系，全球构建了9大研发中心、7大生产基地、13个客户体验中心，并且与海内外顶尖科研机构协同。25年以1.2亿美金授权费，将CoolMPS测序技术授权给瑞士企业SwissRocket，标志着公司从“产品出海”升纬成“技术出海”，也将获得未来全球净销售额的阶梯式分成。④25H1中国商务部禁止公司竞对世界龙头Illumina对华出口测序仪，公司积极应对国产替代机遇，先行抢占市场，国内市占率提升有望体现于26-27年业绩放量。 盈利预测与投资评级：考虑行业及竞争情况，我们将公司2026-2027年营收从41.93/46.87亿元下调至31.06/34.76亿元，归母净利润从1.00/2.11亿元下调至-0.16/0.99亿元，我们预测2028年营收和归母净利润分别为38.75亿元和2.42亿元；公司作为国内唯一、全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，市场竞争加剧，市场开拓不及预期等。

     华大智造(688114) 投资要点： 事件：公司发布2025年和2026年一季度业绩，2025年实现营收27.80亿元（yoy-7.73%），归母净利润亏损2.22亿元，亏损缩窄，扣非归母净利润亏损3.90亿元，亏损缩窄。2026Q1实现营业收入5.85亿元（yoy+24.81%），归母净利润亏损1.05亿元，扣非归母净利润亏损0.88亿元。 25年临床测序装机高速增长，多组学业务逐步释放潜力。2025年分产品营收，全读长测序营收22.03亿元（yoy-8.04%），其中设备收入7.72亿元（yoy-17.44%），试剂耗材收入12.75亿元（yoy-6.03%）；25年全年测序仪器销售总量超1470台，同比增长16.15%，其中临床领域新增销售898台，同比增长67.54%。智能自动化营收2.54亿元（yoy-32.14%），多组学营收2.76亿元（yoy+47.83%）。分区域 营收，中国区收入18.72亿元（yoy-8.40%），亚太区收入2.16亿元（yoy-31.00%），欧非区收入4.02亿元（yoy+0.98%），美洲区收入2.43亿元（yoy+20.57%）。 费用持续优化，提质增效有序推进。2025年公司毛利率为52.92%（yoy-2.59pct），其中全读长测序、多组学毛利率分别为56.41%(yoy-4.12pct)、46.08%(yoy-5.87pct)。2025年公司费用均呈现下滑趋势，其中销售费用7.01亿元（yoy-8.43%）、研发费用5.39亿元（yoy-27.79%）、管理费用4.48亿元（yoy-25.58%）。公司持续提升订单交付及时率，联合核心供应商攻坚关键原材料，带动产业链整体效率提升25%，境内外多基地联动、产能精益布局与供应链协同创新，全面深化“提质增效重回报”，优化资源配置、提升运营质量。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为32.76/39.43/49.88亿元，同比增速分别为17.86%/20.37%/26.48%，2026-2028年归母净利润分别为0.12/0.76/1.71亿元，27-28年同比增速分别为531.83%/126.53%。当前股价对应的PS分别为7x、6x、4x。基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，维持“买入”评级。 风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。