东芯股份(688110) 事件 2月27日，公司披露2024年度业绩快报公告，2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%；营业利润-17,865.45万元，同比增加17,292.27万元，亏损收窄49.18%；归母净利润-17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%；扣非归母净利润-20,740.40万元，同比增加11,972.47万元，亏损收窄36.60%。 投资要点 需求回暖，业绩改善。2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%，归母净利润-17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%，主要系以下因素：1）2024年，半导体设计行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域不断拓展，开拓了市场领域和客户群体。2024年公司产品销售数量与上年同期实现较大增长，且各季度营业收入均实现环比增长。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，2024年毛利率与上年同期相比有所提升。2）2024年公司继续保持高水平研发投入，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。公司持续加强SLC NAND FLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司继续推动国产化制程升级，缩小与国外厂商产品制程差距，2024年1xnm闪存产品研发及产业化项目已进入风险量产阶段。为丰富产业布局，公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计，目前项目进展顺利。3）2024年受市场周期及行业竞争激烈影响，公司产品的市场价格仍处于历史相对低位。根据企业会计准则规定，经谨慎性考虑后，公司对存在减值迹象的存货计提跌价准备，资产减值损失同比下降。4）2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代GPU芯片产品已正式进入流片阶段。公司对上述投资以权益法核算，2024年确认的投资收益约-1,600万元左右。 端侧AI驱动存储需求。随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，包括但不限于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居等。这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片独立研发、设计与销售的企业，公司有望受益于市场终端对存储容量需求的增长。SLC NAND方面，公司基于2xnm制程上持续开发新产品，不断扩充SLC NAND Flash产品线及料号，先进制程的1xnm SLCNAND Flash产品已进入风险量产。关于NOR Flash，一方面公司在48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发，另一方面公司将持续完善55nm的NOR Flash产品线，为客户提供中高容量、高可靠性的NOR Flash产品。DRAM产品方面，公司将不断丰富DRAM自研产品组合，提高产品市场竞争力。关于车规产品，目前公司的SLCNAND Flash及NOR Flash均有产品通过AEC-Q100的测试，公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线的丰富度。 MCP受益端侧AI。MCP产品是将非易失性代码型闪存芯片通常与易失性存储芯片搭配使用，以共同实现存储与数据处理功能。公司MCP系列产品具有NAND Flash和DDR多种容量组合，Flash和DDR均为低电压的设计，核心电压1.8V可满足目前移动互联网和物联网对低功耗的需求。其中，DDR包含LPDDR1、LPDDR2和LPDDR4x等不同规格，为用户提供更加灵活和丰富的选择。MCP通过将低功耗DRAM和NAND Flash进行合封，简化走线设计，节省组装空间，降低整体系统成本，提高整体集成度和可靠性，适用于PCB布板空间狭小的应用。公司产品凭借设计优势已在紫光展锐、高通、联发科等平台通过认证，被广泛应用于功能手机、MIFI、通讯模块等产品。公司MCP产品稳步发展，进行组合的迭代，积极配合下游模块客户的需求，从4Gb+4Gb的方案迭代到8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的方案并努力提高车规MCP的营收占比。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入6.41/9.46/12.91亿元，实现归母净利润分别为-1.74/0.19/1.80亿元，当前股价对应2026年PE为72倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级导致产品迭代风险；委外加工及供应商集中度较高的风险；境外经营风险；存货跌价风险；需求不及预期的风险；宏观环境风险。

     东芯股份(688110) 事件描述 公司发布2024年业绩预告，24年预计实现营收约6.37亿元，同比增长约20.06%，实现归母净利润约-1.95至-1.55亿元，同比减亏约1.11至1.51亿元，亏损收窄36.33%至49.39%。 核心观点 Q4单季营收同环比增长，利润亏损收窄显著，产品销量持续增长。根据公司公告测算，Q4单季度公司预计实现营收1.90亿元，同比增长19.16%，环比增长5.15%。实现归母净利润-0.65至-0.25亿元，同比减亏0.95至1.35亿元，亏损收窄59.57%至84.58%。从单季度业绩表现来看，公司营收仍维持了快速增长，利润亏损收窄显著。这主要得益于公司下游网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，以及资产减值损失同比下降。我们认为，在产品价格没有明显提升的情况下，营收增长主要由销量推动。随着海外大厂持续退出利基市场，公司通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。 AI终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。根据公司公告，随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司，有望持续受益于存储容量需求的增长。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展；持续加强SLC NAND FLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。未来随着行业复苏，若Wi-Fi7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算，首代芯片已正式进入流片阶段。根据公司公告，2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代芯片产品已正式进入流片阶段。公司目前已经布局了标准型DRAM产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元、0.28亿元、1.84亿元，对应EPS为-0.40、0.06、0.42元，对应2025-2026年PE值为393.20、60.10倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示 半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。