序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中银证券 | 陶波,曹鸿生 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩短暂承压,新领域订单不断突破打开成长空间 | 2024-05-07 |
博众精工(688097)
24Q1业绩短暂承压,新领域订单不断突破打开成长空间
公司公布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收48.40亿元,同比+0.59%,实现归母净利润3.90亿元,同比+17.80%;2024年一季度实现营收7.43亿元,同比-15.88%,实现归母净利润-0.21亿元,同比-140.85%。公司作为国内领先的3C自动化设备企业,将充分受益于未来消费电子行业的复苏,另外公司积极向新能源、半导体等领域横向拓展,进一步打开成长空间,继续维持买入评级。
支撑评级的要点
23年业绩稳步增长,盈利能力稳步提升。在2023年3C行业整体承压的情况下,公司3C领域的新产品销售取得突破,针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR生产设备等已完成部分交付并形成销售收入,助力公司业绩实现稳步增长,2023年公司实现营收48.40亿元,同比+0.59%,实现归母净利润3.90亿元,同比+17.80%,其中3C业务实现营收36.97亿元,同比+4.20%。盈利能力方面,2023年公司整体毛利率为33.79%,同比+1.53pct,净利率为7.94%,同比+1.11pct。
受3C项目验收进度影响,24Q1业绩短暂承压。2024年一季度受到3C项目周期提前,费用前置且设备尚未进入验收期的影响,公司业绩承压,2024Q1实现营收7.43亿元,同比-15.88%,实现归母净利润-0.21亿元,同比-140.85%。盈利能力方面,2024年一季度公司整体毛利率为32.66%,同比-2.09pct,净利率为-2.29%同比-8.23pct。
新领域订单不断突破,打开未来成长空间。公司依托3C领域积累的深厚底层技术,战略布局新能源与半导体领域。公司新能源设备包括锂电池制造设备、智能充换电站、汽车自动化设备等,产品已经进入头部公司供应链,逐渐成为公司的第二增长极。公司半导体设备包括高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI设备,其中高精度共晶贴片机已有成熟产品交付给客户使用,已取得初步成效。新能源与半导体领域的逐步放量,为公司提供新的成长动力。
估值
根据公司最新的业绩情况,我们略微调整公司盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入55.77/63.95/72.81亿元,实现归母净利润4.85/5.83/6.96亿元,EPS为1.09/1.30/1.56元,当前股价对应PE为19.3/16.1/13.5倍,公司作为国内领先的3C自动化设备企业,将充分受益于未来消费电子行业的复苏,另外公司积极向新能源、半导体等领域横向拓展,进一步打开成长空间,继续维持买入评级。
评级面临的主要风险
消费电子行业复苏不及预期;对苹果产业链过渡依赖的风险;新业务拓展不及预期的风险。 |
2 | 华龙证券 | 邢甜 | 首次 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评报告:业绩短期承压,多元化业务结构助力成长 | 2024-05-06 |
博众精工(688097)
事件:
2024年4月24日,公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年度公司实现营业收入48.40亿元,同比+0.59%;归母净利润为3.90亿元,同比+17.80%;2024Q1实现营业收入7.43亿元,同比-15.88%,归母净利润-0.21亿元,同比-140.85%。
观点:
2023年3C业绩逆势增长,2024Q1受交付进度影响业绩暂时承压。2023年,公司3C业务在行业整体承压的情况下,仍实现稳健增长。全年共实现收入约36.97亿元,同比+4.20%,占总营业收入的比例达到76.39%,公司在消费电子领域优势持续巩固。2024Q1业绩承压,主要是受3C项目周期提前,费用前置且设备尚未进入验收期所致。回顾过去两年季报,一季度占全年收入的比例较低,低于20%,业绩短期承压不影响我们对3C行业的复苏预期。
成本控制和产品结构优化取得成效,盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.76%,同比+1.50pct。分业务看,自动化设备(线)/冶具及配件/核心零部件毛利率分别为33.27%/40.69%/16.73%,同比+2.68pct/-5.48pct/-0.22pct;分地区看,内外销毛利率分别为33.05%/35.32%,同比+2.09pct/+1.63pct。毛利率提升主要是由于公司在自动化设备领域保持优势,并通过精细化管理降低了采购成本。2024Q1公司毛利率32.66%,同比-1.91pct,较2023年下降1.13pct。
深度聚焦3C,开拓新能源/半导体/低空经济等领域。公司在3C领域,深度绑定大客户,聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。目前此柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超40条生产线给到客户端,进展顺利。同时,公司已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求,目前处于打样状态。新能源领域,主要有锂电专机、智能充换电站设备、汽车自动化设备等。半导体领域:是公司战略拓展的重点方向,报告期内,公司推出新品星威EH9721,目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单;针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段;AOI检测设备方面,新一代产品已研发完成。低空经济领域,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统,面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案。
盈利预测及投资评级:3C业务是公司的核心竞争力之一,短期承压,长期受行业复苏及AI等新技术的应用推广有望保持增长;此外,公司在新能源、半导体和低空经济等领域的新业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性,随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大,公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.74/5.34/6.20亿元,当前股价对应PE分别是21.7x/19.2x/16.6x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1)全球宏观经济波动增加市场不确定性;2)行业竞争加剧可能压缩利润空间;3)技术迭代速度快,研发投入压力大;4)新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展;5)全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。 |
3 | 西南证券 | 邰桂龙 | 首次 | 买入 | 多元领域拓展顺利,项目周期提前影响短期业绩 | 2024-04-28 |
博众精工(688097)
投资要点
事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收48.4亿,同比+0.6%;实现归母净利润3.9亿,同比+17.8%。2024Q1,实现营收7.4亿,同比-15.9%,环比-53.4%;实现归母净利润-0.2亿元,同比-140.9%,环比-113.2%,单季度业绩下滑主要系3C项目周期提前,费用前置且尚未交付。
绑定核心大客户,国内业务增速显著。分产品来看,2023年自动化设备实现营收41.5亿元,同比+1.3%;治具及零部件实现营收6.9亿元,同比-3.8%。分地区来看,海外业务营收15.2亿元,同比-33.7%;国内业务营收33.2亿元,同比+31.7%,主要系苹果产业链国内客户收入确认增加较多。分板块来看,消费电子板块营收37.0亿元,同比+4.2%;新能源板块营收8.4亿元,同比-10.4%;智慧仓储物流板块营收1.6亿元。
23年盈利能力同比提升,经营管理能力稳定。2023年,公司毛利率为33.8%,同比+1.5pp;净利率为7.9%,同比+1.1pp;期间费用率为23.7%,同比+1.2pp。24Q1,毛利率为32.7%,同比-2.1pp;净利率为-2.3%,同比-8.2pp;期间费用率为36.6%,同比+6.0pp,单季度费用率虽有增长,但各项费用绝对值维持相对稳定。
3C领域纵深推进,多元领域迅速拓展。消费电子领域:公司聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目,柔性自动化生产线已实现量产,大客户第二代MR生产设备处于打样状态。新能源领域:公司已推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等设备。公司紧跟大客户出海拓展脚步,为其海外产线配套锂电专机设备。半导体领域:公司继续加大半导体领域研发投入,聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场,新产品共晶贴片机星威EH9721目前已获得批量订单,固晶机产品正处于调装状态。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0、6.5、7.9亿元,对应EPS为1.13、1.45、1.77元,对应当前股价PE为20、16、13倍,未来三年归母净利润复合增速为26%。公司为国内3C自动化设备龙头,同时快速拓展新能源及半导体等领域,具备较强成长性,给予公司2024年25倍PE,目标价28.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:客户集中度较高、消费电子复苏不及预期、新市场开拓不及预期、汇率波动等风险。 |
4 | 财信证券 | 袁玮志,贺剑虹 | 首次 | 增持 | Q1业绩承压,3C自动化设备龙头持续开拓新领域 | 2024-04-26 |
博众精工(688097)
投资要点:
事件:公司4月23日晚发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营收48.40亿元,同比+0.59%;实现归母净利润3.90亿元,同比+17.80%;实现扣非归母净利润3.28亿元,同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元,同比-9.72%;实现归母净利润1.61亿元,同比-3.99%。公司2024年Q1实现营收7.43亿元,同比-15.88%;归母净利润为-0.21亿元,同比-140.85%。公司2023年业绩稳步增长,2024年Q1业绩短暂承压。
盈利能力提升,3C项目验收延迟导致Q1业绩短暂承压。2023年公司毛利率33.79%,同比+1.53pct,净利率7.94%,同比+1.12pct,盈利能力显著提升。分产品来看,盈利能力提升的原因主要系公司自动化设备毛利率为33.27%,同比+8.76pct,公司3C领域的新产品销售取得突破,同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售,且公司3C自动化设备为主要业务,占比80%以上,因此带动公司整体盈利能力提升。公司Q1业绩短暂承压的主要原因系3C项目周期提前,费用前置且设备尚未进入验收期,后续业绩有改善预期。
静待消费电子复苏,聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。开拓半导体/低空经济/仪盘仪表等新领域。消费电子是公司的核心业务领域,公司的设备目前可以应用于终端的整机组装与测试环节,且已纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节,例如摄像头模组、外壳(笔记本、手机、手表)、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测。具体设备方面,公司柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超40条生产线给到客户端,且已接到客户下一年的打样需求。公司第二代MR生产设备目前处于打样状态。同时,公司也接到多个XR产品客户的需求,业务发展稳定。我们认为公司在消费电子自动化设备领域的优势并未改变,如未来消费电子有所复苏,公司将充分受益。
积极开拓半导体/低空经济/仪器仪表等新领域。半导体:高精度共晶机方面,公司的共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景,并已获得行业知名企业400G/800G批量订单。此外,公司的共晶机也可以满足硅光的微米级贴装精度要求。低空经济:公司低空经济业务由子公司博众机器人承接,在低空经济领域主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。仪器仪表:子公司博众仪器自成立以来,专注于透射电子显微镜产品的研发,公司实现了多项核心技术与关键零部件的自主可控,于2022年7月完成了工程样机的研制,并在半导体、生命科学、材料科学等领域得到了应用验证。此后博众仪器又开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200,其性能指标同国外同类电镜水平相当,首台商业化产品交付在即。
投资建议:公司是3C消费电子自动化设备龙头,短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓,长期而言,公司积极开拓新业务以提升对单一行业波动的抗风险能力,且公司技术实力优秀,后续业绩值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84、6.16、7.40亿元,对应的EPS分别为1.08元、1.38元、1.66元,对应2024年4月25日股价,PE分别为21.22倍、16.68倍和13.87倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:消费电子复苏不及预期,新业务开拓不及预期,行业竞争加剧。 |
5 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 维持 | 增持 | 2023年年报&2024年一季报点评:Q1业绩短期承压,3C领域竞争优势突出 | 2024-04-24 |
博众精工(688097)
投资要点
2023年业绩稳健增长,2024Q1短期承压
公司2023年实现营收48.40亿元,同比+0.59%;实现归母净利润3.90亿元,同比+17.80%;实现扣非归母净利润3.28亿元,同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元,同比-9.72%,环比-1.21%;实现归母净利润1.61亿元,同比-3.99%,环比+15.64%。分业务来看:2023年自动化设备实现营收41.50亿元,同比+1.31%;治具及零部件实现营收6.87亿元,同比-3.82%。2023年公司业绩稳健增长,主要系:公司3C领域的新产品销售取得突破,同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售。
公司2024Q1实现营收7.43亿元,同比-15.88%;归母净利润为-0.21亿元,同比-140.85%,短期业绩承压主要系Q1占全年收入比重较小,3C项目验收确认延迟而费用前置导致单季度亏损。
盈利能力提升,期间费用率基本保持稳定
2023年公司销售毛利率为33.8%,同比+1.5pct。分业务来看,自动化设备、治具及零部件销售毛利率分别为33.27%/36.75%,同比分别+8.76pct/-12.17pct。2023年销售毛利率上升主要原因系自动化设备为公司主要收入来源,公司供应链体系完善使得营业成本下降。2023年公司销售净利率达7.94%,同比+1.1pct。2023年公司期间费用率为23.7%,同比+1.2pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率为7.3%/16.0%/0.4%,同比分别+0.40/+0.38/+0.44pct,销售费用率有所提升主要原因系:公司加大市场开拓力度导致销售人员费用增加、职工薪酬增加。2024Q1公司销售毛利率为32.66%,同比-2.09pct;销售净利率为-2.29%,同比下降8.23pct。
深耕3C行业,开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域
1)聚焦柔性模块化生产线/MR设备等重点项目:目前此柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超40条生产线给到客户端,进展顺利。MR方面已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求,目前处于打样状态。
2)开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域:①半导体:高精度共晶机方面,公司推出的新产品星威EH9721,目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单,针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段;AOI检测设备方面,新一代产品已研发完成。②低空经济:博众精工低空经济业务由子公司博众机器人承接,主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化部署的低空巡查综合解决方案,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。③仪器仪表:子公司博众仪器自成立以来,专注于透射电子显微镜产品的研发,目前开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200,其性能指标同国外同类电镜水平相当,首台商业化产品交付在即。
盈利预测与投资评级:考虑到3C行业复苏低于预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为4.92(原值5.38)6.09(原值6.39)亿元,给予2026年归母净利润预测为7.31亿元,当前股价对应动态PE分别为20/16/13倍,考虑到公司未来成长性,维持“增持”评级。
风险提示:消费电子复苏不及预期、国际贸易摩擦升级的风险。 |
6 | 国投证券 | 郭倩倩,马良,胡园园 | 维持 | 买入 | 业绩稳健增长,柔性线和MR贡献增量 | 2024-02-27 |
博众精工(688097)
事件:
公司发布2023年业绩快报,全年实现营业收入48.4亿元,同比+0.6%,扣非后归母净利润3.3亿元,同比+4.45%,归母净利润3.96亿元,同比+19.4%。
营收稳健增长,产品结构改善致盈利能力提升
2023年,公司3C领域新产品——柔性模块化生产线取得突破,截止2023/11/6日公告,公司共交付40余条生产线,为公司业绩贡献新的增长点;此外,公司针对大客户的MR生产设备已完成部分交付并形成销售收入。2023年全年公司实现营业收入48.4亿元,同比+0.6%;产品结构改善使得公司毛利率有所提升,全年扣非净利率达到6.7%,同比+0.25pcts。
3C/新能源/半导体多维布局,柔性线和MR继续贡献新增长点展望未来,公司在3C领域深度绑定苹果,同时依托深厚的底层技术,纵横拓展至新能源/半导体/核心零部件等领域,打造多级成长曲线:
1)3C领域:作为苹果公司持续稳定的供应商,继续受益大客户MR等新产品新应用的变革,主要为一代Vision Pro提供镜头和整机组装设备,目前,其二代相关设备产品也正处于打样中;此外,新产品“柔性模块化生产线”将持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展,继续贡献增长点。
2)新能源领域:国内锂电设备市场相对承压,但海外新能源汽车渗透率仍低,公司开拓海外市场有望贡献增量;宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”,重卡换电商业模式愈发成熟,公司将继续受益重卡换电干线建设;汽车自动化设备市场空间广阔,公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。
3)半导体领域:公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付,未来随着市场开拓有望继续放量;另两款产品高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI设备也正处于顺利研发中,贡献新成长曲线。
4)零部件领域:公司布局伺服传动+机器视觉两大领域,大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。2022年零部件业务子公司灵猴全年实现营收2.4亿元,其中外部销售收入占比45.32%。未来,核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。
本报告仅供
投资建议:
我们预计2023-2025年公司分别实现营收48.4/63.1/75.4亿元,同比增长0.59%/30.37%/19.50%;2023-2025年分别实现归母净利润3.96/6.07/7.52亿元,同比增长19.4%/53.3%/24.0%。
综合考虑公司3C自动化领域的龙头地位,我们给予公司25xPE估值,对应6个月目标价33.96元,维持“买入-A”评级。
风险提示:消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预期风险,MR销售不及预期风险,半导体等新品推广不及预期风险,盈利预测不及预期风险。
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7 | 天风证券 | 朱晔,潘暕 | 首次 | 买入 | 3C自动化设备龙头,深度受益苹果产线升级+MR蓝海市场,新能源+半导体拓宽成长天花板 | 2024-02-20 |
博众精工(688097)
博众精工:国内3C自动化设备龙头,产线升级+MR放量驱动稳健增长1)苹果产线升级:博众精工是国内3C自动化设备龙头,自2010年开始与苹果建立合作,后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS蓝牙耳机等细分领域,完成从手机到3C,从整机到零部件的横纵向业务延伸,产品矩阵多元。客户资源优质,近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛,博众精工的柔性模块化生产线为关键一环,有力驱动公司3C业务增长。
2)MR开启空间计算元年:Apple Vision Pro为革命性的空间计算设备。类比Mac将用户带入到个人计算时代,iphone将用户带入移动计算时代,我们认为Apple Vision Pro有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启,设备投资先行,博众精工深度参与第一代MR产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样,有望受益于空间计算的浪潮。
战略性前瞻布局半导体板块,国产化进程带来新的发展机遇。
公司在半导体高端装备领域有产品布局,主要用于芯片封装及外观检测方面,从后道的封装测试设备切入,延伸至前道的晶圆AOI检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域,是高精度高效率的多功能芯片贴装设备,与优势的3C业务具备协同性。3D AOI检测领域国产化率较低仅有10~20%,国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大,为公司带来新的发展机遇。
锂电设备获龙头客户资源,换电设备不断取得突破。
锂电设备方面,中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源,公司于2019年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作,并逐渐拓展至ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面,公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车,智能充换电站相关产品自供率高达80%。公司产品适用场景广,先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。
盈利预测与估值模型:
预计博众精工2023-2025年分别实现归母净利润3.55、5.64、7.15亿元,PE分别为29.59、18.62、14.67倍。博众精工为国内3C设备龙头,深度受益于苹果的产线升级与MR带来的空间计算浪潮,此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板,未来成长空间可观,我们给予博众精工2024年28倍PE,对应24年目标市值157.9亿元,目标价35.34元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险 |
8 | 国投证券 | 郭倩倩,马良,胡园园 | 维持 | 买入 | 3C自动化设备龙头,纵横战略打造多维增长极 | 2024-01-24 |
博众精工(688097)
3C 为本, 依托苹果,柔性线和下游创新贡献新增长点。
公司从 3C 自动化设备起家,核心绑定大客户苹果。 2017-2022 年公司消费电子业务分别实现营收 18.6/21.5/18.2/20.6/32.5/35.5 亿元, 2019 年以来实现稳步增长,主要得益于公司在消费电子领域持续发挥竞争优势, 采取“横向拓展、 纵向延伸”战略。 我们认为公司 3C自动化设备业务的主要增长点在于: 1) 2022 年推出的柔性模块化生产线业务继续增长,持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展, 2)大客户 MR 等新产品新应用贡献增量设备需求,公司作为苹果公司持续稳定的供应商将继续收益大客户产品变革。
横向延伸,布局新能源换电/半导体,构建多维增长极。
新能源: 依托 3C 领域积累的深厚底层技术, 战略布局锂电池制造标准设备、智能充换电站、 汽车自动化设备。 2020-2022 年公司新能源业务分别实现营收 2.8/3.6/9.4 亿元, 2022 同比 160%增速增势显著。展望未来, 1) 国内锂电设备市场相对承压,但海外新能源汽车渗透率仍低,公司正开拓海外增量市场; 2)宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”,重卡换电商业模式愈发成熟,公司预计将深度受益重卡换电干线建设; 3) 汽车自动化设备市场空间广阔,公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。
半导体: 目前,公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付;另两款产品高速高精度固晶机、 芯片外观检测 AOI 设备也正处于顺利研发中。
纵向拓展,布局上游核心零部件,夯实底层技术协同发展
2015 年成立灵猴子公司,布局伺服传动+机器视觉两大领域,产品覆盖工业机器人、视觉系统、特种镜头、直驱电机系统等软硬件产品,且大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。 2022 年灵猴子公司实现营收 2.4 亿元,净利润-456 万元,其中实现外部销售收入 1.06 亿元,占比 45.32%。未来,核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。
投资建议:
我们预计 2023-2025 年公司分别实现营收 48.5/63.2/75.9 亿元,同比增长 0.80%/30.31%/20.09%; 2023-2025 年分别实现归母净利润4.11/6.26/7.62 亿元,同比增长 24.1%/52.3%/21.7%。
选取赛腾股份、杰普特、天准科技、智立方、瀚川智能作为公司可比公司, 2023-2025 年对应平均 PE 为 30.30/21.28/15.67;综合考虑公司 3C 自动化领域的龙头地位,我们给予公司 25xPE 估值,对应 6 个月目标价 35.06 元, 维持“买入-A”评级。
风险提示: 消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预期风险, MR 销售不及预期风险,半导体等新品推广不及预期风险,盈利预测不及预期风险。
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9 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 首次 | 增持 | 3C自动化设备龙头,切入新能源&半导体赛道打开成长空间 | 2023-11-30 |
博众精工(688097)
投资要点
消费电子自动化设备龙头,业务多元化布局:
博众精工成立于2006年,系国内自动化设备龙头,主营业务包括:1)消费电子业务:主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等,并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户(2023H1收入占比达80.7%);2)新能源业务:主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备,以及智能充换电站产品,2021年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期(2023H1收入占比达16.2%);3)半导体业务和关键零部件业务。
受益于3C、新能源领域需求放量,公司收入端稳健增长,2018-2022年营收从25.2亿元提升至48.1亿元(CAGR=17.6%)。利润端表现弱于收入端,主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升,导致2018-2021年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3实现营收32.5亿元,同比+6.6%,收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润2.3亿元,同比+40.1%,增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升,同时汇兑损益的正向影响较2022年同期有所减小。我们判断未来随着公司3C业务筑底复苏,新能源等新业务迎来放量,公司业绩有望持续增长。
3C领域:背靠优质客户资源,把握可穿戴设备发展新机遇:
短期来看全球消费电子仍处于周期底部,但我们认为,在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下,苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超60%,近年来依旧保持较高比重。此外通过横向拓展AR/VR等新业务,公司有望持续巩固3C龙头地位。
新能源领域:具备锂电设备技术优势,布局换电抢占市场先机:
注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备,市场空间广阔,根据GGII统计,2021年国内锂电中段生产设备市场规模为210亿元。公司产品性能优异,高速切叠一体机在叠片效率方面达到0.125s/pcs的高水平。客户方面,公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单,在海外市场也已取得突破,2022年与土耳其J.S公司签订了总金额为8亿元人民币的框架采购协议。
工业自动化底层技术积累深厚,前瞻性切入换电设备赛道。2016年我国新能源行业开始蓬勃发展,公司前瞻性发现新兴机会,针对性研发新能源汽车相关设备,于2018年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车,相关产品自供率高达80%,专利数量也处于国内领先水平,并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。
盈利预测与投资评级:博众精工是国内3C、新能源自动化设备龙头,成长性强。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.98/5.38/6.39亿元,当前股价对应动态PE分别为35/26/22倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。 |
10 | 安信证券 | 马良,郭旺 | 首次 | 买入 | 3C自动化设备龙头,MR、半导体、新能源设备打开成长空间 | 2023-09-01 |
博众精工(688097)
事件:
公司发布2023年半年度报告,公司2023H1实现营业收入16.30亿元,同比增加13.98%;实现归属于母公司所有者净利润0.90亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润0.68亿元,同比扭亏为盈。
深度绑定大客户,23H1业绩稳定增长:
公司23H1营收较去年同期稳定增长,主要系公司深度绑定大客户,聚焦于重点项目的推进,应用于3C领域的新产品销售取得突破。公司针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR生产设备等已完成部分交付并形成销售收入,为公司业绩贡献新的增长点。上半年归母净利润大幅增长主要系:(1)销售收入增长带动利润同步增长;(2)公司部分业务采用美元交易,汇率变动给公司利润带来了积极的影响;
(3)公司进一步加强成本费用管控,实现了降本增效,期间费用率较去年同期有所下降。从Q2单季度看,2023Q2公司实现营业收入7.47亿元,同比增长14.75%,环比下降15.40%;实现归母净利润0.38亿元,同比扭亏为盈,环比下降26.92%。23Q2业绩延续Q1业绩表现,同比实现高增。
深耕3C业务,MR、半导体、新能源设备打开成长空间:
公司在3C业务继续巩固和提升竞争力的同时,积极地向半导体和汽车电子等新领域进行业务拓展和延伸,逐步构建了应用领域广泛的业务布局。(1)在3C业务领域,公司专注于精密组装、精密检测、精密量测、精密Bonding等领域,已经几乎覆盖全系列终端产品。公司在XR领域产品主要集中在生产线中前端的模组段及后段FATP环节的组装和检测设备,2023H1公司已经接到大客户下一代的MR生产设备的打样需求,同时也接到多个XR产品客户的需求,业务发展稳定。(2)在新能源领域,主要为客户提供注液机、高速切叠一体机、电芯装配专机等锂电池制造标准设备,以及智能充换电站、汽车自动化设备等。目前,公司推出的隧道腔注液机、高速热复合切叠一体机等产品已经同时取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单。在充换电产品方面,公司智能充换电站相关产品自供率高达80%。商用车换电站在原有的顶吊式换电技术基础上,新增底盘换电技术,低重心大容量更具竞争优势,目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、蔚来汽车等客户。(3)在半导体领域,公司先布局后道的封装测试设备,再往前道的晶圆AOI检测设备延伸,目前公司已经推出AOI检测机、全自动高精度共晶机、高速高精度固晶机、清洗机设备,相关产品已实现了销售,在客户现场取得较好的使用效果。
投资建议:
我们预计公司2023年-2025年的收入分别为56.62亿元、68.12亿元、82.97亿元,归母净利润分别为4.90亿元、6.41亿元、7.86亿元,给予“买入-A”。参考国内同行赛腾股份、华兴源创、先导智能2023年的平均PE22.80倍,考虑到公司深度绑定大客户,持续导入行业龙头企业,给予公司2023年PE30.00X的估值,对应目标价32.70元。风险提示:
下游需求衰减风险,市场竞争加剧风险,技术研发不及预期风险,大客户过度依赖风险。
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11 | 国金证券 | 樊志远,赵晋 | 维持 | 买入 | 利润扭亏为盈,品类持续扩张 | 2023-08-30 |
博众精工(688097)
2023年8月29日公司披露半年报,上半年实现营收16.30亿元,同比增长13.98%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长270.44%。其中,Q2实现营收7.47亿元,同比增长14.75%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长160.43%。
经营分析
营收稳定成长,利润扭亏为盈。公司深度绑定北美A客户,受益于重点项目推进,3C板块销售额取得一定突破。其中,FATP段柔性模块生产线、MR设备等已部分出货并形成收入。公司利润迎来较大增长,达成扭亏为盈目标,主要系:1)利润随营收规模扩大而迎来改善;2)公司精细化生产,控费效果显著;3)公司部分业务采用美元交易,汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。
消费电子自动化设备龙头企业,新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。公司于2010年切入北美A客户供应链体系,目前已成为其重要制造设备供应商之一,消费电子基本盘稳固。同时,公司凭借其丰富自动化设备的底层技术积累,将业务快速拓展至锂电设备、换电设备以及汽车零部件。此外,公司半导体业务及机器人业务成为公司储备第三条成长曲线。
消费电子业务:一方面,高自动化程度的FATP柔性产线有望带动产线升级,为公司带来业绩持续成长源动力。另一方面,XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示,2024年全球VR出货量达1300万台,同比+28.7%;AR设备出货量达97万台,同比+67.2%。
新能源业务:锂电设备方面,公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面,公司率先布局重卡底盘换电,为“骐骥”换电方案核心设备供应商。汽车零部件方面,公司产品目前已切入龙头客户。
其他设备:公司AOI检测设备及共晶机已研发成功,并形成小批量订单,半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件,降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。
盈利预测、估值与评级
预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元,同比+33.15%、6.99%、11.43%,公司现价对应PE估值为27.21、25.43、22.82倍,维持买入评级。
风险提示
限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。 |
12 | 国金证券 | 樊志远,赵晋 | 首次 | 买入 | 消费电子设备龙头,换电设备及共晶机成为发展新动能 | 2023-06-25 |
博众精工(688097)
公司是消费电子自动化设备龙头企业,于2010年切入北美A客户供应商体系后伴其成长。新能源设备及半导体设备有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。22年公司实现营收48.12亿元,同比+25.72%;归母净利润3.31亿元,同比+71.43%。23Q1实现营收8.83亿元,同比+13.33%;归母净利润0.52亿元,同比+405.19%。公司22年底发行定增,加强在新能源和消费电子板块产能布局,同时补充流动资金。项目建设期为两年,预计将于2024年底投产。
投资逻辑
消费电子设备存量市场趋于饱和,新增长点来自产线升级及新产品放量。受用人成本不断增加影响,高自动化程度的FATP柔性产线有望带动产线升级。此外,XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示,2024年全球VR出货量达1300万台,同比+28.7%;AR设备出货量达97万台,同比+67.2%。23-25年分业务收入有望达39.03/42.96/48.77亿元,同比+10.0%/+10.1%/+13.5%。
锂电设备已成功切入龙头客户,重卡换电取得重大突破。锂电设备方面,公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面,公司率先布局重卡底盘换电,为“骐骥”换电方案核心设备供应商。据中国商用车论坛公布的数据显示,2025年我国纯电重卡的渗透率将提升至10%,其中换电重卡占70-80%,重卡换电设备有望快速增长。预计23-25年分业务收入达14.75/19.41/23.49亿元,同比+57.2%/+31.5%/+21.1%。
半导体设备积极研发中,核心零部件业务与主业协同发展。公司AOI检测设备及共晶机已研发成功,并形成小批量订单,半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件,降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。预计公司23-25年半导体设备收入有望达0.30/0.72/1.40亿元,24/25年分别同比+140%/+94.4%。
预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元,EPS分别为0.99/1.06/1.18元,对应PE分别为33.66/31.46/28.23倍。我们给予公司2023年42倍PE估值,目标市值185.22亿元,对应目标价格为41.58元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示
限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。 |